複工複產有序進行，未來需求可期，但當前螺紋鋼天量庫存仍不可忽視。

　　上周因疫情蔓延引發全球金融市場“大失血”，市場恐慌情緒高漲，就在大家擔心本周走勢的時候，市場卻以極大的韌性“自行治愈”，美股回調、A股反彈
、商品多數上行。其中
，基建成為當前市場的“熱點”，基建類股票出現大幅上漲，在期貨市場中

，以鐵礦石、熱卷
、螺紋等黑色係為首的品種也應聲上漲。在基建類股票及商品的集體狂歡中，不容忽視的影響是來自市場的一則關於“7省市推出25萬億重點項目”消息，消息稱在雲南、河南、福建等7省市公布的重點項目投資計劃中總投資接近25億元，2020年度計劃完成投資近3.5萬億元。

　　值(zhi)得(de)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，在(zai)大(da)規(gui)模(mo)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)的(de)利(li)好(hao)帶(dai)動(dong)下(xia)，市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)向(xiang)好(hao)，但(dan)是(shi)無(wu)論(lun)是(shi)上(shang)周(zhou)的(de)持(chi)續(xu)下(xia)行(xing)還(hai)是(shi)這(zhe)周(zhou)的(de)快(kuai)速(su)反(fan)彈(dan)，現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)都(dou)沒(mei)有(you)在(zai)短(duan)期(qi)內(nei)出(chu)現(xian)快(kuai)速(su)變(bian)化(hua)的(de)情(qing)況(kuang)

，盤(pan)麵(mian)的(de)價(jia)格(ge)更(geng)多(duo)的(de)是(shi)反(fan)應(ying)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)當(dang)
，前(qian)市(shi)場(chang)的(de)主(zhu)要(yao)矛(mao)盾(dun)依(yi)舊(jiu)是(shi)成(cheng)材(cai)總(zong)庫(ku)存(cun)居(ju)高(gao)不(bu)下(xia)。

　　黑色係重新收複失地

　　受海外疫情的影響
，鐵礦石
、螺紋鋼上周深度回調。本周一（3月2日，下同）
，在大規模基建投資的利好帶動下
，黑色係重新收複失地。其中
，鐵礦石主力合約上漲5.83%收報於652元/噸，螺紋主力合約以2.03%漲幅收於3422元/噸，熱卷上漲2.57%至3469元/噸。

　　“周一鐵礦石、熱卷、螺(luo)紋(wen)等(deng)品(pin)種(zhong)強(qiang)勢(shi)上(shang)漲(zhang)，驅(qu)動(dong)力(li)在(zai)於(yu)兩(liang)個(ge)方(fang)麵(mian)，其(qi)一(yi)是(shi)上(shang)周(zhou)市(shi)場(chang)一(yi)直(zhi)在(zai)交(jiao)易(yi)的(de)是(shi)海(hai)外(wai)疫(yi)情(qing)擴(kuo)散(san)的(de)邏(luo)輯(ji)
，海(hai)外(wai)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)應(ying)聲(sheng)大(da)跌(die)
，甚(shen)至(zhi)一(yi)度(du)出(chu)現(xian)了(le)經(jing)濟(ji)危(wei)機(ji)的(de)悲(bei)觀(guan)情(qing)緒(xu)。但(dan)美(mei)股(gu)在(zai)大(da)跌(die)後(hou)又(you)有(you)所(suo)回(hui)升(sheng)
，可(ke)見(jian)宏(hong)觀(guan)方(fang)麵(mian)的(de)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)向(xiang)好(hao)，風(feng)險(xian)厭(yan)惡(e)有(you)所(suo)回(hui)落(luo)。”國泰君安期貨資深研究員金韜說，從微觀方麵來看，2月16日後全國各地逐步複工複產
，不過人員配備不能及時到位等
，複工複產是一個逐步恢複的過程。進入3月，各地複工速度有所加快，尤其是浙江
、上海等南方地區，加上3月是傳統的季節性旺季
，市場對於3月份的需求有較好的預期，因此在盤麵上有所體現。

