國內期貨市場的國際定價功能增強

　　此(ci)前(qian)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)基(ji)差(cha)定(ding)價(jia)主(zhu)要(yao)是(shi)在(zai)貿(mao)易(yi)商(shang)和(he)鋼(gang)廠(chang)之(zhi)間(jian)進(jin)行(xing)，這(zhe)導(dao)致(zhi)基(ji)差(cha)定(ding)價(jia)無(wu)法(fa)從(cong)源(yuan)頭(tou)進(jin)行(xing)傳(chuan)導(dao)，提(ti)高(gao)了(le)基(ji)差(cha)定(ding)價(jia)和(he)行(xing)業(ye)推(tui)廣(guang)的(de)難(nan)度(du)。此(ci)次(ci)海(hai)外(wai)礦(kuang)山(shan)參(can)與(yu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)基(ji)差(cha)貿(mao)易(yi)，有(you)利(li)於(yu)整(zheng)個(ge)行(xing)業(ye)貿(mao)易(yi)模(mo)式(shi)的(de)改(gai)變(bian)，通(tong)過(guo)基(ji)差(cha)將(jiang)產(chan)業(ye)供(gong)需(xu)狀(zhuang)況(kuang)層(ceng)層(ceng)傳(chuan)導(dao)，實(shi)現(xian)產(chan)業(ye)鏈(lian)各(ge)環(huan)節(jie)間(jian)利(li)潤(run)的(de)合(he)理(li)分(fen)配(pei)。

　　在鐵礦石貿易中，價格的確定主要參照境外的普氏價格指數，其采集樣本小
、製定過程不透明的問題常為市場各方所詬病。鋼鐵產業鏈一直在嚐試探索更為公開透明和真實反映供需雙方的定價機製。2019年，河鋼集團北京貿易有限公司（下稱河鋼國際）參與了“大商所企業風險管理計劃”
，與國際礦山巨頭淡水河穀進行了基於大商所期貨價格的基差貿易
，為業界提供了一種更符合我國市場情況的貿易範例和有益嚐試。

　　鐵礦石的基差貿易
，是以大商所鐵礦石期貨價格作為參考
，以“期貨價格+基差”dexingshiquedingxianhuomaoyijiesuanjia，mibulexianhuozhishudingjiacunzaidequexian，wanshanletiekuangshimaoyidingjiatixi。youyuqihuoheyuebenshendekejiaoyixing，duozhongfengxianguanliduichongcelvekeyipipeizhankai
，qiyeyeyincihuodelegenghaodebixianhuanjingyugengkekaodefengxianguanlicuoshi。

　　基差交易助陣鐵礦石 打破傳統指數定價模式

　　dangqian
，shichangshangtiekuangshipinpaijiaoduo，jingwaizhuliukuangshanshangweicaiqujichadingjia，shidejichajiaoyisuiranzaidashangsuodezhichixiaqudejudadejinzhan，danxuduoqiyeyirantingliuzaiguanwanghuochangshijieduan
，zheyeshiguoneijichajiaoyiyudaodejieduanxingpingjing。

　　基於此，河鋼國際—淡dan水shui河he穀gu鐵tie礦kuang石shi基ji差cha試shi點dian項xiang目mu打da破po雙shuang方fang較jiao為wei熟shu悉xi的de傳chuan統tong指zhi數shu定ding價jia貿mao易yi模mo式shi，采cai用yong基ji差cha貿mao易yi的de方fang式shi進jin行xing交jiao易yi，為wei業ye界jie提ti供gong了le良liang好hao的de示shi範fan作zuo用yong。業ye內nei人ren士shi表biao示shi，基ji差cha貿mao易yi采cai用yong的de鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo合he約yue滿man足zu了le企qi業ye對dui風feng險xian管guan理li的de相xiang關guan需xu求qiu。同tong時shi基ji差cha交jiao易yi有you益yi於yu增zeng強qiang國guo內nei期qi貨huo市shi場chang的de國guo際ji定ding價jia功gong能neng，有you利li於yu淡dan水shui河he穀gu等deng境jing外wai礦kuang山shan選xuan取qu更geng符fu合he我wo國guo市shi場chang的de結jie算suan方fang式shi，從cong而er助zhu推tui實shi體ti產chan業ye的de健jian康kang發fa展zhan。

　　“本次河鋼國際—danshuihegujichamaoyi，shijiaoweidianxingdexianhuojichamaoyi
，jihetongqiandingtongqi
，huoquanbianfashengzhuanyi，yincizaishuangfangshangtaojichadaxiaoshi
，gengduodikaolvdangshishichangjicha，erfeiweilaijichadaxiaodeyuqi。”該項目負責人告訴期貨日報記者，具體表現為淡水河穀點價河鋼同時做空對衝成本，銷售貨物時，空單平倉。

