動力煤自9月(yue)初(chu)以(yi)來(lai)經(jing)曆(li)一(yi)輪(lun)持(chi)續(xu)的(de)回(hui)落(luo)行(xing)情(qing)，價(jia)格(ge)創(chuang)出(chu)階(jie)段(duan)性(xing)低(di)點(dian)
，現(xian)階(jie)段(duan)市(shi)場(chang)對(dui)動(dong)力(li)煤(mei)的(de)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)分(fen)歧(qi)較(jiao)大(da)。在(zai)利(li)空(kong)預(yu)期(qi)消(xiao)化(hua)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)
，市(shi)場(chang)會(hui)重(zhong)新(xin)回(hui)歸(gui)理(li)性(xing)，基(ji)本(ben)麵(mian)仍(reng)會(hui)主(zhu)導(dao)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)，價(jia)格(ge)有(you)望(wang)進(jin)入(ru)反(fan)彈(dan)通(tong)道(dao)。

　　市場提前透支取消煤電價格聯動的悲觀預期

　　9月26日(ri)國(guo)務(wu)院(yuan)常(chang)務(wu)會(hui)議(yi)決(jue)定(ding)完(wan)善(shan)燃(ran)煤(mei)發(fa)電(dian)上(shang)網(wang)電(dian)價(jia)形(xing)成(cheng)機(ji)製(zhi)，促(cu)進(jin)電(dian)力(li)市(shi)場(chang)化(hua)交(jiao)易(yi)
，降(jiang)低(di)企(qi)業(ye)用(yong)電(dian)成(cheng)本(ben)。為(wei)加(jia)快(kuai)以(yi)改(gai)革(ge)的(de)辦(ban)法(fa)推(tui)進(jin)建(jian)立(li)市(shi)場(chang)化(hua)電(dian)價(jia)形(xing)成(cheng)機(ji)製(zhi)
，會(hui)議(yi)決(jue)定(ding)，抓(zhua)住(zhu)當(dang)前(qian)燃(ran)煤(mei)發(fa)電(dian)市(shi)場(chang)化(hua)交(jiao)易(yi)電(dian)量(liang)已(yi)占(zhan)約(yue)50%、電價明顯低於標杆上網電價的時機，對尚未實現市場化交易的燃煤發電電量，從明年1月1日起，取消煤電價格聯動機製

，將現行標杆上網電價機製，改為“基準價+上下浮動”的市場化機製。基準價按各地現行燃煤發電標杆上網電價確定

，浮動範圍為上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%，具體電價由發電企業、售電公司
、電力用戶等通過協商或競價確定
，但明年暫不上浮，特別要確保一般工商業平均電價隻降不升。同時，居民、農業等民生範疇用電繼續執行現行目錄電價

，確保穩定。

　　從(cong)現(xian)階(jie)段(duan)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)來(lai)看(kan)，市(shi)場(chang)對(dui)政(zheng)府(fu)取(qu)消(xiao)煤(mei)電(dian)價(jia)格(ge)聯(lian)動(dong)機(ji)製(zhi)的(de)影(ying)響(xiang)存(cun)在(zai)過(guo)度(du)消(xiao)化(hua)的(de)可(ke)能(neng)，實(shi)際(ji)運(yun)作(zuo)時(shi)上(shang)網(wang)電(dian)價(jia)預(yu)計(ji)不(bu)會(hui)出(chu)現(xian)較(jiao)大(da)幅(fu)度(du)的(de)下(xia)滑(hua)，大(da)概(gai)率(lv)以(yi)穩(wen)為(wei)主(zhu)，對(dui)火(huo)力(li)發(fa)電(dian)企(qi)業(ye)的(de)利(li)潤(run)影(ying)響(xiang)較(jiao)弱(ruo)
，短(duan)期(qi)電(dian)企(qi)並(bing)不(bu)會(hui)去(qu)施(shi)壓(ya)從(cong)而(er)去(qu)降(jiang)低(di)動(dong)力(li)煤(mei)價(jia)格(ge)。此(ci)外(wai)
，從(cong)基(ji)差(cha)角(jiao)度(du)分(fen)析(xi)
，今(jin)年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)基(ji)差(cha)升(sheng)貼(tie)水(shui)幅(fu)度(du)都(dou)在(zai)20元/噸dun左zuo右you範fan圍wei內nei，現xian階jie段duan期qi貨huo貼tie水shui幅fu度du處chu於yu年nian內nei較jiao高gao值zhi，盤pan麵mian價jia格ge上shang漲zhang具ju備bei一yi定ding的de安an全quan邊bian際ji。因yin此ci
，動dong力li煤mei期qi貨huo價jia格ge由you於yu市shi場chang過guo度du悲bei觀guan預yu期qi導dao致zhi價jia格ge處chu於yu底di部bu扭niu曲qu狀zhuang態tai，隨sui著zhe時shi間jian的de推tui移yi，價jia格ge會hui逐zhu步bu進jin入ru反fan彈dan通tong道dao。

