鄒誌浩

　　近(jin)期(qi)，國(guo)內(nei)焦(jiao)煤(mei)價(jia)格(ge)強(qiang)勢(shi)反(fan)彈(dan)，黑(hei)色(se)係(xi)價(jia)格(ge)整(zheng)體(ti)企(qi)穩(wen)跡(ji)象(xiang)明(ming)顯(xian)
，在(zai)成(cheng)本(ben)端(duan)的(de)托(tuo)舉(ju)下(xia)，針(zhen)對(dui)我(wo)國(guo)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)能(neng)否(fou)築(zhu)底(di)反(fan)彈(dan)的(de)討(tao)論(lun)多(duo)了(le)起(qi)來(lai)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，當(dang)前(qian)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)或(huo)未(wei)完(wan)全(quan)築(zhu)底(di)，短(duan)期(qi)雖(sui)有(you)小(xiao)幅(fu)反(fan)彈(dan)表(biao)現(xian)

，但(dan)難(nan)以(yi)扭(niu)轉(zhuan)整(zheng)體(ti)走(zou)勢(shi)，核(he)心(xin)阻(zu)力(li)在(zai)於(yu)淡(dan)季(ji)供(gong)需(xu)矛(mao)盾(dun)加(jia)劇(ju)

、原燃料價格仍有下行壓力，疊加宏觀麵不確定因素增多等。

　　首先，原燃料端下行壓力仍存。近期焦煤價格的反彈主要受情緒端與技術麵驅動
，且更多體現在盤麵上，“雙焦”難有實際的議價空間。雖然近期重點地區煤礦持續減產，但精煤庫存屢創近年來新高。在部分焦化廠仍有利潤的情況下，短期內“雙焦”價格或繼續承壓下行。鐵礦石方麵
，雖然近期表現偏弱，但從長周期看
，鐵礦石相對於焦煤、螺紋鋼具有較強的抗跌性。筆者認為
，鐵礦石短期內暫無明顯壓力，隨著鐵水產量逐步下降
，尤其是當“雙焦”價格觸底後，鐵礦石估值將向下修正。

　　qici，danjishichangmianlinleikufengxian。jiehewudagangcaipinzhongshujulaikan，jinqishichanggongxuliangduanchengxiantongbuxiajiangtaishi，qiexuqiuxiajiangsudugengkuai
，kucunyoujiangzhuanzengdeguaidianyujizaijinliangzhouchuxian。suiranjinnianchuyilaigangcaikucunzongliang（鋼廠庫存+社會庫存）顯著低於往年同期（截至6月5日

，五大品種庫存總量同比下降22.5%
，這也是今年初以來鋼材價格維持強韌性的主要支撐）
，但隨著淡季需求下滑，如果後期鋼材庫存開始大幅增加，就容易引發“累庫—降價—虧損—減產—原料價格下跌—成材價格下跌”的負反饋。

　　最後，宏觀不確定性擾動。外部環境方麵
，美聯儲降息預期再推遲；內部環境方麵，5月份我國CPI（消費者物價指數）、PPI（生產者價格指數）環比、tongbijunchengxianxiajiangtaishi。bizherenwei
，zhengcemianduanqituidonggangcaishichangxunsuzhuanhaodedongnengbuzu。tongshi，guojimaoyimocayezaichixu，duanqineifangxiangrengbuminglang。

　　綜合來看，短期鋼材價格雖有小幅反彈跡象

，但要想形成持續性行情必須有實質性支撐。市場參與者仍要警惕原料端下行
、淡季累庫等風險。