程鵬

　　2023年上半年
，鐵礦石價格走勢大致可分為3個階段：第一和第三階段均為由“強預期”主導的上漲行情
，與“弱現實”背離；第二階段為盤麵“弱預期”與“弱現實”共振下跌。

　　第一階段，2022年10月底—2023年3月yue中zhong旬xun
，經jing濟ji強qiang複fu蘇su預yu期qi階jie段duan。在zai此ci階jie段duan
，穩wen經jing濟ji政zheng策ce頻pin出chu，市shi場chang對dui經jing濟ji複fu蘇su的de預yu期qi較jiao強qiang。國guo內nei鋼gang廠chang全quan麵mian複fu產chan

，供gong需xu階jie段duan性xing錯cuo配pei，疊die加jia經jing濟ji複fu蘇su預yu期qi提ti振zhen價jia格ge，鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo、現貨價格均出現顯著上漲，大連商品交易所鐵礦石（下稱連鐵）受交割資源豐富及嚴格的預期管理等因素影響
，價格漲幅相對偏小。

　　第二階段，3月中旬—5月底
，預期證偽階段。“強預期”向“弱現實”收(shou)斂(lian)，終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)增(zeng)量(liang)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)，疊(die)加(jia)美(mei)國(guo)銀(yin)行(xing)暴(bao)雷(lei)
，產(chan)業(ye)鏈(lian)負(fu)反(fan)饋(kui)格(ge)局(ju)形(xing)成(cheng)，鋼(gang)材(cai)端(duan)高(gao)供(gong)給(gei)難(nan)以(yi)匹(pi)配(pei)終(zhong)端(duan)弱(ruo)需(xu)求(qiu)
，鋼(gang)廠(chang)陷(xian)入(ru)虧(kui)損(sun)，疊(die)加(jia)粗(cu)鋼(gang)平(ping)控(kong)政(zheng)策(ce)下(xia)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)存(cun)在(zai)顯(xian)著(zhu)衰(shuai)竭(jie)預(yu)期(qi)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)盤(pan)麵(mian)價(jia)格(ge)持(chi)續(xu)下(xia)跌(die)。

　　第三階段，5月底—6月份，“弱現實”下政策托底預期階段。“強預期”再次引導價格，市場對政策增量預期較強；鋼廠即期利潤相對較高，疊加廢鋼供應不足

，支撐鐵礦石需求維持高位；鋼廠和港口鐵礦石庫存均處於相對低位
，鐵礦石價格彈性大，但其供需矛盾並不突出，整體跟隨鋼材運行，但價格波動幅度大於鋼材。

　　在供應方麵
，下半年鐵礦石供應仍有增量，支撐作用持續減弱。進口礦供應持續強勁，澳大利亞、巴西地區（下稱澳巴地區）供應支撐作用顯著
，非主流礦成為供應主要增量。海關總署數據顯示，1月—5月份中國鐵礦石進口量為48074.8萬噸，同比增加3410萬噸（增幅為7.7%）。其中，自澳大利亞地區的進口增量為1046萬噸（增幅為3.6%），自巴西地區的進口增量為414萬噸（增幅為5.0%），自非澳巴地區的進口增量為1948萬噸（增幅為30.2%）

　　主流礦方麵
，下半年主流礦貢獻主要進口增量。下半年是巴西淡水河穀季節性高發期

，疊加澳大利亞必和必拓和FMG礦山財年目標同比均有所提高。從礦山年度目標、第一季度產銷數據
、鐵礦石周度發運數據來看，上半年澳大利亞必和必拓和FMG礦山可以順利實現2023財年目標
，且淡水河穀和力拓目標任務完成情況良好；下半年主流礦山供應仍存在環比增量，預計四大礦山發運量環比增加2300萬噸，其中淡水河穀環比增量顯著，約為1200萬噸
，其他三大礦山增量相近，為300萬噸～500萬噸；發往中國的鐵礦石量環比增加1700萬噸，其中淡水河穀增量為800萬噸，澳大利亞力拓
、必和必拓和FMG礦山增量分別為200萬噸、300萬噸、400萬噸。

