在大多數商品出現跌停的情況下
，周四（3月19日）黑色板塊走出v型反轉，黑色圈紛紛讚歎黑色板塊的獨立行情，但是好景不長
，周五（3月20日）該(gai)來(lai)的(de)還(hai)是(shi)來(lai)了(le)，以(yi)螺(luo)紋(wen)為(wei)代(dai)表(biao)的(de)黑(hei)色(se)板(ban)塊(kuai)也(ye)出(chu)現(xian)了(le)補(bu)跌(die)行(xing)情(qing)
，那(na)麼(me)補(bu)跌(die)之(zhi)後(hou)，黑(hei)色(se)還(hai)有(you)抄(chao)底(di)價(jia)值(zhi)嗎(ma)？我(wo)們(men)看(kan)看(kan)這(zhe)些(xie)機(ji)構(gou)是(shi)如(ru)何(he)分(fen)析(xi)的(de)。

　　東海期貨研究員劉慧峰：

　　近(jin)期(qi)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)開(kai)始(shi)出(chu)現(xian)走(zou)弱(ruo)跡(ji)象(xiang)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)主(zhu)要(yao)基(ji)於(yu)兩(liang)方(fang)麵(mian)原(yuan)因(yin)，一(yi)是(shi)在(zai)海(hai)外(wai)疫(yi)情(qing)發(fa)酵(jiao)的(de)影(ying)響(xiang)下(xia)，海(hai)外(wai)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)出(chu)現(xian)暴(bao)跌(die)


，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)存(cun)在(zai)補(bu)跌(die)需(xu)求(qiu)。二(er)是(shi)前(qian)期(qi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)漲(zhang)主(zhu)要(yao)基(ji)於(yu)對(dui)未(wei)來(lai)需(xu)求(qiu)向(xiang)好(hao)的(de)預(yu)期(qi)，而(er)本(ben)周(zhou)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)庫(ku)存(cun)數(shu)據(ju)出(chu)現(xian)了(le)春(chun)節(jie)後(hou)的(de)首(shou)周(zhou)回(hui)落(luo)，盤(pan)麵(mian)亦(yi)存(cun)在(zai)預(yu)期(qi)兌(dui)現(xian)後(hou)的(de)調(tiao)整(zheng)需(xu)求(qiu)。

　　目(mu)前(qian)來(lai)看(kan)，隨(sui)著(zhe)國(guo)內(nei)疫(yi)情(qing)的(de)好(hao)轉(zhuan)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)基(ji)本(ben)麵(mian)已(yi)經(jing)開(kai)始(shi)出(chu)現(xian)好(hao)轉(zhuan)跡(ji)象(xiang)，除(chu)了(le)本(ben)周(zhou)庫(ku)存(cun)拐(guai)點(dian)開(kai)始(shi)出(chu)現(xian)以(yi)外(wai)，我(wo)們(men)看(kan)到(dao)全(quan)國(guo)建(jian)築(zhu)鋼(gang)材(cai)日(ri)均(jun)成(cheng)交(jiao)量(liang)最(zui)高(gao)回(hui)升(sheng)至(zhi)23萬噸，相比之下，產量的增幅則相對緩慢，按照目前情況未來3-4周去庫存量可能達到80-100萬噸的水平。另一方麵，政策層麵逆周期調節力度繼續加大
，3月18日中央政治局常委會繼續強調有序推動企事業單位複工複產
，預計隨著複工複產的推進，螺紋需求仍將繼續恢複。

　　那麼對於後期的螺紋鋼價格走勢，我們認為主要關注以下兩點：一是：haiwaiyiqingduijingjideyingxiangjiangcongyuqicengmianzhuanxiangshijigongxucengmian
，haiwaigangcaixuqiudejianruojiangdaozhigangchang，jinerdaozhiyuanliaoxuqiujianruo
，zaizhezhongbeijingxialuowengangjiagerengyouxiadiekongjian。ershi

，guoneihongguanzhengceduichonglidu，womenrenwei，xiangbimeiguo
，zhongguozaihuobihecaizhengzhengcefangmianjunyoujiaodakongjian，qiezaixiaofeihechukoujunzouruodeqingkuang，yebirantongguojiadatouzilaiwendingjingjizengchang，yincihouqihongguanzhengceduichonglidubuhuijianruo。

