夏學釗

　　經曆了3月~4月份的強勢表現之後
，鐵礦石期貨價格在5月份出現較為明顯的回調。筆者認為
，鐵礦石期貨價格在3月~4月份出現的高點可能就是今年的頂部區域。

　　三重利多因素推升鐵礦石價格

　　shouxian，dangqianchuyutiekuangshinianneixuqiugaofeng。shichangshangduigangtiexuqiudejijiexingtediantaolunjiaoduo，shijishangwoguogangtieshengchanyejubeijijiexingtedian。tongguoduibiyuedushengtiechanlianglishishujukeyifaxian
，zaiguoqu10年中，一年內生鐵最高月度產量出現在5月份的有4次


、出現在3月份的有3次，即使考慮到大小月（即一個月是有31天還是30天）的問題

，這一統計特征也是顯著的。根據這一特征可以發現

，每年的3月~5月(yue)份(fen)對(dui)應(ying)著(zhe)生(sheng)鐵(tie)產(chan)量(liang)的(de)峰(feng)值(zhi)水(shui)平(ping)。而(er)生(sheng)鐵(tie)的(de)生(sheng)產(chan)作(zuo)為(wei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)唯(wei)一(yi)的(de)工(gong)業(ye)化(hua)用(yong)途(tu)，其(qi)產(chan)量(liang)的(de)峰(feng)值(zhi)水(shui)平(ping)就(jiu)對(dui)應(ying)著(zhe)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)的(de)峰(feng)值(zhi)水(shui)平(ping)。鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)處(chu)於(yu)峰(feng)值(zhi)，對(dui)價(jia)格(ge)具(ju)有(you)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)。

　　近期數據顯示，2月末全國高爐產能利用率在77%左右，此後持續上升
，3月下旬上升至85%以上，4月下旬繼續攀升至86%以上，5月中旬已經突破88%。對比來看
，全國高爐產能利用率不僅連續創今年初以來新高，而且在近5年的同期對比中
，當前全國高爐產能利用率也僅僅低於2021年而高於其他4個年份。筆者認為
，需求的上升是3月~4月份推升鐵礦石價格的關鍵因素
，也是當前最關鍵的利多因素。

　　其次
，鐵礦石進口量同比下降。國內鐵礦石資源供應有兩個來源——進口礦和國產礦。數據顯示

，1月~4月份，我國鐵礦石進口量為35438萬噸，同比下降7.1%。值得注意的是，1月~3月份我國鐵礦石進口量同比降幅為5.2%，也就是說1月~4月(yue)份(fen)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)進(jin)口(kou)量(liang)的(de)降(jiang)幅(fu)進(jin)一(yi)步(bu)擴(kuo)大(da)。進(jin)口(kou)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)是(shi)我(wo)國(guo)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)應(ying)的(de)主(zhu)要(yao)來(lai)源(yuan)，近(jin)幾(ji)年(nian)占(zhan)比(bi)都(dou)在(zai)八(ba)成(cheng)以(yi)上(shang)，進(jin)口(kou)量(liang)的(de)同(tong)比(bi)減(jian)少(shao)意(yi)味(wei)著(zhe)供(gong)應(ying)的(de)下(xia)降(jiang)，供(gong)應(ying)的(de)下(xia)降(jiang)也(ye)是(shi)利(li)多(duo)因(yin)素(su)。從(cong)國(guo)產(chan)礦(kuang)供(gong)應(ying)來(lai)看(kan)
，第(di)1季度
，我國鐵礦石原礦產量為25555.8萬噸，同比增長2.1%。不過
，無論是從增長幅度來看，還是從絕對量來看，國產礦的增量都遠遠不能彌補進口礦的減量。

　　一般而言
，鐵礦石庫存量可以作為供需麵的佐證指標。根據上文對鐵礦石供需的分析，3月份以來
，鐵礦石市場處於需求持續增長而供應卻在收縮的格局，故而庫存的下降應該是順理成章的。而3月份以來全國鐵礦石港口庫存確實出現了連續下降的局麵。據統計，全國鐵礦石港口庫存自2月中旬最高1.6億噸以上下降至5月中旬的1.4億噸以下，累計減少2000萬噸以上。

　　zaici
，qihuodafutieshuiyegouchengtiekuangshiqihuojiagedezhichengyinsu。tiekuangshijichabianhuafanyingdeshitiekuangshiqihuoyuxianhuozhijiandeguzhibijiao。conglishilaikan，zailinjinjiaogeshi
，tiekuangshiqihuojiagehetiekuangshixianhuojiagebirankaolong。yixianhuoPB粉價格為比較基準，鐵礦石期貨2205合約價格在3月初較現貨貼水200元/噸以上。3月份以後
，鐵礦石期貨2205合約持續震蕩上行，現貨價格對期貨價格的牽引力是重要動力之一。隨著鐵礦石期貨2205合約的退場
，現貨價格對期貨價格的牽引作用暫時減弱，但當前鐵礦石期貨2209合約較現貨價格也存在較大幅度的貼水，這依然是一個對鐵礦石期貨價格的潛在支撐因素。

