基本麵改善

　　jinnianerjidu，suizhefugongfuchandetuijin
，guoneijingjichengxianchujiaohaodehuishengshitou，gongyehuifusudujiaokuai
，gongyepinjiagewenbuhuisheng，luowengangqijiazhendangshangxing
，shangzhangfudujiejin10%。dangqiangangcaishehuikucunshuipinggaoyuwangnian，gangchangchanliangjugaobuxia
，danzaidanjiqixianjiagebingweihuitiao

，fanerjiakuaileshangzhangdesudu。bizherenwei
，jinqijiageyouyuqizhudao，hongguanyinsuyingxiangjiaoda，shichangleguanyuqiweigangjiatigongleyoulidezhicheng。

　　宏觀經濟總體穩步恢複，基本麵繼續改善。6月份，製造業PMI為50.9%，高於上月0.3個百分點，在調查的21個行業中

，有三分之二的行業PMI高於臨界點，較上月增加5個ge。從cong分fen項xiang數shu據ju來lai看kan，供gong需xu兩liang端duan持chi續xu回hui暖nuan
，價jia格ge指zhi數shu有you所suo上shang升sheng，企qi業ye信xin心xin基ji本ben穩wen定ding。但dan由you於yu海hai外wai疫yi情qing形xing勢shi依yi舊jiu嚴yan峻jun，不bu確que定ding因yin素su依yi然ran存cun在zai，進jin出chu口kou指zhi數shu雖sui連lian續xu兩liang個ge月yue改gai善shan
，但dan仍reng位wei於yu臨lin界jie點dian以yi下xia
，外wai部bu市shi場chang依yi然ran存cun在zai變bian數shu。自zi疫yi情qing暴bao發fa以yi來lai，央yang行xing采cai取qu了le“寬貨幣+寬信用”的貨幣政策應對國內外複雜形勢可能造成的不利影響。上半年銀行貸款和社融累計新增分別達到創曆史紀錄的12.09萬億元、20.83萬億，M2同比已連續3月保持在11％的高位之上。“寬貨幣+寬信用”的政策為股市和工業品等風險資產價格上漲提供了有利條件。

　　回(hui)顧(gu)年(nian)初(chu)至(zhi)今(jin)幾(ji)個(ge)具(ju)有(you)代(dai)表(biao)的(de)工(gong)業(ye)品(pin)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)，鋼(gang)價(jia)受(shou)新(xin)冠(guan)肺(fei)炎(yan)疫(yi)情(qing)的(de)影(ying)響(xiang)最(zui)小(xiao)，這(zhe)是(shi)鋼(gang)材(cai)的(de)供(gong)給(gei)和(he)消(xiao)費(fei)都(dou)以(yi)國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)為(wei)主(zhu)
，國(guo)內(nei)疫(yi)情(qing)控(kong)製(zhi)措(cuo)施(shi)得(de)當(dang)

，對(dui)鋼(gang)廠(chang)的(de)生(sheng)產(chan)和(he)下(xia)遊(you)的(de)複(fu)工(gong)影(ying)響(xiang)較(jiao)小(xiao)。另(ling)外(wai)，疫(yi)情(qing)對(dui)經(jing)濟(ji)的(de)衝(chong)擊(ji)反(fan)而(er)提(ti)升(sheng)了(le)市(shi)場(chang)對(dui)於(yu)國(guo)家(jia)擴(kuo)大(da)基(ji)建(jian)規(gui)模(mo)
、放鬆地產調控的政策預期，無論是上遊的鋼廠還是中遊的貿易商、終端消費企業，對於年內鋼材的價格均保持比較樂觀的態度。由於國家采取了靈活適度的貨幣政策，鋼廠
、國有貿易商、建設施工單位均表示融資成本下降明顯，資金較為充裕
，這無疑提升了企業的風險偏好和抗風險能力。盡管7—8yuefenyouxuqiuxiajiangheshehuikucunleijideyuqi
，dangangmaoshangbingweiyincierchanshengkonghuangqingxu
，fanerxiwangzaigangjiadanjihuitiaoguochengzhongjianligengduodekucunlaiboquweilaigengdadeshouyi。gushidekuaisushangxinggengshijifaletouzizhedecanyureqing，zengqiangleshichangduiweilaijingjigaozhiliangfazhandexinxin。

　　盡jin管guan宏hong觀guan和he產chan業ye氛fen圍wei比bi較jiao樂le觀guan
，且qie近jin期qi鋼gang材cai的de市shi場chang成cheng交jiao和he表biao觀guan消xiao費fei情qing況kuang尚shang可ke，但dan筆bi者zhe認ren為wei配pei置zhi鋼gang材cai期qi貨huo多duo頭tou的de性xing價jia比bi並bing不bu高gao。原yuan因yin有you以yi下xia兩liang點dian：

　　1.鋼材消費亮點不足。今年耗鋼增量主要來自雄安新區，華北地區鋼價一直強於其他地區。據研究測算，2020年雄安新區的建設項目用鋼量約為500萬噸，三季度華北地區的鋼材消費有保障。但在“房住不炒”的定位下，地產開發投資和新開工數據表現並不突出。而基建方麵，據測算
，5月廣義、狹義基建投資同比增速分別為10.9％

、8.3％，分行業看，電力等、交運等、水利公用等投資增速分別為28.8％、11.2％、5.1％，這也印證了以電力
、5G為代表的新基建領域是本輪基建投資的主要方向，由於這些領域耗鋼量較少，基建對鋼材消費的拉動可能弱於預期。

　　2.zijinqinglaigonggeigangxingjiaoqiangdepinzhong
，ergangcaigonggeidanxingjiaoqiang。hongguanhuinuandaidonggongyepinfusu，qizhongtongbiaoxianzuiweituchu
，yifangmianshiyinweixiayoudianlitouzixuqiuqiangjin，lingyifangmianyouyuqianliangniantongjiadimi，shangyougongyinggangxingjiaoqiang，qieshoudaohaiwaiyiqingyingxiang，tongkuanggongyingraodongjiaoduo。xuqiuhao、gonggeigangxingqiangdepinzhonggengjiashoudaozijinqinglai
，tiekuangshijiageshangxingdeluojiyeleisi。ergangcaiyouyudianluchannengzhanbitishengqiexiabanniandianludafutouchanyuqijiaoqiang，daozhigangcaigongyingdanxingyuelaiyueda，diejiakucunpiangaodeyinsu，zijinzhudongtuizhangyiyuanbuzu
，yibeidonggenzhangweizhu。

　　綜合來看，鋼材三季度維持供需兩旺的格局是大概率事件
，國內宏觀環境偏暖、資(zi)金(jin)麵(mian)相(xiang)對(dui)寬(kuan)鬆(song)將(jiang)繼(ji)續(xu)支(zhi)持(chi)鋼(gang)市(shi)的(de)樂(le)觀(guan)預(yu)期(qi)。但(dan)考(kao)慮(lv)到(dao)鋼(gang)材(cai)的(de)基(ji)本(ben)麵(mian)和(he)期(qi)現(xian)價(jia)格(ge)平(ping)水(shui)的(de)現(xian)狀(zhuang)
，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)在(zai)當(dang)前(qian)價(jia)格(ge)水(shui)平(ping)做(zuo)多(duo)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)的(de)驅(qu)動(dong)力(li)不(bu)強(qiang)、安全邊際不足，建議投資者暫時保持觀望
，背靠電爐成本擇機買入較為合適。

　　（作者單位：大有期貨）