王奕琳

　　隨著螺紋鋼期貨2001合約交割日期臨近，螺紋鋼期貨2005合約成為主力合約。縱觀螺紋鋼期貨月間套利曆史演變，5月合約與10月合約價差近幾年表現穩定，成為投資者青睞的投資策略。筆者認為，螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價差是否能夠複製曆史走勢，將受以下因素影響，未來投資者要密切關注。

　　宏觀預期因素

　　宏觀因素對螺紋鋼月間套利的影響主要有兩方麵：一是螺紋鋼期貨具有金融屬性
，宏觀經濟演變影響市場預期，進而影響螺紋鋼期貨的金融屬性
；二er是shi螺luo紋wen鋼gang終zhong端duan需xu求qiu為wei房fang地di產chan投tou資zi和he基ji建jian投tou資zi。從cong當dang前qian宏hong觀guan經jing濟ji形xing勢shi看kan
，國guo內nei方fang麵mian，中zhong央yang政zheng治zhi局ju會hui議yi和he中zhong央yang經jing濟ji工gong作zuo會hui議yi均jun對dui明ming年nian國guo內nei經jing濟ji增zeng長chang釋shi放fang積ji極ji信xin號hao，2020年為全麵建成小康社會和“十三五”規劃的收官之年，穩增長為首要任務，“因城施策”下xia的de房fang地di產chan市shi場chang以yi穩wen為wei主zhu，房fang地di產chan投tou資zi仍reng有you韌ren性xing，以yi地di方fang政zheng府fu專zhuan項xiang債zhai為wei抓zhua手shou促cu進jin基ji建jian投tou資zi增zeng速su加jia快kuai為wei逆ni周zhou期qi調tiao節jie重zhong點dian
，地di方fang政zheng府fu專zhuan項xiang債zhai額e度du提ti前qian下xia放fang有you利li於yu加jia快kuai明ming年nian春chun季ji基ji建jian投tou資zi施shi工gong；國際方麵
，中美貿易摩擦第一階段談判已取得成效

，貿易緊張問題暫時得到緩解，資本市場回暖有利於螺紋鋼期貨2005合約階段性走強。

　　整體來看
，目前，國內外宏觀環境向好，宏觀預期向好，有利於當前螺紋鋼期貨2005合約走強，後續螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價差的走強需要密切關注當前的宏觀向好預期能否延續

、房地產市場和基建的春季開工情況是否符合預期等。

　　冬儲價格和庫存增加情況

　　每年的12月份至次年2月份為螺紋鋼庫存季節性增加的時間，3yuefenjiangjinrujijiexingqukucunshiqi。maoyishangdongchujiagehedongchuliangjuedinglelainianchunjiluowengangxianhuoshichangdeyali。youyujinnianchunjieshijianjiaozao
，huabeijishandongdengdigangchangdongchuzhengcejiangyu12月底出台
，冬儲價格高低將影響貿易商冬儲意願。庫存方麵
，根據相關機構統計數據顯示
，從11月份最後一周起，庫存開始增加，但是增加速率仍然很低，且庫存絕對量已經處於曆史低位。上周
，社會庫存周環比僅增加0.84萬噸至289.65萬噸，同比仍下降7.22萬噸；鋼廠庫存周環比下降0.04萬噸至201.21萬噸，同比增加7.27萬噸
；總庫存量周環比增加0.8萬噸至 490.86萬噸
，同比增量僅為0.05萬噸。從目前情況看，螺紋鋼無去庫存壓力，對螺紋鋼期貨2005合約形成有利支撐；後期
，要關注冬儲造成的螺紋鋼庫存增量。

　　廢鋼價格影響下的

　　jinnianxiabannian，feigangjiagejizhongduanxuqiuchengweiyingxiangluowengangjiagezoushideguanjianyinsu。zaifeiganggonggeijinquetuidongfeigangjiageyizhangnandiedebeijingxia
，dianhululiangangchengbenyuzhuanluliangangchengbenchengweiluowengangjiagede“護城河”。當前
，螺紋鋼現貨價格已經高於電弧爐峰電生產成本。近期
，電弧爐產能利用率持續走高，進一步加大螺紋鋼供給壓力。

　　後(hou)期(qi)，環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)造(zao)成(cheng)的(de)鋼(gang)廠(chang)被(bei)動(dong)性(xing)減(jian)產(chan)將(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)減(jian)少(shao)，利(li)潤(run)驅(qu)動(dong)下(xia)的(de)鋼(gang)廠(chang)主(zhu)動(dong)性(xing)生(sheng)產(chan)調(tiao)節(jie)將(jiang)對(dui)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)產(chan)量(liang)影(ying)響(xiang)更(geng)大(da)。隨(sui)著(zhe)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)進(jin)一(yi)步(bu)季(ji)節(jie)性(xing)回(hui)落(luo)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)降(jiang)幅(fu)大(da)於(yu)廢(fei)鋼(gang)價(jia)格(ge)降(jiang)幅(fu)，電(dian)弧(hu)爐(lu)生(sheng)產(chan)盈(ying)利(li)將(jiang)再(zai)次(ci)被(bei)擠(ji)壓(ya)，峰(feng)電(dian)生(sheng)產(chan)存(cun)在(zai)減(jian)產(chan)可(ke)能(neng)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)供(gong)給(gei)壓(ya)力(li)下(xia)降(jiang)有(you)利(li)於(yu)緩(huan)解(jie)明(ming)年(nian)春(chun)季(ji)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)現(xian)貨(huo)的(de)銷(xiao)售(shou)壓(ya)力(li)。

　　綜合上述分析
，筆者認為，目前市場形勢利多螺紋鋼期貨2005合約價格走勢
，但要警惕樂觀預期下的現實情況演變。如果現實走勢低於市場預期
，將對螺紋鋼2005合約走勢形成較為明顯的不利影響，也不利於螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價差的走勢。