今年三季度
，焦煤價格自高位回落，主力合約8月到9月下跌約200元/噸，跌幅達14.66%。四季度以來，焦煤主力合約止跌振蕩，運行區間在1220—1260元/噸。現貨方麵，產地煤價多輪下調後大概率企穩
，進口低價煤對港口煤價的影響也邊際減弱
，現貨市場底部或顯現。

　　產量增速下滑

　　數據顯示，1—9月，國內煉焦煤總產量為3.49億噸，累計同比增長8.18%，累計增速略有下滑。其中
，9月單月
，煉焦煤產量為3924萬噸，環比減少2.00%，環比增速連續3個月為負。

　　今年作為煤炭供給側改革從“去總量”走向“調結構”的(de)元(yuan)年(nian)，煉(lian)焦(jiao)煤(mei)月(yue)度(du)產(chan)量(liang)在(zai)年(nian)初(chu)複(fu)工(gong)後(hou)顯(xian)著(zhu)增(zeng)長(chang)。然(ran)而(er)，產(chan)能(neng)結(jie)構(gou)調(tiao)整(zheng)並(bing)不(bu)代(dai)表(biao)產(chan)量(liang)大(da)幅(fu)釋(shi)放(fang)，各(ge)主(zhu)產(chan)地(di)均(jun)在(zai)下(xia)半(ban)年(nian)有(you)意(yi)把(ba)控(kong)新(xin)增(zeng)煤(mei)礦(kuang)的(de)投(tou)產(chan)力(li)度(du)，煉(lian)焦(jiao)煤(mei)月(yue)度(du)產(chan)量(liang)開(kai)始(shi)回(hui)落(luo)。

　　10月以來
，全國多地接連發生重大煤礦安全生產事故。國家煤礦安監局於10月底發文，要求加強煤礦安全檢查、嚴厲打擊超產行為
，煤礦安全生產形勢嚴峻。此外
，臨近年底，部分煤礦已基本完成年度生產計劃，“保安全”成為煤監局及煤礦的主要任務，預計年前產地焦煤供應繼續下滑。

　　進口政策趨緊

　　近期
，市場傳聞國內煤炭進口政策將大幅收緊。截至10月，年內共進口煤炭2.76億噸
，略低於去年全年2.81億噸的進口量，但遠高於去年前個10月2.51億噸的進口量。

　　若煤炭進口政策更加嚴格，則未來一個半月，進口配額將大幅減少。去年的進口煤炭數據可為此佐證。去年11月和12月的煤炭進口量分別為1915萬噸和1023萬噸，不及前期均值的一半。

　　今年1—9月
，國內共進口煉焦煤6099萬噸，累計同比增長20.01%，幾(ji)乎(hu)接(jie)近(jin)去(qu)年(nian)全(quan)年(nian)的(de)進(jin)口(kou)總(zong)量(liang)。若(ruo)煤(mei)炭(tan)進(jin)口(kou)政(zheng)策(ce)收(shou)緊(jin)
，則(ze)年(nian)底(di)進(jin)口(kou)焦(jiao)煤(mei)的(de)數(shu)量(liang)將(jiang)大(da)幅(fu)減(jian)少(shao)。考(kao)慮(lv)到(dao)每(mei)年(nian)焦(jiao)煤(mei)進(jin)口(kou)占(zhan)煤(mei)炭(tan)進(jin)口(kou)的(de)比(bi)重(zhong)波(bo)動(dong)不(bu)大(da)，已(yi)經(jing)公(gong)布(bu)的(de)10月煤炭進口數據表明當月焦煤進口量大幅下滑，至600萬噸
，而11月和12月的進口量將進一步下滑。

　　上周，山東港口陸續接到海關口頭通知，禁止一切煤炭報關，且嚴控異地報關行為，並將從12月1日起停止全國全部進口煤報關操作。此外
，南方部分港口也禁止煤炭報關

，僅提前備案的電廠用煤放行進口
；東北港口雖未收到通知，但通關把控嚴格
，僅大型終端企業可以報關。

　　需求好於預期

　　10月以來，下遊悲觀預期逐漸消退，螺紋鋼去庫存力度增強，鋼材價格隨之小幅上漲。近期，宏觀麵出現利好
，房地產韌性再次顯現。1—10月，全國房地產開發投資完成額為109603億元，同比增長10.30%。與此同時，1—10月，房屋新開工麵積為185634平方米，累計同比增長10.00%，10月當月同比增長23.23%，創下近年新高，遠超市場預期。房地產需求回暖將直接拉動鋼材價格上漲，進而利好黑色產業鏈。

　　今年以來，除去9月二青會期間山西全省限產嚴格外，焦爐整體開工率維持在78%以上，且大型焦爐開工率顯著高於中小型焦爐，說明焦化行業產能升級已現成果。受益於此，根據《汾渭平原2019—2020年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》，提ti升sheng對dui已yi實shi現xian環huan保bao升sheng級ji改gai造zao及ji超chao低di排pai放fang指zhi標biao要yao求qiu的de焦jiao化hua廠chang限xian產chan管guan控kong的de自zi主zhu性xing，在zai大da氣qi汙wu染ran得de到dao相xiang應ying管guan控kong的de前qian提ti下xia，限xian產chan水shui平ping或huo低di於yu去qu年nian同tong期qi。

　　操作建議

　　綜合上述分析，預計焦煤2001合約偏強振蕩，操作上建議逢低做多。具體來說，買入焦煤2001合約多單，入場區間設在1220—1250元/噸
，目標區間設在1300—1330元/噸
，止損區間設在1180—1200元/噸。