　　在外需減弱和國內對衝的博弈下，螺紋鋼期貨可能呈現預期悲觀-價格下跌-深度貼水-貼水修複的走勢，因此，短期螺紋鋼價格仍以震蕩偏空為主。若價格跌至3250以下


，則可考慮逢低買入。

　　套利方麵，價差100以下可考慮買10拋1跨期正套；同時
，考慮到外需減弱對板材需求利空，而國內宏觀政策更多利多建材，因此做空卷螺差套利仍有下跌空間

　　宏源期貨研究員孫佳興：

　　在前期貨幣政策調控，基建政策等影響下，螺紋鋼在“天量”庫存下仍然一路震蕩上行，直到3600點壓力位。此波行情的主要上升點在於預期較強，而並非實際的供需關係。由庫存數據可以看到，今年螺紋鋼鋼廠和社會庫存高點超過2200萬噸
，本周才剛剛迎來拐點
，因此累庫已成事實。

　　而多頭更是主要以“漲價去庫存”的邏輯支撐，但對於這一邏輯我們認為實現的概率極小。其一是電爐開工率和高爐開工率、生鐵產量已經出現了拐點，見底反彈，因此鋼材供給端是不斷在走強的；建材成交量部分恢複至20萬噸日成交，但不穩定，未達到去年的同期水平。而在今年整體疫情的影響下，建材成交超越去年同期的水平難度較大；其二，當螺紋鋼價格超過3600元/噸時，電爐端的產能將迅速釋放，短流程鋼供給走強

，這會導致去庫速度更加緩慢；其qi三san
，在zai庫ku存cun去qu化hua過guo程cheng中zhong，鋼gang廠chang庫ku存cun或huo快kuai於yu社she會hui庫ku存cun，壓ya力li逐zhu漸jian從cong鋼gang廠chang轉zhuan移yi至zhi下xia遊you貿mao易yi商shang，而er貿mao易yi商shang的de資zi金jin壓ya力li大da於yu鋼gang廠chang，因yin此ci這zhe個ge過guo程cheng大da概gai率lv不bu會hui太tai順shun暢chang（類似於2018年3月份黑色
，跌價去庫存）

　　操作方麵，我們在3月16日旬度策略報告中給出在3550左右做空螺紋2005合約
，目前仍維持。而鐵礦目前的供需結構相對穩定，需求和供給邊際走強已在預期之內，價格在600-700之間運行的概率極大（但需防備因疫情礦山減少發運的風險）。在前期多事件情況下
，鐵礦2005合約的期權隱含波動率極高，加權平均超過55%，嚴重背離曆史波動率。因此我們建議以600-700區間做空寬跨式期權組合，目前也仍在維持，堅持到期。

　　方正中期研究員湯冰華：

　　在海外疫情持續擴散，大類資產普遍下跌的影響下
，國內黑色商品在市場預期層麵還是出現了一些變化，周四螺紋10合約一度跌停，周五走勢也相對較弱，高庫存背景下，需求樂觀預期是支撐現貨及盤麵價格的主要因素，因此可以看到05合約在隨後也高位回調。本周主力移倉至10合約
，後期新的“預期+現實”將成為10heyuededingjialuoji
，jiwangjixuqiudebiaoxianheyiqingyingxiangxiaduiyuanyuexuqiudezhongxinpinggu。muqiankanyiqingduigangcaixuqiuyingxiangyousuotixian
，ouzhoucheqidafanweitingchan，likongbancaixuqiu，erduiluowengangxuqiuyingxiangluojipianchang
，zhuyaoshibancaixuqiuzouruohoutieshuizhuanchan，yijihaiwaitiekuangshixuqiuxiahuahouchengbenkenengxiayi
，tieshuifeigangjiachashouzhai
，daozhifeigangjiagexiadie，dianluchengbenzhichengjianruo。youyuoumeiyiqingshangweichuxianguaidian
，shijiyingxiangshangnangusuan，danzhengyinruci10合約估值也麵臨重估風險。另外，1季度國內地產數據較差，3季度新開工或受到影響。宏觀上，新一期LPR未wei下xia調tiao

