本報記者 吳勇

　　海關總署12月8日公布的數據顯示，今年前11個月，我國進口鐵礦石9.7億噸，同比減少0.7%；進口額同比增加33.8%，增加額達到234.8億美元。而前10個月，中國鋼鐵工業協會會員企業利潤總額同比減少34%，減少額達到818億元。一增一減之間凸顯出鋼鐵行業在原料價格波動方麵開展風險管理的緊迫性與必要性。

　　12月9日，鐵礦石期權在大商所鳴鑼開市。當日上午，大商所舉行了鐵礦石期權服務實體經濟座談會。來自中國證監會、冶金工業經濟發展研究中心

、境內外產業企業、期貨公司、touzijigoujitiekuangshiqiquanzuoshishangdengxiangguandaibiaojinbairencanjiazuotanhui。yuhuidaibiaorenwei
，tiekuangshiqiquanshangshijiangfengfugangtiechanyelianbixiangongjutixi，weijinyibuyouhuatiekuangshidingjiajizhi，tuidonggangtiechanyelianqiyequanmian、係統和有效地進行風險管理奠定了堅實的基礎。

　　鐵礦石定價模式困擾鋼鐵業

　　冶(ye)金(jin)工(gong)業(ye)經(jing)濟(ji)發(fa)展(zhan)研(yan)究(jiu)中(zhong)心(xin)主(zhu)任(ren)石(shi)洪(hong)衛(wei)在(zai)會(hui)上(shang)指(zhi)出(chu)
，自(zi)供(gong)給(gei)側(ce)結(jie)構(gou)性(xing)改(gai)革(ge)在(zai)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)實(shi)行(xing)以(yi)來(lai)，壓(ya)減(jian)過(guo)剩(sheng)產(chan)能(neng)的(de)任(ren)務(wu)已(yi)超(chao)額(e)完(wan)成(cheng)，但(dan)在(zai)效(xiao)益(yi)的(de)持(chi)續(xu)性(xing)和(he)穩(wen)定(ding)性(xing)方(fang)麵(mian)還(hai)存(cun)在(zai)不(bu)足(zu)。據(ju)他(ta)介(jie)紹(shao)，今(jin)年(nian)前(qian)10個月
，我國生鐵產量為6.75億噸，同比增長5.4%；粗鋼產量為8.29億噸，同比增長7.4%；鋼材進口和出口均下降。這說明鋼鐵需求旺盛
，增加部分主要用於滿足國民經濟發展需要，特別是基礎設施建設的需要。

　　盡管如此，他指出，今年前10個月，鋼材價格整體回落
，而進口鐵礦石價格同比增長36%，鋼鐵企業的效益明顯回落。2017年
，鋼鐵行業銷售利潤率為4.8%
，2018年為6.92%，今年前10個月回落到4.49%，已低於2017年水平。“鐵礦石定價機製問題導致了鋼鐵企業利潤的回落。在傳統長協定價機製被打破後，一直還沒有形成供需雙方都能夠接受的定價模式。”他說。

　　石shi洪hong衛wei強qiang調tiao，大da商shang所suo鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo上shang市shi以yi後hou

，對dui鐵tie礦kuang石shi市shi場chang價jia格ge發fa現xian起qi到dao了le很hen大da作zuo用yong，鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo國guo際ji化hua使shi期qi貨huo市shi場chang的de參can與yu麵mian進jin一yi步bu擴kuo大da。鐵tie礦kuang石shi期qi權quan上shang市shi可ke以yi進jin一yi步bu減jian小xiao鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo市shi場chang價jia格ge波bo動dong的de幅fu度du、降低波動的頻率，有利於鋼鐵企業更多地運用金融衍生品工具管控進口鐵礦石價格風險。

　　嘉吉投資（中國）有(you)限(xian)公(gong)司(si)金(jin)屬(shu)部(bu)首(shou)席(xi)商(shang)務(wu)官(guan)高(gao)揚(yang)表(biao)示(shi)，中(zhong)國(guo)商(shang)品(pin)期(qi)權(quan)市(shi)場(chang)在(zai)過(guo)去(qu)幾(ji)年(nian)裏(li)飛(fei)速(su)發(fa)展(zhan)，既(ji)反(fan)映(ying)出(chu)資(zi)產(chan)配(pei)置(zhi)的(de)需(xu)求(qiu)，也(ye)反(fan)映(ying)出(chu)實(shi)體(ti)產(chan)業(ye)的(de)需(xu)求(qiu)
，衍(yan)生(sheng)品(pin)工(gong)具(ju)能(neng)讓(rang)價(jia)格(ge)風(feng)險(xian)轉(zhuan)化(hua)為(wei)機(ji)會(hui)。他(ta)認(ren)為(wei)，中(zhong)國(guo)鋼(gang)鐵(tie)產(chan)量(liang)居(ju)世(shi)界(jie)第(di)一(yi)，占(zhan)世(shi)界(jie)產(chan)量(liang)的(de)比(bi)例(li)達(da)到(dao)53%
，未來還會繼續增加。而鋼鐵行業是充分競爭行業，對於風險管理的訴求非常大
，市場空間非常廣闊。