　　冬儲與采暖季的到來支撐動力煤需求回升

　　現階段北方大麵積降溫天氣到來，11月15ribeifangjiangjinrucainuanji
，yongdianxuqiuyouwangjinruhuishengtongdao，tongshigangkouxunhuoxuqiudezengjiayumaoyishangchuhuoyiyuanjiaqiang
，huanbohaigangkoukucunyouwangjiangdi，shichangkonghuangqingxudedaojiaodalidudehuanjie。ciwai，xianjieduandonglimeijiagejiaodi，xiayouyouwangjinrubukujieduanjinxingdongchu
，xuqiudeshangshengtongdaoyirankaiqi。congpanmianjiageshanglaikan，shichangqianqiduozhongdedanyouyukonghuangyinsushidejiagedebeiguanyuqidabufentiqianxiaohua
，zhongqijiageyouwangjinruhuishengtongdao。

　　投資建議

　　供(gong)給(gei)方(fang)麵(mian)
，市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)接(jie)下(xia)來(lai)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)動(dong)力(li)煤(mei)供(gong)給(gei)寬(kuan)鬆(song)，但(dan)最(zui)新(xin)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)供(gong)給(gei)增(zeng)速(su)並(bing)沒(mei)有(you)如(ru)我(wo)們(men)預(yu)期(qi)的(de)那(na)樣(yang)悲(bei)觀(guan)
，反(fan)而(er)原(yuan)煤(mei)生(sheng)產(chan)增(zeng)速(su)放(fang)緩(huan)，顯(xian)示(shi)出(chu)供(gong)給(gei)側(ce)仍(reng)然(ran)以(yi)穩(wen)為(wei)主(zhu)。需(xu)求(qiu)方(fang)麵(mian)，市(shi)場(chang)在(zai)進(jin)入(ru)冬(dong)儲(chu)和(he)采(cai)暖(nuan)季(ji)後(hou)，需(xu)求(qiu)有(you)望(wang)進(jin)入(ru)回(hui)升(sheng)通(tong)道(dao)，同(tong)時(shi)電(dian)力(li)生(sheng)產(chan)增(zeng)速(su)繼(ji)續(xu)加(jia)快(kuai)，市(shi)場(chang)前(qian)期(qi)多(duo)重(zhong)的(de)擔(dan)憂(you)與(yu)恐(kong)慌(huang)因(yin)素(su)使(shi)得(de)價(jia)格(ge)的(de)悲(bei)觀(guan)預(yu)期(qi)大(da)部(bu)分(fen)提(ti)前(qian)消(xiao)化(hua)
，中(zhong)期(qi)價(jia)格(ge)有(you)望(wang)進(jin)入(ru)回(hui)升(sheng)通(tong)道(dao)。政(zheng)策(ce)方(fang)麵(mian)
，對(dui)於(yu)煤(mei)電(dian)價(jia)格(ge)聯(lian)動(dong)機(ji)製(zhi)的(de)影(ying)響(xiang)

，市(shi)場(chang)對(dui)這(zhe)一(yi)政(zheng)策(ce)存(cun)在(zai)過(guo)度(du)解(jie)讀(du)的(de)可(ke)能(neng)，實(shi)際(ji)政(zheng)策(ce)的(de)利(li)空(kong)效(xiao)應(ying)可(ke)能(neng)已(yi)經(jing)過(guo)度(du)反(fan)映(ying)在(zai)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)上(shang)。

　　總結而言，從現階段期貨價格走勢來看
，市場對於前期政府取消煤電價格聯動機製的影響存在過度消化的可能，在供給較為穩定、需xu求qiu有you望wang回hui升sheng的de背bei景jing下xia
，動dong力li煤mei價jia格ge已yi經jing處chu於yu階jie段duan性xing底di部bu，進jin一yi步bu下xia跌die的de空kong間jian非fei常chang有you限xian
，同tong時shi期qi貨huo價jia格ge有you望wang出chu現xian底di部bu反fan彈dan。因yin此ci，中zhong長chang期qi動dong力li煤mei價jia格ge或huo呈cheng現xian底di部bu振zhen蕩dang偏pian強qiang走zou勢shi。