節後開盤以來，動力煤是為數不多的強勢品種之一，截至本周二累計上漲4.39%，最高漲至580元/噸，創逾4個月新高。但筆者認為，動力煤期貨難以持續大幅上漲，沽空機會來臨。

　　突發性供不應求顯現

　　受shou新xin冠guan肺fei炎yan疫yi情qing影ying響xiang，企qi業ye複fu產chan推tui遲chi，交jiao通tong運yun輸shu受shou限xian，動dong力li煤mei供gong給gei麵mian受shou影ying響xiang程cheng度du大da於yu需xu求qiu麵mian。從cong需xu求qiu端duan看kan，民min用yong電dian存cun在zai較jiao強qiang剛gang性xing，整zheng體ti需xu求qiu相xiang對dui穩wen定ding。從cong供gong給gei端duan分fen析xi，不bu僅jin是shi礦kuang端duan生sheng產chan受shou複fu工gong推tui遲chi影ying響xiang了le產chan量liang
，而er且qie交jiao通tong管guan製zhi也ye影ying響xiang了le煤mei炭tan外wai運yun。

　　數據顯示
，近期沿海六大電廠日耗37萬—38萬噸，較春節期間下降5萬—6wandun。xiayoufugongtuichikeyishizuochunjiejiaqideyanxu


，yujidangqiandemeitanrihaoyijingchuyudiwei，jixujianshaodekongjianbuda。kucunfangmian，jinguanliudadianchangkucunyousuohuisheng，dangangkoukucunchixuhuiluo。qinhuangdaogangkoukucunyidujiangzhi2016年10月以來的新低，目前仍處於曆史低位水平。環渤海四大港區庫存較節前減少逾200萬噸
，而過去四年春節前後其庫存基本持平。從發運數據看
，大秦線近日日均發運量僅有80萬噸
，而2019年春節期間為125萬—130萬噸，過去三年春節期間最低發運量不低於90萬噸。從調入數據看
，環渤海十港日調入量僅有130萬噸左右，較正常情況減少30%。數據表明，港口煤炭供應受到較大影響，庫存持續下行成為煤價上漲的重要支撐。

　　產地方麵，截至2月11日，全國煤礦複工率為57.8%，主(zhu)要(yao)是(shi)國(guo)有(you)和(he)民(min)營(ying)大(da)礦(kuang)。值(zhi)得(de)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，由(you)於(yu)異(yi)地(di)返(fan)程(cheng)人(ren)員(yuan)需(xu)接(jie)受(shou)隔(ge)離(li)，實(shi)際(ji)到(dao)崗(gang)人(ren)數(shu)有(you)限(xian)，複(fu)工(gong)煤(mei)礦(kuang)並(bing)未(wei)實(shi)現(xian)全(quan)麵(mian)複(fu)產(chan)。受(shou)疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)，內(nei)蒙(meng)古(gu)煤(mei)礦(kuang)無(wu)法(fa)大(da)麵(mian)積(ji)複(fu)產(chan)，目(mu)前(qian)僅(jin)能(neng)勉(mian)強(qiang)維(wei)持(chi)本(ben)地(di)供(gong)應(ying)，外(wai)供(gong)困(kun)難(nan)，多(duo)地(di)電(dian)廠(chang)庫(ku)存(cun)告(gao)急(ji)。在(zai)防(fang)疫(yi)措(cuo)施(shi)影(ying)響(xiang)下(xia)，煤(mei)礦(kuang)複(fu)產(chan)麵(mian)臨(lin)重(zhong)重(zhong)困(kun)難(nan)，產(chan)量(liang)將(jiang)繼(ji)續(xu)受(shou)到(dao)限(xian)製(zhi)，短(duan)期(qi)內(nei)供(gong)應(ying)偏(pian)緊(jin)難(nan)以(yi)改(gai)變(bian)。

　　長期看價格仍將下行

　　首先，疫情暴發於春節期間，防疫措施導致整個社會延續春節狀態
，供需兩弱。統計曆年春節前後庫存數據發現，港口庫存
、電廠庫存

、重(zhong)點(dian)煤(mei)礦(kuang)庫(ku)存(cun)在(zai)春(chun)節(jie)期(qi)間(jian)都(dou)能(neng)夠(gou)維(wei)持(chi)穩(wen)定(ding)，表(biao)明(ming)煤(mei)炭(tan)供(gong)需(xu)在(zai)春(chun)節(jie)期(qi)間(jian)基(ji)本(ben)能(neng)夠(gou)維(wei)持(chi)動(dong)態(tai)平(ping)衡(heng)。換(huan)言(yan)之(zhi)
，如(ru)果(guo)不(bu)考(kao)慮(lv)運(yun)輸(shu)問(wen)題(ti)
，目(mu)前(qian)國(guo)內(nei)煤(mei)炭(tan)生(sheng)產(chan)與(yu)需(xu)求(qiu)並(bing)不(bu)存(cun)在(zai)明(ming)顯(xian)缺(que)口(kou)

，一(yi)旦(dan)運(yun)輸(shu)問(wen)題(ti)得(de)到(dao)緩(huan)解(jie)，煤(mei)炭(tan)供(gong)需(xu)麵(mian)將(jiang)恢(hui)複(fu)緊(jin)平(ping)衡(heng)。

　　其次

，突發性事件的影響隻是暫時的，全年產量預計仍能實現增長。2019年1月，神木“1·12”重大煤礦事故發生後，榆林煤礦大麵積停產，導致陝西省原煤產量在2019年1—2月同比減少15.08%
；隨著煤礦逐步複產，產量同比降幅逐月收窄
，至6月份
，實現單月產量同比增加，至11月份
，實現全年累計產量同比增加。

　　我們可以從兩方麵來比較上述疫情與礦難對產量的影響
，一是時間周期，二是複產條件。從持續時間看
，SARS疫情在2003年5月以後基本接近尾聲，筆者認為，由於應對措施更加有力
，本次疫情持續時間大概率短於SARS疫情。也就是說
，全國煤礦在5月份後能夠完全恢複正常生產，與神木“1·12”shiguhoudeyulinmeikuangfuchanshijianyizhi。congfuchantiaojiankan，yulinmeikuangtingchanshiyouyuanquanjianguanxuyao，ercicifuchannanshiyouyufangyicuoshixuyao，jinguanhouzhezaiyanzhongchengdushanggenggao，danqibushejiqitayingjianxuqiu，yidanyiqingfangkongyinglaiguaidian
，keyixunsufuchan。youcibijiao
，bizheduiquannianmeitanshengchanrengchileguantaidu。

　　總之

，疫情的短期擾動不可避免
，動力煤因此保持相對強勢，但長期來看
，動力煤價格上漲空間受限。