　　有更多衍生工具助力企業穩健發展

　　鐵礦石期權上市，為鋼鐵企業
、境內貿易企業提供了實現穩健發展的新機遇。

　　據相關嘉賓介紹
，在原料端
，鋼廠原料的買入和庫存管理需要對衝庫存風險和原料漲跌波動風險。在產品和銷售端，由於原料、生產和銷售在時間上的不匹配性
，原料采購往往要提前，而成品銷售要滯後，需要對其中的風險進行管理。

　　tiekuangshiqiquanshangshihou，tongguoyuqihuojiehe，gengyouliyuqiyeduichongyuanliaoshichangbodongfengxian。liru
，gangchangmairutiekuangshiqihuohou，ruguoqihuojiagediele，keyimairukandieqiquan，xiangdangyugeiqihuojialeyigebaoxian，fengxiandujiuhuijiangdi
，qihuoliangyehuizengjia。ershitiqiyekaizhanqihuoyewu，canyuliangdezhujianfangdagengyouliyufengxianguanli。

　　對杭州熱聯集團而言，衍生品工具就是安身立命、增強客戶黏性、提(ti)高(gao)服(fu)務(wu)能(neng)力(li)和(he)實(shi)現(xian)盈(ying)利(li)增(zeng)長(chang)的(de)基(ji)石(shi)。該(gai)公(gong)司(si)副(fu)總(zong)經(jing)理(li)勞(lao)洪(hong)波(bo)在(zai)會(hui)上(shang)表(biao)示(shi)
，從(cong)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)交(jiao)易(yi)到(dao)互(hu)換(huan)和(he)基(ji)差(cha)，再(zai)到(dao)場(chang)外(wai)期(qi)權(quan)和(he)現(xian)在(zai)的(de)場(chang)內(nei)期(qi)權(quan)
，公(gong)司(si)參(can)與(yu)規(gui)模(mo)很(hen)大(da)，主(zhu)要(yao)目(mu)的(de)就(jiu)是(shi)保(bao)護(hu)生(sheng)產(chan)經(jing)營(ying)。目(mu)前(qian)，該(gai)公(gong)司(si)所(suo)有(you)交(jiao)易(yi)都(dou)在(zai)衍(yan)生(sheng)品(pin)的(de)保(bao)護(hu)之(zhi)下(xia)。

　　“我們今年有1700萬噸國內貿易礦，400萬噸出口礦
，約200萬噸進口礦。這些交易行為如果沒有衍生品的保護，肯定會有比較大的風險。”他ta還hai提ti到dao，公gong司si的de鐵tie礦kuang石shi場chang外wai期qi權quan開kai展zhan順shun利li，通tong過guo含han權quan貿mao易yi為wei上shang下xia遊you提ti供gong服fu務wu，滿man足zu了le風feng險xian管guan理li的de需xu求qiu。大da商shang所suo鐵tie礦kuang石shi期qi權quan上shang市shi後hou，能neng夠gou提ti高gao效xiao率lv
，流liu動dong性xing和he市shi場chang參can與yu度du也ye能neng進jin一yi步bu改gai善shan。

　　勞洪波還指出，企業除了需要衍生品保護自身
，還可以進一步利用好衍生品
，主動提高自己的價值。“我們是一個傳統產業公司
，如果利用好衍生品
，就能給客戶提供綜合解決方案，成為一個產業服務商。”他說，公司將自身定位為產業服務商

，把以基差貿易
、基ji差cha服fu務wu為wei核he心xin的de一yi些xie服fu務wu作zuo為wei綜zong合he解jie決jue方fang案an的de賣mai點dian推tui出chu來lai
，為wei上shang下xia遊you企qi業ye服fu務wu。這zhe已yi經jing成cheng為wei公gong司si的de一yi個ge重zhong要yao盈ying利li增zeng長chang點dian

，服fu務wu型xing收shou入ru將jiang占zhan公gong司si總zong收shou入ru的de40%以上。

　　各方對衍生品市場發展充滿期待

　　對於未來鐵礦石衍生品市場發展，相關與會代表認為，鐵礦石期權上市有助於整個市場的多元化、多層次建設，也將豐富期貨公司服務實體經濟的個性化
、定製化、多元化手段。

　　“商shang品pin期qi權quan作zuo為wei金jin融rong衍yan生sheng品pin工gong具ju，更geng有you利li於yu服fu務wu實shi體ti經jing濟ji
，市shi場chang需xu求qiu迫po切qie。從cong近jin幾ji年nian我wo們men服fu務wu實shi體ti經jing濟ji企qi業ye的de經jing驗yan來lai看kan，企qi業ye普pu遍bian關guan注zhu期qi權quan工gong具ju相xiang關guan政zheng策ce。期qi權quan不bu僅jin可ke以yi豐feng富fu企qi業ye對dui衝chong風feng險xian時shi策ce略lve和he金jin融rong工gong具ju的de選xuan擇ze

，也ye可ke以yi提ti高gao企qi業ye風feng險xian控kong製zhi效xiao果guo，使shi套tao期qi保bao值zhi可ke以yi更geng加jia靈ling活huo

