離春節還有1geduoyue，benlunbukuxingweishuyujijiexingbuku，jiagedafubodongdaozhigangchangcaigouyizhixingzengqiang，danchixuxingcunyi。jinqiluowengangxianhuoyijingkaishizouruo，gangchangcaigoulidukenengzaicihuiluo。

　　2019年鐵礦石上下半場的表現迥異：上半年由於巴西礦難導致鐵礦石成為黑色板塊的“龍頭”
，下半年卻“跌跌不休”。雖然其整體表現強於焦炭
，但下跌的幅度和持續時間仍大大超出預期。近日，鐵礦石表現強勢，12月9日上漲幅度超5%
，duogeheyuechujizhangtingban，yigaiqianqituishi。raner
，bizherenwei
，tiekuangshijichaxiufuyijingjiejinweisheng，kuaisulazhangshiliduoxiaoxijizhongfabudejieguo，tiekuangshixianhuojiaoyizanshirengyoumaifangzhudao，gangjiayiyousuozouruo，tiekuangshijiagechixushangxingdonglibuzu。

　　鋼材企穩反彈礦價向上修複

　　螺紋鋼2001合約由於下遊消費韌性較強
，從10月yue中zhong下xia旬xun率lv先xian開kai始shi企qi穩wen反fan彈dan，雖sui然ran鐵tie礦kuang石shi跟gen隨sui螺luo紋wen鋼gang反fan彈dan
，但dan整zheng體ti力li度du偏pian弱ruo。由you於yu鋼gang材cai消xiao費fei的de季ji節jie性xing淡dan季ji預yu期qi以yi及ji絕jue對dui價jia格ge偏pian低di
，鋼gang廠chang對dui原yuan料liao的de采cai購gou並bing不bu積ji極ji，因yin此ci
，11月份鐵礦石和焦炭的主力期價在螺紋鋼振蕩偏強走勢的背景下弱勢不改，跌破10月份的低點，導致噸鋼盤麵利潤從500元上升至900元。筆者在之前的報告中明確指出，鐵礦石將向上修複估值
，主要基於幾個方麵的原因：第一，低價鐵礦石比廢鋼性價比高，鋼價反彈後鋼廠特別是長流程生產意願較強；dier
，panmiangangchanglirunbuguanconggangtiexingyejibenmianqingkuanghuozhejijiexingyinsulaikanjunchuyupiangaoweizhi，gangchangdexuqiushangke，jiagenanyidafuxiadie，kuangjiashangzhangshichanyelianlirunzhongxinfenpeidezhongyaotujing。lingwai
，youyushangbanniantiekuangshichuxiangongxuquekou
，“僵屍”庫存大量消化，導致“蓄水池”減小，價格彈性增大，易漲難跌。從結果來看
，鐵礦石價格向上修複的邏輯成立，且價格上漲幅度超預期。

　　消息集中發布導致礦價大幅拉漲

　　自7—8月份巴西和澳大利亞發運量開始回升，市場開始預期三
、sijiduzhuliukuangshanhuigenjujijiexingguilvjiadafayunlidu，zheshitiekuangshijiagechixuchuyudiweidezhongyaoyuanyin。danshishijiqingkuangshi，fayunliangdegaopinshujuxianshi
，shounanbufayunliangrengdadadiyuwangniandeyingxiang，baxifayunzongliangrengchuyutongqipiandideshuiping。Vale發運量維持相對低位，力拓因檢修發運量偏低，這些情況已經持續一段時間，但是由於鋼廠原料采購不積極，價格反應相對平淡。

　　上周末公布的進出口數據顯示，11月份進口鐵礦石9065.2萬噸，環比減少220.80萬噸。另外，Vale也於近期下調了2019年鐵礦石發運預期，從3.07億—3.32億噸下調至3.07億—3.12億噸。Vale預計今年10—12月份鐵礦石和球團礦銷量在8300萬—8800萬噸，低於上年同期的9650萬噸。

　　這(zhe)些(xie)消(xiao)息(xi)的(de)集(ji)中(zhong)發(fa)布(bu)導(dao)致(zhi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)被(bei)低(di)估(gu)的(de)事(shi)實(shi)和(he)邏(luo)輯(ji)已(yi)經(jing)明(ming)牌(pai)，期(qi)現(xian)價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)。現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)動(dong)力(li)主(zhu)要(yao)來(lai)源(yuan)於(yu)鋼(gang)廠(chang)的(de)集(ji)中(zhong)采(cai)購(gou)，期(qi)貨(huo)受(shou)投(tou)機(ji)看(kan)漲(zhang)情(qing)緒(xu)影(ying)響(xiang)漲(zhang)幅(fu)更(geng)大(da)。但(dan)筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，離(li)春(chun)節(jie)還(hai)有(you)1geduoyue
，benlunbukuxingweishuyujijiexingbuku，jiagedafubodongdaozhigangchangcaigouyizhixingzengqiang
，danchixuxingcunyi。jinqiluowengangxianhuoyijingkaishizouruo，gangchangcaigoulidukenengzaicihuiluo。

　　期價估值偏高或出現回調

　　1月合約即將進入交割月，市場的核心關注點在於現貨價格與盤麵貼水。不管是螺紋鋼還是鐵礦石，當前2001heyuejiagejunbiaoxianchushichangduijiaogepinbuzudedanyou，chengxianchujinqiangyuanruodegeju。duiyutiekuangshilaishuo
，muqianjinyueheyuejiageyijingpingshuishenzhishengshuijinbubafenjiage，chiyoudanbiantoucundetouzizhexuyaotifangchanyetouzizhejiaohuohuozhexianhuojiagezouruodeqingkuangxiaduotoulichangdaozhiqijiakuaisuhuitiao。

　　綜zong上shang所suo述shu，筆bi者zhe認ren為wei投tou資zi者zhe需xu要yao理li性xing看kan待dai近jin期qi鐵tie礦kuang石shi上shang漲zhang
，當dang前qian鐵tie礦kuang市shi場chang仍reng為wei買mai方fang鋼gang廠chang主zhu導dao
，價jia格ge以yi跟gen隨sui螺luo紋wen鋼gang價jia格ge波bo動dong為wei主zhu，中zhong長chang期qi價jia格ge走zou勢shi滯zhi後hou螺luo紋wen鋼gang10天左右。當前鋼材現貨已經滯漲，切勿盲目追漲。前期2001合約多單持有者可以逐步止盈
，2005合約多單持有者可以考慮賣出執行價為650元的看漲期權增強收益。（作者：高景行）