劉慧峰

　　3月中旬以來，鋼材市場企穩
，並出現連續3個交易日的反彈。截至3月14日
，螺紋鋼主力合約價格為3267元/噸，相比3月11日低點反彈58元/噸
，漲幅為1.8%；熱軋卷板主力合約價格為3443元/噸，相比3月11日低點反彈96元/噸

，漲幅為2.87%。

　　筆者認為
，鋼材市場已經企穩。隨著需求的恢複，鋼材價格將延續反彈趨勢
，但反彈高度取決於需求恢複的程度。

　　3月份以來鋼材市場運行邏輯分析

　　3月上旬鋼材價格的下跌主要由兩方麵原因造成：一是美國對鋼鋁產品征收關稅和越南對中國熱軋卷板產品征收反傾銷稅的政策分別於3月12日和3月8日生效，引發了市場對鋼材出口下降的擔憂；二是河北唐山地區環保限產升級及關於粗鋼產量調控的消息造成了鐵礦石價格的大幅下跌，帶動了鋼材價格的走弱。

　　3月中旬後鋼材價格的反彈則主要是因為美國2月份CPI（消費者物價指數）低於預期使得美聯儲降息預期有所增強，全國兩會釋放出的信息使得政策加碼的確定性增強。同時，3月份第2周，鋼材需求繼續恢複，特別是熱軋卷板表觀消費超預期的好轉進一步提振了市場信心。

　　內需邊際改善

　　關稅政策影響或小於預期

　　今年前兩個月，國內鋼材淨出口為1592.1萬噸，同比增長7.81%。而隨著關稅政策的落地
，國外鋼材價格持續上行。截至3月17日

，印度、土耳其和獨聯體的鋼材出口價格（FOB）分別為498美元/噸、545美元/噸和480美元/噸
；中國的熱軋卷板出口價格（FOB）則下跌至467美元/噸，相比印度、土耳其和獨聯體分別下跌31美元/噸、78美元/噸和13美元/噸，其價格優勢相比2月底分別提高72.2%
、47.2%和持平，價格優勢進一步顯現。

　　另外，筆者調研了解到


，通過加工
、開平等一些方式，可以在一定程度上規避反傾銷的影響

，所以3月份之後

，盡管出口可能會有一些影響，但影響幅度大概率小於市場預期。2月份國內PMI（采購經理指數）出口訂單指數和鋼鐵行業PMI出口訂單指數環比分別回升2.2個和4.3個百分點。

　　隨著國內需求旺季的到來，內需也呈現邊際改善態勢。截至3月份第2周，五大品種鋼材表觀消費量為883.88萬噸，環比回升30.77萬噸，同比增加53.33萬(wan)噸(dun)。其(qi)中(zhong)，熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)表(biao)現(xian)略(lve)超(chao)預(yu)期(qi)

，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)需(xu)求(qiu)恢(hui)複(fu)偏(pian)慢(man)。考(kao)慮(lv)到(dao)今(jin)年(nian)進(jin)一(yi)步(bu)增(zeng)加(jia)了(le)超(chao)長(chang)期(qi)特(te)別(bie)國(guo)債(zhai)對(dui)設(she)備(bei)更(geng)新(xin)領(ling)域(yu)的(de)投(tou)入(ru)

，全(quan)國(guo)兩(liang)會(hui)期(qi)間(jian)又(you)提(ti)及(ji)將(jiang)消(xiao)費(fei)品(pin)以(yi)舊(jiu)換(huan)新(xin)的(de)支(zhi)持(chi)資(zi)金(jin)從(cong)去(qu)年(nian)的(de)1500億元增加至3000億元，加上關稅政策的影響可能弱於預期
，熱軋卷板消費在未來幾周預計仍能保持回升趨勢。

　　建築鋼材需求恢複雖相對緩慢，但總體也呈現改善趨勢。3月份第2周
，螺紋鋼表觀消費量回升至230萬噸以上。1月—2月份國內挖掘機開工小時數同比增長了41.6%
，挖掘機銷量同比增長51.4%；混凝土產能利用率也連續4周回升。這些數據均表明建築鋼材需求也在改善。同時，今年全國兩會也提到了國家層麵用於投資建設的資金規模達到5萬億元以上
，以及調減房地產限製性措施等，後期的政策加碼也值得期待。所以未來幾周，螺紋鋼表觀需求量有望繼續回升至250萬噸～260萬噸的水平。

