隨著季節性需求淡季的來臨，市場看空鋼價的聲音此起彼伏，不絕於耳，但從走勢上看
，其實並未完全打破反彈模式，但鋼價“上躥下跳”的表現確實明顯牽動著人心
，市場的情緒或許是一時的，但供需格局中定會有一方的作用更大以此來推動價格向某一方向運行。

　　從價格運行上來看，當前鋼價保持著近強遠弱、期貨貼水現貨的格局。跨期價差雖仍大致維持在平均密集區間運行

，但基差則已明顯高於17年同期，與18niantongqishuipingdechajuyezaizhujianshouzhai。youcilaikan
，luowengangjiageshentieshuidecibangejuyifangmianzhichengzhedangqianqijia，lingyifangmianyefanyingzheshichangbeiguanyuqi
，dangqianxianhuoshichangxuqiuzaizhichengzhexianhuojiage，jichashangweidadaolishifengzhi，guyoucituicejichadehuiguizhilurengxuyidingshijian。

　　環保政策上並無明顯放鬆
，預期供給端弱穩

　　事實上，自2019年6月(yue)起(qi)
，空(kong)氣(qi)質(zhi)量(liang)與(yu)政(zheng)策(ce)的(de)關(guan)聯(lian)性(xing)就(jiu)已(yi)得(de)到(dao)明(ming)顯(xian)提(ti)升(sheng)，而(er)為(wei)保(bao)證(zheng)空(kong)氣(qi)汙(wu)染(ran)程(cheng)度(du)可(ke)控(kong)，此(ci)方(fang)麵(mian)的(de)環(huan)保(bao)政(zheng)策(ce)一(yi)直(zhi)絡(luo)繹(yi)不(bu)絕(jue)
，作(zuo)為(wei)鋼(gang)鐵(tie)重(zhong)鎮(zhen)的(de)唐(tang)山(shan)也(ye)幾(ji)乎(hu)每(mei)個(ge)月(yue)都(dou)會(hui)有(you)多(duo)條(tiao)加(jia)嚴(yan)環(huan)保(bao)措(cuo)施(shi)的(de)相(xiang)關(guan)文(wen)件(jian)出(chu)台(tai)，無(wu)論(lun)是(shi)從(cong)發(fa)布(bu)頻(pin)率(lv)還(hai)是(shi)文(wen)件(jian)內(nei)容(rong)上(shang)來(lai)看(kan)，政(zheng)策(ce)麵(mian)並(bing)沒(mei)有(you)出(chu)現(xian)明(ming)顯(xian)的(de)放(fang)鬆(song)。

　　2019年11月12日Mysteel訊，《長三角地區2019—2020年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》印發
，再度強調“黨中央、國務院高度重視大氣汙染防治工作
，將打贏藍天保衛戰作為打好汙染防治攻堅戰的重中之重”。

　　雖然今年整體螺紋鋼產量高於往年同期，11月8日Mysteel數據顯示螺紋鋼實際周產量為345.77萬wan噸dun
，依yi舊jiu保bao持chi往wang年nian同tong期qi高gao位wei水shui平ping，但dan今jin年nian產chan量liang自zi年nian內nei高gao點dian下xia降jiang的de幅fu度du已yi算suan比bi較jiao大da的de水shui平ping了le，且qie從cong高gao爐lu開kai工gong率lv及ji產chan能neng利li用yong率lv的de表biao現xian來lai看kan，今jin年nian10月yue份fen國guo慶qing期qi間jian供gong給gei端duan收shou縮suo的de程cheng度du也ye是shi明ming顯xian大da於yu往wang年nian的de。再zai者zhe，從cong今jin年nian整zheng體ti空kong氣qi質zhi量liang來lai看kan，今jin年nian整zheng體ti空kong氣qi質zhi量liang控kong製zhi的de還hai算suan不bu錯cuo，至zhi少shao嚴yan重zhong汙wu染ran重zhong度du汙wu染ran出chu現xian的de頻pin率lv已yi有you明ming顯xian減jian少shao。因yin此ci，今jin年nian限xian產chan執zhi行xing力li度du較jiao去qu年nian實shi際ji是shi偏pian強qiang的de，至zhi少shao沒mei有you市shi場chang對dui於yu今jin年nian限xian產chan執zhi行xing寬kuan鬆song的de預yu期qi那na般ban，甚shen至zhi認ren為wei限xian產chan執zhi行xing情qing況kuang明ming顯xian放fang鬆song的de說shuo法fa也ye是shi缺que乏fa一yi定ding客ke觀guan性xing的de。由you此ci看kan來lai
，11yuegonggeiduanzhengcefangmianzuidadefengxianzhuyaozaiyuqunuanjixianchanzhixingliduyuyuqidechayi，danzaixianchanzhengceyirancunzaiqiegangchanglirunbaochidiweideqingkuangxia
，gongyingjinyibuhuifudejinchengyehuixiangyingyousuoyanchang，qieanjijiexingguilvlaikan，nianmolianggeyuechanliang

