2016年以來
，鋼鐵行業在產能規模和結構上發生了很大的變化。“十三五”規(gui)劃(hua)中(zhong)去(qu)產(chan)能(neng)上(shang)限(xian)目(mu)標(biao)以(yi)及(ji)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)提(ti)升(sheng)目(mu)標(biao)已(yi)經(jing)完(wan)成(cheng)，而(er)產(chan)業(ye)集(ji)中(zhong)度(du)提(ti)高(gao)則(ze)不(bu)盡(jin)如(ru)人(ren)意(yi)。產(chan)能(neng)規(gui)模(mo)和(he)結(jie)構(gou)的(de)轉(zhuan)變(bian)帶(dai)來(lai)成(cheng)本(ben)曲(qu)線(xian)的(de)變(bian)化(hua)
，也(ye)將(jiang)對(dui)鋼(gang)材(cai)定(ding)價(jia)產(chan)生(sheng)深(shen)遠(yuan)的(de)影(ying)響(xiang)。根(gen)據(ju)梳(shu)理(li)
，過(guo)去(qu)四(si)年(nian)全(quan)國(guo)共(gong)淘(tao)汰(tai)煉(lian)鋼(gang)產(chan)能(neng)1.49億噸左右，已公布的產能置換方案合計壓減煉鋼產能2100萬(wan)噸(dun)左(zuo)右(you)。但(dan)隨(sui)著(zhe)近(jin)年(nian)來(lai)鋼(gang)鐵(tie)冶(ye)煉(lian)設(she)備(bei)利(li)用(yong)效(xiao)率(lv)的(de)提(ti)升(sheng)

，實(shi)際(ji)產(chan)能(neng)壓(ya)減(jian)將(jiang)低(di)於(yu)理(li)論(lun)幅(fu)度(du)。若(ruo)需(xu)求(qiu)麵(mian)臨(lin)回(hui)落(luo)風(feng)險(xian)，粗(cu)鋼(gang)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)大(da)概(gai)率(lv)已(yi)在(zai)2019年達到峰值。此外
，在高爐—轉爐產能下降的同時，電爐產能逐步增加
，占粗鋼產能比重超過15%。鋼(gang)鐵(tie)產(chan)能(neng)將(jiang)有(you)小(xiao)幅(fu)向(xiang)東(dong)部(bu)沿(yan)海(hai)轉(zhuan)移(yi)。電(dian)爐(lu)產(chan)能(neng)增(zeng)加(jia)導(dao)致(zhi)成(cheng)本(ben)曲(qu)線(xian)中(zhong)高(gao)成(cheng)本(ben)比(bi)重(zhong)加(jia)大(da)，近(jin)幾(ji)年(nian)電(dian)爐(lu)成(cheng)本(ben)仍(reng)將(jiang)是(shi)現(xian)貨(huo)定(ding)價(jia)的(de)重(zhong)要(yao)錨(mao)定(ding)參(can)考(kao)。2019年nian，鋼gang材cai現xian貨huo價jia格ge從cong基ji本ben全quan行xing業ye盈ying利li逐zhu漸jian移yi動dong至zhi位wei於yu高gao成cheng本ben區qu域yu的de華hua東dong電dian爐lu成cheng本ben附fu近jin。隨sui著zhe電dian爐lu產chan能neng的de增zeng加jia以yi及ji潛qian在zai的de需xu求qiu下xia行xing，現xian貨huo錨mao定ding的de電dian爐lu成cheng本ben區qu間jian也ye有you很hen大da可ke能neng在zai成cheng本ben曲qu線xian上shang繼ji續xu前qian移yi
，鋼gang價jia重zhong心xin逐zhu漸jian下xia行xing。同tong時shi，若ruo廢fei鋼gang價jia格ge回hui落luo，也ye將jiang造zao成cheng電dian爐lu成cheng本ben曲qu線xian的de重zhong心xin下xia移yi。而er對dui於yu期qi價jia而er言yan，如ru果guo需xu求qiu下xia行xing趨qu勢shi得de以yi確que認ren，減jian產chan預yu期qi將jiang導dao致zhi最zui高gao電dian爐lu成cheng本ben成cheng為wei期qi貨huo定ding價jia的de上shang限xian。若ruo市shi場chang預yu期qi悲bei觀guan，期qi價jia將jiang下xia探tan至zhi電dian爐lu和he高gao爐lu成cheng本ben之zhi間jian甚shen至zhi貼tie近jin高gao爐lu成cheng本ben。值zhi得de注zhu意yi的de是shi，下xia遊you需xu求qiu大da幅fu增zeng加jia導dao致zhi鋼gang材cai利li潤run再zai度du趨qu勢shi上shang行xing。需xu求qiu大da幅fu下xia行xing
，電dian爐lu產chan能neng被bei大da量liang擠ji出chu

，成cheng本ben出chu現xian坍tan塌ta。

　　回顧鋼鐵供給側結構性改革——發掘產能及產業結構變化

　　（1）改革對鋼價的主要影響：產能利用率提升，成本曲線結構調整

　　“十二五”後期，由於需求下降以及產能過剩，鋼價趨勢性下行、行業利潤大幅萎縮
，鋼鐵行業自2016年開始進入去產能周期。2016年國務院發布《關於鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》以來，圍繞這一綱領性文件
，鋼鐵行業的供給側結構性改革主要圍繞以下幾個方麵進行：1.淘汰落後產能；2.取締地條鋼、中頻爐等不合規產能；3.嚴禁新增產能，進行產能減量置換
；4.推進兼並整合，提高行業環保水平等。

　　隨著供給側改革的推進，鋼鐵行業在產能規模、結構、產業集中度等諸多方麵都發生了不同程度的變化。這些變化對於鋼材價格的影響主要集中在兩方麵：一是產能規模的下降直接影響產能利用率和行業盈利水平；二er是shi產chan能neng結jie構gou的de變bian化hua也ye會hui引yin發fa成cheng本ben曲qu線xian結jie構gou和he定ding價jia模mo式shi的de改gai變bian。而er由you於yu房fang地di產chan政zheng策ce的de持chi續xu調tiao控kong，房fang地di產chan投tou資zi進jin入ru下xia行xing周zhou期qi的de風feng險xian加jia大da
，鋼gang材cai整zheng體ti需xu求qiu尤you其qi是shi建jian材cai需xu求qiu回hui落luo的de壓ya力li也ye隨sui之zhi增zeng加jia。如ru果guo需xu求qiu端duan再zai度du下xia行xing，供gong給gei側ce結jie構gou性xing改gai革ge的de成cheng果guo能neng否fou對dui鋼gang價jia形xing成cheng有you效xiao支zhi撐cheng也ye是shi市shi場chang關guan心xin的de問wen題ti。