　　限產力度短期弱於預期

　　產業鏈負反饋或告一段落

　　3月份以來，隨著鐵礦石價格的大幅下挫
，鋼企利潤有所恢複。根據筆者的測算
，截至3月14日，長流程螺紋鋼利潤為198元/噸，熱軋卷板利潤為124元/噸。全國247家鋼企中盈利鋼企的占比也回升至50%以上。關於3yuechushichangreyidetangshanxianchan
，genjubizheshiditiaoyanlejie，huanbaoerjixiangyingzaiquanguolianghuijieshuzhihoujiechu，qiedangshixianchanzhengceduoyixianzhishaojieweizhu
，duigaolushengchandeyingxiangbingbuda。yinci，zaimuqianlirunshuipingxia，gangqizaiweilai1個～2個月內大概率會陸續複產。自2月底以來，全國247家鋼企高爐日均鐵水產量連續3周回升
，最新數據為230.59萬噸，預計3月—4月份日均鐵水產量有望回升至235萬噸
，甚至更高。

　　從原料端來看
，3月份之後，鐵礦石供應有所恢複，但相比目前鐵水產量數據
，供應回升速度依然偏慢，鐵礦石港口庫存自2月中旬以來連續4周下降
，累計降幅為971萬噸。“雙焦”基本麵雖然依舊存在偏差，但2025年nian初chu以yi來lai，焦jiao化hua廠chang處chu於yu持chi續xu虧kui損sun狀zhuang態tai，焦jiao煤mei盤pan麵mian價jia格ge也ye已yi經jing接jie近jin蒙meng煤mei長chang協xie價jia。同tong時shi，近jin期qi市shi場chang又you頻pin繁fan傳chuan出chu限xian製zhi煤mei炭tan進jin口kou的de消xiao息xi。筆bi者zhe認ren為wei，在zai煤mei炭tan供gong應ying過guo剩sheng的de情qing況kuang下xia，這zhe一yi政zheng策ce出chu台tai的de概gai率lv較jiao高gao。所suo以yi，“雙焦”價格繼續下跌的空間也比較有限。在這種情況下，3月初以來的產業鏈負反饋或暫時告一段落。

　　另(ling)外(wai)
，市(shi)場(chang)之(zhi)前(qian)一(yi)直(zhi)比(bi)較(jiao)擔(dan)心(xin)電(dian)爐(lu)鋼(gang)複(fu)產(chan)。不(bu)過(guo)，目(mu)前(qian)華(hua)東(dong)電(dian)爐(lu)鋼(gang)穀(gu)電(dian)已(yi)經(jing)處(chu)於(yu)微(wei)盈(ying)利(li)狀(zhuang)態(tai)，其(qi)他(ta)區(qu)域(yu)則(ze)存(cun)在(zai)不(bu)同(tong)程(cheng)度(du)虧(kui)損(sun)，所(suo)以(yi)電(dian)爐(lu)鋼(gang)複(fu)產(chan)的(de)積(ji)極(ji)性(xing)並(bing)不(bu)高(gao)。3月份第2周，短流程螺紋鋼產量為29.56萬噸，環比回落0.72萬噸，這一水平與去年高點相當。目前，卷螺價差已經超過170元/噸。按照以往的曆史經驗
，當價差超過150元/噸時，長流程企業轉產螺紋鋼的積極性會有所下降。所以，盡管建築鋼材需求的表現可能會弱於板材，但其供應增速可能也會比較慢。

　　綜合上述分析，關稅政策對於出口的影響可能弱於預期，內需也呈現邊際改善趨勢；同時隨著3月份鋼企利潤的恢複，鋼材供應逐步改善，原料價格繼續下跌的空間也比較有限。3月份以來的產業鏈負反饋或暫時告一段落。未來鋼材價格仍有反彈空間，而具體高度則需取決於現實需求的改善情況。

　　《中國冶金報》（2025年03月20日 03版三版）