市場回顧

　　二季度末鋼材價格指數為4110元/噸
，同比下跌3.29%
，為3月yue份fen以yi來lai市shi場chang價jia格ge同tong比bi再zai度du轉zhuan負fu，顯xian示shi供gong需xu關guan係xi再zai度du走zou弱ruo，這zhe也ye是shi本ben輪lun供gong給gei側ce結jie構gou性xing改gai革ge自zi去qu年nian四si季ji度du見jian頂ding後hou持chi續xu走zou弱ruo的de結jie果guo，其qi中zhong新xin產chan能neng的de投tou放fang成cheng為wei核he心xin壓ya製zhi因yin素su。庫ku存cun方fang麵mian，二er季ji度du末mo社she會hui庫ku存cun總zong量liang為wei1122萬噸，低於去年同期939萬噸市場規模，同比增長9.44%
，市場庫存開始出現增長，供需關係走弱。

　　粗鋼產量和鋼廠庫存規模均處於高位區間。從重點企業日均粗鋼產量口徑來看
，二季度日均粗鋼均值超200萬噸以上，高於上年同期的194.71萬噸的均值，也高於上季度的188.00萬噸的均值，粗鋼產量創出新高。而截至5月中旬的鋼廠庫存總規模為1268萬噸
，略低於去年同期1391萬噸，顯示出市場供需走弱壓力可控。

　　行業環保政策調整，高爐開工率提升
，鋼廠盈利麵走弱。生產方麵，二季度高爐開工率均值為69.85%，高於上年同期的69.5%
，也高於上半年均值66.79%的水平；盈利方麵，二季度鋼廠盈利麵均值為81.03%
，低於上年同期的84.66%

，顯示行業盈利有一定走弱。

　　短流程煉鋼來看，利潤同樣反映出走弱的態勢，二季度電爐噸鋼利潤均值為301元/噸
，雖遠高於一季度利潤均值不足50元/噸的狀況，但仍小幅低於去年同期的362元/噸，顯示的供需關係走弱同長流程鋼廠所一致。

　　鋼材出口改善動力不足，難以緩解供給壓力。5月份鋼材出口574.3萬噸

，同比下降16.53%，低於前5個月累計同比增長2.5%的水平，而前5個月鋼材累計出口2909萬噸，高於去年同期出口2849萬噸
，表明海外市場難以分擔國內供給壓力。

　　鋼鐵產業固定資產投資高位與產量快速釋放

，產能投放啟動。鋼鐵產業固定資產投資處於高位水平，數據顯示，前4個月產業固定資產投資累計同比為43.3%，高於上月的2.7%和去年同期的5.3%，處於高速增長態勢；同(tong)時(shi)
，產(chan)量(liang)出(chu)現(xian)快(kuai)速(su)投(tou)放(fang)，這(zhe)是(shi)自(zi)我(wo)們(men)去(qu)年(nian)三(san)季(ji)報(bao)以(yi)來(lai)，我(wo)們(men)持(chi)續(xu)強(qiang)調(tiao)的(de)產(chan)能(neng)投(tou)資(zi)加(jia)快(kuai)和(he)產(chan)能(neng)投(tou)放(fang)對(dui)市(shi)場(chang)的(de)壓(ya)力(li)，也(ye)是(shi)對(dui)我(wo)們(men)行(xing)業(ye)新(xin)產(chan)能(neng)周(zhou)期(qi)啟(qi)動(dong)觀(guan)點(dian)的(de)應(ying)驗(yan)。前(qian)5個月
，粗鋼產量與生鐵產量累計同比增速分別為10.2%、8.9%
，顯著高於去年同期5.4%、-0.6%，biaomingchanliangchuyujiasutoufangdangzhong。lingwai，jinnianyilai


，shengtiechanliangchuxiandafuzengchang，bingdafusuoxiaoyucugangzengsudechaju
，biaomingjinnianchannengdetouzigengduoxiangchangliuchenggangchangqingxie