　　在“十三五”接近最後一年
、鋼(gang)鐵(tie)去(qu)產(chan)能(neng)等(deng)任(ren)務(wu)已(yi)經(jing)完(wan)成(cheng)的(de)時(shi)點(dian)
，我(wo)們(men)也(ye)很(hen)有(you)必(bi)要(yao)回(hui)顧(gu)並(bing)分(fen)析(xi)供(gong)給(gei)側(ce)結(jie)構(gou)性(xing)改(gai)革(ge)給(gei)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)帶(dai)來(lai)的(de)變(bian)化(hua)。而(er)由(you)於(yu)供(gong)給(gei)側(ce)結(jie)構(gou)性(xing)改(gai)革(ge)帶(dai)來(lai)的(de)影(ying)響(xiang)是(shi)多(duo)方(fang)麵(mian)的(de)
，本(ben)篇(pian)報(bao)告(gao)重(zhong)點(dian)旨(zhi)在(zai)梳(shu)理(li)近(jin)4年來鋼鐵行業的產能規模、結構發生了怎樣的變化，對於行業供給成本曲線將產生怎樣的影響進而如何影響未來的鋼價表現。

　　（2）粗鋼產能利用率大幅增加，行業集中度提升有限

　　就“十三五”期間鋼鐵行業轉型升級需要達成的目標，工信部在2016年印發的《鋼鐵工業調整升級規劃（2016—2020年）》中
，就產能壓減、產chan能neng利li用yong率lv和he集ji中zhong度du等deng提ti升sheng目mu標biao都dou做zuo出chu了le比bi較jiao明ming確que的de規gui劃hua。從cong實shi際ji完wan成cheng情qing況kuang來lai看kan，產chan能neng壓ya減jian和he利li用yong率lv提ti升sheng的de目mu標biao已yi經jing超chao額e完wan成cheng。根gen據ju我wo們men的de統tong計ji
，2016—2019年各省粗鋼產能（含轉爐和電爐，剔除了2016年列入過剩產能淘汰的中頻爐產能）淘汰累計規模約為1.49億噸。此外
，根據各省2017—2019年8月公布的產能置換計劃，截至2020年投產和計劃投產的粗鋼產能約1.58億噸
，對應淘汰的粗鋼產能規模約1.84億噸，累計淨壓減煉鋼產能規模在2,600萬噸左右。合計來看，“十三五”期間粗鋼產能的淨壓減預計將超過1.7億噸，遠遠超過了2016年規劃的去產能規模。而從產能利用率的角度來看，隨著鋼鐵需求的回暖以及中頻爐退出後帶來的合規產能釋放
，2017年以來全國粗鋼產量大幅回升。如果按照WorldSteelAssociation統計的粗鋼產能和產量的數據，截至2018年中國粗鋼產能利用率已經上升到90%以上。到“十三五”末能夠實現80%以上的粗鋼產能利用率基本是確定性的。

　　但與此同時，鋼鐵產業集中度並沒有出現明顯的提高。即便完成了寶武合並，截止到2018年，全國前十大鋼鐵企業的粗鋼產量占比也僅從2015年的34.18%微增到35.26%。而由於鋼鐵利潤回升造成中小鋼廠增產，前二十大鋼鐵企業的粗鋼產能占比則從2015年的49.81%微降至49.03%。而即便考慮到寶武集團與馬鋼重組的影響
，到2020年末，前十大鋼鐵企業的產量占比可能也隻能提高到38%-40%左右，距離60%的目標還有很大的距離。產業集中度目標並未完成的原因在於兩方麵：一方麵，行業整合的難度很大，尤其是跨區域和不同股權類型的鋼鐵企業之間整合有較大的阻礙
；另一方麵，“十三五”規劃對粗鋼產量仍維持緩慢下降的預期
，對於2020年的粗鋼產量預期僅為7.5億噸—8億噸。但實際由於國內需求的企穩回升，粗鋼產量大幅增加，導致“分母”擴大。若以中鋼協重點企業的口徑來看，2017年中頻爐的退出雖然短暫的帶動了重點企業產量占比的提升
，但鋼材利潤的迅速增加也使得中小鋼廠加快增產的步伐。2018—2019年(nian)重(zhong)點(dian)鋼(gang)企(qi)生(sheng)鐵(tie)和(he)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)占(zhan)比(bi)明(ming)顯(xian)下(xia)降(jiang)。因(yin)而(er)，產(chan)業(ye)集(ji)中(zhong)度(du)的(de)進(jin)一(yi)步(bu)提(ti)升(sheng)也(ye)需(xu)要(yao)依(yi)靠(kao)鋼(gang)材(cai)利(li)潤(run)下(xia)行(xing)帶(dai)來(lai)的(de)產(chan)量(liang)總(zong)規(gui)模(mo)下(xia)降(jiang)以(yi)及(ji)對(dui)中(zhong)小(xiao)產(chan)能(neng)的(de)擠(ji)出(chu)。

　　鋼鐵產能變化——總量明顯下降
，短流程占比提升

　　2016年2月國務院公布《關於鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》
，要求用5年時間再壓減粗鋼產能1億噸—1.5億噸。根據我們的統計，截止到2019年
，全國共淘汰高爐產能約1.17億噸，轉爐及電爐產能合計約1.49億噸。以粗鋼產能的口徑來看，基本達到了粗鋼產能壓減的上限目標。

　　此外，2017年底工信部發布《鋼鐵行業產能置換實施辦法》，也要求對在建和新建項目進行減量置換，其中京津冀、長三角和珠三角地區的置換比例需要達到1.25:1。根據各省工信廳或經信委網站公示的2017年末至2019年8月的置換項目情況


，2017—2025年期間投產和計劃投產的高爐產能合計在2.17億噸左右，對應需淘汰的高爐設備產能約2.48億噸
，產能淨壓減3100萬噸。投產和計劃投產的轉爐及電爐產能合計2.35億噸
，對應需淘汰的煉鋼設備產能2.56億噸
，產能淨壓減2,128萬噸。整體來看
，煉鐵和煉鋼產能的平均置換比例分別為1.14:1和1.1:1。