　　與此同時，市場出現了一則關於“7省市推出25萬億重點項目”消息，消息稱在雲南
、河南
、福建等7省市公布的重點項目投資計劃中總投資接近25億元
，2020年度計劃完成投資近3.5萬億元。“對應A股和商品的上漲來看，市場是在炒作基建的預期，7個省市已公布出將近25萬億的基建
，導致很多基建類的股票漲停，同樣也影響了成材的需求預期。此外，資金麵是寬鬆的，也給經濟帶來一定的刺激。”海證期貨黑色首席分析師石頭表示。

　　事實上，隨著國內公共衛生事件形勢的好轉，國內各個省份加快企業複工節奏。據統計，截止到3月1日
，河北省規模以上工業企業複工12086家，比上日增加140家，複工率達91.7%。山東方麵，全省規模以上工業企業累計開工26582家，占規模以上工業企業總數的98%；複工人數394.73萬人，占職工總數的74.1%。廣東全省規模以上工業企業複工4.85萬家,複工率超過90%。其他多數省份也在不同的政策推動下，平均複工率超過80%。

　　“隨著各類企業的複工節奏加快，鋼市市場活躍度正逐步上升。”分析師表示，據監測，2月中上旬
，鋼鐵企業以長流程企業生產複工為主，貿易環節、加工以及終端行業複工率極低，市場交投活躍度低至冰點。隨著2月yue下xia旬xun複fu工gong節jie奏zou的de加jia快kuai
，以yi及ji物wu流liu的de逐zhu步bu恢hui複fu，貿mao易yi商shang以yi及ji終zhong端duan采cai購gou行xing為wei增zeng加jia，帶dai動dong鋼gang市shi迎ying來lai階jie段duan性xing小xiao幅fu反fan彈dan
，但dan由you於yu需xu求qiu釋shi放fang量liang有you限xian
，加jia之zhi前qian期qi遺yi留liu的de供gong應ying壓ya力li問wen題ti，價jia格ge再zai度du跌die至zhi低di位wei。著zhe市shi場chang逐zhu步bu恢hui複fu
，預yu計ji3月市場活躍度預期將再度上升
，提升庫存消耗進度，增加鋼價運行支撐，鋼價階段性反彈仍可期。

　　zuoriqihuodedazhangdaidonglexianhuoshichangqingxu
，wuhoubufenshichangbaojiashangtiao，shangjiaxianliangchushou，dijiachengjiaojiaoshangzhouhaozhuan，bufenshichangcunzaifengkudeqingkuang，tizhenmingrixingqingyuqi。buguo
，congzuorixianhuobaojialaikanrengshidieduozhangshao。jushuju
，luowengangquanguozhuyaoshichangduoshuxiadie20—70元，個別市場小幅反彈10—20元，均價下調19元
；熱卷多數市場下跌10—20元，個別市場小幅上漲10元
，均價下調7元。

　　天量庫存仍不容忽視

　　在黑色係的普漲之下，不容忽視的仍是成材的天量庫存。據上海鋼聯統計
，2月27日樣本庫存已經達到3716萬噸
，比近幾年的峰值已經高出1070萬噸。因此，鋼材近期核心的矛盾在於高庫存能否順利快速被消化。大地期貨黑色研究員介紹說，據推算，本周或下周大部分工地、工廠將會大規模的複工，屆時鋼材需求將會集中爆發。如果去庫不流暢，價格將會下滑，反之，去庫速度快，則價格將繼續上漲。