、高(gao)爐(lu)開(kai)工(gong)均(jun)有(you)季(ji)節(jie)性(xing)下(xia)行(xing)規(gui)律(lv)，因(yin)此(ci)，除(chu)非(fei)原(yuan)材(cai)料(liao)過(guo)於(yu)弱(ruo)勢(shi)使(shi)得(de)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)有(you)超(chao)預(yu)期(qi)恢(hui)複(fu)，否(fou)則(ze)供(gong)給(gei)出(chu)現(xian)大(da)增(zeng)現(xian)象(xiang)的(de)概(gai)率(lv)並(bing)不(bu)大(da)，供(gong)給(gei)端(duan)理(li)論(lun)上(shang)變(bian)化(hua)不(bu)會(hui)太(tai)大(da)。

　　需求暫處高位


，但存在季節性走弱壓力

　　從高頻數據顯示的當下需求來看，全國主流貿易商建材成交量和螺紋鋼周表觀消費量均處高位，11月份第一周的全國主流貿易商周平均成交量和螺紋鋼周表觀消費量分別為21.15萬噸和394.42萬噸，均高於往年同期，保持在較高水平。而從季節性來看
，11月到次年2月yue份fen是shi季ji節jie性xing需xu求qiu淡dan季ji，隨sui著zhe天tian氣qi轉zhuan冷leng以yi及ji采cai暖nuan季ji限xian產chan節jie點dian臨lin近jin，下xia遊you工gong地di開kai工gong情qing況kuang會hui受shou到dao製zhi約yue，終zhong端duan需xu求qiu存cun在zai季ji節jie性xing走zou弱ruo的de壓ya力li，至zhi於yu此ci輪lun季ji節jie性xing走zou弱ruo能neng否fou脫tuo離li今jin年nian一yi直zhi以yi來lai保bao持chi的de同tong期qi高gao位wei水shui平ping，下xia滑hua幅fu度du能neng否fou超chao去qu年nian
，還hai需xu看kan空kong氣qi質zhi量liang以yi及ji管guan控kong執zhi行xing力li度du，可ke結jie合he庫ku存cun變bian化hua情qing況kuang來lai看kan。

　　出口方麵，2019年10月，鋼材出口478.2萬噸，較上月減少54.8萬噸，同比減少13.05%
，出口持續保持縮量態勢
，且鋼材出口數量占產量比重自2016年3月起持續下滑。

　　房地產方麵，高頻數據顯示商品房成交、土地供應、tudichengjiaohuanbijunyousuoxiahua，dansuizheguojiaduifangdichantiaokongdejinxing，fangdichanbingweichuxianduanyashixiahua
，qiecongjijiexingjiaodulaijiang
，shounianmofangdichanqiyedehuikuanxuqiuyingxiang，shangpinfangchengjiaojitudigongyinghechengjiaozainianmopubianchuxianqiaoweideguilv。congfangdichangexiangzhibiaojichuandaoguanxilaikan，duiyufangdichanqianjingdeyuqipianbaoshou
，houqifengxianzhuyaozaizijinjizhengcezhiyuecengmian。

　　今(jin)年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)的(de)增(zeng)長(chang)幅(fu)度(du)超(chao)過(guo)房(fang)地(di)產(chan)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)的(de)下(xia)滑(hua)幅(fu)度(du)，基(ji)建(jian)在(zai)需(xu)求(qiu)端(duan)的(de)效(xiao)應(ying)或(huo)將(jiang)越(yue)來(lai)越(yue)大(da)
，三(san)季(ji)度(du)國(guo)家(jia)發(fa)改(gai)委(wei)依(yi)然(ran)較(jiao)密(mi)集(ji)地(di)批(pi)複(fu)重(zhong)大(da)工(gong)程(cheng)
，且(qie)政(zheng)策(ce)規(gui)劃(hua)力(li)度(du)不(bu)減(jian)

