1.全年粗鋼產量增幅低於去年，高爐長流程產量彈性小，關注短流程電爐產量變化

　　今年1-4月份，受疫情影響，鋼廠開工不足，4月粗鋼產量當月同比微增0.2%，5月份疫情得到基本控製
，全國複產複工，鋼廠產量迅速上升
，當月產量同比增長4.2%，累計同比增長0.9%。6月份的日均生鐵產量持續創新高，月均生鐵產量高達246.5萬噸，月環比增長2.9%。conggangchangchannengliyonglvhelirundengqingkuangzonghelaikan，dangqianxuqiujinrujijiexingdanji，gaolujianxiuzengduo，channengliyonglvjiandingxiaxing，rijunshengtiechanlianggaoweixiajiang，6月的當月產值或已達到年內峰值。從曆年產量情況看，7-8月份和11-12月份都是需求季節性淡季，除了利潤特別好的年份外

，產量也會跟隨需求季節性走弱。所以我們預估7-8月產量將呈季節性下降態勢，同時考慮今年電爐成本高企


，預計下降幅度要高於去年。9-10月是下半年需求高峰，不管是鋼廠還是下遊建築業，將加速趕工衝業績。而11-12yuefenchanliangqujueyushichangduijiagedeyuqi，kaolvzhengfuduifangdichanchangzhouqiguankongdezhengcejitiao
，yijijinniangangcaidegaokucunshishi，yujijinniandongjichanliangjianggensuijijiexingxiajiang。

　　今年廢鋼價格一直堅挺（主要原因是今年製造業開工不足，使得廢鋼回收有限），電爐利潤高企，當前電爐成本高達3680元，部分地區處於虧損狀態
，電爐開工已經處於下滑態勢。當前電爐開工率為73.77%，環比下降0.67%，同比下降6%
；產能利用率60.4%

，環比下降2.8%
，同比下降11.5%。根據去年電爐減產幅度，產能利用率下降20個百分點，將影響全國日均產量下降4%。

　　綜合長流程和短流程情況看，長流程鋼廠產量將跟隨需求的季節性波動而波動，全年產量彈性較少
；而(er)電(dian)爐(lu)產(chan)量(liang)將(jiang)跟(gen)隨(sui)利(li)潤(run)變(bian)動(dong)而(er)變(bian)化(hua)
，當(dang)前(qian)部(bu)分(fen)地(di)區(qu)電(dian)爐(lu)處(chu)於(yu)虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態(tai)，預(yu)計(ji)後(hou)期(qi)產(chan)量(liang)將(jiang)見(jian)頂(ding)下(xia)滑(hua)。長(chang)流(liu)程(cheng)高(gao)爐(lu)檢(jian)修(xiu)疊(die)加(jia)短(duan)流(liu)程(cheng)利(li)潤(run)收(shou)縮(suo)主(zhu)動(dong)減(jian)產(chan)，7-8月份產量收縮幅度可能將高於往年。我們預估全年粗鋼產量保持正增長

，但增速低於去年。

　　2.需求端存韌性，全年耗鋼量同比持平

　　luowengangxiayouxuqiuzhuyaoshifangdichanhejijian。fangdichandexinkaigongmianjiheshigongmianjijiangzhijiejuedinghaogangliang。erfangdichandexiaoshoumianjishixianxingzhibiao，xiaoshouhuikuanjuedingfangdichantouzie


，congeryingxiangxinkaigongheshigongtiliang。

　　新冠疫情影響下國內經濟下行壓力大，為支持經濟複蘇
，國內貨幣政策寬鬆，上半年房地產銷售情況經曆了停滯-重啟增長的過程。1-2月由於疫情房地產市場全麵停滯，銷售麵積累計同比降40%。後隨著全國樓市逐步複工複產，地產銷售直線回升。5月累計同比降幅已收窄至12.3%。5月當月，全國商品房銷售規模大幅增量，同比增速由負轉正且創近一年以來增速新高，同比增9.7%。影響房地產銷售主要有兩個方麵
，一個是利率
；另一個就是房價。利率方麵，1-4月貨幣市場利率持續下行（shibor：1周最低下跌至1.481）
，5月份貨幣邊際收緊，市場利率開始回升（當前1.794），目(mu)前(qian)依(yi)然(ran)處(chu)在(zai)較(jiao)低(di)水(shui)平(ping)。經(jing)濟(ji)整(zheng)體(ti)處(chu)於(yu)複(fu)蘇(su)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)

，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)進(jin)一(yi)步(bu)收(shou)緊(jin)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)不(bu)大(da)，低(di)利(li)率(lv)環(huan)境(jing)為(wei)地(di)產(chan)銷(xiao)售(shou)提(ti)供(gong)了(le)有(you)利(li)支(zhi)撐(cheng)。其(qi)次(ci)
，從(cong)房(fang)價(jia)的(de)情(qing)況(kuang)來(lai)同(tong)步(bu)印(yin)證(zheng)地(di)產(chan)銷(xiao)售(shou)情(qing)況(kuang)（一般銷售好，房價漲），一、二、三線城市5月二手房房價環比分別上升1.1%、0.4%、0.3%。說明地產銷售量價雙雙上升。

