李文婧

　　一般來說，現貨企業應用期貨主要有兩個目的：一(yi)是(shi)希(xi)望(wang)通(tong)過(guo)應(ying)用(yong)期(qi)貨(huo)降(jiang)低(di)運(yun)營(ying)風(feng)險(xian)
，二(er)是(shi)希(xi)望(wang)利(li)用(yong)期(qi)貨(huo)帶(dai)來(lai)額(e)外(wai)收(shou)益(yi)。此(ci)前(qian)，筆(bi)者(zhe)曾(zeng)介(jie)紹(shao)過(guo)實(shi)體(ti)企(qi)業(ye)如(ru)何(he)運(yun)用(yong)鐵(tie)合(he)金(jin)期(qi)貨(huo)進(jin)行(xing)套(tao)期(qi)保(bao)值(zhi)。這(zhe)次(ci)，筆(bi)者(zhe)將(jiang)從(cong)策(ce)略(lve)角(jiao)度(du)探(tan)討(tao)如(ru)何(he)通(tong)過(guo)鐵(tie)合(he)金(jin)期(qi)貨(huo)來(lai)增(zeng)加(jia)收(shou)益(yi)。

　　第一個常見思路是給鐵合金現貨和期貨定價，與目前的定價進行比對，從而獲得收益。

　　當供需同向變化時，例如供需都增加時

，價格走勢並不確定；當供需反方向變化時
，例如供給減少、需求增加時，價格有相對明確的方向。根據相關機構數據，7月份，矽鐵產量為45.6萬噸，同比下降1.66%；粗鋼產量為9336萬噸，同比增長9.1%。市場人士認為

，9月份
，矽鐵的鋼廠定價或有所上調。現貨持多是該邏輯的策略結果。

　　同tong時shi，在zai供gong需xu影ying響xiang價jia格ge的de過guo程cheng中zhong

，價jia格ge還hai會hui呈cheng現xian不bu同tong特te征zheng。例li如ru

，錳meng矽gui現xian貨huo市shi場chang價jia格ge傾qing向xiang於yu急ji漲zhang慢man跌die，這zhe是shi因yin為wei錳meng矽gui的de原yuan料liao錳meng礦kuang定ding價jia權quan在zai國guo外wai礦kuang山shan
，礦kuang企qi有you能neng力li短duan期qi拉la漲zhang現xian貨huo錳meng礦kuang價jia格ge

，從cong而er導dao致zhi錳meng矽gui價jia格ge大da漲zhang。而er矽gui鐵tie現xian貨huo則ze不bu存cun在zai這zhe樣yang的de情qing況kuang。此ci外wai
，鐵tie合he金jin一yi般ban是shi由you鋼gang廠chang每mei月yue招zhao標biao進jin行xing定ding價jia
，其qi現xian貨huo價jia格ge波bo動dong並bing不bu頻pin繁fan。

　　鐵合金期貨的定價更為複雜。一方麵，鐵合金期貨價格反映了當前供需影響的現貨價格。一般來說，期貨最簡單的定價方法是現貨價格+持chi貨huo成cheng本ben。如ru果guo期qi貨huo高gao於yu此ci價jia格ge
，則ze現xian貨huo商shang可ke以yi進jin行xing買mai現xian貨huo拋pao期qi貨huo的de套tao利li。當dang進jin行xing此ci項xiang套tao利li的de現xian貨huo商shang足zu夠gou多duo時shi
，期qi貨huo價jia格ge就jiu會hui回hui落luo。另ling一yi方fang麵mian，期qi貨huo價jia格ge也ye是shi遠yuan期qi供gong需xu博bo弈yi的de體ti現xian。當dang市shi場chang供gong不bu應ying求qiu比bi較jiao明ming顯xian時shi，期qi貨huo可ke能neng會hui以yi高gao於yu理li論lun值zhi的de價jia格ge領ling先xian現xian貨huo上shang漲zhang

；而er當dang市shi場chang預yu期qi未wei來lai供gong需xu會hui發fa生sheng變bian化hua時shi，期qi貨huo價jia格ge也ye會hui率lv先xian發fa生sheng變bian化hua。期qi貨huo市shi場chang對dui信xin息xi的de敏min感gan度du更geng高gao，更geng接jie近jin完wan全quan信xin息xi下xia的de定ding價jia，錳meng矽gui期qi貨huo不bu存cun在zai現xian貨huo市shi場chang急ji漲zhang慢man跌die的de價jia格ge特te征zheng。

　　此(ci)外(wai)，期(qi)貨(huo)每(mei)日(ri)進(jin)行(xing)交(jiao)易(yi)定(ding)價(jia)，波(bo)動(dong)頻(pin)率(lv)遠(yuan)高(gao)於(yu)現(xian)貨(huo)，交(jiao)易(yi)者(zhe)有(you)時(shi)也(ye)會(hui)交(jiao)易(yi)一(yi)些(xie)錯(cuo)誤(wu)的(de)信(xin)息(xi)
，從(cong)而(er)存(cun)在(zai)一(yi)些(xie)期(qi)現(xian)套(tao)利(li)的(de)機(ji)會(hui)。例(li)如(ru)，以(yi)河(he)鋼(gang)招(zhao)標(biao)價(jia)作(zuo)為(wei)基(ji)準(zhun)價(jia)，以(yi)矽(gui)鐵(tie)、錳矽期貨價格的偏離度作為標的來做對衝。這在8月就有所體現。8月7日，河鋼將錳矽招標價定為6200元/噸，將矽鐵招標價定為5880元/噸；同日
，錳矽期貨合約價格為6356元/噸，矽鐵期貨合約價格為5660元/噸。隨後至8月底，錳矽期貨價格下跌，而矽鐵期貨價格上漲。尋找期貨定價的不合理之處或依靠期現價差，可以獲得一定的收益。

　　第二個常見思路是找到並跟隨市場中有能力定價的資金。

　　從(cong)長(chang)期(qi)且(qie)多(duo)品(pin)種(zhong)分(fen)散(san)的(de)回(hui)溯(su)結(jie)果(guo)來(lai)看(kan)，市(shi)場(chang)是(shi)有(you)趨(qu)勢(shi)的(de)
，即(ji)上(shang)漲(zhang)之(zhi)後(hou)會(hui)繼(ji)續(xu)上(shang)漲(zhang)，下(xia)跌(die)之(zhi)後(hou)會(hui)繼(ji)續(xu)下(xia)跌(die)。趨(qu)勢(shi)跟(gen)隨(sui)是(shi)最(zui)簡(jian)單(dan)有(you)效(xiao)的(de)期(qi)貨(huo)長(chang)期(qi)策(ce)略(lve)。