資金擾動市場，鐵合金期貨高位回落

2026-04-15 22:32:04

　　李文婧

　　鐵合金期貨在1月份後持倉持續增加，資金進入期貨市場，使得鐵合金期貨遠月合約給出了極大的升水。錳矽期貨活躍合約最高時比現貨價格升水583元/噸，矽鐵期貨活躍合約最高時比現貨升水866元/噸，期現公司可以進行買現貨交割來獲取較高收益。同時，伴隨著期貨價格的走強，錳矽指數合約最大日單邊持倉213766手，折合現貨約107萬噸，約為現貨一個多月的產量；矽鐵指數合約最大日單邊持倉237588手，折合現貨約119萬噸，約為現貨兩個多月的產量。兩者均為曆史最高品種持倉。截至1月27日，錳矽期貨從高點最高回落至800元/噸，矽鐵期貨從高點最高回落至1000元/噸。

　　依據資金進場的邏輯，資金是雙邊的，也就是說矽鐵期貨有21萬手的多頭，也會有21wanshoudekongtou。zijinjinchang，pinzhongkuocangyiweizheduokongshuangfangdouzaizengchi。yejiushishuoduokongdeguandianbujinfenqida，erqiedoubijiaojianding。bizhecongduokongdejiaodufenbiefenxitiehejinqihuodexingqingzoushi。

　　首先是宏觀經濟層麵。宏觀麵對於鐵合金期貨而言是中性利多的。資金麵量增價跌，2020年12月末，廣義貨幣(M2)餘額218.68萬億元，同比增長10.1%；狹義貨幣(M1)餘額62.56萬億元，同比增長8.6%。yinxingjiantongyechaijielilvzhongxinxiajiang。zijinzongtibuque，pianliduo。qiehongguanshiyeshang，jinnianlengdong，bijiaoquedian，ertiehejinqihuoshihaonengdahu，huojiangmianlinchengbentaishengdewenti。tebieshiguitieqihuo，1噸矽鐵期貨用電8100千瓦時~8500千瓦時。因此，筆者認為做多的資金可能會比較偏向看宏觀邏輯。

　　其(qi)次(ci)是(shi)政(zheng)策(ce)層(ceng)麵(mian)。由(you)於(yu)臨(lin)近(jin)春(chun)節(jie)，能(neng)源(yuan)緊(jin)張(zhang)。部(bu)分(fen)省(sheng)份(fen)出(chu)台(tai)限(xian)產(chan)政(zheng)策(ce)，廣(guang)西(xi)的(de)錳(meng)矽(gui)，寧(ning)夏(xia)的(de)矽(gui)鐵(tie)都(dou)有(you)受(shou)到(dao)影(ying)響(xiang)。但(dan)是(shi)對(dui)市(shi)場(chang)影(ying)響(xiang)最(zui)大(da)的(de)是(shi)內(nei)蒙(meng)古(gu)自(zi)治(zhi)區(qu)出(chu)台(tai)的(de)一(yi)份(fen)文(wen)件(jian)——《關於確保“十四五”能耗雙控目標任務若幹保障措施（征求意見稿）》，意見稿要求在2021年底，內蒙古自治區2021年全區單位GDP能耗強度下降3%，新增能耗控製在500萬噸左右，並將目標任務分別下達到各盟市。對於25000千伏安及以下礦熱電爐、30000千伏安以下礦熱爐，原則上2021年全部退出（2020年底前生產低碳矽錳合金、低鈦鉻鐵合金、矽鈣合金、稀土矽鐵合金和矽鈣鋇鋁合金等特種合金的礦熱爐除外）。1月8日，錳矽合金主產區烏蘭察布出台1月限電措施，要求重點用能企業必須在2020年12月總用電量44億千瓦時的基礎上削減用電量6億千瓦時。根據估算大約1月合計影響錳矽產量4萬噸~5萬wan噸dun。矽gui鐵tie期qi貨huo主zhu產chan區qu暫zan時shi沒mei有you落luo地di政zheng策ce出chu台tai。政zheng策ce是shi利li多duo鐵tie合he金jin期qi貨huo的de，但dan總zong體ti影ying響xiang沒mei有you很hen大da，不bu至zhi於yu推tui升sheng鐵tie合he金jin期qi貨huo至zhi新xin高gao，且qie政zheng策ce限xian製zhi的de多duo是shi錳meng矽gui期qi貨huo，對dui矽gui鐵tie期qi貨huo影ying響xiang不bu大da，期qi貨huo盤pan麵mian則ze矽gui鐵tie強qiang於yu錳meng矽gui。因yin此ci筆bi者zhe推tui測ce做zuo多duo資zi金jin可ke能neng考kao慮lv政zheng策ce邏luo輯ji，做zuo空kong資zi金jin更geng多duo考kao慮lv政zheng策ce實shi際ji實shi施shi的de情qing況kuang。

