夏學釗

　　7月份以來
，鐵礦石期貨主力合約（I2309）價格在800元/噸(dun)上(shang)下(xia)波(bo)動(dong)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)的(de)表(biao)現(xian)符(fu)合(he)其(qi)基(ji)本(ben)麵(mian)，在(zai)沒(mei)有(you)強(qiang)力(li)外(wai)在(zai)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)的(de)前(qian)提(ti)下(xia)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)或(huo)將(jiang)延(yan)續(xu)震(zhen)蕩(dang)態(tai)勢(shi)。

　　需求難以維持高位

　　鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu處chu於yu今jin年nian初chu以yi來lai高gao位wei是shi支zhi撐cheng鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo價jia格ge維wei持chi高gao位wei的de首shou要yao因yin素su。鐵tie礦kuang石shi唯wei一yi的de工gong業ye用yong途tu就jiu是shi用yong於yu鋼gang鐵tie生sheng產chan，鋼gang廠chang的de生sheng產chan狀zhuang況kuang直zhi接jie決jue定ding著zhe鐵tie礦kuang石shi的de需xu求qiu

，故gu可ke以yi通tong過guo全quan國guo高gao爐lu產chan能neng利li用yong率lv來lai跟gen蹤zong鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu的de短duan期qi變bian化hua。通tong過guo分fen析xi曆li史shi數shu據ju可ke以yi發fa現xian，全quan國guo高gao爐lu產chan能neng利li用yong率lv與yu鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo價jia格ge存cun在zai顯xian著zhu正zheng相xiang關guan關guan係xi。

　　自6月中旬以來
，全國247家鋼廠高爐產能利用率持續回升。相關數據顯示
，6月2日當周（5月29日—6月2日）
，全國高爐產能利用率為89.66%。而7月7日當周（7月3日—7月7日），全國高爐產能利用率上升至92.11%。對照即可發現，高爐產能利用率的上升幅度還是較為明顯的，並且鐵礦石期貨價格在這一時期確實也呈現出明顯的漲勢。以I2309合約為例
，6月2日I2309合約收盤價為745.5元/噸，而7月6日收盤價為829.5元/噸，上漲幅度超過10%。

　　筆者認為，鐵礦石需求難以維持高位。首先，從噸鋼利潤來看，6月份以來噸鋼利潤維持在較低水平
，而短期內這一格局難以打破，低利潤對需求會產生抑製作用
；其次
，從政策角度來說，今年是否實施粗鋼產量平控政策尚不明朗
，筆者預計這一政策在短期內不會對高爐生產構成影響；再次
，當前全國高爐產能利用率在92%左zuo右you
，已yi經jing處chu於yu今jin年nian初chu以yi來lai的de峰feng值zhi水shui平ping，繼ji續xu上shang行xing的de空kong間jian較jiao為wei有you限xian。筆bi者zhe認ren為wei，未wei來lai一yi段duan時shi間jian內nei
，全quan國guo高gao爐lu產chan能neng利li用yong率lv難nan以yi維wei持chi高gao位wei，鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu也ye將jiang自zi高gao位wei逐zhu漸jian回hui落luo。

　　供應節奏整體平穩

　　整體來看，鐵礦石供應較為平穩

，不是主導行情的核心因素。

　　進口鐵礦石是我國鐵礦石供應的主要來源。今年上半年，我國進口鐵礦石57613.5萬噸，同比增長7.7%。數據顯示，今年上半年巴西
、澳大利亞累計鐵礦石發貨量為50223.7萬噸，同比增長4.6%。兩種口徑的數據反映的趨勢基本是一致的
，進口鐵礦石的供應量保持同比增長態勢。從國產礦來看，1月—5月份我國鐵礦石原礦產量為39135.2萬噸
，同比增長6.5%。

　　綜(zong)合(he)進(jin)口(kou)礦(kuang)和(he)國(guo)產(chan)礦(kuang)的(de)情(qing)況(kuang)可(ke)以(yi)發(fa)現(xian)
，今(jin)年(nian)初(chu)以(yi)來(lai)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)應(ying)量(liang)同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)
，整(zheng)體(ti)發(fa)貨(huo)節(jie)奏(zou)較(jiao)為(wei)平(ping)穩(wen)，沒(mei)有(you)出(chu)現(xian)階(jie)段(duan)性(xing)的(de)供(gong)應(ying)緊(jin)張(zhang)或(huo)過(guo)剩(sheng)局(ju)麵(mian)。而(er)根(gen)據(ju)主(zhu)要(yao)國(guo)際(ji)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)應(ying)商(shang)的(de)發(fa)貨(huo)計(ji)劃(hua)及(ji)國(guo)內(nei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)企(qi)業(ye)的(de)生(sheng)產(chan)計(ji)劃(hua)，筆(bi)者(zhe)預(yu)計(ji)後(hou)期(qi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)應(ying)量(liang)將(jiang)延(yan)續(xu)同(tong)比(bi)增(zeng)加(jia)態(tai)勢(shi)，而(er)供(gong)應(ying)節(jie)奏(zou)或(huo)將(jiang)保(bao)持(chi)平(ping)穩(wen)。

　　宏觀變量值得重視

　　除了產業自身的供需格局對鐵礦石期貨價格形成直接影響外，宏觀變量對鐵礦石期貨價格的影響也值得重視。

　　鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo價jia格ge在zai第di二er季ji度du的de大da幅fu回hui落luo就jiu明ming顯xian是shi受shou到dao了le宏hong觀guan經jing濟ji形xing勢shi的de影ying響xiang。當dang前qian，國guo際ji政zheng治zhi經jing濟ji形xing勢shi持chi續xu動dong蕩dang，主zhu要yao工gong業ye國guo均jun麵mian臨lin較jiao大da的de經jing濟ji下xia行xing壓ya力li
，我wo國guo的de宏hong觀guan經jing濟ji態tai勢shi成cheng為wei國guo際ji、guoneideguanzhujiaodianhetaolunredian，woguohongguanjingjizhengcedebianhuachengweiduanqineiyingxiangqihuoshichangzoushideguanjianyinsu。yinci，tiekuangshiqihuojiageweichizhendangtaishideqianti，shiweilaiyiduanshijianneihongguantaishihuohongguanzhengcemeiyoujudadebianhua。

　　估值水平相對合理

　　鐵礦石價格的波動還涉及估值的問題。從絕對價格來看，當前鐵礦石現貨美元報價在110美元/噸左右，今年初以來的最高點在130美元/噸以上，而非主流礦山的成本集中在80美元/噸～90美元/dundequjiannei
，yejiushishuodangqianjiagechuyucankaoshangxianhecankaoxiaxiandezhongjianweizhi，ertiekuangshijiagederenminbibaojiaxuyaokaolvdaohuilvdebodong。jinnianchuyilairenminbiduimeiyuanchuxianleyidingchengdudebianzhi，zheyiweizhetongdengmeiyuanbaojiadejinkoutiekuangshijiageduiyingdetiekuangshiqihuojiageyousuoshangtiao。congxiangduijiagelaikan，dangqiantiekuangshiqihuoI2309合約價格較現貨存在貼水
，但貼水幅度處於正常水平。

　　《中國冶金報》（2023年07月20日 03版三版）