據測算，4—8月國內粗鋼消費同比增速持續維持在20%左右，9月增速下滑至10%，預計10月粗鋼消費增速將再度提升至20%左右。鋼材強消費的微觀表現為：國內地產行業超預期複蘇
、基建投資持續發力、海外經濟複蘇帶來的中國出口不斷增長。展望四季度，鋼材消費強增長依然可期
，宏觀原因有：地產韌性不減

，降杠杆前提下
，趕工成為一種必然選擇；海外經濟複蘇仍處於U形右側，仍將帶動中國出口導向性的製造業持續複蘇；基建繼續為國內經濟錦上添花。微觀指標上看：持續半年高增長的挖掘機，預計10月銷售增速仍在50%上下；重卡等反映經濟活躍度的各項指標表現優秀；第二產業用電及鐵路貨運均維持8%以上的高增長。此外，美國

、德國、印度等經濟體的PMI指標連破前高。

　　9月(yue)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)之(zhi)所(suo)以(yi)回(hui)調(tiao)，除(chu)了(le)季(ji)節(jie)性(xing)因(yin)素(su)外(wai)，高(gao)供(gong)給(gei)是(shi)主(zhu)因(yin)。一(yi)是(shi)國(guo)內(nei)產(chan)量(liang)持(chi)續(xu)高(gao)增(zeng)長(chang)
，二(er)是(shi)進(jin)口(kou)資(zi)源(yuan)大(da)幅(fu)增(zeng)加(jia)。數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，前(qian)三(san)個(ge)季(ji)度(du)，中(zhong)國(guo)淨(jing)進(jin)口(kou)鋼(gang)坯(pi)同(tong)比(bi)大(da)幅(fu)增(zeng)長(chang)。但(dan)自(zi)9月開始

，鋼坯進口開始環比回落。預計10—11月
，進口量將繼續回落
，從而進一步優化國內成材的庫存結構。10月以來，連續降庫存超過百萬噸，其中進口資源收縮不可忽略。

　　雖然開工
、工程機械、重卡、水泥、發電、貨運、汽車、家電等指標表現優異
，但10月中旬公布的地產數據，給市場潑了一盆冷水，最不及預期的是地產新開工出現了月度負增長。

　　為穩定預期
，防控風險，政府適時出台了“三道紅線”政策
，但地產投資熱情難以降低，地產趕工依然是未來相當長時間內被動或主動的選擇。

　　強qiang消xiao費fei疊die加jia進jin口kou收shou縮suo
，鋼gang材cai庫ku存cun去qu化hua仍reng將jiang繼ji續xu以yi超chao預yu期qi的de方fang式shi出chu現xian。考kao慮lv貨huo幣bi大da環huan境jing
，市shi場chang或huo不bu再zai追zhui求qiu商shang品pin的de超chao低di庫ku存cun，因yin此ci我wo們men預yu計ji今jin年nian冬dong儲chu前qian
，鋼gang材cai庫ku存cun難nan以yi去qu化hua到dao前qian兩liang年nian的de超chao低di水shui平ping。而er一yi旦dan庫ku存cun過guo低di，則ze對dui應ying的de價jia格ge和he利li潤run必bi然ran好hao於yu往wang年nian。

　　隨(sui)著(zhe)冬(dong)季(ji)臨(lin)近(jin)，冬(dong)儲(chu)即(ji)將(jiang)擺(bai)上(shang)議(yi)程(cheng)。從(cong)大(da)環(huan)境(jing)來(lai)看(kan)，冬(dong)儲(chu)的(de)核(he)心(xin)爭(zheng)議(yi)依(yi)然(ran)是(shi)長(chang)流(liu)程(cheng)的(de)生(sheng)產(chan)利(li)潤(run)，隻(zhi)要(yao)消(xiao)費(fei)不(bu)崩(beng)塌(ta)，原(yuan)料(liao)價(jia)格(ge)就(jiu)不(bu)會(hui)崩(beng)塌(ta)，成(cheng)本(ben)難(nan)以(yi)下(xia)行(xing)。因(yin)此(ci)，目(mu)前(qian)處(chu)於(yu)長(chang)流(liu)程(cheng)成(cheng)本(ben)下(xia)的(de)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)2105合約具備投資價值。

　　每年11月是黑色商品最難預判的月度，強現實VS弱預期，將在這個月度展開。所以，11月既可以在強現實引導下走出趨勢上漲行情（2016年和2019年），也可以在弱預期主導下走出價格超跌（2017年和2018年）行情。結合往年經驗
，我們預計今年11月螺紋鋼仍將呈現先揚後抑走勢。

　　焦jiao炭tan市shi場chang供gong需xu緊jin平ping衡heng依yi然ran未wei打da破po。由you於yu大da量liang進jin口kou資zi源yuan補bu充chong，有you力li地di保bao證zheng了le過guo去qu幾ji個ge月yue的de需xu求qiu，國guo內nei焦jiao炭tan供gong給gei未wei出chu現xian大da幅fu短duan缺que現xian象xiang。隨sui著zhe進jin口kou減jian少shao以yi及ji四si季ji度du各ge省sheng份fen去qu產chan能neng落luo地di，焦jiao炭tan市shi場chang供gong需xu麵mian或huo緊jin平ping衡heng。尤you其qi從cong長chang周zhou期qi分fen析xi
，焦jiao炭tan市shi場chang都dou將jiang維wei持chi供gong應ying偏pian緊jin局ju麵mian。

　　10月yue以yi來lai
，在zai持chi續xu高gao發fa運yun的de大da背bei景jing下xia，鐵tie礦kuang石shi供gong需xu形xing勢shi明ming顯xian好hao轉zhuan，由you之zhi前qian的de緊jin平ping衡heng轉zhuan為wei供gong應ying過guo剩sheng。但dan現xian實shi問wen題ti是shi，巨ju大da的de期qi現xian價jia差cha是shi否fou已yi經jing足zu以yi反fan映ying後hou期qi的de供gong應ying過guo剩sheng程cheng度du？在zai強qiang消xiao費fei麵mian前qian，鐵tie礦kuang現xian貨huo價jia格ge依yi然ran相xiang對dui堅jian挺ting，11月鐵礦石期貨難有趨勢行情。

　　整個四季度，黑色產業鏈將在“強消費和弱預期”的循環中切換。後期
，投資者不僅要密切關注基本麵，還需要時刻關注宏觀麵。對於長線投資者而言，11月黑色商品或許會出現多單入場機會。