2011年4月15日，大連商品交易所麵向市場推出了首個黑色係品種——焦炭期貨
，邁出了服務我國焦化及鋼鐵行業的第一步。此後

，焦煤期貨和鐵礦石期貨分別於2013年3月22日和10月18日上市，從而構建起了完整的黑色係（原料）品種期貨序列。

　　2019年8月14日～8月15日

，就焦化企業當前運營及焦炭和焦煤期貨功能發揮等情況
，《中國冶金報》記(ji)者(zhe)對(dui)河(he)北(bei)唐(tang)山(shan)和(he)山(shan)西(xi)相(xiang)關(guan)焦(jiao)化(hua)企(qi)業(ye)進(jin)行(xing)了(le)采(cai)訪(fang)和(he)調(tiao)研(yan)。總(zong)體(ti)來(lai)看(kan)
，焦(jiao)化(hua)需(xu)求(qiu)與(yu)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)的(de)發(fa)展(zhan)和(he)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)的(de)變(bian)化(hua)密(mi)切(qie)相(xiang)關(guan)
，焦(jiao)化(hua)行(xing)業(ye)本(ben)身(shen)的(de)去(qu)產(chan)能(neng)和(he)相(xiang)關(guan)環(huan)保(bao)政(zheng)策(ce)等(deng)直(zhi)接(jie)影(ying)響(xiang)其(qi)供(gong)給(gei)的(de)水(shui)平(ping)、節奏和成本。如何應對這兩方麵的不確定性，保證生產、銷(xiao)售(shou)和(he)利(li)潤(run)的(de)穩(wen)定(ding)，成(cheng)為(wei)所(suo)有(you)焦(jiao)化(hua)企(qi)業(ye)需(xu)要(yao)共(gong)同(tong)麵(mian)對(dui)的(de)挑(tiao)戰(zhan)和(he)難(nan)題(ti)。期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)的(de)發(fa)展(zhan)為(wei)焦(jiao)化(hua)企(qi)業(ye)提(ti)供(gong)了(le)一(yi)個(ge)有(you)效(xiao)的(de)平(ping)台(tai)
，是(shi)所(suo)有(you)企(qi)業(ye)可(ke)以(yi)利(li)用(yong)和(he)把(ba)握(wo)的(de)機(ji)遇(yu)。

　　定價模式初現變化

　　據(ju)了(le)解(jie)，目(mu)前(qian)，焦(jiao)化(hua)企(qi)業(ye)在(zai)定(ding)價(jia)方(fang)麵(mian)基(ji)本(ben)采(cai)用(yong)長(chang)協(xie)定(ding)價(jia)和(he)隨(sui)行(xing)就(jiu)市(shi)兩(liang)種(zhong)方(fang)式(shi)。在(zai)焦(jiao)煤(mei)采(cai)購(gou)方(fang)麵(mian)，焦(jiao)化(hua)企(qi)業(ye)與(yu)大(da)型(xing)礦(kuang)企(qi)采(cai)用(yong)長(chang)協(xie)采(cai)購(gou)，與(yu)地(di)礦(kuang)和(he)洗(xi)煤(mei)廠(chang)采(cai)購(gou)采(cai)用(yong)隨(sui)行(xing)就(jiu)市(shi)的(de)定(ding)價(jia)方(fang)式(shi)。當(dang)市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)有(you)所(suo)調(tiao)整(zheng)時(shi)，其(qi)采(cai)購(gou)價(jia)格(ge)也(ye)做(zuo)出(chu)相(xiang)應(ying)調(tiao)整(zheng)。

　　在焦炭銷售上，一是給鋼鐵企業直供，采取月度定量的方式，價格隨行就市，以對方到廠或者到站價格為準；二是月度定量，以月結的方式來定價，價格調整隨行就市，最後加權平均結算；三是客戶出廠自提
，這部分價格以焦化企業出廠價格為準
，價格也是隨行就市
，以焦化企業調價為準。

　　某山西大型焦化企業的相關負責人認為
，雙焦期貨上市後的發展越來越成熟，期貨對現貨的引領作用逐漸體現出來。

　　根據美國期貨業協會（FIA）統計的數據，2019年上半年，大商所的焦炭和焦煤期貨分別以2926萬手和1339萬手的成交量位列全球能源類期貨的第9位和第17位。2019年1月~7月份
，大商所焦炭、焦煤期貨合約的日均成交量分別為24.21萬手和10.74萬手，日均持倉量分別為18.84萬手和12.56萬手。大商所已發展成為全球最大的煤炭期貨市場
，市場規模和流動性都保持了較高的水平。