，duanliuchengchannengtouzihuochuxianyidingdefanghuan。

　　下半年成材市場展望 

　　供給方麵：產能投資帶來的產能投放已經快速開啟，供給端壓力加大。一季報中我們指出2019年粗鋼產量累計增長將保持在均值9%以上，而前5個月實際產量增速為10.2%，則是印證了我們供給增長預測
；而從前述分析中，我們看到產能投資43.3%的高增速
，粗鋼產量的增長將進一步加快
，全年潛在的產量增速預計將不低於11%，供給增速較快；而er這zhe一yi快kuai速su增zeng長chang的de產chan能neng投tou資zi，也ye造zao成cheng環huan保bao限xian產chan等deng措cuo施shi影ying響xiang微wei弱ruo，表biao明ming產chan能neng投tou資zi已yi將jiang鋼gang廠chang環huan保bao水shui平ping提ti高gao到dao一yi個ge達da到dao低di排pai放fang標biao準zhun的de水shui平ping
，如ru此ci在zai過guo去qu的de3年nian中zhong，對dui供gong給gei產chan生sheng重zhong大da影ying響xiang的de環huan保bao限xian產chan等deng舉ju措cuo
，對dui當dang下xia的de鋼gang鐵tie生sheng產chan活huo動dong的de效xiao力li已yi經jing十shi分fen微wei弱ruo，支zhi持chi了le產chan量liang的de快kuai速su釋shi放fang，因yin此ci下xia半ban年nian，產chan能neng投tou放fang的de速su度du是shi我wo們men關guan注zhu的de核he心xin。

　　需求方麵：受(shou)國(guo)內(nei)去(qu)杠(gang)杆(gan)影(ying)響(xiang)
，固(gu)定(ding)資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)繼(ji)續(xu)走(zou)弱(ruo)，上(shang)半(ban)年(nian)地(di)產(chan)投(tou)資(zi)支(zhi)撐(cheng)的(de)固(gu)定(ding)資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)也(ye)將(jiang)出(chu)現(xian)下(xia)滑(hua)
，基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)大(da)幅(fu)對(dui)衝(chong)經(jing)濟(ji)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)的(de)做(zuo)法(fa)

，目(mu)前(qian)仍(reng)然(ran)是(shi)受(shou)到(dao)政(zheng)府(fu)節(jie)製(zhi)的(de)。綜(zong)合(he)來(lai)看(kan)，需(xu)求(qiu)端(duan)增(zeng)速(su)的(de)下(xia)滑(hua)在(zai)下(xia)半(ban)年(nian)是(shi)確(que)定(ding)的(de)
，而(er)節(jie)奏(zou)仍(reng)然(ran)是(shi)我(wo)們(men)投(tou)資(zi)把(ba)握(wo)的(de)核(he)心(xin)。

　　數據顯示

，前5個月，固定資產投資累計同比增速為5.6%，比去年7月份去杠杆政策調整起點的5.5%僅略微高0.1%，而結構上來看，地產投資支撐了上半年的投資，前5個月地產投資累計增速為11.2%，處於高位區間，但增速較上月回落0.3%

，從下半年的基數走高來看，下半年地產投資仍將進一步下滑；基ji建jian投tou資zi方fang麵mian
，雖sui然ran部bu分fen專zhuan項xiang債zhai可ke適shi用yong於yu資zi本ben金jin，再zai度du加jia杠gang杆gan融rong資zi，支zhi持chi基ji建jian投tou資zi
，但dan在zai政zheng府fu仍reng強qiang調tiao控kong製zhi隱yin形xing債zhai務wu的de背bei景jing下xia，基ji建jian投tou資zi回hui升sheng的de幅fu度du有you限xian，預yu計ji下xia半ban年nian基ji建jian投tou資zi增zeng速su回hui升sheng至zhi5%—7%的水平，綜合來看，下半年需求端更多表現出一種趨勢下行的態勢
，其中淡季麵臨的需求壓力將最大。