　　總之，從短期來看，筆者認為，鐵礦石需求處於年內高峰，進口量減少、期貨價格大幅貼水仍然能對鐵礦石期貨價格構成支撐。不過
，從中期來看，鐵礦石市場或將迎來新的變化。

　　中期利空較為確定

　　從需求來看，中期鐵礦石需求下行的趨勢較為確定。一是目前處於生產旺季，5月份之後鐵礦石需求出現環比回落符合季節性特征。二是產業政策將壓縮鐵礦石需求。4月19日(ri)，國(guo)家(jia)發(fa)展(zhan)改(gai)革(ge)委(wei)表(biao)示(shi)今(jin)年(nian)將(jiang)繼(ji)續(xu)開(kai)展(zhan)全(quan)國(guo)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)壓(ya)減(jian)工(gong)作(zuo)，引(yin)導(dao)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)摒(bing)棄(qi)以(yi)量(liang)取(qu)勝(sheng)的(de)粗(cu)放(fang)發(fa)展(zhan)方(fang)式(shi)，促(cu)進(jin)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)展(zhan)，這(zhe)也(ye)是(shi)今(jin)年(nian)首(shou)次(ci)有(you)政(zheng)府(fu)部(bu)門(men)公(gong)開(kai)表(biao)示(shi)要(yao)開(kai)展(zhan)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)壓(ya)減(jian)工(gong)作(zuo)。根(gen)據(ju)相(xiang)關(guan)媒(mei)體(ti)報(bao)道(dao)
，國(guo)家(jia)發(fa)展(zhan)改(gai)革(ge)委(wei)日(ri)前(qian)已(yi)經(jing)向(xiang)各(ge)地(di)下(xia)發(fa)了(le)2022年(nian)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)壓(ya)減(jian)考(kao)核(he)基(ji)數(shu)核(he)對(dui)工(gong)作(zuo)相(xiang)關(guan)通(tong)知(zhi)，要(yao)求(qiu)各(ge)地(di)核(he)實(shi)反(fan)饋(kui)考(kao)核(he)基(ji)數(shu)。三(san)是(shi)今(jin)年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)鋼(gang)廠(chang)減(jian)產(chan)壓(ya)力(li)將(jiang)明(ming)顯(xian)上(shang)升(sheng)。雖(sui)然(ran)國(guo)家(jia)發(fa)展(zhan)改(gai)革(ge)委(wei)已(yi)經(jing)表(biao)態(tai)要(yao)壓(ya)減(jian)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)，但(dan)當(dang)前(qian)市(shi)場(chang)並(bing)未(wei)將(jiang)其(qi)解(jie)讀(du)為(wei)重(zhong)大(da)利(li)空(kong)
，理(li)由(you)是(shi)1月~3月份粗鋼產量同比下降10.5%，本就處於減產狀態。鋼廠應從全年的視角來看待減產壓力。需要提醒的是，2021年(nian)粗(cu)鋼(gang)減(jian)產(chan)是(shi)在(zai)當(dang)年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)開(kai)啟(qi)的(de)，下(xia)半(ban)年(nian)粗(cu)鋼(gang)日(ri)產(chan)量(liang)較(jiao)上(shang)半(ban)年(nian)明(ming)顯(xian)降(jiang)低(di)。考(kao)慮(lv)到(dao)低(di)基(ji)數(shu)效(xiao)應(ying)，下(xia)半(ban)年(nian)完(wan)成(cheng)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)壓(ya)減(jian)的(de)目(mu)標(biao)難(nan)度(du)加(jia)大(da)。國(guo)家(jia)統(tong)計(ji)局(ju)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，2021年全年粗鋼平均日產量在283萬噸左右，而今年3月份的粗鋼平均日產量已達285萬噸。換句話說
，目前的粗鋼日產量已經高於去年平均水平。

　　從供應來看
，鐵礦石進口量的下降或許難以成為礦價的決定性因素。2021nianxiabannian
，tiekuangshijinkouliangchixuxiajiang，dantiekuangshijiagetongyangyiluxiaxing。guer
，ruoxuqiuxiaxingdetaishiqueli

，zedangqiantiekuangshijinkouliangjianshaodeliduoxiaoyingjiangxiaoshi。

　　綜上所述，在三重利多因素的推動下，3月~4月份鐵礦石價格強勢上行，創出今年初以來的高點；但從中期來看
，鐵礦石市場麵臨需求下行壓力
，鐵礦石期貨價格麵臨回調壓力
，前期高點或將成為今年頂部區域。

　　《中國冶金報》（2022年5月19日 03版三版）