　　該負責人表示

，從需求方麵來講
，期現交易改變了“雙焦”的(de)需(xu)求(qiu)狀(zhuang)態(tai)，擴(kuo)大(da)了(le)需(xu)求(qiu)體(ti)量(liang)，同(tong)時(shi)也(ye)在(zai)慢(man)慢(man)引(yin)導(dao)現(xian)貨(huo)的(de)定(ding)價(jia)模(mo)式(shi)發(fa)生(sheng)轉(zhuan)變(bian)。現(xian)在(zai)，港(gang)口(kou)參(can)與(yu)期(qi)現(xian)交(jiao)易(yi)的(de)人(ren)數(shu)越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)，期(qi)現(xian)交(jiao)易(yi)的(de)體(ti)量(liang)也(ye)越(yue)來(lai)越(yue)大(da)。“由於盈利模式的轉變，當下，已有部分貿易商以盤麵點價的方式進行現貨銷售，這在以前是見不到的，在‘雙焦’領域算是定價模式的創新。”該負責人說。

　　在客戶結構方麵，法人客戶對“雙焦”期貨市場的參與程度不斷提高
，並且涵蓋了焦化行業上中下遊客戶及眾多投資機構。2019年1月~7月份
，焦炭、焦煤單位客戶日均持倉占比分別達到了33.88%、40.67%，較去年同期的31.89%和37.05%均有進一步的提升。

　　不過，總體來看，目前，采用基差貿易的比例還較低，還有很大的增長空間。上述負責人認為，基差貿易在農產品
、yousejinshudengqitalingyuyingyongfeichangpubian，yeshijiaohuaxingyeweilaidefazhanqushizhiyi。danshiyaoxiangtuiguangpujijichamaoyi，shouxianxuyaodaliangshitiqiyecanyujinlai，erbutongqiyedetizhihejizhicunzaichayi，duiqihuoderenshihecanyuchengdubuyiyang，xuyaoxiangguanjigoudalikaizhanjichamaoyipeixunheshidiangongzuo。shijishang，dashangsuoyu2017年開始在煤焦礦等品種推廣基差貿易試點
，至2018年底，已累計完成15個試點項目

，在推廣期貨定價新模式、改善行業定價機製方麵成果初顯。

　　利用期貨“保利潤”

　　據《中國冶金報》記者了解，2018年
，我國焦炭產量達到4.4億噸，同比增加1.6%；焦炭價格高位運行
，行業經濟效益達到近幾年的最高水平。2018年，全國焦化行業主營業務收入為8864.8億元（以山西的數據推廣至全國）
，利潤為841億元。

　　不過
，自2018年第四季度至今，受鋼鐵行業利潤下滑、供需關係等因素影響
，焦化企業麵臨著利潤下滑的壓力。

　　上(shang)述(shu)山(shan)西(xi)大(da)型(xing)焦(jiao)化(hua)企(qi)業(ye)負(fu)責(ze)人(ren)認(ren)為(wei)，供(gong)需(xu)關(guan)係(xi)決(jue)定(ding)了(le)價(jia)格(ge)
，從(cong)而(er)進(jin)一(yi)步(bu)影(ying)響(xiang)利(li)潤(run)。一(yi)般(ban)來(lai)說(shuo)，在(zai)鋼(gang)廠(chang)開(kai)工(gong)率(lv)較(jiao)高(gao)的(de)時(shi)候(hou)，焦(jiao)炭(tan)供(gong)應(ying)相(xiang)對(dui)偏(pian)緊(jin)；在鋼廠檢修的淡季，焦化企業會有庫存增加的現象。

　　該負責人表示
，在焦煤價格波動風險管理方麵
，其會對市場做出預判：在判斷行情有上升趨勢的時候會提前布局，盡量多地鎖定（現貨）采購訂單；在(zai)判(pan)斷(duan)價(jia)格(ge)有(you)下(xia)跌(die)風(feng)險(xian)時(shi)，會(hui)放(fang)緩(huan)采(cai)購(gou)節(jie)奏(zou)，以(yi)按(an)需(xu)采(cai)購(gou)為(wei)主(zhu)。在(zai)焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)方(fang)麵(mian)，通(tong)常(chang)是(shi)通(tong)過(guo)調(tiao)節(jie)發(fa)運(yun)節(jie)奏(zou)和(he)簽(qian)單(dan)節(jie)奏(zou)進(jin)行(xing)風(feng)險(xian)管(guan)控(kong)，在(zai)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)的(de)時(shi)候(hou)
，會(hui)盡(jin)量(liang)提(ti)前(qian)簽(qian)訂(ding)高(gao)價(jia)訂(ding)單(dan)，並(bing)加(jia)大(da)發(fa)運(yun)力(li)度(du)，盡(jin)量(liang)減(jian)少(shao)跌(die)價(jia)帶(dai)來(lai)的(de)損(sun)失(shi)。

