中國3月CPI同比上漲2.3%，創5個月新高，也是自去年12月以來漲幅首次回到“2時代”。其中
，豬肉價格對CPI同比拉動開始顯現，背後的原因則是豬周期疊加非洲豬瘟疫情。但是否該因豬肉價格上漲而擔心通脹？如果豬肉價格超預期上漲引發CPI快速上升，央行的貨幣政策又會如何應對？

　　中金公司宏觀分析師易峘
、梁紅認為，短期看CPI有上升壓力
，但CPI很難持續走高。海通證券分析師薑超表示，自3月(yue)份(fen)以(yi)來(lai)，由(you)於(yu)豬(zhu)價(jia)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)，引(yin)發(fa)了(le)對(dui)通(tong)脹(zhang)大(da)幅(fu)上(shang)升(sheng)的(de)擔(dan)憂(you)。但(dan)到(dao)目(mu)前(qian)為(wei)止(zhi)，食(shi)品(pin)價(jia)格(ge)當(dang)中(zhong)除(chu)了(le)豬(zhu)價(jia)以(yi)外(wai)，其(qi)他(ta)食(shi)品(pin)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)相(xiang)對(dui)平(ping)穩(wen)，而(er)增(zeng)值(zhi)稅(shui)稅(shui)率(lv)下(xia)調(tiao)短(duan)期(qi)會(hui)拉(la)低(di)非(fei)食(shi)品(pin)價(jia)格(ge)和(he)PPI價格，綜合來看未來通脹風險依舊可控。

　　恒(heng)大(da)經(jing)濟(ji)研(yan)究(jiu)院(yuan)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)任(ren)澤(ze)平(ping)認(ren)為(wei)央(yang)行(xing)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)取(qu)向(xiang)暫(zan)無(wu)調(tiao)整(zheng)必(bi)要(yao)。他(ta)表(biao)示(shi)，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)不(bu)會(hui)因(yin)為(wei)結(jie)構(gou)性(xing)的(de)物(wu)價(jia)波(bo)動(dong)進(jin)行(xing)貨(huo)幣(bi)緊(jin)縮(suo)
，但(dan)持(chi)續(xu)高(gao)漲(zhang)的(de)物(wu)價(jia)會(hui)對(dui)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)邊(bian)際(ji)寬(kuan)鬆(song)形(xing)成(cheng)壓(ya)製(zhi)。未(wei)來(lai)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)將(jiang)繼(ji)續(xu)適(shi)度(du)降(jiang)準(zhun)
，置(zhi)換(huan)MLF
，穩定銀行負債、降低成本。

　　豬周期疊加非洲豬瘟疫情

　　國家統計局4月11日公布的數據顯示
，從同比看
，3月食品價格上漲4.1%
，影響CPI上漲約0.82個百分點。其中，豬肉價格上漲5.1%，為同比連降25個月後首次轉漲，影響CPI上漲約0.12個百分點。豬肉價格對CPI同比拉動開始顯現。

　　據農業農村部數據統計，今年3月份，全國生豬價格為每公斤14.35元
，同比上漲14.3%。農業農村部信息中心和山東卓創資訊股份有限公司聯合監測的數據顯示，2019年第14周（4月1日-4月4日）
，16省份瘦肉型白條豬肉出廠價格總指數的周平均值為每公斤20.38元，環比漲0.4%，同比漲46.4%。

　　豬zhu肉rou價jia格ge為wei何he會hui上shang漲zhang？原yuan因yin是shi豬zhu周zhou期qi疊die加jia非fei洲zhou豬zhu瘟wen疫yi情qing。豬zhu周zhou期qi的de循xun環huan軌gui跡ji一yi般ban是shi肉rou價jia上shang漲zhang導dao致zhi母mu豬zhu存cun欄lan量liang大da增zeng，生sheng豬zhu供gong應ying增zeng加jia
，供gong給gei增zeng加jia造zao成cheng肉rou價jia下xia跌die，大da量liang淘tao汰tai母mu豬zhu
，致zhi使shi生sheng豬zhu供gong應ying減jian少shao，結jie果guo肉rou價jia上shang漲zhang。

