高庫存有望去化

　　當前，矽錳市場處於供需兩旺、成本較高、利潤較低的狀態

，短期延續振蕩格局，後期隨著穩增長政策的進一步發力見效

，矽錳高庫存有望去化，矽錳價格或迎來階段性上漲。

　　今年以來，在穩增長預期的帶動下
，黑色產業鏈多數品種漲幅較大，鋼材漲幅約20%
，鐵礦漲幅約40%，煤焦漲幅更是超過50%
，而矽錳期現價格仍處在低位振蕩的狀態
，現貨價格由年初7800元/噸漲至8400元/噸左右，漲幅僅8%。究(jiu)其(qi)原(yuan)因(yin)，矽(gui)錳(meng)自(zi)身(shen)的(de)供(gong)應(ying)寬(kuan)鬆(song)，高(gao)庫(ku)存(cun)壓(ya)製(zhi)矽(gui)錳(meng)價(jia)格(ge)。展(zhan)望(wang)後(hou)市(shi)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)矽(gui)錳(meng)需(xu)求(qiu)彈(dan)性(xing)大(da)於(yu)供(gong)應(ying)，高(gao)庫(ku)存(cun)有(you)望(wang)去(qu)化(hua)，矽(gui)錳(meng)價(jia)格(ge)或(huo)迎(ying)來(lai)補(bu)漲(zhang)行(xing)情(qing)。

　　供給方麵

，由於鐵合金屬於典型的高耗能行業，去年受到雙碳政策衝擊較大，但隨著對運動式減碳的糾偏，自去年10月份以來，矽錳產量就在不斷恢複
，截至上周，121家獨立矽錳企業日均產量從最低1.7萬噸恢複至2.91萬噸左右，開工率也從24%增至66%。

　　分fen區qu域yu來lai看kan
，北bei方fang仍reng然ran保bao持chi較jiao高gao的de開kai工gong
，南nan方fang由you於yu電dian費fei較jiao高gao，企qi業ye普pu遍bian虧kui損sun，開kai工gong率lv偏pian低di，這zhe也ye是shi製zhi約yue近jin期qi矽gui錳meng產chan量liang的de主zhu要yao因yin素su。根gen據ju鐵tie合he金jin在zai線xian的de統tong計ji，去qu年nian5月矽錳最高月產量在109萬噸，由於今年的南方低利潤，產量難以達到去年水平，預計高點在105萬噸。

　　需求方麵
，矽錳的下遊需求較為單一
，全部集中在鋼鐵行業，近一半的產量用於下遊螺紋鋼生產。一季度受限於需求淡季
、冬(dong)奧(ao)會(hui)和(he)采(cai)暖(nuan)季(ji)限(xian)產(chan)等(deng)因(yin)素(su)，粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)較(jiao)低(di)，拉(la)低(di)了(le)矽(gui)錳(meng)的(de)消(xiao)費(fei)。雖(sui)然(ran)近(jin)期(qi)上(shang)海(hai)等(deng)地(di)疫(yi)情(qing)反(fan)複(fu)，且(qie)有(you)部(bu)分(fen)外(wai)溢(yi)風(feng)險(xian)，延(yan)後(hou)了(le)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)的(de)回(hui)歸(gui)


，加(jia)大(da)了(le)經(jing)濟(ji)的(de)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)，但(dan)今(jin)年(nian)全(quan)國(guo)兩(liang)會(hui)設(she)定(ding)5.5%的GDPzengchangmubiao
，guochanghuiduociyaoqiutongchouyiqingfangkongyujingjizengchang，jiangwenzengchangbaizaigengtuchudeweizhi，yujihouqisuizheyiqingdehuanhe
，zhongduanxuqiuyouwangzhubuhuisheng，gangchangyejiangyanxufuchan，cugangrichanlianghuohuifuzhi300萬噸，帶動矽錳需求回升。