　　“這兩年，我們也嚐試將公司富餘的焦炭在期貨盤麵進行套保，這在一定程度上降低了焦炭跌價的風險，保護了企業的利潤。”他說，“實際上
，我們在2014年就成立了期貨部
，當時正處在產業大幅下滑的時期
，公司考慮到風險管控的問題，開始嚐試期貨。”

　　他ta表biao示shi，近jin幾ji年nian
，期qi貨huo交jiao易yi給gei公gong司si帶dai來lai了le額e外wai的de盈ying利li，同tong時shi也ye在zai實shi際ji經jing營ying中zhong對dui現xian貨huo風feng險xian進jin行xing了le對dui衝chong保bao護hu
，降jiang低di了le企qi業ye在zai價jia格ge下xia行xing階jie段duan麵mian臨lin的de風feng險xian（具體操作案例見下文）。“後期我們計劃將期現操作的思路嵌入到公司的現貨訂單中去
，擴大期現交易體量，為公司增添新的盈利模式。”該負責人強調。

　　另一家大型焦化企業則是從2011年nian開kai始shi介jie入ru期qi貨huo，並bing成cheng立li了le期qi貨huo部bu。該gai企qi業ye相xiang關guan負fu責ze人ren表biao示shi，通tong過guo幾ji年nian的de焦jiao炭tan套tao期qi保bao值zhi操cao作zuo，公gong司si在zai一yi定ding程cheng度du上shang規gui避bi了le現xian貨huo下xia跌die給gei企qi業ye帶dai來lai的de利li潤run波bo動dong風feng險xian
，起qi到dao一yi定ding的de平ping滑hua經jing營ying收shou益yi的de作zuo用yong。

　　該負責人以焦炭1901heyuedecaozuoweilijinxingleshuoming。dangshi，jiaohuaxingyekaigongweichigaowei，gangchangyianxucaigouweizhu
，gangkoujiageyuchandijiagedaogua，maoyishangxunhuozengduo。jiaotanxianhuojiagexiadie300元/噸~450元/噸後
，部分焦化企業開始提價100元/噸。下遊鋼材需求進入淡季，鋼廠利潤收縮，焦炭現貨價格上漲受到限製，並有一定的下行預期。基於此，其通過期貨市場賣出150手焦炭1901合約，建倉均價為2340.913元/噸， 最終交割結算價為2201.5元/噸。期貨盈利139.413元/噸，現貨價格下跌150元/噸，期貨盈利彌補了部分現貨價格下跌帶來的利潤下降。

　　據介紹，截至目前
，該企業通過期貨進行套保的交割量超過7萬噸。這7萬餘噸均對當時的現貨盈利起到了支持和補充作用。

　　成立於2008年的唐山百馳商貿有限公司主要經營煤炭
、焦炭等業務，年煤炭洗選能力為980萬噸，焦化產能（含參股）接近200萬噸，焦煤進口量超過300萬噸。

　　該公司相關負責人告訴《中國冶金報》記者，百馳從2015年nian開kai始shi參can與yu期qi貨huo，主zhu要yao是shi為wei了le規gui避bi價jia格ge下xia行xing帶dai來lai的de風feng險xian。尤you其qi是shi進jin口kou焦jiao炭tan采cai購gou周zhou期qi長chang，參can與yu期qi貨huo可ke以yi幫bang助zhu企qi業ye規gui避bi因yin為wei時shi間jian窗chuang口kou過guo長chang帶dai來lai的de價jia格ge波bo動dong風feng險xian（具體操作案例見下文）。

　　供需均存較大變數

　　yifangmianshigangtiechanliangjugaobuxiadailaidewendingxuqiuhehuanbaoquyandailaidechengbenshangsheng，yifangmianshizishenchannengliyonglvjiaodijiquchannengjianxingjianjin，zhedoukenengjiajujiaohuaxingyegongxushuangfangdeboyi，congduanqilaikan
，jiagerengxiangduipiankong，huanbaozhengcedezhixingqingkuangjiangzhijieyingxiangweilaidejiagezoushi。