　　對於鋼材後期走勢來說，金韜認為將是一個振蕩消耗矛盾的過程。“目前不可回避的是鋼廠的庫存高企，這個矛盾必須被修複
，鋼廠在較低的價格之下將會產生較低的產量，因此3月份鋼材市場可能是一個低價格、低產量、去qu庫ku存cun的de過guo程cheng。對dui於yu價jia格ge而er言yan
，下xia有you需xu求qiu支zhi撐cheng，上shang有you庫ku存cun封feng頂ding，可ke以yi說shuo是shi向xiang上shang和he向xiang下xia都dou沒mei有you太tai大da的de空kong間jian，因yin此ci可ke能neng會hui形xing成cheng寬kuan幅fu振zhen蕩dang的de行xing情qing局ju勢shi。”

　　“而複工節奏加快對於產業鏈各環節的傳導作用來說
，目前最尖銳的矛盾同樣在於鋼材的庫存居高不下，隻有庫存有所下降、同比有改善，鋼廠才會考慮補庫
、增加複工的問題。因此複工邏輯對產業鏈的傳導效應關鍵是要看鋼材庫存的消化情況。”金韜表示，從上上周累庫380萬噸和上周累庫250萬噸的數據可以看出
，雖然鋼材庫存的絕對值仍在增加，但是庫存的增幅已在明顯改善。

　　在金韜看來，從各方麵情況綜合來看，3月份鋼廠勢必會迎來庫存拐點。“事實上，這一點已在盤麵有所兌現，市場對於三
、四月的傳統旺季有所期待。從往年情況來看
，11月到次年2yueshigangchangdongchujieduan，zhegeshiqi，gangchanghuijinxingleiku

，nonglieryuechuerguohou，gongrenluxudaoganghoujinrudaoquannianqukucundejieduan。jinnianyouyuyiqingdeyingxiang，xiayoudexuqiushoudaoyizhi
，leikudechuangkouqibeilachang，danshishichangpubianrenweixuqiuzhishibeituichi，bingbuhuixiaoshi，zaijiashangjinqiduodifuchanjiezouyousuojiakuai，3月份鋼材庫存應該會出現拐點。”金韜說。

　　“zuorideshangzhangshizaishangzhoulianxujidiehoudeyicifanchou
，shiyiciqingxudeshifang
，shiduiweilaideleguandeyuqi，shiduizhongguodexinxindetixian。womenxiangxinzhongguojingjiderenxing
，bijiangzouchuyiqingdeyinmai，dantongshiyeyaozhuyijieduanxingdefengxian。”華聞期貨分析師華聞昌提醒說，一是複工仍麵臨不少困難，中小企業的進度不容樂觀；二是海外疫情有擴大風險
，外圍市場波動風險加大。而具體到鋼材，麵對天量庫存，一是需要價格的下行來吸引買家成交；二是即使需求啟動，階段性的庫存壓力仍將持續存在，市場仍然存在階段性下行的風險。

　　而全麵複工對於鋼鐵產業鏈的影響，簡單來說會造成供需兩旺的情況。“上遊和下遊，供給和需求都會重新開動，預計原材料和成材的價格都會上漲。首先
，工廠、工地
、運輸行業都開始複工，工地、zhizaoqiyexuyaogangcaijinxingshengchan，yunshuxingyebaduijizaigangchangdegaokucunyundaoxiayougongdihegongchang，yebayuanranliaosongdaogangchang。gangchangchanliangzengjia，dankucunkaishixiajiang。fugongjiezoujiakuai，huishiyuanliao、成材的流轉速度加快
，供需兩旺很可能帶來牛市。”大地期貨黑色研究員說。

　　“短期內螺紋鋼多空分歧比較大，但是長期來看
，價格應該是上漲的，我們建議逢低布局10月合約長線多單。首先，3300—3400元yuan的de價jia格ge處chu於yu近jin年nian螺luo紋wen價jia格ge的de偏pian低di位wei置zhi，風feng險xian較jiao小xiao
，而er上shang漲zhang空kong間jian比bi較jiao大da。其qi次ci，本ben輪lun鋼gang材cai下xia跌die的de主zhu要yao因yin素su是shi新xin冠guan疫yi情qing，而er我wo國guo對dui疫yi情qing的de管guan控kong措cuo施shi非fei常chang有you效xiao
，疫yi情qing或huo許xu在zai近jin一yi兩liang個ge月yue內nei就jiu能neng完wan全quan消xiao滅mie。也ye就jiu是shi說shuo，最zui壞huai的de時shi候hou已yi經jing過guo去qu了le

