供應增量壓製

　　最近不鏽鋼行情表現十分亮眼，4月以來，不鏽鋼主力合約2006已經漲超10%，市場悲觀情緒得到快速修複。不過，市場分歧開始逐漸顯現。一方麵
，原料端供應不足的擔憂開始上升

；lingyifangmian，youyubuxiugangchangshengchanlirunzhujianxiufu，gongyingyoujiaodadetishengkongjian。womenrenwei
，suiranmuqianbuxiuganggongxupinghengdebianhuayoujiaodabuquedingxing
，danqijiagehouxudeshangzhangkongjianzhujianshouxian。

　　鎳鐵供應有短缺風險

　　guoneiyiqingzhujianpingxi，shengchanjiyunshuluxuhuifuzhengchang。youyuguowaiyiqingrengkuaisufazhan，jinkoutongdaobuchang
，niekuangjinkoushouzu，shichangdanyouyuanliaowentiduinietieshengchanzaochengkunrao。jubaodao，yiyounietiechangyinniekuanghaojinerzantingshengchan。muqian，womenguanxindejiaodianzaiyuniekuangjinkouheshinenghuifu、國內鎳礦庫存還能撐多久。

　　鎳礦進口的恢複將取決於菲律賓疫情的發展。目前，菲律賓疫情防控形勢不容樂觀
，截至4月20日，累計確診6459例，死亡428例

，死亡率相較於其他國家明顯偏高。菲律賓目前正在施行一項至4月30日為止的封鎖措施。但鑒於菲律賓疫情防控形勢仍然嚴峻
，封鎖期限延長的概率仍然較大。不過，菲律賓財長在上周曾表示，計劃在5月初重新開放經濟。

　　國內鎳礦庫存持續消耗，亟待進口補充。2019年8月以前，市場並未對印尼禁礦的傳聞有明顯的反應，直到印尼在8月底宣布從2020年nian起qi不bu再zai出chu口kou原yuan礦kuang，國guo內nei自zi印yin尼ni進jin口kou鎳nie礦kuang大da量liang增zeng加jia。既ji然ran生sheng產chan商shang為wei了le應ying對dui印yin尼ni禁jin礦kuang而er大da量liang進jin口kou鎳nie礦kuang
，那na麼me目mu前qian國guo內nei鎳nie礦kuang還hai會hui短duan缺que嗎ma？我wo們men利li用yong國guo內nei鎳nie鐵tie產chan量liang、海關進口鎳鐵數據及港口鎳礦庫存進行了測算，國內鎳礦隱性庫存自去年8月到今年3月，至少減少了4萬金屬噸。據Mysteel數據，截至4月17日
，國內15港口鎳礦庫存已降至1078萬噸，折合10.87萬噸鎳。若無進口補充，按目前國內4萬金屬噸左右的鎳鐵產量
，或僅能維持2—3個月生產。

　　不鏽鋼供應無需擔憂

　　國內疫情已基本得到控製，生產生活基本恢複
，終端需求也逐步回暖
，不鏽鋼社會庫存自高位逐步回落。據Mysteel數據，截至4月17日
，無錫佛山兩地不鏽鋼總庫存為61.15萬噸，較3月高點下降約12萬噸，不過，與去年同期的44萬噸相比，仍明顯偏高。

　　jinqixianhuoshichangfanyingbufenguigebuxiugangchuxianduanque，ermaoyishangzechenjitaigaoshoujia。ciwai，buxiugangchangqianqichixukuisun

，shengchanyuxiaoshouyewufachangqichixu，buxiugangchangyoutigaoshoujiadedongli。jinqiqingshan、甬金等廠家多次提高報盤價
，也給了市場信心，補貨的需求有所釋放。

　　不過，我們也應該意識到，目前不鏽鋼供應有較大的擴張能力。據Mysteel數據，一季度不鏽鋼粗鋼產量為609.45萬噸
，較2019年四季度732.85wandundeshujuxianzhuxiahua。chanliangxiajiangyifangmianshishouchunjiejiaqideyingxiang
，lingyifangmianzeshibuxiugangchangyinyiqingyuanyinzhudongjianxiujianchansuozhi。yidanbuxiugangshengchanlirunhuifu
，chanliangtishengzhirikedai。yinci
，buxiugangjiagedeshangzhanghuimingxianshoudaobuxiugangshengchanchengbendezhiyue。muqian304冷軋的成本仍在13000元/噸附近，不鏽鋼期貨價格若持續運行在其上方

，鋼廠供應的增加將對價格施加明顯壓力。因此

，不鏽鋼期貨價格在13000元/噸以上的上行空間受限。

　　總zong的de來lai說shuo，雖sui然ran產chan業ye鏈lian上shang遊you有you一yi定ding的de供gong應ying短duan缺que的de風feng險xian，但dan近jin幾ji個ge月yue鎳nie鐵tie生sheng產chan仍reng能neng維wei持chi。近jin期qi不bu鏽xiu鋼gang價jia格ge的de上shang漲zhang動dong力li源yuan於yu下xia遊you需xu求qiu的de回hui暖nuan及ji鋼gang廠chang利li潤run的de修xiu複fu，但dan鋼gang廠chang有you足zu夠gou的de加jia大da供gong應ying的de空kong間jian，不bu鏽xiu鋼gang的de定ding價jia在zai其qi成cheng本ben線xian以yi上shang將jiang受shou到dao明ming顯xian的de壓ya製zhi
，因yin此ci不bu宜yi追zhui高gao。