一、鐵礦石期現行情回顧

　　市場進入2020年1月份以來維持高位振蕩走勢，供給低迷疊加年前補庫需求旺盛使得礦石整體價格維持高位。受國內疫情影響，鐵礦普氏價格指數下跌超10%。

　　2月yue開kai盤pan初chu期qi，市shi場chang對dui於yu後hou市shi消xiao費fei極ji度du悲bei觀guan，期qi現xian價jia格ge大da幅fu下xia跌die，盤pan麵mian開kai盤pan即ji刻ke跌die停ting，後hou國guo家jia托tuo底di經jing濟ji

，貨huo幣bi支zhi持chi實shi體ti複fu蘇su等deng政zheng策ce不bu斷duan出chu台tai，對dui於yu消xiao費fei的de刺ci激ji預yu期qi在zai市shi場chang逐zhu步bu蔓man延yan，整zheng個ge黑hei色se商shang品pin開kai始shi反fan彈dan，其qi中zhong鐵tie礦kuang石shi反fan彈dan力li度du最zui大da。

　　3月yue隨sui著zhe需xu求qiu端duan的de逐zhu漸jian恢hui複fu，供gong給gei端duan澳ao巴ba發fa貨huo量liang未wei見jian顯xian著zhu提ti高gao，但dan後hou期qi預yu期qi偏pian好hao。鐵tie礦kuang逐zhu漸jian從cong供gong需xu雙shuang弱ruo的de局ju麵mian向xiang供gong需xu雙shuang強qiang過guo度du，然ran隨sui著zhe海hai外wai疫yi情qing擴kuo散san以yi及ji石shi油you價jia格ge暴bao跌die等deng不bu確que定ding性xing因yin素su下xia
，鐵tie礦kuang整zheng個ge波bo動dong率lv加jia大da，風feng險xian也ye在zai不bu斷duan累lei積ji。

　　一季度鐵礦石海運費不斷下探，巴西運費跌至10美元上下，西澳運費跌破5美元
，顯示一季度鐵礦發運狀況較差，這與巴西大雨、澳洲颶風有很大關係
，發貨和到港數據也能與之印證。BDI始終在低位徘徊，2月有所回升，預計二季度隨著鐵礦發運活動增加，BDI有望低位反彈
，巴西、西澳海運費也將轉頭向上。

　　二、鐵礦石供給

　　1月yue鐵tie礦kuang發fa貨huo始shi終zhong季ji節jie性xing低di迷mi，澳ao大da利li亞ya和he巴ba西xi每mei年nian一yi季ji度du都dou要yao麵mian臨lin港gang口kou熱re帶dai氣qi旋xuan和he熱re帶dai雨yu季ji影ying響xiang，往wang往wang在zai此ci階jie段duan，兩liang國guo的de礦kuang石shi發fa運yun量liang都dou會hui有you顯xian著zhu的de下xia降jiang遂sui導dao致zhi近jin期qi到dao港gang量liang處chu於yu低di位wei徘pai徊huai，加jia之zhi疏shu港gang量liang始shi終zhong維wei持chi300萬噸/周以上
，所以港口庫存呈現下滑態勢。

　　2月份發運量繼續下滑，其中澳洲發運量較1月底下滑471萬噸
，巴西發運量較1月底下滑63萬噸，力拓發運減少量最為明顯，近期力拓下調發運目標
，從原先3.3億噸-3.43億噸降低至3.24億噸-3.34億噸
，中樞下移了750萬噸。曆年一季度鐵礦石發運均有減少，但今年減量較為突出，2月澳巴發運量已至近年低位。

　　3月澳巴發貨量未見好轉
，本周澳洲巴西鐵礦發運總量1818.1萬噸，環比上期減少294.9萬噸。由於受港口檢修疊加季節性降雨天氣影響，發運量低位徘徊。後期新增檢修較少，預計發運量有所回升。

　　鐵礦持續高價位振蕩
，非主流鐵礦供給穩步增加
，全年有望繼續貢獻1000萬噸以上的供給增量。比如印度順利解決采礦證續期問題，放開果阿地區的鐵礦出口等，均將為市場提供鐵礦供給增量。

　　國產礦供應方麵
，據mysteel數據調研，受疫情影響

，Mysteel下調2020年國產鐵精粉全年增量，調整後全年增量800萬噸
，下調300萬噸，國產鐵精粉全年產量預計約2.77億噸。根據Mysteel推出的中國鐵精粉產量統計，2月份統計全國332家礦山企業月度精粉產量為1687萬噸，環比降400萬噸，降幅19.2%，同比降202萬噸
，降幅10.7%。同期統計
，全國186座礦山企業產能利用率為56.0%，環比降6.5%。

　　海關總署數據顯示，前2個月


，我國進口鐵礦砂1.8億噸
，增加1.5%，進口均價為每噸631.8元，上漲17.5%。供應節奏上，隨著二季度到來
，巴西、澳洲受惡劣天氣影響海上作業的情況將減少
，發貨增加帶來進口供應增加。2019年巴西潰壩事件導致發貨減少主要影響在二季度，因此今年二季度進口量較去年同期將有大幅增加，預計同比增加10%。