，到dao10月的時候
，疫情基本不會對鋼材造成影響，未來隻會更好。最後，為了經濟複蘇，國家已經開始行動，各種對基建

、地產的利好政策已經相繼出台。鋼材下遊需求得到了很好的保障。”大地期貨黑色研究員說。

　　礦強鋼弱的格局將持續

　　上(shang)周(zhou)黑(hei)色(se)係(xi)普(pu)遍(bian)回(hui)調(tiao)
，再(zai)加(jia)上(shang)昨(zuo)日(ri)盤(pan)麵(mian)的(de)大(da)幅(fu)拉(la)升(sheng)


，如(ru)此(ci)寬(kuan)幅(fu)波(bo)動(dong)令(ling)市(shi)場(chang)應(ying)接(jie)不(bu)暇(xia)。金(jin)韜(tao)介(jie)紹(shao)說(shuo)，上(shang)周(zhou)黑(hei)色(se)係(xi)的(de)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)主(zhu)要(yao)是(shi)由(you)於(yu)宏(hong)觀(guan)避(bi)險(xian)因(yin)素(su)導(dao)致(zhi)
，加(jia)上(shang)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)絕(jue)對(dui)價(jia)格(ge)已(yi)身(shen)處(chu)高(gao)位(wei)
，市(shi)場(chang)有(you)恐(kong)高(gao)心(xin)理(li)，尤(you)其(qi)是(shi)看(kan)到(dao)鋼(gang)材(cai)的(de)庫(ku)存(cun)還(hai)在(zai)高(gao)位(wei)
，導(dao)致(zhi)鐵(tie)礦(kuang)高(gao)位(wei)回(hui)落(luo)。“事實上，無論是上周的持續下行還是這周的快速反彈，在短期內市場都沒有出現快速變化的情況，盤麵的價格更多的是反應市場預期。”

　　“對於鐵礦石來說，自身沒有庫存矛盾

，在隻交易市場情緒的情況下，波動顯得更加劇烈。整體來看，鐵礦石基本麵仍強於鋼材。”金韜說，相比之下，鋼材的矛盾更為突出，鋼材上周產量870萬噸，環比下降了10%，可(ke)以(yi)發(fa)現(xian)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)在(zai)低(di)需(xu)求(qiu)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)仍(reng)然(ran)在(zai)下(xia)降(jiang)，在(zai)市(shi)場(chang)最(zui)慘(can)淡(dan)的(de)時(shi)候(hou)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)都(dou)沒(mei)有(you)庫(ku)存(cun)累(lei)積(ji)，那(na)麼(me)進(jin)入(ru)傳(chuan)統(tong)旺(wang)季(ji)後(hou)市(shi)場(chang)會(hui)更(geng)加(jia)好(hao)轉(zhuan)。

　　石(shi)頭(tou)坦(tan)言(yan)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)的(de)大(da)幅(fu)波(bo)動(dong)是(shi)正(zheng)常(chang)的(de)，因(yin)為(wei)品(pin)種(zhong)本(ben)身(shen)的(de)價(jia)格(ge)彈(dan)性(xing)就(jiu)比(bi)較(jiao)大(da)，炒(chao)作(zuo)的(de)預(yu)期(qi)變(bian)化(hua)節(jie)奏(zou)也(ye)較(jiao)快(kuai)。前(qian)期(qi)鐵(tie)礦(kuang)上(shang)漲(zhang)是(shi)因(yin)為(wei)市(shi)場(chang)認(ren)為(wei)鋼(gang)廠(chang)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)庫(ku)存(cun)較(jiao)低(di)


