尹心

　　6月(yue)份(fen)，滬(hu)鋅(xin)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)出(chu)現(xian)見(jian)頂(ding)回(hui)落(luo)的(de)跡(ji)象(xiang)。在(zai)短(duan)期(qi)市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)大(da)幅(fu)宣(xuan)泄(xie)後(hou)，鋅(xin)價(jia)估(gu)值(zhi)泡(pao)沫(mo)已(yi)經(jing)逐(zhu)步(bu)擠(ji)出(chu)。今(jin)年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)
，鋅(xin)價(jia)在(zai)供(gong)需(xu)偏(pian)緊(jin)及(ji)國(guo)內(nei)穩(wen)增(zeng)長(chang)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)
，繼(ji)續(xu)做(zuo)空(kong)的(de)風(feng)險(xian)收(shou)益(yi)較(jiao)為(wei)有(you)限(xian)，不(bu)排(pai)除(chu)在(zai)低(di)庫(ku)存(cun)高(gao)彈(dan)性(xing)下(xia)出(chu)現(xian)極(ji)端(duan)反(fan)抽(chou)行(xing)情(qing)的(de)可(ke)能(neng)。

　　能(neng)源(yuan)短(duan)缺(que)仍(reng)是(shi)今(jin)年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)鋅(xin)價(jia)波(bo)動(dong)的(de)主(zhu)線(xian)。隨(sui)著(zhe)地(di)緣(yuan)衝(chong)突(tu)的(de)持(chi)續(xu)，相(xiang)關(guan)國(guo)家(jia)的(de)製(zhi)裁(cai)與(yu)反(fan)製(zhi)裁(cai)不(bu)斷(duan)升(sheng)級(ji)，預(yu)計(ji)到(dao)今(jin)年(nian)底(di)
，歐(ou)盟(meng)從(cong)俄(e)羅(luo)斯(si)進(jin)口(kou)的(de)石(shi)油(you)量(liang)將(jiang)減(jian)少(shao)90%。而相對應的，俄羅斯也將逐步削減對歐洲的天然氣供應。7月份，歐洲天然氣基準價格運行於150歐元/兆瓦時~180歐元/兆瓦時，較6月份的均價80歐元/zhaowashizhangfujiaoda。shouhongguanqingxuyaliyingxiang
，qianqixinjiayijingdiejinouzhouyelianqiyejianchanqiandezhendangqujian
，erweilaiwulunshidiyuanzhengzhihaishijinruxiajihaodiangaofengqidengyinsujunyiweizheouzhoudianfeizaidi3季度將維持高位，虧損預期令當地冶煉企業複產的希望渺茫，甚至存在進一步減產的可能。歐洲地區冶煉產能占比為18%
，目前，約一半的產能仍處於錯峰生產狀態
，如果進一步減產則將對供應造成重大影響。

　　今年下半年，鋅供應或將超預期偏緊。今年上半年，國際鉛鋅研究小組(ILZSG)下修了2022年全球鋅礦產量的預估，預計全年鋅礦產量將增至1328萬噸
，漲幅為3.9%。另一調研機構（SMM）也下修了鋅的全年預估增量，由原本的21.6萬噸下調至13.5萬噸。而受製於礦端緊缺、成本上升和鋅價大幅回調對冶煉利潤的侵蝕
，鋅供應難以看到明顯增量。

　　在(zai)需(xu)求(qiu)方(fang)麵(mian)，今(jin)年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，受(shou)到(dao)多(duo)重(zhong)因(yin)素(su)的(de)影(ying)響(xiang)
，國(guo)內(nei)消(xiao)費(fei)出(chu)現(xian)大(da)幅(fu)萎(wei)縮(suo)。不(bu)過(guo)
，隨(sui)著(zhe)國(guo)內(nei)相(xiang)關(guan)地(di)區(qu)的(de)複(fu)產(chan)及(ji)鋅(xin)價(jia)的(de)大(da)幅(fu)回(hui)調(tiao)，下(xia)遊(you)的(de)補(bu)庫(ku)和(he)消(xiao)費(fei)意(yi)願(yuan)已(yi)經(jing)開(kai)始(shi)有(you)明(ming)顯(xian)好(hao)轉(zhuan)。目(mu)前(qian)，市(shi)場(chang)對(dui)於(yu)下(xia)一(yi)輪(lun)拉(la)動(dong)經(jing)濟(ji)的(de)主(zhu)線(xian)有(you)較(jiao)強(qiang)的(de)一(yi)致(zhi)性(xing)預(yu)期(qi)，主(zhu)要(yao)就(jiu)是(shi)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)的(de)進(jin)一(yi)步(bu)加(jia)碼(ma)和(he)房(fang)地(di)產(chan)行(xing)業(ye)觸(chu)底(di)反(fan)彈(dan)。基(ji)建(jian)用(yong)鋅(xin)占(zhan)到(dao)鋅(xin)需(xu)求(qiu)的(de)50%以上，未來基建開工的強烈預期將使得鋅成為工業金屬裏基本麵支撐較強的品種。

　　今年初以來


，LME（倫敦金屬交易所）鋅庫存持續下降，已經進入曆史低位區間，部分地區庫存甚至瀕臨枯竭。而中國鋅庫存在3月份見頂回落
，並且在4月—5月(yue)份(fen)新(xin)冠(guan)肺(fei)炎(yan)疫(yi)情(qing)高(gao)峰(feng)期(qi)也(ye)並(bing)未(wei)隨(sui)著(zhe)需(xu)求(qiu)的(de)減(jian)弱(ruo)而(er)累(lei)庫(ku)。隨(sui)著(zhe)國(guo)內(nei)複(fu)工(gong)複(fu)產(chan)的(de)順(shun)利(li)推(tui)進(jin)，國(guo)內(nei)鋅(xin)庫(ku)存(cun)也(ye)不(bu)斷(duan)下(xia)降(jiang)。目(mu)前(qian)，全(quan)球(qiu)顯(xian)性(xing)鋅(xin)庫(ku)存(cun)處(chu)於(yu)相(xiang)對(dui)低(di)位(wei)
，未(wei)來(lai)隨(sui)著(zhe)中(zhong)國(guo)基(ji)建(jian)項(xiang)目(mu)的(de)大(da)規(gui)模(mo)落(luo)地(di)，相(xiang)信(xin)將(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)去(qu)庫(ku)存(cun)，對(dui)鋅(xin)價(jia)帶(dai)來(lai)支(zhi)撐(cheng)。

　　綜上所述

，預計在此輪大宗商品周期牛熊轉換後
，今年下半年，鋅價的重心將較第1季度高點下移，但在中外經濟周期錯位及地緣衝突下，能源短缺的預期將使得鋅價在工業品中更具韌性。

　　《中國冶金報》（2022年07月14日 03版三版）