，尤(you)其(qi)在(zai)西(xi)部(bu)陸(lu)海(hai)新(xin)通(tong)道(dao)和(he)加(jia)快(kuai)推(tui)進(jin)127個重點鐵路專用線建設項目方麵。基建整體保持穩中有增的趨勢

，其中的風險便是財政緊縮及地方政府的高債務可能產生的影響。

　　庫存去化過程較順暢，11月受需求走弱預期或有減速

　　Mysteel數據顯示，截至11月8日，螺紋鋼社會庫存周環比減少29.07萬噸至343.1萬噸，自國慶節後連續第五周下降，周環比降幅保持7%以上
，鋼廠庫存周環比減少19.58萬噸至216.4萬噸
，鋼廠及貿易商目前仍以主動降庫的思路運行，鋼廠及貿易商的囤貨意願均遜於主動出貨意願。PMI指標體係反應的庫存周期也顯示在去庫進程中，與庫存數據表現基本吻合。

　　從曆年連續增庫存周期的統計來看，增庫存周期一般在12月份開始
，最早開始於11月下半月，11月份除非需求終端大幅走弱或限產失效使得產量出現超預期增長，否則大概率庫存將在11月維持繼續去化的趨勢，但速度可能會受需求淡季的影響有所放緩。

　　從鋼材整體結構來看，受采暖季及政策對“藍天保衛戰”的(de)重(zhong)視(shi)程(cheng)度(du)以(yi)及(ji)鋼(gang)廠(chang)低(di)利(li)潤(run)對(dui)產(chan)能(neng)恢(hui)複(fu)的(de)影(ying)響(xiang)，供(gong)給(gei)端(duan)大(da)增(zeng)的(de)概(gai)率(lv)不(bu)大(da)，環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)政(zheng)策(ce)變(bian)數(shu)不(bu)會(hui)太(tai)大(da)
，因(yin)此(ci)對(dui)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)影(ying)響(xiang)力(li)或(huo)將(jiang)有(you)所(suo)弱(ruo)化(hua)，更(geng)多(duo)的(de)邏(luo)輯(ji)則(ze)是(shi)集(ji)中(zhong)在(zai)需(xu)求(qiu)與(yu)預(yu)期(qi)是(shi)否(fou)會(hui)吻(wen)合(he)。而(er)當(dang)前(qian)需(xu)求(qiu)端(duan)出(chu)貨(huo)情(qing)況(kuang)良(liang)好(hao)
，庫(ku)存(cun)與(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)的(de)差(cha)距(ju)也(ye)在(zai)明(ming)顯(xian)收(shou)窄(zhai)，去(qu)庫(ku)速(su)度(du)也(ye)明(ming)顯(xian)好(hao)於(yu)往(wang)年(nian)
，庫(ku)存(cun)去(qu)化(hua)過(guo)程(cheng)較(jiao)順(shun)暢(chang)，都(dou)是(shi)當(dang)前(qian)需(xu)求(qiu)端(duan)表(biao)現(xian)良(liang)好(hao)的(de)印(yin)證(zheng)，且(qie)近(jin)月(yue)合(he)約(yue)相(xiang)對(dui)偏(pian)強(qiang)
，高(gao)基(ji)差(cha)也(ye)會(hui)對(dui)當(dang)前(qian)價(jia)格(ge)形(xing)成(cheng)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)，因(yin)此(ci)，鋼(gang)價(jia)短(duan)期(qi)還(hai)是(shi)有(you)較(jiao)強(qiang)支(zhi)撐(cheng)的(de)。後(hou)期(qi)的(de)風(feng)險(xian)點(dian)主(zhu)要(yao)在(zai)於(yu)天(tian)氣(qi)轉(zhuan)冷(leng)及(ji)北(bei)方(fang)采(cai)暖(nuan)期(qi)帶(dai)來(lai)的(de)11—12月的需求季節性走弱壓力，以及由於2020年農曆新年在1月份導致的累庫或將早於12月份的預期，供需兩弱格局下11月庫存去化速度或有放緩，因此需重點關注庫存拐點的到來，以及後期需求層麵的風險能否如期被觸發。