程鵬

　　國外方麵，美聯儲議息會議結果偏“鴿派”
，市場對通脹的擔憂有所緩解。3月份美聯儲議息會議決定維持4.25%～4.5%基準利率。美聯儲維持今年內兩次降息的預測不變，短期有助於緩解市場因擔憂供給側通脹失控（關稅隨意性和反複性）而無法降息的緊張情緒。

　　國內方麵，貨幣政策定力偏強
，短期降準降息必要性偏低。3月21日
，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第1季度例會，建議加大貨幣政策調控力度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有(you)效(xiao)性(xing)

，根(gen)據(ju)國(guo)內(nei)外(wai)經(jing)濟(ji)金(jin)融(rong)形(xing)勢(shi)和(he)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)運(yun)行(xing)情(qing)況(kuang)
，擇(ze)機(ji)降(jiang)準(zhun)降(jiang)息(xi)。保(bao)持(chi)流(liu)動(dong)性(xing)充(chong)裕(yu)，引(yin)導(dao)金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)加(jia)大(da)貨(huo)幣(bi)信(xin)貸(dai)投(tou)放(fang)力(li)度(du)，使(shi)社(she)會(hui)融(rong)資(zi)規(gui)模(mo)、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。貨幣政策操作路徑可能呈現降準優先於降息的“兩步走”模式：3月—6月份或成為第1次降準窗口期，通過0.5個百分點降準釋放約1萬億元流動性對衝政府債供給衝擊
；降息時點則需視CPI（消費者物價指數）、PMI（采購經理指數）等數據表現
，銀行負債端成本走勢及外部壓力增長趨勢而定，銀行負債端成本下行將打開降息空間
，CPI連續低於1%、PMI持續收縮
、美國再度對華額外加征關稅等因素均將強化降息必要性。

　　房地產投資繼續偏弱，1月—2月份新開工麵積同比下降29.6%
，相比2024年12月份降幅擴大；竣工麵積同比下降15.6%

，相比2024年12月份有一定改善

，但也仍處在低位。

　　基建投資保持高韌性，1月—2月份不含電力的狹義基建投資累計同比回升至5.6%
，而電力、熱力、燃氣及水生產和供應業同比增長25.4%，zhuyaoyuanyinshichubeixiangmudeshenpituijinjihuazhaiyueshudesongbang，daidongjijiankainianhuanjiedefali。jijianshiwugongzuoliangxuqiuyibanhuihouqizhujianchuandaozhishangpinxuqiushang。

　　上周（3月17日—21日

，下同）黑色係期貨震蕩偏弱運行，鋼材及碳元素價格創出2024年nian國guo慶qing節jie以yi來lai新xin低di，短duan流liu程cheng穀gu電dian成cheng本ben及ji焦jiao煤mei長chang協xie倉cang單dan成cheng本ben提ti供gong價jia格ge支zhi撐cheng
，鋼gang材cai表biao觀guan需xu求qiu量liang維wei持chi增zeng長chang態tai勢shi，庫ku存cun持chi續xu減jian少shao，整zheng體ti價jia格ge坍tan塌ta風feng險xian偏pian小xiao，鐵tie礦kuang石shi供gong給gei端duan大da幅fu回hui升sheng對dui衝chong需xu求qiu超chao預yu期qi增zeng量liang
，港gang口kou庫ku存cun小xiao幅fu累lei積ji
，短duan期qi黑hei色se係xi期qi貨huo價jia格ge的de下xia探tan空kong間jian有you限xian。

　　供(gong)應(ying)方(fang)麵(mian)，主(zhu)流(liu)礦(kuang)發(fa)運(yun)量(liang)小(xiao)幅(fu)回(hui)升(sheng)，主(zhu)要(yao)是(shi)巴(ba)西(xi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)發(fa)運(yun)量(liang)小(xiao)幅(fu)回(hui)升(sheng)，澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)發(fa)運(yun)量(liang)恢(hui)複(fu)至(zhi)中(zhong)位(wei)偏(pian)高(gao)水(shui)平(ping)，非(fei)主(zhu)流(liu)礦(kuang)供(gong)應(ying)保(bao)持(chi)相(xiang)對(dui)偏(pian)弱(ruo)。鐵(tie)礦(kuang)石(shi)到(dao)港(gang)量(liang)達(da)到(dao)曆(li)史(shi)同(tong)期(qi)峰(feng)值(zhi)後(hou)回(hui)落(luo)至(zhi)中(zhong)位(wei)偏(pian)高(gao)水(shui)平(ping)，預(yu)計(ji)3月份供給端將處於回升周期但環比增量相對可控