，後(hou)期(qi)將(jiang)會(hui)出(chu)現(xian)補(bu)庫(ku)的(de)需(xu)求(qiu)，近(jin)期(qi)下(xia)跌(die)則(ze)是(shi)對(dui)於(yu)外(wai)盤(pan)的(de)一(yi)個(ge)反(fan)應(ying)，昨(zuo)日(ri)的(de)上(shang)漲(zhang)是(shi)跟(gen)隨(sui)螺(luo)紋(wen)、熱卷等成材的價格波動
，隻不過鐵礦石的價格彈性更大一些。“對(dui)於(yu)投(tou)資(zi)者(zhe)來(lai)說(shuo)，倉(cang)位(wei)一(yi)定(ding)要(yao)控(kong)製(zhi)好(hao)，在(zai)當(dang)前(qian)國(guo)內(nei)外(wai)各(ge)種(zhong)因(yin)素(su)雜(za)糅(rou)交(jiao)錯(cuo)的(de)複(fu)雜(za)背(bei)景(jing)之(zhi)下(xia)，交(jiao)易(yi)邏(luo)輯(ji)並(bing)不(bu)是(shi)特(te)別(bie)清(qing)晰(xi)
，博(bo)弈(yi)的(de)成(cheng)分(fen)比(bi)較(jiao)高(gao)。”石頭提醒說。

　　在大地期貨黑色研究員看來
，鐵礦石大概率仍保持寬幅振蕩的走勢。“2019年nian天tian災zai人ren禍huo對dui供gong給gei的de影ying響xiang已yi經jing消xiao散san，本ben次ci疫yi情qing對dui澳ao洲zhou和he巴ba西xi的de影ying響xiang較jiao小xiao

，預yu計ji不bu會hui重zhong演yan去qu年nian的de劇ju情qing。我wo國guo鋼gang材cai產chan量liang也ye將jiang隨sui著zhe鋼gang廠chang複fu工gong
，逐zhu漸jian恢hui複fu到dao去qu年nian水shui平ping。鐵tie礦kuang供gong需xu兩liang端duan趨qu於yu穩wen定ding
，價jia格ge也ye仍reng將jiang在zai80—100美元/噸波動。”他說。

　　“近(jin)期(qi)鐵(tie)礦(kuang)的(de)多(duo)空(kong)分(fen)歧(qi)比(bi)較(jiao)大(da)

，市(shi)場(chang)容(rong)易(yi)受(shou)各(ge)方(fang)麵(mian)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)，快(kuai)速(su)的(de)變(bian)換(huan)邏(luo)輯(ji)。在(zai)波(bo)動(dong)劇(ju)烈(lie)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)
，一(yi)方(fang)麵(mian)風(feng)險(xian)較(jiao)高(gao)
，但(dan)另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)機(ji)會(hui)也(ye)較(jiao)多(duo)，預(yu)計(ji)鐵(tie)礦(kuang)是(shi)還(hai)是(shi)會(hui)保(bao)持(chi)寬(kuan)幅(fu)振(zhen)蕩(dang)的(de)行(xing)情(qing)，雖(sui)然(ran)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)較(jiao)大(da)
，但(dan)是(shi)仍(reng)有(you)一(yi)個(ge)錨(mao)可(ke)以(yi)作(zuo)為(wei)參(can)考(kao)，這(zhe)個(ge)錨(mao)就(jiu)是(shi)普(pu)氏(shi)指(zhi)數(shu)。我(wo)們(men)從(cong)2019年四季度就一直建議投資者關注普氏指數，鐵礦的價格一直在80—100美元之間寬幅波動，可以在普氏指數到達80美元時做多

，100美元附近做空。”dadiqihuoheiseyanjiuyuantixingshuo，zaikuanfuzhendangdexingqingzhong
，touzizheyinggaizhuyishijianhekongjianlianggefangmian，mingquezijishiyaozuoduanxianhaishinachangxian，duoshaodianzhiying
、多少點止損要有具體目標。做短線就要快速止盈止損
，做長線就要按照計劃加倉平倉。