　　從信貸數據來看，社會融資存量同比增長10.59%，低於上年同期的11.59%，也略微低於上月0.19%，表明市場融資需求依舊低迷，實體經濟融資需求不佳
，這加大了下半年需求低迷的態勢；貨幣供給方麵也表現出同樣的態勢，前5個月份M2平均月增長8.4%，低於去年同期的8.44%；尤其是M1更是反映了實體經濟下行的壓力

，前5個月M1平均月增長2.66%，遠低於去年同期的8.76%，這也顯示了實體經濟自身造血功能下降
；而er政zheng策ce方fang麵mian更geng多duo減jian費fei降jiang稅shui作zuo為wei對dui衝chong經jing濟ji的de主zhu要yao手shou段duan下xia，經jing濟ji的de恢hui複fu需xu要yao時shi間jian才cai能neng看kan到dao效xiao力li。綜zong合he來lai看kan，我wo們men在zai下xia半ban年nian看kan到dao的de依yi舊jiu需xu求qiu走zou弱ruo的de態tai勢shi，而er節jie奏zou依yi舊jiu是shi重zhong點dian。

　　鋼(gang)材(cai)出(chu)口(kou)仍(reng)將(jiang)乏(fa)力(li)。前(qian)文(wen)分(fen)析(xi)可(ke)知(zhi)，鋼(gang)材(cai)出(chu)口(kou)出(chu)現(xian)依(yi)舊(jiu)疲(pi)軟(ruan)

，從(cong)海(hai)外(wai)主(zhu)要(yao)經(jing)濟(ji)的(de)表(biao)現(xian)來(lai)看(kan)，後(hou)期(qi)的(de)鋼(gang)材(cai)出(chu)口(kou)依(yi)舊(jiu)承(cheng)壓(ya)。全(quan)球(qiu)來(lai)看(kan)


，美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)體(ti)今(jin)年(nian)也(ye)追(zhui)隨(sui)全(quan)球(qiu)主(zhu)要(yao)經(jing)濟(ji)體(ti)下(xia)滑(hua)趨(qu)勢(shi)，生(sheng)產(chan)活(huo)動(dong)出(chu)現(xian)回(hui)落(luo)。從(cong)主(zhu)要(yao)經(jing)濟(ji)體(ti)的(de)製(zhi)造(zao)業(ye)PMI指數來看，二季度
，全球PMI指數均值為50.42%，顯著低於去年同期的53.68%
，歐元區和日本經濟更是跌破榮枯線
，經濟滑入衰退。5月份
，兩國的PMI數據顯示
，歐元區和日本經濟分別為47.7%、49.80%，低於去年同期的55.5%
、52.8%
；而中國也是自2016年7月份以來首次跌破榮枯線，5月份錄得49.4%，因此全球鋼材消費疲軟格局明確，海外緩解供應壓力不現實，下半年國內市場壓力加大成定局。

　　tiekuangshidailaidechengbenshangzhangyaliyijiuzhichengchengcaishichangzhongshu。youbaxikuibazaochengdetiekuangshishichangduanque，congdangqiankan

，rengweijianhuanhe，ciduichengcaishichangyijiugouchengzhicheng，zheyeyanxulewomenzaierjibaozhongtichudeguandian。gangkoukucunxiajiangzhi1.18億噸，與2017年1月中旬的港口庫存規模持平，62%鐵礦石到岸價格繼續飆升至114.25美元/噸，同比上漲77.27%；而從主流礦的發貨量來看，在經曆了兩個月的連續下降後，5月份同比出現回升，錄得0.78%的增速；而從全球來看，4月份鐵礦石發貨量即錄得1.19%的增長
，5月份同比增長達到9.91%，表明非主流礦的增速已經出現快速的增長，如此預計下半年鐵礦石供給壓力將得到一定緩解；不過在三季度仍然麵臨鐵礦石短缺的壓力
，進而對成材市場構成絕對的支撐。