　　山(shan)西(xi)某(mou)大(da)型(xing)焦(jiao)化(hua)企(qi)業(ye)相(xiang)關(guan)負(fu)責(ze)人(ren)認(ren)為(wei)
，從(cong)這(zhe)兩(liang)年(nian)環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)的(de)影(ying)響(xiang)來(lai)看(kan)，環(huan)保(bao)對(dui)於(yu)鋼(gang)廠(chang)開(kai)工(gong)影(ying)響(xiang)要(yao)大(da)於(yu)對(dui)焦(jiao)化(hua)廠(chang)開(kai)工(gong)的(de)影(ying)響(xiang)
，會(hui)大(da)大(da)減(jian)少(shao)焦(jiao)炭(tan)需(xu)求(qiu)

，從(cong)而(er)更(geng)容(rong)易(yi)造(zao)成(cheng)供(gong)需(xu)失(shi)衡(heng)。

　　該(gai)負(fu)責(ze)人(ren)表(biao)示(shi)

，從(cong)目(mu)前(qian)看(kan)，受(shou)環(huan)保(bao)影(ying)響(xiang)，焦(jiao)炭(tan)開(kai)工(gong)率(lv)有(you)一(yi)定(ding)的(de)下(xia)降(jiang)
，而(er)近(jin)期(qi)鋼(gang)廠(chang)部(bu)分(fen)複(fu)產(chan)，焦(jiao)炭(tan)的(de)基(ji)本(ben)麵(mian)偏(pian)強(qiang)。但(dan)是(shi)，從(cong)終(zhong)端(duan)庫(ku)存(cun)表(biao)現(xian)來(lai)看(kan)
，當(dang)下(xia)鋼(gang)廠(chang)整(zheng)體(ti)保(bao)持(chi)了(le)較(jiao)高(gao)的(de)庫(ku)存(cun)水(shui)平(ping)，並(bing)未(wei)隨(sui)著(zhe)焦(jiao)化(hua)廠(chang)減(jian)產(chan)而(er)出(chu)現(xian)明(ming)顯(xian)降(jiang)低(di)。隨(sui)著(zhe)後(hou)期(qi)焦(jiao)化(hua)廠(chang)逐(zhu)步(bu)複(fu)產(chan)，產(chan)量(liang)會(hui)有(you)所(suo)提(ti)升(sheng)。同(tong)時(shi)，由(you)於(yu)臨(lin)近(jin)新(xin)中(zhong)國(guo)成(cheng)立(li)70周年大慶，鋼廠9月yue份fen存cun在zai進jin一yi步bu限xian產chan的de預yu期qi，需xu求qiu有you可ke能neng進jin一yi步bu下xia滑hua。當dang然ran
，焦jiao化hua廠chang可ke能neng也ye會hui出chu台tai配pei套tao的de限xian產chan文wen件jian，但dan在zai執zhi行xing上shang可ke能neng會hui打da折zhe扣kou，導dao致zhi焦jiao炭tan供gong需xu實shi際ji過guo剩sheng。

　　“焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)整(zheng)體(ti)的(de)驅(qu)動(dong)還(hai)是(shi)向(xiang)下(xia)的(de)
，如(ru)果(guo)未(wei)來(lai)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)呈(cheng)現(xian)出(chu)震(zhen)蕩(dang)或(huo)者(zhe)上(shang)漲(zhang)狀(zhuang)態(tai)

，鋼(gang)廠(chang)能(neng)夠(gou)保(bao)持(chi)盈(ying)利(li)

，短(duan)期(qi)內(nei)焦(jiao)炭(tan)的(de)成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)還(hai)是(shi)有(you)效(xiao)的(de)，交(jiao)易(yi)節(jie)奏(zou)需(xu)要(yao)把(ba)握(wo)好(hao)。”該負責人說。

　　另一大型焦化企業的相關負責人認為，經過近幾年環保政策推動，目前大型焦化企業環保設備升級改造後均已達標
，且各地要求關停4.3米焦爐，如果執行到位，對供給的影響非常大。

　　據《中國冶金報》記者了解，2018年，我國煉焦產能嚴重過剩，產能利用率低於70%。截至2018年底
，我國焦化生產企業約500家，全國焦炭總產能為6.5億噸。4.3米及以下焦爐產能超過40%。

