基本麵改善

　　jinnianerjidu，suizhefugongfuchandetuijin

，guoneijingjichengxianchujiaohaodehuishengshitou

，gongyehuifusudujiaokuai，gongyepinjiagewenbuhuisheng
，luowengangqijiazhendangshangxing，shangzhangfudujiejin10%。當(dang)前(qian)鋼(gang)材(cai)社(she)會(hui)庫(ku)存(cun)水(shui)平(ping)高(gao)於(yu)往(wang)年(nian)，鋼(gang)廠(chang)產(chan)量(liang)居(ju)高(gao)不(bu)下(xia)

，但(dan)在(zai)淡(dan)季(ji)期(qi)現(xian)價(jia)格(ge)並(bing)未(wei)回(hui)調(tiao)
，反(fan)而(er)加(jia)快(kuai)了(le)上(shang)漲(zhang)的(de)速(su)度(du)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，近(jin)期(qi)價(jia)格(ge)由(you)預(yu)期(qi)主(zhu)導(dao)
，宏(hong)觀(guan)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)較(jiao)大(da)，市(shi)場(chang)樂(le)觀(guan)預(yu)期(qi)為(wei)鋼(gang)價(jia)提(ti)供(gong)了(le)有(you)力(li)的(de)支(zhi)撐(cheng)。

　　宏觀經濟總體穩步恢複

，基本麵繼續改善。6月份
，製造業PMI為50.9%

，高於上月0.3個百分點，在調查的21個行業中，有三分之二的行業PMI高於臨界點，較上月增加5個ge。從cong分fen項xiang數shu據ju來lai看kan，供gong需xu兩liang端duan持chi續xu回hui暖nuan
，價jia格ge指zhi數shu有you所suo上shang升sheng，企qi業ye信xin心xin基ji本ben穩wen定ding。但dan由you於yu海hai外wai疫yi情qing形xing勢shi依yi舊jiu嚴yan峻jun
，不bu確que定ding因yin素su依yi然ran存cun在zai
，進jin出chu口kou指zhi數shu雖sui連lian續xu兩liang個ge月yue改gai善shan，但dan仍reng位wei於yu臨lin界jie點dian以yi下xia，外wai部bu市shi場chang依yi然ran存cun在zai變bian數shu。自zi疫yi情qing暴bao發fa以yi來lai，央yang行xing采cai取qu了le“寬貨幣+寬信用”的貨幣政策應對國內外複雜形勢可能造成的不利影響。上半年銀行貸款和社融累計新增分別達到創曆史紀錄的12.09萬億元、20.83萬億

，M2同比已連續3月保持在11％的高位之上。“寬貨幣+寬信用”的政策為股市和工業品等風險資產價格上漲提供了有利條件。

　　回(hui)顧(gu)年(nian)初(chu)至(zhi)今(jin)幾(ji)個(ge)具(ju)有(you)代(dai)表(biao)的(de)工(gong)業(ye)品(pin)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)，鋼(gang)價(jia)受(shou)新(xin)冠(guan)肺(fei)炎(yan)疫(yi)情(qing)的(de)影(ying)響(xiang)最(zui)小(xiao)

，這(zhe)是(shi)鋼(gang)材(cai)的(de)供(gong)給(gei)和(he)消(xiao)費(fei)都(dou)以(yi)國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)為(wei)主(zhu)，國(guo)內(nei)疫(yi)情(qing)控(kong)製(zhi)措(cuo)施(shi)得(de)當(dang)，對(dui)鋼(gang)廠(chang)的(de)生(sheng)產(chan)和(he)下(xia)遊(you)的(de)複(fu)工(gong)影(ying)響(xiang)較(jiao)小(xiao)。另(ling)外(wai)，疫(yi)情(qing)對(dui)經(jing)濟(ji)的(de)衝(chong)擊(ji)反(fan)而(er)提(ti)升(sheng)了(le)市(shi)場(chang)對(dui)於(yu)國(guo)家(jia)擴(kuo)大(da)基(ji)建(jian)規(gui)模(mo)、放鬆地產調控的政策預期，無論是上遊的鋼廠還是中遊的貿易商
、終端消費企業，對於年內鋼材的價格均保持比較樂觀的態度。由於國家采取了靈活適度的貨幣政策
，鋼廠
、國有貿易商
、建設施工單位均表示融資成本下降明顯，資金較為充裕，這無疑提升了企業的風險偏好和抗風險能力。盡管7—8月(yue)份(fen)有(you)需(xu)求(qiu)下(xia)降(jiang)和(he)社(she)會(hui)庫(ku)存(cun)累(lei)積(ji)的(de)預(yu)期(qi)，但(dan)鋼(gang)貿(mao)商(shang)並(bing)未(wei)因(yin)此(ci)而(er)產(chan)生(sheng)恐(kong)慌(huang)情(qing)緒(xu)
，反(fan)而(er)希(xi)望(wang)在(zai)鋼(gang)價(jia)淡(dan)季(ji)回(hui)調(tiao)過(guo)程(cheng)中(zhong)建(jian)立(li)更(geng)多(duo)的(de)庫(ku)存(cun)來(lai)博(bo)取(qu)未(wei)來(lai)更(geng)大(da)的(de)收(shou)益(yi)。股(gu)市(shi)的(de)快(kuai)速(su)上(shang)行(xing)更(geng)是(shi)激(ji)發(fa)了(le)投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)參(can)與(yu)熱(re)情(qing)，增(zeng)強(qiang)了(le)市(shi)場(chang)對(dui)未(wei)來(lai)經(jing)濟(ji)高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)展(zhan)的(de)信(xin)心(xin)。

