7月初以來，焦炭、焦煤期價皆呈現振蕩上行態勢，焦炭2009合約累計最大漲幅超過10%
，jiaomeizhuliheyuezhangfuluohouyujiaotanqihuo。gongxugejuwendingxianghaoshituidongjiageshangzhangdehexinyinsu，zaijibengejumeiyougaibianzhiqian，touzizherengkeguanzhumeijiaoqihuochuxianhuitiaoshidemairujihui。

　　供需格局穩定向好

　　juedabufendejiaotanbeiyongyugangtieshengchandegaoluliantiehuanjie，yanpanjiaotanxuqiubianhua，bixuguanzhushengtiechanliangbianhuahequanguogaoluchannengliyonglvbianhua。quanguoshengtiechanliangshiyuedushuju，keyifanyingzhongqidexuqiubianhua
，gaoluchannengliyonglvshizhoudushuju
，keyifanyingduanqidexuqiubianhua。

　　數據顯示
，今年上半年，全國生鐵產量為43268.1萬噸，同比增長2.2%，證明焦炭需求處於擴張狀態。從高爐產能利用率看，全國163家鋼廠高爐產能利用率持續上升，從2月底的低點72.67%最高上升至79.77%，這一數據與生鐵產量數據相互驗證。

　　7月，由於高爐利潤被明顯壓縮，高爐產能利用率一度下降，但降幅並不大。7月中旬，全國163家鋼廠高爐產能利用率最低降至78.63%，這樣的降幅對焦炭的需求影響有限。7月最後一周，全國163家鋼廠高爐產能利用率回升至79.49%，表明焦炭需求穩定向好。

　　供(gong)應(ying)端(duan)的(de)變(bian)化(hua)也(ye)是(shi)影(ying)響(xiang)焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)的(de)關(guan)鍵(jian)因(yin)素(su)，而(er)焦(jiao)炭(tan)的(de)生(sheng)產(chan)決(jue)定(ding)著(zhe)焦(jiao)煤(mei)的(de)需(xu)求(qiu)。同(tong)樣(yang)，焦(jiao)炭(tan)生(sheng)產(chan)的(de)變(bian)化(hua)
，也(ye)有(you)月(yue)度(du)產(chan)量(liang)數(shu)據(ju)和(he)周(zhou)度(du)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)數(shu)據(ju)兩(liang)個(ge)指(zhi)標(biao)可(ke)以(yi)參(can)考(kao)。數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)
，今(jin)年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)
，全(quan)國(guo)焦(jiao)炭(tan)產(chan)量(liang)為(wei)43268.1萬噸，同比下降2.5%，供應稍有收縮。從開工情況看，最近四周，100家焦爐產能利用率分別為79.81%、79.86%
、79.98%和80.00%，焦化廠生產較為穩定。

　　綜合來說，上半年焦炭供需格局穩定向好，這是焦炭價格上漲的基礎。後市，隻要供需格局不發生逆轉，煤焦價格就將繼續受到支撐。

　　庫存積累尚不明顯

　　庫存變化可以作為供需麵變化的輔助指標
，而焦炭庫存分布在焦化廠、貿易商和鋼廠三個環節。最新的數據顯示，7月末，樣本內國內獨立焦化廠庫存總計為47.01萬噸，6月末為38.59萬噸；四港口總庫存為265萬噸，春節前為300.5萬噸；全國110家鋼廠庫存為492.28萬噸，6月末為463.82萬噸。

　　從絕對量看
，當前獨立焦化廠和鋼廠的焦炭庫存高於往年同期，而港口庫存低於往年同期，庫存總量則高於往年同期；從變化量看
，上遊環節和鋼廠庫存較6月末均出現增長


，而港口庫存有所消耗。庫存出現一定積累的原因有二：其一，在6月焦炭現貨價格連續六輪上漲的背景下，鋼廠調整了采購節奏；其二，7月，高爐出現一定減產。不過，當前，焦炭庫存的積累尚不明顯，對價格的利空有限。

　　zonghegongxuhekucundebianhua，keyirenwei
，meijiaojibenmianrengranjiaoqiang，duijiagegouchengxiangshangdequdong。jutipanduanqihuojiagedehoushizouxiang，haixuyaocankaoguzhishuiping。huanjuhuashuo，jishishichangrengyoushangzhangdongli，ruojiagemingxianyijinggaogu，zeshangzhangkongjianyehuishouxian。

　　參考的估值指標主要有兩項，包括基差和相關品種比值。

　　基差方麵
，當前

，焦炭2009合約在2000元/噸以上，而港口現貨價格在1900元/噸左右，期貨已經較現貨升水。也就是說，從基差的角度而言，焦炭期價被高估了。

　　比值方麵，當前，焦炭
、焦煤主力合約的比值在1.63
，也處於曆史較高水平。焦炭、焦煤比值較高，表示焦化利潤良好。目前，焦化環節利潤確實處於曆史較高水平，也說明焦炭期價存在高估問題。

　　綜上所述，煤焦基本麵良好，但焦炭期價存在高估風險，若後市出現回調，使得估值回歸至合理水平，則投資者把握關注買入機會。