劉慧峰

　　進入11月(yue)份(fen)以(yi)來(lai)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)均(jun)走(zou)出(chu)了(le)一(yi)波(bo)觸(chu)底(di)反(fan)彈(dan)行(xing)情(qing)。本(ben)輪(lun)價(jia)格(ge)反(fan)彈(dan)主(zhu)要(yao)是(shi)由(you)低(di)庫(ku)存(cun)背(bei)景(jing)下(xia)的(de)宏(hong)觀(guan)預(yu)期(qi)好(hao)轉(zhuan)所(suo)致(zhi)，基(ji)本(ben)麵(mian)的(de)改(gai)善(shan)並(bing)不(bu)明(ming)顯(xian)。考(kao)慮(lv)到(dao)未(wei)來(lai)幾(ji)個(ge)月(yue)預(yu)期(qi)改(gai)善(shan)態(tai)勢(shi)還(hai)會(hui)延(yan)續(xu)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)遠(yuan)月(yue)05合約階段性底部可能已經出現
，但現貨和01合約仍會受到當下偏弱的基本麵的壓製。

　　螺紋鋼需求偏弱
，但有邊際改善跡象

　　今年“金九銀十”旺季需求表現明顯差於市場預期，11月份之後，現實需求和投機性需求表現依舊不佳。11月1日—10日，商品房銷售麵積同比下降28.37%，降幅較9月份擴大了9個百分點；建築鋼材日均成交量也基本在14萬噸～16萬噸的區間內波動。

　　不過，在基建投資的帶動下，11月份之後，需求較10月份有一定改善。盡管房地產主要指標繼續惡化
，但10yuefenyilailuowengangdebiaoguanxiaofeiliangtongbijibendouweichilezhengzengchang
，qieliqingheshuinidekaigonglvyedouchuyugaowei，biaomingjijiantouzidehuishengduichonglebufenfangdichantouzixiahuasuodailaideyingxiang。tongshi，fangdichanfangmianchuxianlejiaoduodelihaozhengce。11月11日

，央行和銀保監會出台了金融支持房地產市場健康發展的16條措施。隨著一係列利好政策的落地，房地產下行趨勢或將趨緩，進一步推動螺紋鋼需求的邊際改善。

　　鋼廠減產開啟，但過程曲折

　　受製於鋼廠利潤的收窄，10月下旬

，長流程鋼廠再度進入減產周期。截至11月11日
，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量為226.81萬噸，連續第4周回落，環比下降6.01萬噸

；長流程螺紋鋼周度產量為264.91萬噸，連續第2周環比回落，環比下降4.6萬噸。短流程鋼廠因廢鋼價格下調
，利潤得到修複
，生產積極性有所提升

，短流程螺紋鋼周度產量從10月中旬的25.61萬噸回升至31.55萬噸。

　　不(bu)過(guo)，近(jin)期(qi)隨(sui)著(zhe)廢(fei)鋼(gang)價(jia)格(ge)的(de)強(qiang)勢(shi)反(fan)彈(dan)，短(duan)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)明(ming)顯(xian)下(xia)滑(hua)，生(sheng)產(chan)積(ji)極(ji)性(xing)有(you)所(suo)減(jian)弱(ruo)
，最(zui)新(xin)一(yi)期(qi)的(de)全(quan)國(guo)獨(du)立(li)電(dian)弧(hu)爐(lu)廠(chang)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)環(huan)比(bi)回(hui)落(luo)了(le)0.19個百分點。長流程鋼廠則因焦炭3輪lun價jia格ge調tiao降jiang的de落luo地di，利li潤run有you所suo恢hui複fu

，若ruo這zhe一yi趨qu勢shi持chi續xu的de話hua，則ze可ke能neng會hui使shi長chang流liu程cheng鋼gang廠chang恢hui複fu生sheng產chan積ji極ji性xing。按an照zhao當dang下xia的de利li潤run水shui平ping和he需xu求qiu狀zhuang況kuang，鋼gang廠chang階jie段duan性xing減jian產chan的de方fang向xiang應ying該gai不bu會hui改gai變bian。但dan由you於yu政zheng策ce性xing限xian產chan的de力li度du小xiao於yu預yu期qi，本ben輪lun鋼gang廠chang的de減jian產chan過guo程cheng可ke能neng會hui比bi較jiao曲qu折zhe。按an照zhao9月下旬的產量高點計算
，本輪減產中螺紋鋼產量僅下降13.29萬噸
，且中間存在反複，降幅也遠小於6月—7月份上一輪鋼廠減產過程中75.31萬噸的降幅。

　　宏觀預期好轉，

　　宏觀預期的好轉主要體現在兩個方麵。一方麵，市場對美聯儲加息進程放緩預期增強，10月份美國CPI數據低於預期，核心CPI增速見頂回落，失業率小幅回升
，預計美聯儲12月份加息50個基點的概率已從56.8%提升至80.6%。另一方麵，國內疫情現在仍呈現多點散發的態勢
，但近期國內公布了疫情防控的20條優化措施，在堅持“動態清零”大方針的基礎上，更加強調科學精準防控，並強調禁止“一刀切”和層層加碼。同時，市場對於12月份的中央經濟工作會議和明年3月份的兩會進一步出台利好政策的預期也比較強烈。

　　今年初以來，受低利潤、低需求的影響，鋼鐵行業全產業基本都呈現主動去庫存的格局，目前不論是成材還是原料，庫存都處於曆史同期低位。截至11月11日，螺紋鋼庫存為559.94萬噸

，同比下降228.29萬噸

，已接近2018年的低位水平。同時
，鋼廠原料庫存也持續下降。截至11月11日，全國247家鋼廠鐵礦石庫存為9314.81萬噸，連續3周環比回落
，同比下降1401萬噸
；鋼廠的焦炭庫存、鋼廠和焦化廠的焦煤庫存同比也分別下降了122萬噸和466萬(wan)噸(dun)。鑒(jian)於(yu)當(dang)下(xia)貿(mao)易(yi)商(shang)對(dui)於(yu)冬(dong)儲(chu)的(de)態(tai)度(du)極(ji)為(wei)謹(jin)慎(shen)，鋼(gang)廠(chang)亦(yi)處(chu)於(yu)減(jian)產(chan)周(zhou)期(qi)之(zhi)中(zhong)

，短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)黑(hei)色(se)產(chan)業(ye)鏈(lian)主(zhu)動(dong)去(qu)庫(ku)存(cun)的(de)局(ju)麵(mian)還(hai)會(hui)持(chi)續(xu)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)。

　　xuyaozhuyideshi，zaizhezhongdikucundebeijingxia

，yidanxuqiuyuqihuinuan
，jiagededanxingshifeichangdade。tongshi
，xuqiuyuqihaozhuandaidonggangchangyuanliaobukuyihuiduiluowengangjiagexingchengzhicheng。zai11月份以來的這輪價格反彈過程中
，鋼材盤麵利潤的收窄也驗證了這一說法。

　　綜上所述，螺紋鋼現實基本麵依舊偏弱，供需階段性錯配還在繼續，這將對現貨及近月01合約價格形成壓製。但目前宏觀預期已經明顯好轉，疊加全產業鏈低庫存的現狀
，遠月05合約的價格中樞將逐漸抬升
，而反彈高度則仍需取決於後期基本麵的改善程度。

　　《中國冶金報》（2022年11月17日 03版三版）