　　但市場人士和專家均認為，這些政策在規定期限內能否落實到位還難以確定。

　　此外
，還有專家分析認為，取締“地條鋼”之後，大量廢鋼流入正規鋼鐵企業，電爐發展迅速
，轉爐和高爐都在大量“吃”廢鋼。多“吃”一噸廢鋼，意味著少用435千克焦炭。廢鋼的大量應用，將減少對焦炭的需求上述因素都有可能對焦炭價格產生不利影響。

　　案例鏈接

　　唐山百馳商貿有限公司期貨操作案例

　　2016年6月底，唐山百馳商貿有限公司訂購了一船進口焦煤，價格為93美元/噸，數量為16萬噸
，折合到國內焦煤期貨的盤麵價格是725元/噸

，合計單量2700手。當時，焦煤期貨盤麵價格在720元/噸~740元/噸波動，公司以均價735元/噸建倉空單，鎖定了10元/噸的利潤。

　　隨後，煤炭現貨與期貨價格雙雙上漲。從7月初開始，進口焦煤價格一路上升，從6月底的96美元/噸漲到8月底的150美元/噸
，折合人民幣價格為1170元/噸。

　　此時，已有的賣出套保策略麵臨嚴峻考驗。接下來該怎麼辦？該公司調研發現
，進口焦煤
、山西焦煤與期貨盤麵的價格增長幅度並不一致。基於此，唐山百馳商貿有限公司團隊精心設計了一個涉及期貨
、進口焦煤
、山西焦煤的套利方案。

　　2016年8月底，公司選擇買入低價山西焦煤（價格為750元/噸），用作交割準備，以對衝盤麵的空單。隨後，公司又以1170元/噸的價格賣出進口焦煤。焦煤期貨1609合約盤麵價格一直在750元/噸左右波動，而山西焦煤現貨市場價格在8月底開始補漲。於是
，公司果斷選擇了停止套保
，在750元/噸的價位對盤麵空單進行平倉，然後在現貨市場銷售山西焦煤約10萬噸，銷售均價為850元/噸。剩下的6萬噸由於盤麵上漲，選擇了交割。

　　通過上述交易，唐山百馳商貿有限公司在進口焦煤上實現了7120萬元的利潤
，銷售的10萬噸山西焦煤現貨利潤也達到1000萬元，焦煤1609合約平倉虧損了150萬元，用於交割的6萬噸山西焦煤虧損了近90萬元。進行這一係列的操作後，該公司共實現利潤7880萬元。

　　案例鏈接

　　山西某大型焦化企業期貨操作案例

　　2018年春節過後
，焦炭市場持續低迷，國內焦炭庫存持續累積，山西某大型焦化企業由於當時訂單不滿，廠裏庫存壓力很大。

　　2018年4月份，焦炭出廠價格為1650元/噸，該企業開始向港口轉移庫存

，當時港口庫存累積至6萬噸左右。由於價格偏低，而且鋼廠存在複產預期
，焦化企業也存在環保預期

，該公司判斷1650元/噸左右的出廠價格接近市場底部，沒有在盤麵立即做出套保操作。

　　2018年4月下旬
，焦炭市場價格出現反彈。為了獲得更多利潤，該公司沒有急於銷售。6月份，焦炭出廠價格漲到1950元/噸。6月下旬
，該公司判斷市場階段性拐點即將出現，現貨存在跌價風險
，於是立即通過期貨對港口現貨（庫存）進行賣出套保操作，並加緊現貨銷售。在現貨價格下跌之前，該公司將港口6萬噸現貨全部售出，同時對期貨進行平倉。最終，不考慮資金成本和倉儲成本，該公司現貨盈利300元/噸

，期貨盈利100元/噸
，綜合實現利潤400元/噸。

　　這次操作由於現貨渠道銷售及時，避免了現貨跌價的損失發生，同時通過套保又給企業帶來了額外利潤。

　　2019年3月份
，由於市場開始轉弱，公司再次出現訂單不滿、kucunbeidongzengjiadeqingkuang，kaishixianggangkouzhuanyikucun。youyupanduanxianhuojiagerengyouxiadiequshi
，gaigongsilijitongguoqihuojinxingmaichutaobaocaozuo，bingjiajinxianhuoxiaoshou，zuizhongzai1920元/噸附近銷售現貨2萬噸。這時，焦炭期貨盤麵已經盈利150萬元左右。在現貨處理完後，該公司選擇平倉，最終現貨虧損120萬元
，期貨盈利150萬元，綜合實現利潤30萬元左右。