　　如果將去產能和產能置換對粗鋼產能的影響合並來看，2016年到2025年期間，全國粗鋼產能累計淨壓減幅度接近1.7億噸，且基本在2020年之前實現產能的淨壓減。另外
，從節奏上來看，2016—2017年由於去產能的力度較大
，煉鐵和煉鋼產能出現了大幅的淨下降。另外，2020年也是多數項目承諾淘汰置換設備的時點。

　　從我們梳理的計劃在2020年投產的置換產能來看
，屆時帶來的粗鋼產能壓減幅度接近1700萬噸
，2020年也將成為近三年來煉鐵和煉鋼產能下降幅度最大的年份。而在“十三五”末期，全國粗鋼產能淨下降幅度就將達到1.7億噸。此後
，即2021—2025年，全國煉鋼及煉鐵產能均將相對穩定
，甚至出現小幅的回升。

　　從名義產能變化的角度看，經過1.7yidundechannengjingyajian，yijizhongpinludetaotai，quanguocugangchannengdejiangfujiangshijudade。butongjigouduiyuzhongguocugangchannengdeguimotongjicunzaichayi，congxiangduijuyouquanweixingdejigoulaikan
，gongxinbugeichude2015年全國粗鋼產能規模為11.3億噸，WSA統計的2015年中國粗鋼產能規模約11.5億噸。而以此為標準
，經過1.7億噸的產能淘汰後
，到2020年全國粗鋼產能將降至9.68億噸—9.8億噸。如果假設2019年粗鋼產量同比增速5%
，2020年產量同比區間為-5%—3%，那麼2020年粗鋼產能利用率將達到94%—102%的水平。

　　然而對照2018—2019年的情況，以理論的產能變動和產量來看，粗鋼產能利用率也將達到93%和98%的水平。但實際上，高利潤刺激了設備利用效率的提升。2018年下半年起鋼材利潤開始逐漸回落，也說明實際產能利用率並未達到理論上的高水平，即實際鋼鐵產能已經明顯高於名義的產能水平。

　　2017年以來，中鋼協統計的會員單位高爐、轉爐和電爐利用係數均出現了大幅的增加。2019年1—8月高爐、轉爐和電爐的平均利用係數分別較2016年的平均水平上升了6.64%、17.36%和19.72%。而這對煉鐵和煉鋼產能的變化也帶來了兩方麵的影響：首先，存量設備的使用效率有明顯的提升，同樣容積的高爐、轉爐與“十三五”初期的產能水平相比也已經有了很大變化；其次


，在產能置換的過程中

，工信部製定的產能換算係數大致與2016—2017年的設備利用係數相當。我們統計了置換新增設備的主要爐型的高爐利用係數與2018年末中鋼協統計的會員單位同等爐型的高爐利用係數比較後發現
，在中鋼協會員單位中，隻有首鋼京唐5500立米大型高爐的實際利用係數低於工信部的置換換算係數，其他各主要爐型的利用係數均高於置換換算的係數，1000—2000立米高爐利用係數偏高的幅度更為明顯。而另一方麵
，置換淘汰的往往是相對落後和低利用效率的設備。因此
，隨著新設備的投產、達產
，帶來的實際產能增量也將被明顯低估。

　　jiyushebeiliyongxiaolvxianzhutishengdexianshi，womenyeduiyoucidailaicugangchannengdebianhuajinxingxiangyingdetiaozheng。womenzanbukaolvchannengtaotaihechannengzhihuanguochengzhongxinzenghetaotaishebeiliyongxiaolvdechabie

，jinyimeiniandecunliangchannengguimoweijichulaijinxingtiaozheng。2017—2019年，中鋼協會員單位的高爐年平均利用係數較前一年分別提升1.77%、3.25%和1.49%。youyuzhuanluhedianludeliyongxishuzengfuzhengtichaoguogaolu，womenjiuyigaoluliyongxishudezengjiafududaibiaoyouyuxiaolvtishengxingchengdechannengzenglianglaitiaozhengmingyicugangchanneng。2017—2019年以實際平均高爐利用係數的變化來進行調節，而由於2019年鋼材利潤大幅下降，我們假設從2020年開始，高爐利用係數不再繼續上升，維持2019年的水平。

　　經過調整後

，到2020年末
，全國粗鋼產能規模大致在10.4億噸左右。2020年粗鋼產能仍會較2019年有小幅的下降
，但2021—2025年產能規模將基本穩定在10.45億噸附近。另外，我們也分兩種假設測算粗鋼產能利用率的變化。由於“十四五”期間房地產投資和建設大概率將處於下行周期，對應用鋼需求也將逐步回落。因此
，我們一是假設2019年全國粗鋼產能利用率同比增長5%，即達到9.75億噸。2020—2025年產量勻速下降到8.5億噸
，每年降幅在2.2%左右；二是同樣假設2019年粗鋼產量9.75億噸
，2020—2025年產量勻速下降到9億噸，每年降幅在1.3%附近。在假設一之下
，2019年粗鋼名義產能利用率已經達到98%以上，調整後產能利用率預計在92%左右。2020年名義和調整後產能利用率分別在97.6%和91.5%左右。2025年名義和調整後產能利用率分別下降至86.7%和81.3%。在假設二下，2020年名義和調整後產能利用率分別在98.5%和92.3%左右。2025年名義和調整後產能利用率分別下降至91.8/%和86.1%。

　　整體來看，2020年粗鋼產能利用率與2019年基本相當
，而2021—2025年大概率將逐步下滑。在需求較為穩定，隻出現溫和回落的情況下
，到2025年粗鋼產能利用率預計仍會維持在85%以上。而如果屆時產能利用率降至80%以下，預計年均的產量降幅在2.5%以上。目前來看，出現2013—2016年期間75%以下低產能利用率的風險還相對比較有限。但2019-2020年也已經基本上是粗鋼產能利用率的峰值水平。即若沒有超預期的需求持續提升，鋼價已經處於頂部區域。

　　（2）電爐產能占比提升
，設備大型化趨勢漸顯

　　去產能及產能置換帶來的不僅僅是產能規模的變化
，還有產能結構、規模以及區域分布的變化。在產能結構中最為突出的變化在於電爐產能占比的明顯提升。根據我們的統計，在“十三五”期間，去產能涉及的電爐產能淘汰規模約3777wandun，dangenjugongbudejutishebeirongji，womenrenweiqizhongbupaichucunzaiyidingdezhongpinluchanneng。yigongbudezhihuanxiangmuzhong，bufendianludezhihuanxiangmuduiyingtaotaideliangangshebeishizhuanlu
，dianluchannenghejijingzengjia1,939萬噸。由於去產能涉及的電爐設備均已在2016—2017年完成淘汰，2018年後，電爐產能基本上每年都處於淨增加的狀態。根據我們統計的置換項目情況，2018—2023年
，通過產能置換，全國將投產電爐產能5695萬噸、淘汰3117萬噸、淨增加2578萬噸，多數的置換產能將在2020年之前投產。如果以Mysteel統計的2017年全國電爐產能1.4億噸為基礎推算，到2020年全國電爐產能預計在1.57億噸左右。到2023年基本將達到1.65億噸。即便不考慮電爐利用係數的提升
，2020年電爐產能占比就將超過粗鋼整體產能的15%。