　　非主流礦方麵


，進口量顯著增加。自印度取消鐵礦石出口關稅後，中國自印度進口鐵礦石量大幅增長，同時加拿大、伊朗等國家鐵礦石持續流入中國。1月—5月份

，中國自印度
、加拿大
、伊朗累計進口鐵礦石量同比分別增加742萬噸（增幅為79.7%）、296萬噸（增幅為71.7%）、308.4萬噸（增幅為851.6%）。預計下半年非主流礦供應保持平穩。

　　國產礦方麵
，在“基石計劃”政zheng策ce引yin導dao和he國guo內nei需xu求qiu保bao持chi高gao位wei的de共gong同tong作zuo用yong下xia，國guo產chan礦kuang供gong應ying自zi低di位wei回hui升sheng。但dan受shou製zhi於yu礦kuang價jia相xiang對dui低di迷mi和he粗cu鋼gang壓ya減jian政zheng策ce下xia市shi場chang對dui需xu求qiu的de擔dan憂you，國guo產chan礦kuang開kai工gong率lv增zeng速su緩huan慢man（不過當前已經接近去年同期水平），國產礦供應穩步增長。5月份，全國332家礦山企業鐵精粉產量為2307.5萬噸，環比增加30.5萬噸。1月—5月份
，鐵精粉累計產量為10946.4萬噸，同比增加118.3萬噸。預計下半年國產礦產量環比基本持平。

　　鐵礦石需求方麵，預計下半年海外鐵礦石需求仍將維持偏弱態勢，國內市場對生鐵的需求相對旺盛。國家統計局數據顯示，1月—5月份中國生鐵產量為37474.0萬噸
，同比增加1162萬噸（增幅為3.20%）；粗鋼產量為44463.0萬噸
，同比增加700萬噸（增幅為1.60%）
；生鐵粗鋼比值為0.84。世界鋼鐵協會（WSA）公布的數據顯示，1月—5月份，除中國以外的其他國家生鐵產量總計為1.73億噸，同比下降3.43%。

　　筆者預估，2023年下半年鐵水產量環比基本持平，第三季度和第四季度日均鐵水產量（鋼聯口徑）均值分別為240萬噸、235萬噸，第三季度和第四季度日均鐵水產量環比波動幅度分別為2.80%、4.8%。

　　綜zong合he來lai看kan，下xia半ban年nian鐵tie礦kuang石shi供gong需xu關guan係xi趨qu於yu寬kuan鬆song，供gong應ying端duan回hui升sheng壓ya力li較jiao大da，需xu求qiu處chu於yu階jie段duan性xing高gao位wei，疊die加jia市shi場chang對dui粗cu鋼gang平ping控kong政zheng策ce預yu期qi依yi然ran偏pian強qiang且qie政zheng策ce具ju備bei一yi定ding的de執zhi行xing基ji礎chu

，下xia半ban年nian鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu或huo將jiang逐zhu步bu下xia滑hua。後hou續xu需xu關guan注zhu平ping控kong政zheng策ce落luo地di的de時shi間jian節jie點dian，保bao守shou估gu計ji今jin年nian底di港gang口kou鐵tie礦kuang石shi庫ku存cun將jiang累lei積ji至zhi1.45億噸以上。

　　筆者預計
，下半年普氏62%鐵礦石價格指數難以超過第一季度高點

，當前就是下半年鐵礦石價格最高的階段，整體價格波動區間為85美元/噸～125美元/噸

，對應連鐵主力合約價格波動區間為650元/噸～850元/噸。

　　操作策略方麵，建議短期采取9-1（買9拋1）正套策略捕捉基差回歸行情，中期建議逢高做空遠月01合約。

　　《中國冶金報》（2023年07月12日 07版七版）