馬鈺

　　2025年初以來，熱軋卷板期貨價格短線衝高後震蕩回落，走勢較弱。2025年(nian)初(chu)，由(you)於(yu)預(yu)期(qi)悲(bei)觀(guan)，鋼(gang)材(cai)尤(you)其(qi)是(shi)建(jian)築(zhu)鋼(gang)材(cai)主(zhu)動(dong)去(qu)庫(ku)存(cun)，產(chan)量(liang)較(jiao)低(di)，春(chun)節(jie)後(hou)維(wei)持(chi)較(jiao)低(di)庫(ku)存(cun)。在(zai)全(quan)國(guo)兩(liang)會(hui)政(zheng)策(ce)預(yu)期(qi)影(ying)響(xiang)下(xia)，市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)回(hui)暖(nuan)，原(yuan)料(liao)價(jia)格(ge)走(zou)強(qiang)帶(dai)動(dong)熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)價(jia)格(ge)走(zou)強(qiang)
，短(duan)線(xian)震(zhen)蕩(dang)反(fan)彈(dan)。去(qu)年(nian)建(jian)築(zhu)鋼(gang)材(cai)主(zhu)動(dong)去(qu)產(chan)能(neng)，卷(juan)螺(luo)差(cha)維(wei)持(chi)在(zai)相(xiang)對(dui)低(di)位(wei)；隨著板材需求走強
，卷螺差小幅擴大。今年初以來
，隨著國外關稅政策逐步落地，市場情緒受到一定影響，熱軋卷板價格進一步回落。

　　供應方麵，2025年第1季度熱軋卷板供應維持在相對高位
，周度產量在年初最高達到330萬噸，同比處於高位，冷軋卷板、中厚板等板材供應同比均處於高位。此外，今年板材產量在春節前後的回升速度很快

，顯示板材需求啟動較早

、較強。

　　螺luo紋wen鋼gang產chan量liang在zai春chun節jie前qian主zhu動dong減jian產chan，維wei持chi較jiao低di庫ku存cun，春chun節jie期qi間jian螺luo紋wen鋼gang庫ku存cun處chu於yu近jin幾ji年nian同tong期qi低di位wei。隨sui著zhe螺luo紋wen鋼gang產chan量liang回hui升sheng，鋼gang材cai產chan量liang超chao過guo去qu年nian同tong期qi，考kao驗yan終zhong端duan需xu求qiu。

　　庫存方麵，2025年第1jidurezhajuanbankucunjijiexingchonggaohuiluo，congrezhajuanbanchunjieqianhoudekucungaodujiwangjidequkucunsudulaikan
，jundiyuquniantongqishuiping。zairezhajuanbangongyingpianqiangdeqingkuangxia
，kucunmingxianhuiluo，shuomingdi1季度熱軋卷板需求同比明顯增強。

　　熱軋卷板在第1季ji度du供gong需xu雙shuang增zeng，供gong應ying跟gen隨sui需xu求qiu波bo動dong

，庫ku存cun表biao現xian較jiao好hao，低di於yu去qu年nian同tong期qi水shui平ping。螺luo紋wen鋼gang庫ku存cun雖sui然ran同tong比bi明ming顯xian回hui落luo，但dan春chun節jie後hou的de去qu庫ku存cun斜xie率lv很hen低di，螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu仍reng較jiao弱ruo，板ban材cai強qiang
、建築鋼材弱的趨勢延續。

　　需求方麵，2025年初，從房地產、基建等數據看，房地產仍未觸底，雖然銷售端同比有企穩跡象
，但按照過往經驗來看
，從銷售端企穩到新開工端最快也要2個季度的時間，從今年的情形來看，即使銷售觸底回升，傳導到開工端也隻會更慢。2月份新開工麵積同比回落近30%，房地產仍將拖累需求。

　　基建稍有表現，但同樣乏力。2025年(nian)初(chu)重(zhong)要(yao)會(hui)議(yi)提(ti)出(chu)對(dui)地(di)方(fang)債(zhai)進(jin)行(xing)化(hua)債(zhai)

，但(dan)從(cong)近(jin)幾(ji)年(nian)政(zheng)策(ce)麵(mian)來(lai)看(kan)，國(guo)內(nei)政(zheng)策(ce)刺(ci)激(ji)正(zheng)從(cong)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)轉(zhuan)移(yi)到(dao)消(xiao)費(fei)端(duan)，基(ji)建(jian)難(nan)有(you)亮(liang)眼(yan)表(biao)現(xian)。今(jin)年(nian)建(jian)築(zhu)鋼(gang)材(cai)的(de)需(xu)求(qiu)預(yu)計(ji)延(yan)續(xu)弱(ruo)勢(shi)。

