上周（6月13日—17日
，下同），終端需求低迷現狀進一步在期貨市場體現
，黑色金屬板塊五大品種集體走弱。其中，原材料端“雙焦”（焦煤、焦炭）價格周跌幅均超10%，市場偏空情緒濃厚。6月20日，焦煤、焦炭期貨價格再度下挫，當日跌幅超10%。截至6月22日收盤，焦炭主力J2209 合約價格最低跌至 2846.5元/噸，較6月以來高點下跌911.5元/噸；焦煤主力JM2209合約價格最低跌至2223元/噸，較6月以來高點下跌736元/噸。

　　在現貨市場方麵，6月上半月，焦炭現貨價格在高成本推動作用下得以調漲2輪，累計漲幅為300元/噸，市場有提漲第3輪預期。但從6月下半月開始
，鋼材現貨價格跟隨期貨價格快速大幅下跌，鋼廠端虧損空間迅速擴大。6月18日—19日，河北省、山西省等地鋼廠開始首輪調降焦炭采購價格300元/噸，此次調降幅度超過以往調降幅度


，可見目前鋼廠對利潤回歸的情緒較為迫切
，焦炭現貨價格第3輪提漲預期破滅
，轉而進入下跌周期，後期或有進一步下跌空間。

　　在(zai)焦(jiao)煤(mei)現(xian)貨(huo)方(fang)麵(mian)，焦(jiao)煤(mei)價(jia)格(ge)近(jin)期(qi)以(yi)暫(zan)穩(wen)運(yun)行(xing)為(wei)主(zhu)，尚(shang)未(wei)出(chu)現(xian)大(da)麵(mian)積(ji)下(xia)跌(die)的(de)情(qing)況(kuang)。不(bu)過(guo)，隨(sui)著(zhe)鋼(gang)廠(chang)開(kai)始(shi)對(dui)焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)調(tiao)降(jiang)，焦(jiao)煤(mei)市(shi)場(chang)恐(kong)慌(huang)情(qing)緒(xu)增(zeng)加(jia)，中(zhong)間(jian)貿(mao)易(yi)環(huan)節(jie)有(you)降(jiang)價(jia)出(chu)貨(huo)現(xian)象(xiang)，預(yu)計(ji)後(hou)期(qi)焦(jiao)煤(mei)市(shi)場(chang)或(huo)給(gei)出(chu)下(xia)遊(you)一(yi)定(ding)讓(rang)利(li)空(kong)間(jian)。

　　從當前時間點來看，焦炭市場較前期存在著“變”與“不變”，“變”的是焦炭需求增長空間受限且有高位回落的跡象，“不變”的是焦炭仍處於供應趨穩、庫存維持低位
、噸焦虧損的狀態。

　　終端需求的持續低迷是黑色金屬板塊品種價格集體下跌的核心邏輯，鋼廠虧損加劇進而加大高爐限產
、檢修力度
，原料剛性需求回落預期則加劇了“雙焦”價格的偏弱態勢。從實際需求數據來看，目前原料剛性需求尚處於較高水平。5月份，我國生鐵產量為8049萬噸，同比增長2.0%；粗鋼產量為9661萬噸，同比下降3.5%；1月—5月份，我國生鐵累計產量為36087萬噸，同比下降5.9%；粗鋼產量為43502萬噸，同比下降8.7%。無論是生鐵還是粗鋼
，兩者的累計產量同比降幅均逐步收窄。調研數據顯示，自今年2月中旬以來，247家鋼廠日均鐵水產量除了部分時段有短暫波動外，基本呈穩中有增的趨勢

，由最低點的203萬噸增至目前的243萬噸


，已處於曆史高位區間。

　　雖然目前原料剛性需求處於曆史高位，但市場預期發生了變化。一方麵，前期多地新冠肺炎疫情暴發，嚴格的防控政策抑製了終端市場3月—5月份相對旺盛階段的需求。6月份，疫情雖然得到有效控製，但近期高溫、強降雨等極端天氣再次對終端市場形成衝擊，成材步入淡季累庫周期，鋼廠持續處於虧損困境。目前
，鋼廠盈利率僅有42%
，創曆史新低，加劇了市場的偏空情緒，鋼廠開始加大限產
、檢jian修xiu的de力li度du，後hou期qi原yuan料liao需xu求qiu高gao位wei回hui落luo的de概gai率lv較jiao大da。另ling一yi方fang麵mian，今jin年nian我wo國guo仍reng將jiang執zhi行xing粗cu鋼gang控kong產chan政zheng策ce，回hui顧gu去qu年nian粗cu鋼gang控kong產chan政zheng策ce的de實shi施shi節jie奏zou
，鋼gang廠chang基ji本ben是shi在zai去qu年nian下xia半ban年nian開kai始shi減jian產chan，且qie由you於yu去qu年nian上shang半ban年nian粗cu鋼gang產chan量liang大da增zeng，導dao致zhi去qu年nian下xia半ban年nian控kong產chan壓ya力li巨ju大da。目mu前qian
，鋼gang廠chang日ri均jun鐵tie水shui產chan量liang基ji本ben與yu去qu年nian同tong期qi持chi平ping，若ruo今jin年nian第di3季度繼續維持240多萬噸的日均鐵水產量
，第4季度鋼廠控產壓力則較大。因此
，今年下半年鐵水產量或呈現緩慢回落趨勢，中長期對原材料需求不利