　　WSA的數據顯示，2000—2004年期間，由於全國粗鋼產量基數較低，電爐鋼產量占比能夠達到15%以上的水平。但由於中國經濟高速發展帶動粗鋼產量大幅增加，電爐鋼產量則相對停滯不前，其產量占比明顯回落，2013—2015年下降至5%—6%的水平。而隨著近幾年中頻爐的取締、鋼材利潤的恢複以及新增電爐項目的投產，2018—2019年電爐鋼產量占比已經恢複到10%左右。而隨著未來幾年電爐產能占比的提升
，其作為鋼材邊際供應的地位也將更為突出。

　　此外
，在產能置換的過程中，設備逐漸大型化的趨勢也相當明顯。根據我們的統計
，截至2019年8月
，各省公布的產能置換方案中涉及的新增高爐約148座


，對應淘汰的高爐數量約361座。在設備規模方麵
，新增高爐多數為中大型高爐，容積主要集中在1000—3000立米，占新增高爐數量比重超過90%。而淘汰高爐主要集中在1500立米以下，占到了淘汰高爐座數的近93%。

　　從我國高爐規模結構的曆史情況看，中小型的高爐依然占據主要部分。根據中鋼協在2017年末的統計，其會員單位共有590座高爐
，合計產能6.96億噸/年。如果按高爐數量來看

，1000立米以下高爐共256座，占到43%的比重，產能占比約23%。若考慮非中鋼協會員單位
，這一比重還會有所增加。而2000立米及以上高爐共114座，產能合計2.76億噸
，比重約39.7%。3000立米及以上高爐僅有41座，產能占比18.9%。根據目前已公示的產能置換方案
，各省置換新建的2000立米及以上高爐共29座，3000立米及以上高爐19座。加上小高爐的逐漸淘汰
，大中型高爐的產能占比也將有明顯的提升。

　　另外，由於海運礦石

、煤炭資源相對豐富，運輸成本較低，新建大中型高爐在區域上以東部沿海省份為主。河北省置換大中型高爐的數量依然最大
，置換新增2000立米及以上高爐的數量達到10座，包括首鋼京唐二期5500立米高爐。此外，山東、廣西、江蘇等省份也是2000立米及以上大中型設備新增規模較大的省份。

　　（3）產能向東部沿海遷移，產量轉移尚不明顯

　　在產能置換的過程中，粗鋼產能整體呈現淨下降的格局。同時
，產能在不同省份間也有小幅的流動。總體來看，產能從河北、山東、山西等傳統的鋼鐵生產省份向廣東
、福建等東南沿海省份有一定的轉移。

　　從高爐煉鐵產能的變化看

，多數省份都呈現產能淨下降的格局，僅有福建、廣東、江西等少數地區有高爐產能的淨流入，且淨流入的規模均在500萬噸以下。河北高爐煉鐵產能的淨淘汰規模最大，2017—2019年8月公布的產能置換方案中
，高爐產能淨淘汰的規模超過3300萬噸。轉爐產能的區域流動呈現類似的特征，江西、廣東
、福建、廣西等省份有轉爐產能的淨流入，而河北、雲南、上海、山西等省份的產能淨淘汰規模也比較大。

　　不同於多數省份高爐—zhuanluchannengdouyoumingxianjingxiajiangdegeju
，jinsanniangeshenggongbudechannengzhihuanfanganzhong，dianluchannengzhengtichengxianjingzengdegeju。dianluchannengzengjiafudujiaodadediquzhuyaofenweisanlei：一是雲南等大工業電價較低的地區
；二是河北、安徽
、山東等電爐成本雖然不低，但廢鋼資源相對豐富
，有部分轉爐產能置換為電爐產能的省份；三是重慶
、四川等鐵礦
、焦煤等原料運輸成本較高，相對適宜發展短流程工藝的地區。同時

，從置換產能的投產進度來看，2019nianjiyihourenghuiyoubijiaodaguimodedianluchannengjingtoufang。erzhengrushangwensuoshu
，zaidangqiandegangtiegongyizhong，dianlugangzuoweizhongyaodebianjigongying，jiangzaiqixianhuodingjiatixizhongzhanyouyuelaiyuezhongyaodezuoyong。erweilaidianluchannengfenbudeqianzaibianhuayejiangduiqichengbenquxiandejiegouchanshengyidingdeyingxiang。

　　buguoluoshidaochanliangshang，muqianyijingwanchengdequchannenghezhihuanxiangmuduicugangchanliangzaiquyufenbushangshangweichanshengfeichangmingxiandeyingxiang。jutilaikan
，chuantongchangangshengfenhebei、山西
、內蒙古2018年粗鋼產量在全國的比重反而較2015年的水平有所提升。尤其是河北省
，雖然產能淨淘汰規模較大
，但三年來粗鋼產量占比提升幅度超過2%，2018年全年粗鋼產量達到2.3億噸
，可見現有生產設備的效率提升幅度非常明顯。雖然東南沿海省份廣東、福建的粗鋼產量占比也有所增加，但相對幅度比較有限。而粗鋼產量占比下降比較明顯的主要是華東沿海地區的江蘇、浙江
、山shan東dong等deng。這zhe也ye表biao明ming在zai去qu產chan能neng和he產chan能neng置zhi換huan過guo程cheng中zhong，這zhe幾ji個ge省sheng份fen淘tao汰tai的de僵jiang屍shi產chan能neng比bi重zhong相xiang對dui較jiao小xiao，而er大da中zhong型xing煉lian鐵tie和he煉lian鋼gang設she備bei的de建jian設she周zhou期qi較jiao長chang，短duan期qi尚shang未wei對dui產chan量liang造zao成cheng明ming顯xian的de影ying響xiang。總zong體ti來lai看kan，產chan能neng置zhi換huan的de確que將jiang造zao成cheng鋼gang材cai供gong應ying由you傳chuan統tong鋼gang鐵tie大da省sheng向xiang東dong部bu及ji南nan部bu沿yan海hai省sheng份fen的de轉zhuan移yi
，但dan目mu前qian實shi際ji的de效xiao果guo尚shang不bu明ming顯xian。