　　三、鐵礦石消費

　　1月鐵礦石消費
，主要影響因素春節補庫。需求較旺盛
，高爐開工維持同期水平。1月底到2月受新冠疫情的影響，各地區紛紛停工停產
，管控進出
，限製物流。2月(yue)份(fen)焦(jiao)炭(tan)供(gong)應(ying)不(bu)足(zu)疊(die)加(jia)庫(ku)存(cun)堆(dui)積(ji)，導(dao)致(zhi)高(gao)爐(lu)被(bei)動(dong)減(jian)產(chan)檢(jian)修(xiu)，鋼(gang)廠(chang)日(ri)耗(hao)依(yi)舊(jiu)偏(pian)低(di)。成(cheng)材(cai)端(duan)庫(ku)存(cun)天(tian)量(liang)累(lei)積(ji)，悲(bei)觀(guan)情(qing)緒(xu)持(chi)續(xu)蔓(man)延(yan)，消(xiao)費(fei)萎(wei)縮(suo)
，鐵(tie)礦(kuang)價(jia)格(ge)快(kuai)速(su)下(xia)拉(la)。2yuezhongxiaxun
，guoneiyiqinghaozhuanyunshulveyoufangsong，tongshiheisexiquanmianfandan，gangchanglirunweichizaijiaogaoshuiping，gangchangzhudongjianchanyiyuanbuda，bufengangchangqianqikucunxiaohaojiaoda
，fangchuxiananxubukuxianxiang。3yuechengcaiduankucunjianguaidian
，zaigaojiagaolirunqingkuangxia
，gangchangshengchanjijixingjiaogao。ershouqianqiyiqingyingxiangkucunfangmian，gangchanganxucaigou，kucunweichizaijiaodishuiping，houqibukuyiyuanyejiaoweinonghou。

　　隨著3月下旬鋼材庫存拐點出現
，鋼廠憋庫壓力緩解，4、5月高爐開工率將會逐步反彈，鋼材產量有望大幅增加，進而帶動鐵礦石消耗增加。

　　四

、鐵礦石庫存與後期推演

　　前(qian)文(wen)分(fen)別(bie)分(fen)析(xi)了(le)第(di)一(yi)季(ji)度(du)鐵(tie)礦(kuang)供(gong)應(ying)和(he)需(xu)求(qiu)變(bian)化(hua)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)風(feng)險(xian)矛(mao)盾(dun)仍(reng)然(ran)存(cun)在(zai)，需(xu)求(qiu)方(fang)麵(mian)受(shou)成(cheng)材(cai)高(gao)價(jia)高(gao)利(li)潤(run)支(zhi)撐(cheng)

，庫(ku)存(cun)拐(guai)點(dian)顯(xian)現(xian)以(yi)及(ji)產(chan)量(liang)的(de)增(zeng)加(jia)，需(xu)求(qiu)開(kai)始(shi)逐(zhu)漸(jian)恢(hui)複(fu)，供(gong)給(gei)端(duan)澳(ao)巴(ba)發(fa)貨(huo)量(liang)逐(zhu)漸(jian)恢(hui)複(fu)正(zheng)常(chang)，但(dan)仍(reng)要(yao)警(jing)惕(ti)海(hai)外(wai)疫(yi)情(qing)擴(kuo)大(da)對(dui)供(gong)給(gei)的(de)影(ying)響(xiang)
，預(yu)計(ji)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)將(jiang)在(zai)1.19億噸附近。

　　整體而言
，現階段鐵礦石基本麵上並無太大的變化
，後期鐵礦石的表現仍取決於成材端利潤維持情況。

　　五

、後市展望、策略及風險點

　　一季度整個交易都在新冠疫情下進行展開。隨著二季度到來，供應節奏上，巴西、澳洲受惡劣天氣影響海上作業的情況將減少，發貨增加帶來進口供應增加。2019年巴西潰壩事件導致發貨減少主要影響在二季度
，因此今年二季度進口量較去年同期將有大幅增加，預計同比增加10%。

　　需求上隨著3月下旬鋼材庫存拐點出現，鋼廠憋庫壓力緩解，4、5月高爐開工率將會逐步反彈，鋼材產量有望大幅增加，進而帶動鐵礦石消耗增加。但由於疫情影響了國內外鋼材消費，4、5月份仍難回到正常水平。從海外來看，3月份以來，隨著海外疫情的大幅擴散
，部分汽車企業開始停產，受此影響鋼鐵企業也增加檢修或停產
，後續會降低海外鐵礦消費。

　　二季度策略：

　　綜合研判，鐵礦市場偏空，建議先空遠月，隨後結合近月成材走勢，空近月鐵礦；

　　關注及風險點：

　　鋼材庫存降庫速度、巴西和澳大利亞發運是否超預期、人民幣大幅波動
、巴西礦山停複產動態
、國內外疫情進展、監管幹預。（華泰期貨 趙鈺）