程鵬

　　上周（9月4日—8日），黑hei色se係xi期qi貨huo整zheng體ti偏pian弱ruo運yun行xing，鋼gang材cai弱ruo原yuan材cai料liao強qiang，原yuan材cai料liao中zhong碳tan元yuan素su表biao現xian更geng加jia強qiang勢shi。隨sui著zhe國guo內nei宏hong觀guan政zheng策ce不bu斷duan出chu台tai並bing落luo地di，例li如ru支zhi持chi城cheng投tou平ping台tai化hua解jie流liu動dong性xing風feng險xian及ji四si大da行xing存cun量liang首shou套tao房fang利li率lv實shi施shi細xi則ze出chu台tai，宏hong觀guan因yin素su的de影ying響xiang權quan重zhong正zheng逐zhu步bu減jian小xiao。同tong時shi，傳chuan統tong“金九銀十”旺季來臨，市場交投重點轉向旺季終端需求的兌現情況。

　　產業方麵，五大品種鋼材表觀需求量回升
，其中螺紋鋼需求韌性較強
，延續去庫存態勢，但板材端庫存壓力加大。中期來看，“認房不認貸”帶dai動dong部bu分fen一yi線xian城cheng市shi新xin房fang和he二er手shou房fang成cheng交jiao量liang迅xun速su增zeng加jia，但dan銷xiao售shou端duan的de持chi續xu性xing不bu強qiang，加jia上shang銷xiao售shou端duan向xiang拿na地di端duan傳chuan導dao的de周zhou期qi較jiao長chang，新xin開kai工gong數shu據ju同tong比bi降jiang幅fu較jiao大da，預yu期qi旺wang季ji房fang地di產chan用yong鋼gang需xu求qiu增zeng量liang有you限xian
；專項債發行速度加快及城投債務化解或將維持基建用鋼需求，預計終端需求對鋼材價格提振作用有限。

　　政策方麵，政策端預期反複
，市場對粗鋼平控政策執行與否及執行力度均產生疑慮。一方麵
，政策強調市場化機製調節。8月21日
，工信部
、國家發展改革委
、財政部

、自然資源部、生態環境部、商務部
、海關總署等七部門聯合印發《鋼鐵行業穩增長工作方案》，文件內容指出要“形成需求牽引供給、供給創造需求的更高水平動態平衡”。近期房地產相關政策密集出台，增強市場對終端需求增量的預期
，在需求偏強的預期下
，供給端將實現“動態平衡”，粗(cu)鋼(gang)平(ping)控(kong)政(zheng)策(ce)落(luo)地(di)的(de)預(yu)期(qi)減(jian)弱(ruo)。另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)，長(chang)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)在(zai)虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態(tai)下(xia)依(yi)然(ran)維(wei)持(chi)高(gao)開(kai)工(gong)率(lv)
，在(zai)市(shi)場(chang)化(hua)機(ji)製(zhi)下(xia)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)難(nan)以(yi)快(kuai)速(su)下(xia)滑(hua)。據(ju)相(xiang)關(guan)機(ji)構(gou)調(tiao)研(yan)情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)
，8月初河北鋼廠螺紋鋼即期利潤轉為虧損，但日均鐵水產量不降反增。截至9月8日當周（9月4日—8日），日均鐵水產量（鋼聯口徑）創今年初以來的新高（248.24萬噸）
，較7月28日當周的240.69萬噸增加7.55萬噸（增幅為3.14%）。

　　整zheng體ti來lai看kan
，旺wang季ji兌dui現xian期qi考kao驗yan需xu求qiu成cheng色se
，原yuan材cai料liao鐵tie礦kuang石shi價jia格ge監jian管guan壓ya力li加jia大da，成cheng本ben支zhi撐cheng力li度du減jian小xiao，導dao致zhi鋼gang材cai價jia格ge回hui落luo，鋼gang廠chang即ji期qi利li潤run已yi經jing處chu於yu虧kui損sun狀zhuang態tai，現xian實shi需xu求qiu支zhi撐cheng強qiang度du仍reng存cun在zai較jiao大da的de不bu確que定ding性xing
，鐵tie礦kuang石shi01合約短期繼續做多價值偏低，下一步應關注終端需求韌性和增量變動情況。