　　成本曲線變化——高成本占比增加，電爐定價區域或前移

　　根據我們上文對於2016年以來鋼鐵行業產能變化的梳理，經過供給側結構性改革，鋼鐵行業的產能規模和結構主要發生了三個方麵的變化：一是如果不考慮是否為有效產能
，鋼鐵總產能出現了明顯的下降
，中頻爐等表外產能大幅縮減。二是在產能結構方麵


，高爐—zhuanluchannengjingxiajiang，erdianluchannengzeyoumingxianjingzengjia

，weilaidianluchannengzhanbihaijiangyousuotisheng。sanshisuizhexiaogaoludetaotaiyijizhihuandagaoludetouchan
，gangtieyelianshebeijinyibuchaodaxinghuadefangxiangfazhan，erdaxingshebeizejinyibuxiangdongbuyanhaishengfenjizhong。

　　以上三點變化對於鋼鐵成本曲線的結構也正在產生著重要的影響。在中頻爐產能集中淘汰前，鋼鐵的成本曲線主要由三部分構成：一是位於曲線底部的中頻爐產能，二是位於曲線中部的高爐-轉爐長流程產能；三是位於曲線頂部的電爐產能。雖然中頻爐難免存在“漏網之魚”
，danmuqianchengbenquxianzuididuandebufenyijingdafuweisuo，shenzhikeyirenweijibenxiaoshi。ertongshi，zaichangliuchenghedianludebilifenpeishang
，weiyuxiangduigaochengbenquyudedianluchannengzengjia，erchangliuchengchannengzhanbizeyousuoxiajiang。

　　眾(zhong)所(suo)周(zhou)知(zhi)，電(dian)爐(lu)相(xiang)較(jiao)於(yu)長(chang)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)在(zai)生(sheng)產(chan)上(shang)的(de)調(tiao)整(zheng)更(geng)為(wei)靈(ling)活(huo)
，供(gong)應(ying)彈(dan)性(xing)更(geng)大(da)。因(yin)此(ci)，若(ruo)與(yu)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)相(xiang)匹(pi)配(pei)的(de)供(gong)應(ying)水(shui)平(ping)落(luo)在(zai)成(cheng)本(ben)曲(qu)線(xian)上(shang)電(dian)爐(lu)的(de)部(bu)分(fen)，那(na)麼(me)電(dian)爐(lu)鋼(gang)廠(chang)在(zai)多(duo)數(shu)情(qing)況(kuang)下(xia)能(neng)夠(gou)根(gen)據(ju)利(li)潤(run)水(shui)平(ping)相(xiang)對(dui)及(ji)時(shi)的(de)調(tiao)節(jie)供(gong)應(ying)，如(ru)果(guo)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)無(wu)法(fa)滿(man)足(zu)其(qi)穀(gu)時(shi)段(duan)電(dian)價(jia)對(dui)應(ying)的(de)生(sheng)產(chan)成(cheng)本(ben)

，鋼(gang)廠(chang)往(wang)往(wang)會(hui)選(xuan)擇(ze)減(jian)停(ting)產(chan)。而(er)對(dui)應(ying)的(de)電(dian)爐(lu)成(cheng)本(ben)也(ye)將(jiang)成(cheng)為(wei)鋼(gang)材(cai)現(xian)貨(huo)定(ding)價(jia)的(de)重(zhong)要(yao)參(can)考(kao)標(biao)準(zhun)。但(dan)如(ru)果(guo)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)急(ji)劇(ju)下(xia)降(jiang)，使(shi)得(de)全(quan)部(bu)或(huo)大(da)部(bu)分(fen)電(dian)爐(lu)產(chan)能(neng)被(bei)擠(ji)出(chu)後(hou)依(yi)然(ran)能(neng)夠(gou)滿(man)足(zu)市(shi)場(chang)的(de)需(xu)求(qiu)，那(na)麼(me)成(cheng)本(ben)曲(qu)線(xian)就(jiu)很(hen)難(nan)為(wei)鋼(gang)材(cai)進(jin)行(xing)定(ding)價(jia)。雖(sui)然(ran)近(jin)幾(ji)年(nian)來(lai)
，隨(sui)著(zhe)長(chang)流(liu)程(cheng)廢(fei)鋼(gang)添(tian)加(jia)量(liang)的(de)增(zeng)加(jia)，以(yi)及(ji)高(gao)爐(lu)應(ying)對(dui)環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)等(deng)政(zheng)策(ce)已(yi)經(jing)能(neng)夠(gou)相(xiang)對(dui)靈(ling)活(huo)的(de)調(tiao)節(jie)生(sheng)產(chan)節(jie)奏(zou)，但(dan)高(gao)爐(lu)生(sheng)產(chan)對(dui)於(yu)利(li)潤(run)的(de)反(fan)應(ying)依(yi)然(ran)是(shi)相(xiang)對(dui)滯(zhi)後(hou)的(de)。另(ling)外(wai)，根(gen)據(ju)我(wo)們(men)上(shang)文(wen)的(de)分(fen)析(xi)
，隨(sui)著(zhe)產(chan)能(neng)置(zhi)換(huan)的(de)進(jin)行(xing)，大(da)中(zhong)型(xing)高(gao)爐(lu)的(de)占(zhan)比(bi)不(bu)斷(duan)提(ti)升(sheng)，其(qi)生(sheng)產(chan)對(dui)利(li)潤(run)變(bian)化(hua)的(de)反(fan)應(ying)也(ye)弱(ruo)於(yu)小(xiao)高(gao)爐(lu)。若(ruo)需(xu)求(qiu)回(hui)落(luo)導(dao)致(zhi)電(dian)爐(lu)供(gong)應(ying)大(da)量(liang)被(bei)擠(ji)出(chu)，而(er)長(chang)流(liu)程(cheng)生(sheng)產(chan)節(jie)奏(zou)依(yi)然(ran)較(jiao)難(nan)調(tiao)節(jie)，鋼(gang)價(jia)仍(reng)會(hui)出(chu)現(xian)上(shang)一(yi)輪(lun)周(zhou)期(qi)中(zhong)熊(xiong)途(tu)漫(man)漫(man)的(de)格(ge)局(ju)。因(yin)此(ci)
，經(jing)過(guo)供(gong)給(gei)側(ce)結(jie)構(gou)性(xing)改(gai)革(ge)後(hou)，中(zhong)頻(pin)爐(lu)產(chan)能(neng)的(de)退(tui)出(chu)以(yi)及(ji)電(dian)爐(lu)產(chan)能(neng)占(zhan)比(bi)的(de)提(ti)高(gao)為(wei)鋼(gang)價(jia)提(ti)供(gong)了(le)更(geng)厚(hou)的(de)“安全墊”，但由於產能邊際下降的空間已經不大，需求的變化幅度仍是主導未來市場的關鍵。

