夏學釗

　　上周（8月10日~14日），螺紋鋼期貨價格出現回調。在5個交易日中，有4天的RB2010合約日K線收陰。筆者認為，短期來看，螺紋鋼市場存在調整壓力，中期則有望延續強勢。

　　螺紋鋼周產量回升 供應承壓

　　dangqian，guoneiziyuangongyingfenweidianluhegaolulianggebufen，gaolushengchanzhengtichuyupingwentaishi，erdianlushengchanjiaoweilinghuo。yingxianggaoluhedianlushengchanjiezoudeyinsuzhuyaoshidunganglirunhexingyezhengce。

　　今jin年nian初chu以yi來lai
，鋼gang鐵tie行xing業ye政zheng策ce整zheng體ti平ping穩wen，沒mei有you對dui生sheng產chan節jie奏zou構gou成cheng明ming顯xian影ying響xiang，噸dun鋼gang利li潤run成cheng為wei調tiao節jie高gao爐lu和he電dian爐lu生sheng產chan的de核he心xin指zhi標biao。從cong供gong應ying來lai看kan，螺luo紋wen鋼gang周zhou產chan量liang出chu現xian了le回hui升sheng。相xiang關guan機ji構gou數shu據ju顯xian示shi，上shang周zhou，螺luo紋wen鋼gang產chan量liang為wei386.51萬噸，高於前一周的384.72萬噸

，也高於7月中下旬382萬噸的周產量水平。也就是說，螺紋鋼的國內資源供應量在增加。

　　jinchukouziyuandezhuanhua，jutilaishuojiushichukouliangdejianshaohejinkouliangdezengjia。jinnianchuyilai
，youyuguoneiwaiyiqingxingshidechayi
，chukouzhuanneixiaohuojinkouzengjiabijiaomingxian。shujuxianshi，jinnianshangbannian
，woguogangcaichukouliangtongbijianshao570萬噸

，鋼材進口量同比增加152萬噸。也就是說，進出口因素導致上半年鋼材供應增加量722萬噸。此外，上半年鋼坯進口量較去年同期增加超過500萬噸
，其中6月份進口量為248.4萬噸。從絕對量來看
，上半年進出口造成的資源供應量已經接近1300萬噸。進出口資源轉化給螺紋鋼供應帶來的壓力已經不能忽略。

　　螺紋鋼中期需求仍然向好

　　與供應壓力相伴隨的是近兩周高溫因素的影響。此前，市場的主流預期是7月中旬以後，隨著梅雨季節的結束，梅雨對需求的壓製消失

，需求應該會出現環比上升。正是這種預期推動了7月份以後螺紋鋼價格的上漲。不過
，筆者發現，需求回升的力度可能不及預期。

　　參(can)考(kao)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)的(de)成(cheng)交(jiao)情(qing)況(kuang)，成(cheng)交(jiao)活(huo)躍(yue)大(da)概(gai)率(lv)反(fan)映(ying)出(chu)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)

，成(cheng)交(jiao)低(di)迷(mi)則(ze)表(biao)明(ming)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)清(qing)淡(dan)。根(gen)據(ju)上(shang)海(hai)鋼(gang)聯(lian)發(fa)布(bu)的(de)全(quan)國(guo)建(jian)材(cai)貿(mao)易(yi)商(shang)成(cheng)交(jiao)量(liang)，7月份以來（7月6日~8月7日），全國建材單日成交量周均值分別為23.76萬噸
、20.37萬噸
、21.28萬噸、21.36萬噸、22.95萬噸。上周
，這一數值為21.4萬噸。從數據可以看出，7月初的樂觀預期刺激了現貨市場成交，但之後成交量出現回落；7月下旬之後，雖然梅雨對需求的壓製已經消失，但需求回升的態勢並不穩定
，幅度也並不明顯，這主要是由於高溫天氣的影響。

　　不過
，需要說明的是
，筆者對中期需求仍然持樂觀態度。上周五（8月14日）fabudehongguanshujuxianshi，luowengangzhuyaodexiayouxingyefangdichanhejijiantouzijixuyanxuhuishengshitou。suoyi
，bizherenwei，suirandangqianluowengangxuqiurengranshoudaoyizhi，duiduanqijiagegouchengleyali


，danzhongqirengranxianghao，xuyaomiqieguanzhuxuqiukaishikuozhangdeshijiandian。

　　預期中的去庫存周期尚未到來

　　相關機構發布的數據顯示，截至8月14日當周，螺紋鋼庫存總量為1221.82萬噸，同比上升35.78%。其中，螺紋鋼廠內庫存為363.22萬噸，同比增長38.43%；社會庫存為858.6萬噸

，同比增長34.69%。

　　從總量來看，當前螺紋鋼庫存總量為曆年同期最高水平，且遠遠高於次高水平。2019年8月
，螺紋鋼庫存總量為曆史同期次高水平
，但當時庫存總量在830萬噸左右，比當前庫存量要低400萬噸。

　　從庫存變化來看，上周，螺紋鋼庫存再度增加，預期中的去庫存周期未能到來。按照往年規律，螺紋鋼庫存在8月份以後大概率會進入一個去庫存階段，今年這一去庫存階段尚未開啟。但從中期來看，需求仍然向好，所以“金九銀十”依然可期。

　　通過以上梳理

，筆者認為，當前螺紋鋼價格確實存在調整壓力。通過螺紋鋼基差變化來判斷當前螺紋鋼期貨價格的估值情況，當前RB2010合約與現貨基本平水，而RB1910合約
、RB1810合約、RB1710合約曆史同期的貼水幅度都在200元/噸以上

，也就是說，RB2010合約估值水平高於往年同期，而彌補這中間的估值水平差異
，則期貨價格需要回調200元/噸左右。

　　綜zong上shang所suo述shu，筆bi者zhe認ren為wei螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge麵mian臨lin調tiao整zheng壓ya力li
，若ruo短duan期qi能neng夠gou出chu現xian回hui調tiao使shi其qi估gu值zhi回hui到dao合he理li水shui平ping

，則ze隨sui著zhe需xu求qiu旺wang季ji的de到dao來lai
，螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge仍reng有you上shang升sheng空kong間jian。