　　供gong應ying方fang麵mian，主zhu流liu礦kuang山shan處chu於yu季ji節jie性xing高gao發fa運yun周zhou期qi，鐵tie礦kuang石shi普pu氏shi價jia格ge指zhi數shu持chi續xu上shang漲zhang，刺ci激ji非fei主zhu流liu礦kuang發fa運yun量liang大da幅fu回hui升sheng，國guo產chan礦kuang供gong應ying量liang保bao持chi平ping穩wen。全quan球qiu鐵tie礦kuang石shi發fa運yun量liang連lian續xu4周(zhou)回(hui)升(sheng)，主(zhu)流(liu)礦(kuang)山(shan)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)發(fa)運(yun)總(zong)量(liang)處(chu)於(yu)同(tong)期(qi)高(gao)位(wei)水(shui)平(ping)，特(te)別(bie)是(shi)巴(ba)西(xi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)發(fa)運(yun)量(liang)達(da)到(dao)曆(li)史(shi)高(gao)位(wei)
，非(fei)主(zhu)流(liu)礦(kuang)發(fa)運(yun)量(liang)處(chu)於(yu)中(zhong)位(wei)偏(pian)高(gao)水(shui)平(ping)
，到(dao)港(gang)量(liang)回(hui)落(luo)至(zhi)低(di)位(wei)但(dan)預(yu)期(qi)後(hou)期(qi)將(jiang)觸(chu)底(di)回(hui)升(sheng)，供(gong)應(ying)端(duan)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)邊(bian)際(ji)走(zou)弱(ruo)。中(zhong)期(qi)來(lai)看(kan)，供(gong)應(ying)端(duan)對(dui)價(jia)格(ge)存(cun)在(zai)較(jiao)大(da)的(de)壓(ya)力(li)

，當(dang)前(qian)巴(ba)西(xi)淡(dan)水(shui)河(he)穀(gu)處(chu)於(yu)季(ji)節(jie)性(xing)高(gao)發(fa)運(yun)期(qi)，疊(die)加(jia)澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)必(bi)和(he)必(bi)拓(tuo)和(he)FMG礦山財年目標同比均有所提高，第三
、四季度預計四大礦山鐵礦石發運量季環比增加3600萬噸，其中發往中國的鐵礦石量季環比增加2800萬噸。

　　需求方麵，由於粗鋼平控政策尚未實際落地，鋼廠高爐複產數量持續增加，日均鐵水產量創出新高，但鋼廠盈利麵連續5周zhou縮suo小xiao，鋼gang廠chang利li潤run持chi續xu收shou縮suo，疊die加jia產chan業ye鏈lian麵mian臨lin負fu反fan饋kui壓ya力li，短duan期qi需xu求qiu上shang升sheng空kong間jian有you限xian
，後hou期qi應ying關guan注zhu鐵tie水shui產chan量liang拐guai點dian。目mu前qian鋼gang材cai淡dan季ji需xu求qiu韌ren性xing較jiao強qiang，隨sui著zhe刺ci激ji性xing政zheng策ce陸lu續xu出chu台tai，市shi場chang對dui擴kuo大da內nei需xu
、房地產用鋼需求增加的預期較強，但房地產、基建投資的數據依舊偏弱，鋼廠利潤大幅壓縮，具備粗鋼平控政策的執行基礎，若全年粗鋼產量平控，則鐵礦石後期需求較為悲觀。

　　庫ku存cun方fang麵mian，鋼gang廠chang整zheng體ti維wei持chi低di庫ku存cun結jie構gou，鋼gang廠chang盈ying利li麵mian持chi續xu縮suo小xiao，短duan期qi受shou台tai風feng影ying響xiang，到dao港gang量liang相xiang對dui偏pian少shao，疊die加jia國guo內nei需xu求qiu端duan持chi續xu高gao位wei，港gang口kou累lei庫ku持chi續xu性xing較jiao差cha，後hou期qi關guan注zhu在zai鋼gang廠chang利li潤run偏pian弱ruo情qing況kuang下xia的de主zhu動dong減jian產chan和he政zheng策ce限xian產chan下xia的de需xu求qiu變bian動dong。

　　9月7日
，國家發展改革委、證監會加強鐵礦石價格形勢分析和市場監管。上一次價格監管時間為4月19日，這次價格監管主要針對8月中旬以來鐵礦石期貨、現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)出(chu)現(xian)的(de)過(guo)快(kuai)上(shang)漲(zhang)。下(xia)一(yi)步(bu)，國(guo)家(jia)將(jiang)繼(ji)續(xu)緊(jin)盯(ding)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)市(shi)場(chang)動(dong)態(tai)
，持(chi)續(xu)加(jia)強(qiang)期(qi)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)聯(lian)動(dong)監(jian)管(guan)，嚴(yan)厲(li)打(da)擊(ji)違(wei)法(fa)違(wei)規(gui)行(xing)為(wei)，堅(jian)決(jue)維(wei)護(hu)市(shi)場(chang)正(zheng)常(chang)秩(zhi)序(xu)。

　　筆者認為，當前鐵礦石需求維持高位

，但鋼廠端利潤持續收縮


，疊加價格監管再度趨嚴，短期礦石價格上行承壓。