　　綜上，預計寬貨幣背景下，地產銷售將持續回升
，但全年增速預計低於去年，根據克而瑞研究預測同比下跌5%左右。從全年地產銷售同比下滑背景下，今年地產行業投資意願是否能重演2018年的趕工現象？考慮到“兩會”政府工作報告明確提出穩住經濟基本盤，集中精力抓好“六穩”
、“六保”
，貨幣政策整體穩健偏積極
，且當前房企融資環境維穩，成本結構性下降
，疊加銷售去化形勢良好
，預計多數企業下半年仍會加緊開工、加快推盤
，彌補此前疫情帶來業績負麵影響，也會刺激下半年新開工絕對量穩步增長
，維持高位。但受2019年下半年基數較高影響，預計新開工麵積同比增幅仍將保持低位波動，影響全年地產用鋼同比下滑。

　　基建作為逆周期調節的主要手段

，從2019年增速緩慢回升，今年受疫情影響，政府刺激基建力度加大。5月，基建投資當月同比高達10.9%，1-5月累計同比降幅也收窄至-3.3%。今年政府多措施保障基建發展資金：首先是提高專項債額度
，1-5月已發行的新增專項債高達2.25萬億（全年2.75萬多億額度），下半年仍有1.5萬億專項債待發行
；其qi次ci是shi擴kuo大da杠gang杆gan，擴kuo大da作zuo為wei項xiang目mu資zi本ben金jin的de範fan圍wei。項xiang目mu收shou益yi專zhuan項xiang債zhai和he投tou向xiang基ji建jian的de特te別bie國guo債zhai均jun可ke用yong作zuo項xiang目mu資zi本ben金jin，且qie鼓gu勵li提ti高gao資zi本ben金jin比bi例li，這zhe將jiang進jin一yi步bu撬qiao動dong基ji建jian投tou資zi力li度du。從cong1-5月數據看有接近70%用於廣義基建
，遠遠超過2019年不到30%水平。我們預計專項債中用於廣義基建新增2萬億資金，影響基建投資增速增長10%左右。考慮到地產投資5%的減量和基建投資10%dezengliangfudu，yujiquannianluowenganghaogangxuqiutongbichipingzhuangtai
，bingqieyijiduyiqingyingxiang，xiayouyidutinggong
，xiabanniancunzaigangongchongyejixuqiu
，xiabannianhaoganglianghuoqiangyushangbannian。

　　3.利潤：電爐成本對價格有支撐

　　今年噸鋼利潤明顯收斂，當前長流程螺紋噸鋼利潤150元左右
，熱軋噸鋼利潤300元(yuan)左(zuo)右(you)
，結(jie)合(he)今(jin)年(nian)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)給(gei)偏(pian)鬆(song)的(de)情(qing)況(kuang)，預(yu)計(ji)長(chang)流(liu)程(cheng)噸(dun)鋼(gang)利(li)潤(run)繼(ji)續(xu)收(shou)斂(lian)的(de)空(kong)間(jian)不(bu)大(da)，同(tong)時(shi)疊(die)加(jia)環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)環(huan)境(jing)寬(kuan)鬆(song)，長(chang)流(liu)程(cheng)主(zhu)動(dong)減(jian)產(chan)的(de)空(kong)間(jian)不(bu)大(da)。供(gong)給(gei)端(duan)主(zhu)要(yao)變(bian)化(hua)是(shi)長(chang)材(cai)和(he)板(ban)材(cai)產(chan)量(liang)切(qie)換(huan)，以(yi)及(ji)短(duan)流(liu)程(cheng)電(dian)爐(lu)對(dui)長(chang)材(cai)產(chan)量(liang)的(de)影(ying)響(xiang)。今(jin)年(nian)廢(fei)鋼(gang)價(jia)格(ge)堅(jian)挺(ting)，電(dian)爐(lu)成(cheng)本(ben)高(gao)企(qi)
，部(bu)分(fen)區(qu)域(yu)電(dian)爐(lu)虧(kui)損(sun)，7月開始電爐開工就有下行趨勢，電爐成本對成材價格有支撐。

　　4.總結：鋼價估值中性
，逢回調做多為主

　　1-5月粗鋼產量累計同比增長1.9%

，考慮到6月高爐開工見頂，電爐開始減產，7-8月yue份fen產chan量liang將jiang呈cheng現xian季ji節jie性xing下xia降jiang
，預yu計ji全quan年nian產chan量liang保bao持chi正zheng增zeng長chang
，但dan增zeng速su低di於yu去qu年nian。而er需xu求qiu端duan結jie合he地di產chan和he基ji建jian的de情qing況kuang，地di產chan投tou資zi增zeng速su下xia滑hua，但dan基ji建jian下xia半ban年nian還hai有you上shang升sheng空kong間jian，綜zong合he看kan全quan年nian耗hao鋼gang量liang將jiang同tong比bi持chi平ping，鋼gang材cai全quan年nian供gong需xu弱ruo平ping衡heng。當dang前qian長chang材cai噸dun鋼gang利li潤run4%，板材噸鋼利潤8%，tongshipanmianyuxianhuojiejinpingshui，suirangangjiadangqiankucunyaligaoyuqunian
，danchengbenzhichengxia
，jixuxiadiekongjianyouxian
，womenrenweidangqiangangjiajiageguzhizhongxing
，yujixiabannianbodongqujianzai3200-4000yuan。kaolvdaoxuqiuzouruohegaokucunshishishichangyuqi
，zhiyaoxianshibiyuqihao
，panmiandoujiangtizhenshangxing，diejiayuanyuetieshuibuliyukongtouduixianlirun

，suoyicaozuoshangjianyifenghuitiaozuoduoweizhu。