、多元化。”銀河期貨有限公司董事長鍾誠指出。

　　浙zhe商shang期qi貨huo總zong經jing理li張zhang英ying軍jun認ren為wei，鐵tie礦kuang石shi期qi權quan上shang市shi是shi完wan善shan鐵tie礦kuang石shi市shi場chang的de重zhong要yao表biao現xian。鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo發fa揮hui的de功gong能neng非fei常chang好hao，場chang內nei期qi權quan的de上shang市shi能neng完wan善shan整zheng個ge市shi場chang結jie構gou。“下一步，建議大商所繼續推進包括基差平台在內的基差交易、互換
、場外衍生品和場內期貨、期權衍生品共同發展

，為整個鐵礦石市場提供高效

、完善的工具體係。”他說。

　　實際上，對於國有企業而言，鐵礦石期權上市能夠降低成本。“我們會努力去做鐵礦石期權業務，會加大做市商的人員和資金投入。”五礦經易期貨總經理張必珍說。

　　據介紹，自12月9日起，12家做市商對鐵礦石期權合約提供雙邊報價
，為市場提供流動性。上海邦代投資管理有限公司總經理邢磊認為，做市商的作用主要有3個方麵，第一是提供流動性，活躍市場
；第二是定價，做市商實時在市場進行定價
，給產業客戶包括上下遊參與者提供一個預期價格；第三是提供對手盤，主動積極承擔市場風險

，表現形式就是持倉。“我們也認為做市商對期權做市起了重要作用，不僅直接提供流動性，而且給參與者提供一個預期
，在平倉時也能提供流動性。”中信證券股份有限公司董事總經理楊海成說。

　　他還指出，場外市場和場內市場是相輔相成、互相促進的關係。有了場內市場以後，定價會更透明。“參觀交易所，有句話讓我印象非常深刻，‘不看期貨不賣糧’。借用這句話，場內、場外市場將來一定是這樣。場外套保方案提供商將來一定是不看場內不報價

，實體經濟也是不看場內不下單。”他說。

　　總體來看，市場各方對衍生品市場發展寄予了高度期望。隨著鐵礦石期權上市，鐵礦石品種率先形成期貨、期權和互換工具齊備，期貨與現貨市場連通、境內與境外市場連通的“一全兩通”格局，將推動我國衍生品市場發展邁向新台階。

　　對於如何讓商品期權市場更好地服務實體發展，海通期貨總經理吳紅鬆提出了3點建議：一(yi)是(shi)持(chi)續(xu)開(kai)展(zhan)期(qi)權(quan)投(tou)資(zi)者(zhe)教(jiao)育(yu)。我(wo)國(guo)期(qi)權(quan)市(shi)場(chang)起(qi)步(bu)時(shi)間(jian)比(bi)較(jiao)晚(wan)，許(xu)多(duo)投(tou)資(zi)者(zhe)對(dui)此(ci)還(hai)不(bu)了(le)解(jie)。二(er)是(shi)進(jin)一(yi)步(bu)樹(shu)立(li)期(qi)權(quan)應(ying)用(yong)示(shi)範(fan)案(an)例(li)，比(bi)如(ru)擴(kuo)大(da)場(chang)內(nei)期(qi)權(quan)試(shi)點(dian)品(pin)種(zhong)和(he)規(gui)模(mo)
，形(xing)成(cheng)更(geng)多(duo)、更(geng)豐(feng)富(fu)的(de)企(qi)業(ye)應(ying)用(yong)期(qi)權(quan)套(tao)期(qi)保(bao)值(zhi)示(shi)範(fan)案(an)例(li)，以(yi)帶(dai)動(dong)相(xiang)關(guan)行(xing)業(ye)運(yun)用(yong)期(qi)權(quan)保(bao)值(zhi)的(de)熱(re)情(qing)和(he)積(ji)極(ji)性(xing)。三(san)是(shi)實(shi)施(shi)並(bing)優(you)化(hua)組(zu)合(he)保(bao)證(zheng)金(jin)製(zhi)度(du)，提(ti)高(gao)市(shi)場(chang)效(xiao)率(lv)。

　　zhongguozhengjianhuiqihuojianguanbufuzhurenyanshaomingzaizuotanhuizongjiefayanshibiaoshi，tiekuangshiqiquanshangshi，zaijiashangdashangsuoshangpinhuhuanjiaoyipingtaidetuichu
，yijingzaitiekuangshipinzhonglvxianshixian“一全兩通”
，但在提升服務實體經濟能力和服務質量方麵仍需要進一步努力。“xiayibu，womenyaocongduofangmiantishengyanshengpinshichangyunxingzhiliang
，cujinshichanggaozhiliangfazhan。liru
，tuidongzhuyaoqihuoheyuedejinyueheyuelianxu，tishengshichangyunxingxiaolvhezhiliang；促進專業機構和行業企業期現業務融合，互補互利；推動交易所優化業務規則，推動更多衍生工具上市，搭建完整的金融衍生品體係等。”他指出，未來

，將通過各方共同努力，進一步建設好我國衍生品市場，更好地服務實體經濟、服務國家戰略。