　　盡(jin)管(guan)宏(hong)觀(guan)和(he)產(chan)業(ye)氛(fen)圍(wei)比(bi)較(jiao)樂(le)觀(guan)，且(qie)近(jin)期(qi)鋼(gang)材(cai)的(de)市(shi)場(chang)成(cheng)交(jiao)和(he)表(biao)觀(guan)消(xiao)費(fei)情(qing)況(kuang)尚(shang)可(ke)，但(dan)筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)配(pei)置(zhi)鋼(gang)材(cai)期(qi)貨(huo)多(duo)頭(tou)的(de)性(xing)價(jia)比(bi)並(bing)不(bu)高(gao)。原(yuan)因(yin)有(you)以(yi)下(xia)兩(liang)點(dian)：

　　1.鋼材消費亮點不足。今年耗鋼增量主要來自雄安新區，華北地區鋼價一直強於其他地區。據研究測算，2020年雄安新區的建設項目用鋼量約為500萬噸
，三季度華北地區的鋼材消費有保障。但在“房住不炒”的定位下，地產開發投資和新開工數據表現並不突出。而基建方麵，據測算
，5月廣義、狹義基建投資同比增速分別為10.9％、8.3％
，分行業看，電力等、交運等、水利公用等投資增速分別為28.8％、11.2％、5.1％，這也印證了以電力、5G為代表的新基建領域是本輪基建投資的主要方向，由於這些領域耗鋼量較少，基建對鋼材消費的拉動可能弱於預期。

　　2.zijinqinglaigonggeigangxingjiaoqiangdepinzhong
，ergangcaigonggeidanxingjiaoqiang。hongguanhuinuandaidonggongyepinfusu，qizhongtongbiaoxianzuiweituchu，yifangmianshiyinweixiayoudianlitouzixuqiuqiangjin
，lingyifangmianyouyuqianliangniantongjiadimi，shangyougongyinggangxingjiaoqiang，qieshoudaohaiwaiyiqingyingxiang，tongkuanggongyingraodongjiaoduo。xuqiuhao、供(gong)給(gei)剛(gang)性(xing)強(qiang)的(de)品(pin)種(zhong)更(geng)加(jia)受(shou)到(dao)資(zi)金(jin)青(qing)睞(lai)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)上(shang)行(xing)的(de)邏(luo)輯(ji)也(ye)類(lei)似(si)。而(er)鋼(gang)材(cai)由(you)於(yu)電(dian)爐(lu)產(chan)能(neng)占(zhan)比(bi)提(ti)升(sheng)且(qie)下(xia)半(ban)年(nian)電(dian)爐(lu)大(da)幅(fu)投(tou)產(chan)預(yu)期(qi)較(jiao)強(qiang)

，導(dao)致(zhi)鋼(gang)材(cai)供(gong)應(ying)彈(dan)性(xing)越(yue)來(lai)越(yue)大(da)，疊(die)加(jia)庫(ku)存(cun)偏(pian)高(gao)的(de)因(yin)素(su)
，資(zi)金(jin)主(zhu)動(dong)推(tui)漲(zhang)意(yi)願(yuan)不(bu)足(zu)，以(yi)被(bei)動(dong)跟(gen)漲(zhang)為(wei)主(zhu)。

　　綜合來看，鋼材三季度維持供需兩旺的格局是大概率事件，國內宏觀環境偏暖、zijinmianxiangduikuansongjiangjixuzhichigangshideleguanyuqi。dankaolvdaogangcaidejibenmianheqixianjiagepingshuidexianzhuang，bizherenweizaidangqianjiageshuipingzuoduoluowengangqihuodequdonglibuqiang、安全邊際不足，建議投資者暫時保持觀望，背靠電爐成本擇機買入較為合適。