　　再次是產業層麵。鐵合金期貨2020年的供需是逐步收緊的，這是多頭的依據，也是現貨偏緊的原因；但在2020年11月達到緊張的頂點之後，12月供需有所轉鬆。從曆史供需來看，2020年1月~11月份錳矽期貨產量累計達927.93萬噸，同比下降2.80%。2020年1月~11月份，矽鐵期貨產量累計達488.89萬噸，同比下降4.74%。與此同時，鋼材產量不降反增。2020年1月~11月份，粗鋼產量達9.61億噸，同比增長5.50%，其中，鋼筋產量達2.43億噸，同比增長4.9%。供需一減一增造就了2020年12月份鐵合金期貨的牛市，這也是多頭仰仗的理由。

　　但在2020年12月以後，供需也有所變化。隨著價格回升，利潤回升，雖然政策有所影響，但是鐵合金總體供應不減反增。根據相關機構的數據，2020年12月份，錳矽期貨產量為926838噸，同比增長6.95%，環比增長2.34%；矽鐵產量為492100噸，同比增長4.12%，環比增長0.65%。但是鋼材需求步入淡季，據相關機構統計，2020年12月全國粗鋼產量為9129.6萬噸，日均產量為294.50萬噸，月環比下降0.84萬噸，月環比降幅為0.28%。可以看到2020年12yuetiehejinqihuogongyingmingxiantisheng，danshixuqiuhuanbihuiluo。conggongxubianjidejiaodulaishuo，tiehejindegongxucongjinzhangzhuanweikuansong，zheshizijinzuokongdezhuyaoyijuzhiyi。

　　進入2021年1月以後，錳矽、矽鐵利潤均很好。矽鐵產量繼續增加，錳矽雖然受到限產影響，但產量仍然維持在高位。相關機構公布的矽鐵供需情況是供應增加、需求減少。1月15日當周，全國136家獨立矽鐵企業樣本開工率（產能利用率）為57.79%，日均產量為16992噸，而2020年12月平均日均產量為16132噸；五大鋼種矽鐵周需求為27507.9噸，環比1月4日~1月8日下降0.14%。相關機構公布的錳矽供需情況是供需雙減。1月15日當周，全國121家獨立矽錳企業樣本開工率（產能利用率）為62.17%，較1月4日~1月8日下降0.34%；日均產量為30128噸，減少40噸。1月15日當周，全國矽錳產量周供應為210896噸，環比1月4日~1月8日下降0.13%；五大鋼種矽錳周需求為158657噸，環比1月4日~1月8日下降0.42%。因此，可以看出1月後鐵合金供需逐漸寬鬆，如果政策不再加碼，那麼鐵合金或將麵臨上漲壓力。

　　總體來說，在巨量資金衝擊下，鐵合金期貨走勢波動較大。筆者認為，多頭看的是宏觀邏輯和預期有供應上更大的“黑天鵝”事件出現。空頭看的是現實的供需、xianshidejichaheduichanyeliangongxudeyupan。duiyuqiyelaishuo，zijindeliurugeichulexianshichanyegeibudaodelirun，wanquankeyichencijihuidalitaobao，suodingxianhuodegaolirun。chaolaichaoqu，dangzijintuiquhou，chanyehuiguichangtai，dantaobaosuodingdelirunzekeyibangzhuqiyefazhandegengjiugenghao。

　　《中國冶金報》（2021年1月28日 03版三版）

來源：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

編輯：宋玉錚

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