　　（2）電爐利潤區域差異明顯，短期華東地區成本主導現貨定價

　　根據上文的分析和數據顯示
，2018年起電爐鋼產量在粗鋼產量中的占比基本已經上升到10%左右。而到“十四五”期間，電爐產能占粗鋼產能的比重預計將維持在15%以yi上shang。而er伴ban隨sui著zhe電dian爐lu產chan能neng占zhan比bi的de提ti升sheng，除chu非fei下xia遊you需xu求qiu出chu現xian崩beng塌ta式shi的de下xia行xing，電dian爐lu成cheng本ben依yi然ran是shi為wei鋼gang材cai尤you其qi是shi建jian築zhu鋼gang材cai進jin行xing定ding價jia的de重zhong要yao依yi據ju。不bu過guo，由you於yu主zhu要yao電dian爐lu產chan能neng集ji中zhong的de省sheng份fen的de廢fei鋼gang價jia格ge以yi及ji電dian力li成cheng本ben都dou存cun在zai差cha異yi，電dian爐lu的de成cheng本ben結jie構gou以yi及ji電dian爐lu成cheng本ben怎zen樣yang為wei鋼gang材cai現xian貨huo進jin行xing定ding價jia也ye是shi非fei常chang值zhi得de關guan注zhu的de問wen題ti。

　　根據Mysteel統計的截至2019年年中的數據顯示，全國電爐產能規模最大的省份依然是江蘇
，在全國電爐產能占比接近16%。其次，廣東
、湖北、福建、山東、河南、四川
、廣西的電爐產能占比也均超過5%。在電爐成本中，占比最高的為廢鋼成本。如果嚴格按廢鋼13%增值稅

、93%收得率以及平時段大工業電價來測算，廢鋼成本在江蘇電爐成本中占比已經接近78%的水平。另外有7%的電力成本
，兩者基本占據85%的成本比例。因此，電爐的成本曲線基本由其所在地的廢鋼價格以及大工業電價決定。由於多數省份在峰-穀-平時段對應的電價存在差異
，也會影響電爐成本曲線的構成。

　　以各省平時段的大工業電價來測算靜態的電爐成本曲線
，我們發現由於廢鋼和電力成本相對較高
，華北、華東地區是電爐成本的最高成本區域。在電爐產能規模較大的省份中
，河北、浙江
、江蘇
、廣東四省的電爐成本基本處於成本曲線的65分位以上。而中部地區的湖北
、四川以及偏向於華南地區的福建省則位於成本區域的30分位以下


，屬於相對低成本的區域。

　　以2019年10月份為例，如果比較近期的螺紋鋼現貨價格與靜態的電爐成本，上海地區螺紋鋼現貨價格在多數情況下處於電爐成本65到70分(fen)位(wei)的(de)區(qu)間(jian)。也(ye)就(jiu)是(shi)說(shuo)近(jin)期(qi)華(hua)東(dong)地(di)區(qu)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)基(ji)本(ben)對(dui)標(biao)在(zai)山(shan)東(dong)到(dao)江(jiang)蘇(su)區(qu)域(yu)的(de)獨(du)立(li)電(dian)爐(lu)企(qi)業(ye)的(de)盈(ying)虧(kui)平(ping)衡(heng)點(dian)附(fu)近(jin)。由(you)於(yu)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)更(geng)為(wei)關(guan)注(zhu)的(de)華(hua)東(dong)地(di)區(qu)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)對(dui)電(dian)爐(lu)成(cheng)本(ben)相(xiang)對(dui)較(jiao)為(wei)敏(min)感(gan)，加(jia)之(zhi)華(hua)東(dong)、華南地區的電爐產能占比較高
，這也是市場對這一區域電爐成本和盈虧情況更為關注的原因。

　　從利潤的角度出發，以10月yue下xia旬xun各ge主zhu要yao電dian爐lu生sheng產chan省sheng份fen用yong平ping時shi段duan電dian價jia測ce算suan的de靜jing態tai電dian爐lu成cheng本ben以yi及ji螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo價jia格ge來lai看kan，電dian爐lu利li潤run按an照zhao區qu域yu基ji本ben分fen成cheng三san個ge主zhu要yao的de梯ti隊dui。第di一yi梯ti隊dui即ji低di利li潤run區qu依yi然ran主zhu要yao是shi華hua東dong以yi及ji華hua北bei地di區qu省sheng份fen。按an10月21日的現貨和成本測算，浙江、江蘇和河北省電爐已經處於微虧的狀態

，這一部分產能接近全國電爐產能的30%。山東和河南地區緊隨其後，目前處於小幅盈利狀態。第二梯隊主要是位於中部的安徽
、四川、湖北以及華東地區的福建省。靜態電爐利潤還在200—300元/噸左右。第三梯隊則主要包括華南、西南地區的廣西、廣東和雲南。由於鋼價較高以及電力成本相對偏低，這幾個省份的電爐利潤目前依然較為豐厚。

　　（3）電爐定價能力隨需求變化，未來定價區域恐前移

　　在zai廢fei鋼gang供gong應ying和he電dian價jia沒mei有you發fa生sheng很hen大da結jie構gou性xing變bian化hua的de情qing況kuang下xia
，電dian爐lu成cheng本ben和he利li潤run結jie構gou的de分fen布bu相xiang對dui穩wen定ding。但dan如ru果guo從cong動dong態tai的de視shi角jiao來lai看kan
，盈ying利li電dian爐lu的de比bi例li則ze會hui在zai需xu求qiu的de不bu同tong階jie段duan發fa生sheng一yi定ding的de變bian化hua。即ji不bu同tong階jie段duan能neng夠gou為wei現xian貨huo定ding價jia的de電dian爐lu成cheng本ben區qu間jian也ye會hui存cun在zai很hen大da的de變bian化hua。從cong2012年至今，除了2016年四季度到2017年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)由(you)於(yu)中(zhong)頻(pin)爐(lu)大(da)規(gui)模(mo)淘(tao)汰(tai)造(zao)成(cheng)廢(fei)鋼(gang)資(zi)源(yuan)流(liu)出(chu)外(wai)，廢(fei)鋼(gang)價(jia)格(ge)在(zai)多(duo)數(shu)時(shi)段(duan)內(nei)均(jun)高(gao)於(yu)鐵(tie)水(shui)成(cheng)本(ben)。也(ye)就(jiu)是(shi)說(shuo)，在(zai)多(duo)數(shu)時(shi)段(duan)，電(dian)爐(lu)鋼(gang)都(dou)處(chu)於(yu)鋼(gang)材(cai)的(de)高(gao)邊(bian)際(ji)成(cheng)本(ben)區(qu)域(yu)。