　　成本方麵
，從成本結構來看
，錳礦、電力、焦炭是最大的三個成本項，我們認為這三項成本在二季度將保持高位。今年錳礦價格持續上漲

，2022年1—2月錳礦進口量合計461.4萬噸，同比減少98wandun。jinnianyilai，haiwaigangtiechanliangjiaogao，mengkuangxuqiulianghao，danquanqiumengkuanggonggeizengliangyouxian，tebieshiaozhougaopinmengkuangjianliangjiaoweimingxian。lingwai，haiwaijushidongdang，nanfeidengdibaoyuduofa，4—5月(yue)錳(meng)礦(kuang)到(dao)港(gang)量(liang)或(huo)仍(reng)偏(pian)低(di)。當(dang)前(qian)合(he)金(jin)廠(chang)低(di)利(li)潤(run)采(cai)購(gou)謹(jin)慎(shen)

，實(shi)際(ji)國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)，錳(meng)礦(kuang)價(jia)格(ge)難(nan)以(yi)下(xia)跌(die)。電(dian)力(li)方(fang)麵(mian)，國(guo)家(jia)發(fa)改(gai)委(wei)等(deng)部(bu)門(men)強(qiang)力(li)保(bao)供(gong)能(neng)源(yuan)，隨(sui)著(zhe)動(dong)力(li)煤(mei)價(jia)格(ge)的(de)回(hui)落(luo)
，電(dian)費(fei)有(you)不(bu)同(tong)程(cheng)度(du)的(de)下(xia)降(jiang)，但(dan)今(jin)年(nian)國(guo)際(ji)能(neng)源(yuan)相(xiang)對(dui)緊(jin)張(zhang)，電(dian)力(li)價(jia)格(ge)難(nan)以(yi)大(da)幅(fu)回(hui)落(luo)
，地(di)緣(yuan)衝(chong)突(tu)影(ying)響(xiang)國(guo)際(ji)焦(jiao)煤(mei)貿(mao)易(yi)，焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)易(yi)漲(zhang)難(nan)跌(die)，支(zhi)撐(cheng)矽(gui)錳(meng)成(cheng)本(ben)高(gao)位(wei)運(yun)行(xing)
，目(mu)前(qian)主(zhu)產(chan)地(di)內(nei)蒙(meng)古(gu)成(cheng)本(ben)在(zai)8300元/噸，廣西成本在8800元/噸。

　　lirunfangmian
，suizhechengbendetaisheng

，guimenggongchanglirunshouzhaijiaoduo，guangxidengnanfanggongchangchengbengenggao，yichuyukuisunzhuangtai。dianjiaruojixubaochigaowei
，zejiangyingxiangwangjiguimenggongyingdehuifu，jinerzhichengguimengjiage。

　　庫存方麵，由於矽錳供需兩端複產節奏的差異，供應複產更早，導致目前產業鏈的高庫存
，63家獨立矽錳合金廠庫存13.4萬噸
，交割庫倉單庫存在14萬噸左右，同比仍偏高。但隨著後期鋼廠的持續複產，矽錳高庫存有望去化。

　　基差方麵，西北產地6517矽錳價格在8400—8500元/噸，上周期貨上漲後
，處於小幅升水的狀態
，倉單庫存流動性偏弱
，由於需求預期較好，矽錳或轉為常態升水。

　　總體來看

，當前矽錳市場處於供需兩旺
、成本及庫存較高
、利(li)潤(run)較(jiao)低(di)的(de)狀(zhuang)態(tai)，短(duan)期(qi)內(nei)延(yan)續(xu)振(zhen)蕩(dang)格(ge)局(ju)
，後(hou)期(qi)隨(sui)著(zhe)穩(wen)增(zeng)長(chang)的(de)發(fa)力(li)見(jian)效(xiao)，需(xu)求(qiu)端(duan)彈(dan)性(xing)更(geng)大(da)，矽(gui)錳(meng)高(gao)庫(ku)存(cun)有(you)望(wang)去(qu)化(hua)，矽(gui)錳(meng)價(jia)格(ge)將(jiang)迎(ying)來(lai)階(jie)段(duan)性(xing)上(shang)漲(zhang)。