　　受非洲豬瘟疫情影響，生豬及能繁母豬存欄數量持續減少
，各地豬肉供給緊張，生豬價格大幅上漲。長江證券(7.830, 0.05, 0.64%)首(shou)席(xi)宏(hong)觀(guan)分(fen)析(xi)師(shi)趙(zhao)偉(wei)表(biao)示(shi)，非(fei)洲(zhou)豬(zhu)瘟(wen)蔓(man)延(yan)過(guo)程(cheng)中(zhong)
，養(yang)殖(zhi)戶(hu)一(yi)度(du)恐(kong)慌(huang)性(xing)拋(pao)售(shou)，導(dao)致(zhi)當(dang)地(di)豬(zhu)價(jia)快(kuai)速(su)下(xia)跌(die)，拖(tuo)累(lei)養(yang)殖(zhi)利(li)潤(run)，加(jia)快(kuai)去(qu)產(chan)能(neng)。考(kao)慮(lv)到(dao)春(chun)節(jie)後(hou)非(fei)洲(zhou)豬(zhu)瘟(wen)疫(yi)情(qing)有(you)所(suo)加(jia)快(kuai)，養(yang)殖(zhi)戶(hu)補(bu)欄(lan)情(qing)況(kuang)偏(pian)弱(ruo)，產(chan)能(neng)去(qu)化(hua)或(huo)還(hai)在(zai)延(yan)續(xu)。同(tong)時(shi)
，豬(zhu)肉(rou)進(jin)口(kou)規(gui)模(mo)非(fei)常(chang)有(you)限(xian)，不(bu)足(zu)以(yi)對(dui)衝(chong)產(chan)能(neng)去(qu)化(hua)引(yin)發(fa)的(de)生(sheng)豬(zhu)供(gong)給(gei)收(shou)縮(suo)。

　　農業農村部數據顯示，今年2月份生豬存欄比去年同期減少16.6% ，能繁母豬存欄比去年同期減少19.1% 。雖然受疫情影響需求小幅下滑，但供需缺口依然巨大。恒大經濟研究院首席經濟學家任澤平表示，2019年生豬將供不應求，價格進入持續上升階段，特別是下半年的中秋國慶的季節性需求。“在疫情和豬周期的推動下
，將推動食品價格和整體CPI。”

　　豬肉漲價引發通脹擔憂
，貨幣政策如何應對

　　gongyingjianshao
，zhujiatuigao，xindezhuzhouqizhengjiajushichangduitongzhangdedanyou。yucitongshi，jiyuzheyilundetongzhangqianjingyijidangqianjingjixingshi，yangxingzhengcequxiangshifoujiangyoutiaozheng？

　　長江證券首席宏觀分析師趙偉認為
，生豬供給大幅收縮下，未來幾個月CPI通脹快速上升的風險顯著抬升，年中CPI可能達到3%左右
，不排除單月超過3%的可能。

　　從短期看
，“3月CPI或將跳升至2.4%-2.5%。進入二季度後，考慮基數繼續下降、疊加豬肉價格的上漲
，CPI可能繼續攀升並落在2.6%-3.0%左右。”中金公司宏觀分析師易峘、梁紅分析。不過，在當前貨幣政策大體維持“中性”立場的背景下
，CPI很難持續走高。另外，製造業的增值稅稅率將在4月1日大麵積下調3個百分點，其第一輪的效應可能壓低2季度整體CPI 0.2-0.3個百分點。“雖然有短期波動的可能
，但我們不認為CPI能有效’破3’。”

