螺紋鋼“買五賣十”正向套利邏輯

今年受疫情影響將被改變

2026-04-16 00:13:51

　　王奕琳

　　新型冠狀病毒肺炎疫情突發，打破了市場對春節後需求快速複蘇的預期，將對黑色產業鏈期貨2005合約價格走勢造成不利影響。不過，疫情結束後的“穩增長”係列舉措將推動終端需求集中爆發，上周螺紋鋼2010合約的偏強表現也充分反映了這一邏輯。如果疫情短期內不能緩解，運行多年的螺紋鋼“買五賣十”季節性正向套利邏輯或將在今年被改變。雖然目前螺紋鋼期貨2005合約價格已經貼水2010合約價格，但由於疫情控製情況不明，2005合約貼水幅度存在進一步擴大的可能。建議投資者暫時放棄螺紋鋼“買五賣十”正向套利操作嚐試，勿盲目抄底。

　　疫情導致經濟下行程度大於“非典”

　　2019年第四季度數據走穩，國家大力扶持基建並提前下發2020年地方政府專項債額度，導致市場對2020年上半年國內經濟表現給予了較高的期待。此次新冠肺炎的爆發對宏觀經濟造成的不利影響顯而易見，各地均延遲複工時間，2020年上半年，尤其第一季度，經濟增速大概率出現較大幅度回落。

　　將新冠肺炎對宏觀經濟的影響與2003年的“非典”疫情進行比對，筆者認為，新冠肺炎對國內經濟的影響程度要遠遠大於“非典”疫情。首先，2003年我國處於經濟上升階段，而目前我國經濟處於增速換擋階段，經濟下行壓力本已較大，在此背景下，突發疫情對經濟的影響可想而知；其次，疫情對第三產業影響最大，2003年第三產業對GDP貢獻率僅為39%，而2019年已經上升至59.4%；最後，從兩次疫情的感染範圍來看，“非典”確診感染人數7429人，死亡人數685人，而新冠肺炎的確認感染人數目前已超過4萬人，且疑似患者也超過2萬人，死亡人數已超過“非典”，可見此次疫情波及範圍甚廣，對全國各地區經濟均有明顯影響。整體來看，突發疫情將導致資本市場形成明顯利空，對於期貨2005合約的不利影響將更為明顯。

　　疫情導致春季需求行情受挫

　　春季為建築鋼材的需求旺季，螺紋鋼春季行情也表現為以需求為主導，由此導致螺紋鋼5月合約與10月合約價差幾乎在每年的3月份、4月份都會隨著需求啟動而擴大，“買五賣十”正向套利也成為螺紋鋼期貨最為穩妥的操作機會。今年疫情突發，全國運輸受阻，延遲複工。雖然2月10日後，多地政策安排複工，但是建築工地口罩、酒(jiu)精(jing)等(deng)防(fang)護(hu)物(wu)資(zi)有(you)限(xian)，再(zai)加(jia)上(shang)工(gong)人(ren)返(fan)程(cheng)困(kun)難(nan)，實(shi)際(ji)複(fu)工(gong)仍(reng)遙(yao)遙(yao)無(wu)期(qi)。鋼(gang)廠(chang)方(fang)麵(mian)，春(chun)節(jie)期(qi)間(jian)，長(chang)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)仍(reng)正(zheng)常(chang)生(sheng)產(chan)，當(dang)前(qian)雖(sui)然(ran)受(shou)製(zhi)於(yu)運(yun)輸(shu)受(shou)阻(zu)、原材料采購困難、產(chan)成(cheng)品(pin)庫(ku)存(cun)增(zeng)加(jia)等(deng)諸(zhu)多(duo)因(yin)素(su)，高(gao)爐(lu)檢(jian)修(xiu)數(shu)量(liang)在(zai)逐(zhu)步(bu)增(zeng)加(jia)，但(dan)相(xiang)對(dui)於(yu)低(di)需(xu)求(qiu)而(er)言(yan)，供(gong)給(gei)仍(reng)呈(cheng)淨(jing)增(zeng)長(chang)趨(qu)勢(shi)。供(gong)需(xu)關(guan)係(xi)走(zou)差(cha)，導(dao)致(zhi)鋼(gang)材(cai)庫(ku)存(cun)大(da)幅(fu)增(zeng)加(jia)。根(gen)據(ju)相(xiang)關(guan)機(ji)構(gou)調(tiao)研(yan)數(shu)據(ju)，上(shang)周(zhou)，全(quan)國(guo)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)社(she)會(hui)庫(ku)存(cun)較(jiao)春(chun)節(jie)前(qian)大(da)幅(fu)增(zeng)加(jia)254.6萬噸至852.41萬噸，建築鋼材生產廠螺紋鋼庫存較春節前增加248.28萬噸至512.8萬噸，總庫存量增加502.88萬噸至1365.21萬噸。此外，考慮到運輸受阻，港口集港、疏港受限等因素影響，螺紋鋼在途庫存量也較大，因而實際螺紋鋼庫存總量要大於調研數據。

　　整體來看，疫情引發終端需求推遲、螺紋鋼庫存增加周期延長等，製約了螺紋鋼期貨2005合約價格走勢，從而也導致螺紋鋼2005合約與2010合約價差縮小，螺紋鋼“買五賣十”正向套利邏輯階段性喪失。如果3月份之前疫情得到有效控製，工地大規模複工，則兩者價差存在超跌反彈的強烈需求，正向套利操作存在可行性；如果疫情一直無法控製，工地無法正常複工，則該套利操作將徹底失效。

　　《中國冶金報》（2020年02月12日 03版三版）

來源：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

編輯：宋玉錚

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