　　據項目負責人介紹，基差的確定是按照談判當日淡水河穀實際銷售價格與i2005之差。在此背景下，經過雙方多輪協商
，貿易雙方最終於2019年10月15日商定，試點合同量5萬噸巴西混合粉，對標大商所鐵礦石期貨2005合約，淡水河穀可以根據發貨安排，選擇在青島前灣港或董家口港交貨。若在青島前灣港交貨則基差+160元/濕噸
，若在青島董家口港交貨則基差+155元/濕噸，點價期為靜默期（5個工作日）結束後的連續5個工作日內。

　　“作為貿易賣方，淡水河穀公司因目前內部暫時未授權開展我國境內衍生品業務，無法有效對價格風險進行對衝。”gaixiangmufuzerenbiaoshi，jianyuci，hegangguojijiangdianjiaquanrangdugeidanshuihegu
，shidedanshuihegukeyiyongyoudianjiaquan，keyitongguodianjiaquandeshiyong，guanlijiagebodongfengxian

；作zuo為wei貿mao易yi買mai方fang，河he鋼gang國guo際ji則ze通tong過guo衍yan生sheng品pin對dui衝chong規gui避bi價jia格ge波bo動dong風feng險xian
，從cong這zhe個ge角jiao度du來lai說shuo
，本ben次ci試shi點dian也ye是shi一yi次ci典dian型xing的de賣mai方fang叫jiao價jia模mo式shi，即ji賣mai方fang點dian價jia，買mai方fang對dui衝chong。

　　最終，淡水河穀於2019年11月5—8日經過5次點價
，確定雙方購銷價格，點價時對應盤麵價格自556元/噸到571元/噸不等，BRBF粉最終售價自711元/濕噸到720元/噸不等。淡水河穀公司在不到一個月的時間裏，實現增加銷售收入5%。hegangguojizaidanshuihegudianjiadetongshi
，tongguodashangsuoshangpinhuhuanjiaoyipingtaiyuguoxinjinyangqiandinghuhuanxieyi，gaihuhuanxieyizaidashangsuoshangpinhuhuanjiaoyipingtaicaozuobingjiankong
，guoxinjinyangtongguozhijiezaiqihuoshichangzuokongi2005合約
，完全對衝價格波動風險。“此ci次ci商shang品pin互hu換huan項xiang目mu，不bu僅jin規gui避bi庫ku存cun價jia格ge波bo動dong風feng險xian，實shi現xian風feng險xian閉bi環huan，還hai打da通tong境jing內nei場chang外wai互hu換huan交jiao易yi渠qu道dao，為wei增zeng容rong風feng險xian管guan理li工gong具ju池chi提ti供gong了le寶bao貴gui的de實shi際ji操cao作zuo經jing驗yan
，也ye進jin一yi步bu增zeng強qiang了le河he鋼gang集ji團tuan推tui廣guang基ji差cha貿mao易yi模mo式shi的de信xin心xin。”該項目負責人說。

　　龍頭企業踴躍參與 進一步實踐產融結合

　　此(ci)次(ci)基(ji)差(cha)貿(mao)易(yi)項(xiang)目(mu)的(de)交(jiao)易(yi)雙(shuang)方(fang)均(jun)為(wei)行(xing)業(ye)龍(long)頭(tou)企(qi)業(ye)。淡(dan)水(shui)河(he)穀(gu)是(shi)世(shi)界(jie)第(di)一(yi)大(da)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)生(sheng)產(chan)和(he)出(chu)口(kou)商(shang)，河(he)鋼(gang)集(ji)團(tuan)則(ze)是(shi)國(guo)內(nei)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)排(pai)名(ming)第(di)二(er)的(de)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)，均(jun)在(zai)行(xing)業(ye)內(nei)具(ju)有(you)極(ji)高(gao)的(de)影(ying)響(xiang)力(li)。有(you)業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)表(biao)示(shi)
，這(zhe)兩(liang)家(jia)企(qi)業(ye)參(can)與(yu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)基(ji)差(cha)貿(mao)易(yi)，極(ji)有(you)利(li)於(yu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)基(ji)差(cha)貿(mao)易(yi)的(de)推(tui)廣(guang)。

