看好7月需求 

　　近日鐵礦石行情火爆，帶動基本麵偏弱的成材上漲，而反觀煤焦表現卻相對“冷靜”。進入6月以來，焦炭迅速跌入2100元/噸以下
，並一直維持在2050—2100元/噸區間內振蕩運行。平日以波動率聞名的焦炭合約近一周日內波動小於成材和鐵礦石，累積上漲才30個點左右。為什麼麵對成材鐵礦石行情大熱，煤焦卻難以跟隨呢
？

　　鋼材高開工出現拐點 

　　根據國家統計局數據，1—5月，房地產開發投資同比增長11.2%
；房地產開發企業新開工麵積增長10.5%；房地產投資到位資金增長7.6%；5月末，全國商品房待售麵積比4月末減少453萬平方米，同比下降9.1%。房地產數據穩中向好，其中全國商品房待售麵積下降9.1%，或預示房地產庫存周期或正處於拐點。1—5月
，基礎設施投資同比增長4%
，相比去年全年提高0.2個百分點。房地產與基建投資數據穩中向好，給黑色係需求帶來一定的支撐。

　　全國高爐開工小幅下降

，上周全國高爐開工率為71.13%。唐山市日前在《關於全市環境空氣質量有關情況的彙報》的文件中指出唐山市6月1日—20日的空氣質量綜合指數6.821

，不降反升11.65%，在全國168個城市中排名倒數第一，使得唐山鋼廠限產預期開始發酵。從庫存來看，鋼廠螺紋鋼與熱卷庫庫存較上周分別增加4.5萬和3.17萬噸，但鋼材現貨價格卻有所回升。上周螺紋鋼現貨價格累計增加40元/噸。另外，南方持續降雨短期內壓製鋼材需求
，但隨著後期天氣轉好，預計“趕工期”等deng因yin素su將jiang使shi鋼gang材cai需xu求qiu出chu現xian較jiao大da增zeng長chang。綜zong合he來lai看kan
，鋼gang廠chang短duan期qi內nei將jiang維wei持chi高gao產chan量liang
，給gei焦jiao炭tan需xu求qiu帶dai來lai較jiao好hao支zhi撐cheng。但dan山shan西xi地di區qu焦jiao化hua廠chang環huan保bao政zheng策ce還hai未wei有you定ding論lun
，唐tang山shan地di區qu鋼gang廠chang限xian產chan傳chuan聞wen又you起qi，增zeng加jia了le判pan斷duan焦jiao炭tan供gong需xu強qiang弱ruo的de難nan度du。

　　港口庫存回落 

　　焦jiao炭tan現xian貨huo價jia格ge止zhi漲zhang回hui落luo，高gao港gang口kou庫ku存cun壓ya製zhi焦jiao價jia。除chu焦jiao化hua廠chang自zi身shen庫ku存cun較jiao低di以yi外wai，下xia遊you庫ku存cun壓ya力li依yi然ran較jiao大da。我wo的de鋼gang鐵tie網wang數shu據ju顯xian示shi，焦jiao企qi庫ku存cun降jiang至zhi19年內最低水平。北方港口庫存高位小幅回落
，北方四港合計474萬噸

，較上周減少9萬噸，但仍然比去年農曆同期高出190.5萬噸。受6月yue上shang旬xun鋼gang材cai價jia格ge下xia跌die壓ya力li傳chuan導dao影ying響xiang，上shang周zhou焦jiao炭tan港gang口kou庫ku存cun出chu現xian降jiang價jia出chu貨huo。但dan從cong庫ku存cun下xia降jiang的de幅fu度du來lai看kan，貿mao易yi商shang處chu於yu觀guan望wang的de狀zhuang態tai居ju多duo。開kai工gong率lv方fang麵mian，大da型xing焦jiao企qi開kai工gong率lv上shang升sheng。數shu據ju顯xian示shi，全quan國guo大da型xing焦jiao企qi開kai工gong率lv上shang漲zhang0.95%至84.29%。大型焦化廠開工率維持高位運行，但從開工率可以看出，中小型焦化廠開工率明顯下降，分級環保治理政策效果明顯。

　　綜合來看，港口高庫存短期壓製了焦炭盤麵價格，但焦企庫存持續走低
，疊加“雨季”之後成材需求有“小爆發”的可能
，不宜過分看空焦炭價格。

　　處於低估值區間 

　　焦炭盤麵利潤維持在150以下。據統計，2017年以來，焦炭盤麵利潤低於150的概率為38%以下。從成本計算的角度看，焦炭盤麵價格目前處於平均偏低水平。但從目前的基本麵來看
，焦炭還有下跌空間。

　　焦炭高港口庫存、chengcaibeidongleiku，yijitangshanxianchanyuqifajiaoweijiaoqilirunchengyadezhuyaoyuanyin。raner

，huanbaozhengcezhenduidishijiaoqiyugangchangliangtou，zhengcequdongdagailvbuhuizaizaochengjibupinghengdegongxuguanxi。lingwai，gangcaibeidongleikutongyangshikeyuqidejijiexingyinsu。yinci
，jinnianjiaoweiteshudeyinsuyoujiaotangangkoukucunxingaoyunanfangdamianjichixujiangyu。zaijinniandaxingxiangmudafanweikaigongdebeijingxia，womenduixiabannianheisexixuqiuchileguantaidu。jiaotangangkoukucunxingaoyetixianchumaoyishangduihoushideleguantaidu。ertianqiyinsuzhinengzanshiyazhixuqiu

，jileidexuqiuhaijiangyi“趕工期”的形式體現出來
，按照時間計算，7月需求釋放的概率較大。短期內焦炭盤麵價格或繼續探底，但預計進入7月以後有望向上突破。

　　操作上，焦炭1909合約以2000元/噸為防守點位逢低做多，止損價設在1950元/噸左右。或等待焦炭盤麵利潤低於100時做多焦企利潤。