　　海通證券分析師薑超表示，自3月(yue)份(fen)以(yi)來(lai)，由(you)於(yu)豬(zhu)價(jia)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)，引(yin)發(fa)了(le)對(dui)通(tong)脹(zhang)大(da)幅(fu)上(shang)升(sheng)的(de)擔(dan)憂(you)。但(dan)到(dao)目(mu)前(qian)為(wei)止(zhi)，食(shi)品(pin)價(jia)格(ge)當(dang)中(zhong)除(chu)了(le)豬(zhu)價(jia)以(yi)外(wai)，其(qi)他(ta)食(shi)品(pin)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)相(xiang)對(dui)平(ping)穩(wen)，而(er)增(zeng)值(zhi)稅(shui)稅(shui)率(lv)下(xia)調(tiao)短(duan)期(qi)會(hui)拉(la)低(di)非(fei)食(shi)品(pin)價(jia)格(ge)和(he)PPI價格，綜合來看未來通脹風險依舊可控。

　　目前來看
，多位分析人士認為央行貨幣政策取向暫無調整必要。中金公司宏觀分析師易峘、梁(liang)紅(hong)及(ji)恒(heng)大(da)經(jing)濟(ji)研(yan)究(jiu)院(yuan)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)任(ren)澤(ze)平(ping)都(dou)認(ren)為(wei)，央(yang)行(xing)不(bu)會(hui)僅(jin)僅(jin)因(yin)為(wei)食(shi)品(pin)價(jia)格(ge)短(duan)期(qi)波(bo)動(dong)而(er)改(gai)變(bian)政(zheng)策(ce)取(qu)向(xiang)，但(dan)持(chi)續(xu)廣(guang)泛(fan)的(de)通(tong)脹(zhang)壓(ya)力(li)將(jiang)對(dui)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)放(fang)鬆(song)構(gou)成(cheng)一(yi)定(ding)製(zhi)約(yue)。任(ren)澤(ze)平(ping)認(ren)為(wei)
，未(wei)來(lai)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)將(jiang)繼(ji)續(xu)適(shi)度(du)降(jiang)準(zhun)
，置(zhi)換(huan)MLF

，穩定銀行負債、降低成本。

　　“本(ben)輪(lun)豬(zhu)周(zhou)期(qi)仍(reng)是(shi)受(shou)到(dao)疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)形(xing)成(cheng)的(de)供(gong)給(gei)衝(chong)擊(ji)，並(bing)非(fei)需(xu)求(qiu)拉(la)動(dong)，其(qi)對(dui)物(wu)價(jia)的(de)影(ying)響(xiang)不(bu)應(ying)成(cheng)為(wei)左(zuo)右(you)宏(hong)觀(guan)政(zheng)策(ce)的(de)考(kao)量(liang)因(yin)素(su)
，未(wei)來(lai)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)仍(reng)應(ying)以(yi)扣(kou)除(chu)食(shi)品(pin)和(he)能(neng)源(yuan)價(jia)格(ge)之(zhi)後(hou)的(de)核(he)心(xin)CPI作為政策決策的依據。”交通銀行金融研究中心研究團隊表示。

　　華(hua)泰(tai)宏(hong)觀(guan)李(li)超(chao)團(tuan)隊(dui)分(fen)析(xi)，央(yang)行(xing)大(da)概(gai)率(lv)會(hui)提(ti)高(gao)通(tong)脹(zhang)容(rong)忍(ren)度(du)，首(shou)保(bao)穩(wen)增(zeng)長(chang)目(mu)標(biao)。從(cong)曆(li)史(shi)上(shang)看(kan)，通(tong)脹(zhang)大(da)幅(fu)上(shang)行(xing)往(wang)往(wang)對(dui)應(ying)豬(zhu)價(jia)和(he)油(you)價(jia)上(shang)行(xing)周(zhou)期(qi)疊(die)加(jia)、經(jing)濟(ji)進(jin)入(ru)過(guo)熱(re)階(jie)段(duan)
，因(yin)而(er)央(yang)行(xing)可(ke)能(neng)選(xuan)擇(ze)加(jia)息(xi)控(kong)製(zhi)通(tong)脹(zhang)。央(yang)行(xing)大(da)概(gai)率(lv)在(zai)二(er)季(ji)度(du)全(quan)麵(mian)下(xia)調(tiao)公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)政(zheng)策(ce)利(li)率(lv)
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