　　“目前
，我國鐵礦石行業呈現上遊寡頭壟斷
，中遊完全競爭、下遊不完全競爭的行業格局，正因為此種格局，中國鐵礦石基差貿易起始於中遊貿易商的業務創新
，也局限於此。”國信期貨總經理餘曉東認為，隨著近兩年大商所的拓展推進
，特別是淡水河穀—河he鋼gang國guo際ji基ji差cha貿mao易yi試shi點dian項xiang目mu的de成cheng功gong完wan成cheng，有you效xiao地di打da開kai了le基ji差cha貿mao易yi的de適shi用yong範fan圍wei，將jiang產chan業ye兩liang端duan尤you其qi是shi上shang遊you礦kuang山shan納na入ru到dao基ji差cha貿mao易yi版ban圖tu中zhong來lai，這zhe將jiang極ji大da地di加jia速su我wo國guo鐵tie礦kuang石shi基ji差cha貿mao易yi的de發fa展zhan。

　　餘曉東告訴記者
，期貨市場兩大基本功能是價格發現與套期保值，而基差貿易是將這兩大基本功能統一在現貨貿易中的一種有效手段。“點dian價jia方fang通tong過guo點dian價jia權quan的de選xuan擇ze發fa揮hui價jia格ge發fa現xian功gong能neng，而er另ling一yi方fang則ze可ke以yi選xuan擇ze套tao期qi保bao值zhi管guan理li行xing情qing波bo動dong風feng險xian，正zheng是shi基ji於yu上shang述shu特te點dian
，基ji差cha貿mao易yi在zai銅tong及ji油you脂zhi壓ya榨zha行xing業ye得de到dao廣guang泛fan運yun用yong，隨sui著zhe大da商shang所suo鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo多duo年nian的de成cheng功gong運yun營ying，鐵tie礦kuang石shi市shi場chang的de基ji差cha定ding價jia模mo式shi也ye必bi將jiang進jin一yi步bu推tui廣guang。”他說。

　　shishishang

，woguotiekuangshixuqiuzhuyaoshiguowaidezhonggaopinweikuang
，muqiandingjiajizhunzhuyaoyipushizhishuweizhu。yuxiaodongbiaoshi
，cicidanshuihegutongguoliantiejinxingtiekuangshijichamaoyi，youliyubatiekuangshiqihuozuoweijizhunjiagedemoshituiguangdaoguowai，zhulitiekuangshiguojihua。

　　餘曉東坦言，此(ci)前(qian)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)基(ji)差(cha)定(ding)價(jia)主(zhu)要(yao)是(shi)在(zai)貿(mao)易(yi)商(shang)和(he)鋼(gang)廠(chang)之(zhi)間(jian)進(jin)行(xing)，這(zhe)導(dao)致(zhi)基(ji)差(cha)定(ding)價(jia)無(wu)法(fa)從(cong)源(yuan)頭(tou)進(jin)行(xing)傳(chuan)導(dao)，提(ti)高(gao)了(le)基(ji)差(cha)定(ding)價(jia)和(he)行(xing)業(ye)推(tui)廣(guang)的(de)難(nan)度(du)。此(ci)次(ci)海(hai)外(wai)礦(kuang)山(shan)參(can)與(yu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)基(ji)差(cha)貿(mao)易(yi)，有(you)利(li)於(yu)整(zheng)個(ge)行(xing)業(ye)貿(mao)易(yi)模(mo)式(shi)的(de)改(gai)變(bian)，通(tong)過(guo)基(ji)差(cha)將(jiang)產(chan)業(ye)供(gong)需(xu)狀(zhuang)況(kuang)層(ceng)層(ceng)傳(chuan)導(dao)，實(shi)現(xian)產(chan)業(ye)鏈(lian)各(ge)環(huan)節(jie)間(jian)利(li)潤(run)的(de)合(he)理(li)分(fen)配(pei)。但因淡水河穀目前還未參與國內衍生品市場，在進行基差貿易時無法進行相應的衍生品對衝，河鋼國際通過大商所商品互換場外平台進行風險對衝操作
，同時期貨風險管理子公司以風險承擔者的身份參與企業風險管理中來，進一步實踐產融結合
，金融服務實體的行業定位。

　　hegangguojixiangguanfuzerenyebiaoshi
，suizheguoneiyanshengpinshichangdebuduanwanshan，hegangguojipeitaodeyanshengpinjiaoyituanduiyejiangzhubuquyuzhuanyehua。tongguocicixiangmu，hegangguojichongfenyishidaojichajiaoyiduitiekuangshixianhuomaoyidezhongyaobuchongzuoyong
，gaijiaoyimoshideyoushijiangyouliyushitiqiyegenggaoxiaodiguanlixianhuojiagefengxian
，gengyouliyutuidongqixianhuoshichangdexietiaojiankangfazhan。xiwangjinhoujiangjichajiaoyidexinmoshiguangfandiyingyongzaijituandexianhuomaoyizhong
，zaiyouxiaojiangdixianhuojiagefengxiandetongshi，zhuliqixianshichangjiankangfazhan，tuidongchanrongjieheshunlijinxing。