　　buguo，ruguoyiluowengangxianhuojiagehebutongquyudedianluchengbenxiangbijiao，yijibijiaobutongquyudedianluganglirun，womenyefaxianzaibutongdeshijianjieduan，dianluchengbenduiyuxianhuodezhichengliduyoubijiaodadechayi。2012年以來大致分為三個階段：第一階段
，2012-2015年(nian)底(di)，上(shang)海(hai)地(di)區(qu)的(de)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)基(ji)本(ben)處(chu)於(yu)我(wo)們(men)測(ce)算(suan)的(de)最(zui)低(di)電(dian)爐(lu)成(cheng)本(ben)和(he)最(zui)高(gao)電(dian)爐(lu)成(cheng)本(ben)之(zhi)間(jian)。隨(sui)著(zhe)需(xu)求(qiu)的(de)下(xia)行(xing)
，鋼(gang)價(jia)更(geng)加(jia)貼(tie)近(jin)甚(shen)至(zhi)部(bu)分(fen)時(shi)段(duan)低(di)於(yu)最(zui)低(di)電(dian)爐(lu)成(cheng)本(ben)。如(ru)果(guo)從(cong)上(shang)文(wen)所(suo)述(shu)三(san)個(ge)利(li)潤(run)梯(ti)隊(dui)的(de)利(li)潤(run)視(shi)角(jiao)來(lai)看(kan)，多(duo)數(shu)省(sheng)份(fen)的(de)獨(du)立(li)電(dian)爐(lu)基(ji)本(ben)處(chu)於(yu)持(chi)續(xu)的(de)虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態(tai)。即(ji)便(bian)最(zui)高(gao)利(li)潤(run)區(qu)域(yu)也(ye)無(wu)法(fa)保(bao)持(chi)完(wan)全(quan)的(de)盈(ying)利(li)。第(di)二(er)階(jie)段(duan)，2016—2018年，由於需求的上行以及鋼鐵去產能和中頻爐的淘汰退出，電爐鋼利潤逐漸恢複，從2017年開始，基本上處於所有區域都有盈利的狀態。第三階段，2019年以來，隨著需求見頂風險的加大以及鋼鐵設備實際利用效率提升帶來的供應增加，高成本區域開始逐漸出現虧損。尤其是2019年下半年，上海地區螺紋鋼現貨價格開始在華東地區電爐成本附近徘徊。我們測算8月以來，江蘇平時段電爐利潤多數處於-100—100元/噸區間內。由於以峰時段、平時段、穀時段測算的每段電爐利潤之間的差距大致分別在100—150元/dunzuoyou
，jidangqianmanzushichangxuqiudegongyingguimodazhichuyujiangsushengdianlunenggoushixianwanquanlirundaojiangsudianlujinyonggudianjiashiduanshengchanzhijian。erdangqiandexuqiushuipingshangbuzuyiwanquanjichujiangsudianlugangdegongying。yincicongdangqianlaikan
，jiangsudianluchengbenyiranshixianhuodingjiadezhongyaomaodingmubiao。youqishixianhuoyidandiepogushiduandianjiaduiyingdechengben，jiagewangwanghuichuxianfandan。

　　雖(sui)然(ran)靜(jing)態(tai)來(lai)看(kan)，當(dang)前(qian)江(jiang)蘇(su)電(dian)爐(lu)成(cheng)本(ben)是(shi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)的(de)重(zhong)要(yao)支(zhi)撐(cheng)。但(dan)隨(sui)著(zhe)電(dian)爐(lu)產(chan)能(neng)的(de)增(zeng)加(jia)，若(ruo)需(xu)求(qiu)再(zai)度(du)麵(mian)臨(lin)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)，電(dian)爐(lu)成(cheng)本(ben)能(neng)否(fou)支(zhi)撐(cheng)鋼(gang)價(jia)以(yi)及(ji)市(shi)場(chang)將(jiang)以(yi)成(cheng)本(ben)曲(qu)線(xian)的(de)哪(na)個(ge)區(qu)間(jian)來(lai)錨(mao)定(ding)鋼(gang)材(cai)定(ding)價(jia)依(yi)然(ran)值(zhi)得(de)商(shang)榷(que)。

　　首先，根據上文的測算，我們認為由於粗鋼產能利用率下降至2012—2015周期水平的風險並不是很大。加之電爐產能的占比將達到15%左zuo右you，在zai需xu求qiu沒mei有you出chu現xian大da幅fu萎wei縮suo的de情qing況kuang下xia，電dian爐lu成cheng本ben依yi然ran是shi市shi場chang對dui鋼gang材cai定ding價jia錨mao定ding的de重zhong要yao目mu標biao。除chu非fei需xu求qiu出chu現xian崩beng塌ta式shi的de下xia行xing

，鋼gang材cai現xian貨huo跌die破po最zui低di電dian爐lu成cheng本ben的de可ke能neng性xing還hai不bu大da。

　　但同時，展望未來
，由於鋼材需求以及電爐產能的變化
，電爐成本曲線本身以及其對於鋼價的支撐作用將出現幾個方麵的變化：首先，在產能置換的過程中，電爐產能整體呈現淨增加的格局。按照我們梳理的產能置換帶來的2020年及以後的電爐產能變化，以目前靜態的電爐成本來測算
，成本曲線的中上部分均由於產能增加而出現後移。也就是說
，如果2019年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)