，超chao出chu市shi場chang預yu期qi

，體ti現xian央yang行xing堅jian持chi靈ling活huo適shi度du的de貨huo幣bi政zheng策ce，節jie後hou流liu動dong性xing充chong裕yu也ye支zhi撐cheng了le鋼gang材cai價jia格ge
，特te別bie是shi現xian貨huo資zi金jin麵mian寬kuan鬆song緩huan解jie了le高gao庫ku存cun壓ya力li。雖sui然ran長chang期qi看kan為wei對dui衝chong疫yi情qing影ying響xiang，央yang行xing仍reng會hui維wei持chi寬kuan鬆song貨huo幣bi政zheng策ce
，但dan“大水漫灌”的可能降低。短期看，由於供需回升速度的錯配，預計未來1-2周去庫速度維持高位
，對現貨及05形成支撐，而從廢鋼及鐵礦供需相對偏緊，因此成本支撐仍在，但向上同樣麵臨電爐成本壓力。

　　操作上，建議多螺空卷，螺紋5、/1正套在去庫存初期建議持有。單邊螺紋05合約在3600元附近建議空配。後期核心關注點一是旺季需求表現
，二是海外疫情進程，三是國內政策
，兩會對經濟增長目標是否出現調整。

　　中州期貨研究員蔣維波：

　　原油、銅
、螺紋鋼、xiangjiaozhesigegongyepinlongtoujibenkefanyingguoneigongyejingjidezhengtizhuangkuangyiyuqi，jiagezhandaozhiyuanyoujiagebaodie
，xiangjiaobaodie，luowengangrengbijiaojianting
，dansuizhezhousanhezhousitonglianxuliangtiandietinghou，luowengangtingbuzhule，kaiqiletiaozhengmoshi。yifangmiansidagongyepinlongtouzhongsandagongyepinlongtouyidaoxia，shichangduiguoneigongyejingjidezhengtizhuangkuangyijiyuqidanyoukaishijiaju。lingyifangmiansuizhegangjiashangzhang
，chanyelikongyinsukaishixianxian。xiayoufugonglvdafushangsheng，jiancaixiaofeidazeng
，luowengangjinruquanmianqukujieduan。bizheyanjiule2012-2019年nian春chun節jie後hou螺luo紋wen鋼gang去qu庫ku階jie段duan價jia格ge的de漲zhang跌die規gui律lv，發fa現xian螺luo紋wen價jia格ge的de漲zhang跌die主zhu要yao取qu決jue於yu消xiao費fei及ji消xiao費fei預yu期qi。後hou期qi建jian築zhu工gong地di複fu工gong仍reng有you空kong間jian
，為wei按an期qi完wan成cheng工gong期qi或huo盡jin量liang少shao延yan後hou工gong期qi
，建jian築zhu工gong地di必bi將jiang采cai取qu趕gan工gong措cuo施shi
，而er且qie今jin年nian消xiao費fei旺wang季ji將jiang主zhu要yao體ti現xian在zai4月和5月，消費仍有增長空間，同時鋼廠和貿易商挺價意願較強，對價格形成支撐。但隨著鋼價的上漲
，電爐的利潤由虧損200多(duo)開(kai)始(shi)扭(niu)虧(kui)為(wei)盈(ying)

，產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)大(da)幅(fu)增(zeng)加(jia)，同(tong)時(shi)部(bu)分(fen)地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)為(wei)提(ti)高(gao)企(qi)業(ye)複(fu)工(gong)率(lv)要(yao)求(qiu)鋼(gang)廠(chang)複(fu)產(chan)，鋼(gang)廠(chang)後(hou)期(qi)供(gong)給(gei)端(duan)的(de)壓(ya)力(li)將(jiang)增(zeng)大(da)。並(bing)且(qie)因(yin)前(qian)期(qi)期(qi)現(xian)價(jia)格(ge)變(bian)動(dong)節(jie)奏(zou)不(bu)一(yi)，螺(luo)紋(wen)期(qi)貨(huo)曾(zeng)接(jie)近(jin)平(ping)水(shui)
，經(jing)筆(bi)者(zhe)研(yan)究(jiu)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)上(shang)市(shi)以(yi)來(lai)
，3月中旬接近平水或升水的螺紋05和10heyuejichasuihoulianggeyuejunzouqiang，houqiqihuojiangruoyuxianhuo。luowengangpijiachagaowei，panmianyalizengjia。yincizonghelaikan
，gongyejingjizhuangkuangyiyuqidedanyouqingxujiaogao，jiageshangzhanghougonggeiduanyalikaishizengjia
，danfugongrengyoukongjianjianzhugongdigangongwangjiyanhou，xiaofeirengyouzengchangkongjian

，duijiagexingchengzhicheng
，houqigangjiaqujianbodongdegailvjiaoda，luowen05波動參考價位（3350-3600）。推薦螺紋10-01正套策略。