　　從2023年nian下xia半ban年nian開kai始shi，雖sui然ran建jian築zhu鋼gang材cai需xu求qiu維wei持chi弱ruo勢shi，但dan板ban材cai需xu求qiu持chi續xu走zou強qiang

，對dui黑hei色se係xi商shang品pin起qi到dao較jiao強qiang的de支zhi撐cheng作zuo用yong。從cong庫ku存cun周zhou期qi角jiao度du看kan，新xin一yi輪lun庫ku存cun周zhou期qi已yi經jing持chi續xu了le接jie近jin一yi年nian半ban到dao兩liang年nian的de時shi間jian。按an照zhao曆li史shi經jing驗yan
，一yi輪lun補bu庫ku周zhou期qi一yi般ban在zai2年左右
，下半年庫存周期見頂的概率較高。

　　家電
、汽車、船舶等板材終端需求持續走強，帶動板材需求走強。國家統計局數據顯示，2024年12月份全國空調產量為2309.5萬台
，同比增長約10%

；全國彩電產量為1967.1萬台，同比增長約15%
；全國冰箱產量為899萬台，同比增長約10%。2025年2月份汽車產量為210.3萬輛，去年2月份僅為150.6wanliang，tongbizengchangjiaoduo。congjiadianqiyepaichanjihualaikan，weilaiyigejiduguoneidingdanpaichanliangrengzaizengjia，danchukoudingdankaishihuiluo，zhebiaomingguanshuizhengceduizhongduanchukoudeyingxiangkaishixianxian。

　　第1季度鋼材出口量同比繼續走強，2月(yue)份(fen)季(ji)節(jie)性(xing)回(hui)落(luo)。如(ru)果(guo)沒(mei)有(you)關(guan)稅(shui)影(ying)響(xiang)，熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)需(xu)求(qiu)的(de)走(zou)強(qiang)預(yu)計(ji)能(neng)對(dui)衝(chong)建(jian)築(zhu)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)的(de)下(xia)滑(hua)
，關(guan)稅(shui)政(zheng)策(ce)或(huo)將(jiang)導(dao)致(zhi)板(ban)材(cai)需(xu)求(qiu)無(wu)法(fa)對(dui)衝(chong)建(jian)築(zhu)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)的(de)回(hui)落(luo)。美(mei)國(guo)特(te)朗(lang)普(pu)政(zheng)府(fu)針(zhen)對(dui)全(quan)球(qiu)開(kai)收(shou)“對等關稅”。首先
，對全球征收10%的基準關稅。其次
，對美國貿易逆差最高的60個國家征收額外關稅，其中對中國34%、歐盟20%、越南46%、日本24%、印度26%、韓國25%、泰國36%、瑞士31%。特朗普宣布對中國征收的34%“對等關稅”是疊加到之前20%的芬太尼關稅上的，也就是累積關稅是54%。如果進一步考慮2018年—2019年的301關稅（加權平均關稅稅率大約為12%），則累計對華有效關稅幅度可能在66%。隨著中國反製，美國對華關稅最高達245%
，雖然關稅政策變動很大
，但中美脫鉤、遏製中國出口的底色不變。

　　2024年，我國鋼材出口量為1.1106億噸，其中向越南的鋼材出口量增至1274萬噸
，向韓國的鋼材出口量為819萬噸，向美國的鋼材出口量降至89萬噸。美國關稅政策一方麵影響中國鋼材直接出口，另一方麵將直接導致家電、qichedengchukouhuiluo，zhijiejiangdigangcaixuqiu。yinci
，meiguoduizhongguojiazhengguanshuidezhijieyingxiangbuda
，jianjieyingxiangjiaoda。guanshuizhengceluodihou，zhongguochukoukenengxiangouzhou、中東、非洲等地區轉移，但需要時間達到新的貿易平衡。

　　zongshangsuoshu
，jinnianjianzhugangcaixuqiuyujiyanxuruoshi，guoneibancaixuqiuyanxuqiangshi
，guowaichukouxuqiujiangdi，bancaizongtixuqiuzengsukenengdiyuqunian，daidonggangcaijiageshangxingnandujiada，gangcaijiageyidienanzhang。