，江(jiang)蘇(su)省(sheng)的(de)電(dian)爐(lu)成(cheng)本(ben)是(shi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)現(xian)貨(huo)定(ding)價(jia)的(de)重(zhong)要(yao)參(can)考(kao)。那(na)麼(me)即(ji)便(bian)需(xu)求(qiu)平(ping)穩(wen)
，電(dian)爐(lu)鋼(gang)產(chan)量(liang)依(yi)然(ran)維(wei)持(chi)目(mu)前(qian)同(tong)等(deng)的(de)水(shui)平(ping)，也(ye)可(ke)能(neng)出(chu)現(xian)江(jiang)蘇(su)電(dian)爐(lu)完(wan)全(quan)虧(kui)損(sun)的(de)情(qing)況(kuang)。市(shi)場(chang)轉(zhuan)而(er)以(yi)山(shan)東(dong)電(dian)爐(lu)的(de)盈(ying)虧(kui)情(qing)況(kuang)作(zuo)為(wei)衡(heng)量(liang)現(xian)貨(huo)定(ding)價(jia)是(shi)否(fou)合(he)理(li)的(de)標(biao)準(zhun)。其(qi)次(ci)，隨(sui)著(zhe)需(xu)求(qiu)的(de)變(bian)化(hua)
，電(dian)爐(lu)鋼(gang)的(de)盈(ying)利(li)比(bi)重(zhong)及(ji)能(neng)夠(gou)釋(shi)放(fang)的(de)供(gong)應(ying)比(bi)例(li)也(ye)將(jiang)隨(sui)之(zhi)變(bian)化(hua)。從(cong)2019年的情況看，大致處於電爐全部實現盈利到70%電dian爐lu實shi現xian盈ying利li的de區qu間jian內nei。但dan是shi如ru果guo未wei來lai需xu求qiu存cun在zai下xia行xing風feng險xian，對dui應ying盈ying利li電dian爐lu比bi例li也ye可ke能neng出chu現xian縮suo減jian，導dao致zhi核he心xin定ding價jia區qu域yu前qian移yi。第di三san
，電dian爐lu鋼gang的de主zhu要yao成cheng本ben項xiang廢fei鋼gang價jia格ge以yi及ji電dian價jia的de變bian動dong也ye會hui造zao成cheng成cheng本ben曲qu線xian本ben身shen的de向xiang上shang和he向xiang下xia平ping移yi。如ru果guo需xu求qiu較jiao為wei穩wen定ding，成cheng本ben曲qu線xian自zi身shen變bian動dong不bu大da
，現xian貨huo價jia格ge僅jin在zai成cheng本ben曲qu線xian上shang移yi動dong，那na麼me鋼gang價jia會hui相xiang對dui穩wen定ding。若ruo需xu求qiu下xia滑hua速su度du較jiao快kuai，造zao成cheng現xian貨huo錨mao定ding的de成cheng本ben區qu域yu前qian移yi的de同tong時shi，原yuan料liao價jia格ge回hui落luo導dao致zhi成cheng本ben曲qu線xian下xia移yi，也ye不bu排pai除chu廢fei鋼gang與yu鐵tie水shui價jia格ge優you勢shi出chu現xian轉zhuan換huan的de可ke能neng。

　　而從廢鋼自身來看，由於電爐產能的釋放和長流程廢鋼添加量的增加，2019nianfeigangduoshuqingkuangxiachuyugongyingpianjindezhuangtai
，gangchangdefeigangkucunchuyudiwei。feigangjiagequannianxiangduijianting，yuluowengangzhijiandejiachazhujianshouzhai。danmuqianluofeijiachayijingchuyubijiaodideshuiping
，feigangjibianzishenjibenmianpianqiang，youyugongyingjiaoweifensan
，yugangchangxiangbiquefayijiayoushi，ruoxuqiuxiahuafeigangjiageyetongyangjiangsuigangjiaxiaxing。

　　總(zong)體(ti)來(lai)看(kan)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)電(dian)爐(lu)成(cheng)本(ben)依(yi)然(ran)是(shi)未(wei)來(lai)幾(ji)年(nian)鋼(gang)材(cai)現(xian)貨(huo)定(ding)價(jia)的(de)重(zhong)要(yao)因(yin)素(su)，不(bu)過(guo)需(xu)求(qiu)變(bian)動(dong)的(de)節(jie)奏(zou)也(ye)會(hui)也(ye)會(hui)決(jue)定(ding)著(zhe)用(yong)來(lai)作(zuo)為(wei)現(xian)貨(huo)定(ding)價(jia)區(qu)域(yu)的(de)參(can)考(kao)。

　　投資建議

　　（1）隨著鋼鐵行業淘汰落後產能以及產能置換帶來的產能淨下降
，粗鋼產能利用率再度回到“十二五”階段低水平的可能性已經比較有限。不過，2019年nian基ji本ben已yi經jing達da到dao了le粗cu鋼gang產chan能neng利li用yong率lv的de高gao點dian。由you於yu未wei來lai幾ji年nian粗cu鋼gang產chan能neng基ji本ben穩wen定ding，加jia之zhi設she備bei利li用yong效xiao率lv的de提ti升sheng，若ruo需xu求qiu出chu現xian下xia行xing，鋼gang價jia重zhong心xin仍reng將jiang逐zhu漸jian回hui落luo。

　　（2）從結構上來看，長流程產能逐漸回落而電爐產能占比上升到15%以上。也意味著成本曲線上高成本區域的占比增加。如果需求沒有大幅回落，電爐成本依然是為鋼材現貨定價的重要依據。

　　（3）結合2019niandegangcaixianhuojiageyijiwomenduichengbenquxiandemiaohuilaikan，suizhegongyingdezengjia


，gangjiacongnenggoujibenrangquanxingyedianluyinglizhujianhuiluodaojiangsudiqudianluyingkuipinghengfujin。erbansuizhedianluchannengdezengjia，womenrenweiweilaiweigangcaixianhuodingjiadechengbenquyuqianyidekenengxinghenda。lingwai，jibianfeigangshijigonggeiyiranpianjin
，danyouyuqizishenquefadingjianengli，zhengtirengjianggensuichengcaijiagebodong。feigangjiagechuxianhuiluoyejiangzaochengdianluchengbenquxiandezhengtixiayi。

　　（4）congqihuojiagejiaodulaikan，zaixuqiurengchuyushangxingjieduandeqingkuangxia
，qijiagaoyuzuigaodianluchengbenjishichangyuqixuqiushangxingnenggouweichisuoyoudianluchannengjunyoulirunshihelide。danruoxuqiuqushixingxiahuabeishichangzhujianzhengshi，shichangduiyugaogongyingdedanyouhuizhujianjiada
，jianchanyuqijiangdaozhidianlugaochengbenquyuchengweiqihuojiagedeshangxian。erruoshichangyuqibeiguan，jiazhixuqiuhuiluodaozhiyuanliaochengbenxiayideyuqizengjia，qihuojiagehuojiangmaodingzaidianluchengbenhegaoluchengbenzhijian，shenzhikaojingaoluchengben。