，供給端支撐力度逐步減小。同時，4月份鐵礦石到港量將表現為環比繼續大幅增加。

　　需求方麵，鐵礦石需求整體處於回升階段，本期鐵水產量增加超出預期但後期增長空間偏小。調研數據顯示，截至3月15日，全國247家樣本鋼廠日均鐵水產量為236.26萬噸，環比增加5.67噸，同比增加14.7萬噸。主要原因在於，隨著鋼材持續去庫存
，前期檢修的高爐陸續複產；高爐檢修發生在河北、河he南nan等deng地di區qu，河he南nan高gao爐lu主zhu要yao因yin環huan保bao原yuan因yin進jin行xing停ting爐lu檢jian修xiu
，河he北bei高gao爐lu為wei常chang規gui檢jian修xiu。短duan期qi來lai看kan，高gao爐lu集ji中zhong性xing複fu產chan告gao一yi段duan落luo
，疊die加jia高gao爐lu利li潤run水shui平ping顯xian著zhu降jiang低di，預yu計ji後hou續xu高gao爐lu複fu產chan數shu量liang大da幅fu減jian少shao。鋼gang材cai表biao觀guan需xu求qiu量liang穩wen中zhong有you增zeng，但dan處chu於yu頂ding部bu區qu間jian
，鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu同tong樣yang存cun在zai見jian頂ding回hui落luo的de預yu期qi。

　　庫(ku)存(cun)方(fang)麵(mian)，鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)絕(jue)對(dui)水(shui)平(ping)和(he)相(xiang)對(dui)水(shui)平(ping)均(jun)低(di)於(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)且(qie)呈(cheng)現(xian)下(xia)滑(hua)趨(qu)勢(shi)
，鋼(gang)廠(chang)日(ri)耗(hao)遠(yuan)高(gao)於(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)，這(zhe)說(shuo)明(ming)鋼(gang)廠(chang)對(dui)後(hou)市(shi)的(de)態(tai)度(du)依(yi)然(ran)保(bao)持(chi)謹(jin)慎(shen)
，高(gao)日(ri)耗(hao)與(yu)高(gao)鐵(tie)水(shui)相(xiang)配(pei)。港(gang)口(kou)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)庫(ku)存(cun)出(chu)現(xian)小(xiao)幅(fu)累(lei)庫(ku)
，預(yu)計(ji)上(shang)周(zhou)庫(ku)存(cun)就(jiu)是(shi)上(shang)半(ban)年(nian)的(de)庫(ku)存(cun)低(di)點(dian)（全國45港鐵礦石庫存為1.44億噸）
，近3周zhou到dao港gang量liang均jun值zhi已yi經jing修xiu複fu至zhi去qu年nian同tong期qi水shui平ping，預yu計ji後hou期qi將jiang繼ji續xu回hui升sheng，疏shu港gang量liang水shui平ping高gao於yu去qu年nian同tong期qi
，預yu計ji港gang口kou鐵tie礦kuang石shi庫ku存cun維wei持chi累lei積ji態tai勢shi，對dui價jia格ge形xing成cheng壓ya力li。

　　綜zong上shang所suo述shu


，鐵tie礦kuang石shi短duan期qi需xu求qiu回hui升sheng幅fu度du超chao預yu期qi，但dan供gong給gei端duan增zeng量liang對dui衝chong需xu求qiu增zeng量liang，港gang口kou庫ku存cun出chu現xian累lei積ji，當dang前qian鋼gang材cai價jia格ge重zhong心xin不bu斷duan下xia移yi及ji鋼gang廠chang利li潤run持chi續xu收shou縮suo，且qie市shi場chang對dui鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu增zeng加jia的de預yu期qi偏pian弱ruo，海hai外wai礦kuang發fa運yun量liang回hui升sheng及ji國guo產chan礦kuang開kai工gong率lv增zeng加jia均jun削xue弱ruo供gong給gei端duan支zhi撐cheng力li度du。當dang前qian鐵tie礦kuang石shi供gong需xu關guan係xi由you階jie段duan性xing平ping衡heng偏pian緊jin轉zhuan向xiang平ping衡heng偏pian寬kuan鬆song，鐵tie礦kuang石shi期qi現xian價jia格ge中zhong樞shu將jiang下xia移yi，筆bi者zhe預yu期qi鐵tie礦kuang石shi2505合約價格為760元/噸～790元/噸，對應普氏62%鐵礦石價格指數為98美元/噸～102美元/噸
，價格高度取決於螺紋鋼價格。

　　《中國冶金報》（2025年03月27日 03版三版）