，“雙焦”對下遊的成本支撐作用也將弱化。

　　基於上述兩方麵原因，目前
，多地鋼廠已開始加大高爐檢修力度。據相關機構統計，截至6月17日，6月份全國247家鋼廠共新增17座高爐檢修，涉及鐵水產能4.7萬噸/日，新增高爐檢修座數環比5月份新增檢修數量增加3座，與去年6月份相比增加3座
；從限產範圍來看，6月份新增檢修高爐的省份為13個，比去年同期多了9個。另外，今年6月底到7月初，預計檢修高爐座數10座，涉及鐵水產能4.53萬噸/日。同時，在高爐減產
、焦炭剛性需求預期回落的形勢下，鋼廠開始向原材料端施壓。

　　從焦炭供給端來看，前兩周焦炭價格上漲300元/噸，焦化廠噸焦盈利小幅回暖，焦化市場生產積極性回升，全國獨立焦企產能利用率回升至81.41%
，環比增加1.31個百分點，同比下降6.57個ge百bai分fen點dian。但dan隨sui著zhe焦jiao炭tan現xian貨huo價jia格ge再zai次ci轉zhuan跌die

，噸dun焦jiao虧kui損sun或huo將jiang加jia劇ju，且qie下xia遊you鋼gang廠chang開kai始shi實shi施shi檢jian修xiu計ji劃hua，焦jiao炭tan供gong應ying或huo有you階jie段duan性xing的de邊bian際ji收shou緊jin。但dan總zong體ti來lai看kan，焦jiao炭tan供gong應ying仍reng保bao持chi穩wen中zhong有you增zeng趨qu勢shi，考kao慮lv到dao未wei來lai需xu求qiu或huo將jiang下xia降jiang，焦jiao炭tan供gong需xu關guan係xi趨qu於yu寬kuan鬆song，同tong時shi或huo有you一yi定ding庫ku存cun累lei積ji風feng險xian。

　　從(cong)庫(ku)存(cun)端(duan)來(lai)看(kan)，當(dang)前(qian)焦(jiao)炭(tan)庫(ku)存(cun)維(wei)持(chi)偏(pian)低(di)水(shui)平(ping)
，但(dan)結(jie)合(he)其(qi)他(ta)因(yin)素(su)來(lai)看(kan)，目(mu)前(qian)低(di)庫(ku)存(cun)對(dui)焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)的(de)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)較(jiao)弱(ruo)，主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)是(shi)下(xia)遊(you)鋼(gang)廠(chang)成(cheng)材(cai)庫(ku)存(cun)偏(pian)高(gao)，資(zi)金(jin)難(nan)以(yi)兌(dui)現(xian)

，且(qie)焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)相(xiang)對(dui)偏(pian)高(gao)
，擠(ji)壓(ya)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)空(kong)間(jian)，鋼(gang)廠(chang)對(dui)焦(jiao)炭(tan)基(ji)本(ben)是(shi)維(wei)持(chi)按(an)需(xu)采(cai)購(gou)節(jie)奏(zou)。因(yin)此(ci)
，在(zai)鋼(gang)廠(chang)資(zi)金(jin)流(liu)轉(zhuan)壓(ya)力(li)較(jiao)大(da)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)
，即(ji)便(bian)廠(chang)內(nei)焦(jiao)炭(tan)庫(ku)存(cun)水(shui)平(ping)偏(pian)低(di)

，焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)也(ye)呈(cheng)現(xian)震(zhen)蕩(dang)下(xia)跌(die)的(de)趨(qu)勢(shi)。

　　綜合來看，受終端需求持續低迷的影響，價格下行壓力逐步向原材料端傳導，“雙焦”價格偏弱走勢正在反映剛性需求回落預期。“雙焦”qihuojiagezaijinglikuaisuxiadiehou，bujianyizhuikongcaozuo
，duanqihuocunzaijishushangdefandankongjian，jianyifengfandanhoupiankongduidai
，jinqixuzhongdianguanzhujiaotanshijixuqiubianhua。 （馮豔成）