在“去產能”逐步深入


、環保限產常態化等多重因素影響下
，鋼鐵、煤mei炭tan市shi場chang的de供gong需xu穩wen定ding麵mian臨lin挑tiao戰zhan

，價jia格ge波bo動dong劇ju烈lie，產chan業ye客ke戶hu利li用yong期qi貨huo管guan理li價jia格ge風feng險xian的de需xu求qiu持chi續xu增zeng加jia。一yi直zhi以yi來lai，我wo國guo期qi貨huo市shi場chang著zhe力li防fang範fan市shi場chang風feng險xian，為wei黑hei色se係xi產chan業ye提ti供gong多duo元yuan、完善的衍生工具。以大連商品交易所為例，2011年、2013年，大商所先後上市了焦炭、焦煤和鐵礦石期貨

；2018年
，鐵礦石期貨引入境外交易者，包括鐵礦石在內的大商所商品互換業務上線；2019年12月，鐵礦石期權也在大商所掛牌上市。至此
，鋼鐵原料端初步構建了品種豐富、工具齊備的衍生避險體係。

　　其中，我國鐵礦石期貨已成為全球最大的鐵礦石衍生品，2020年日均成交量、持倉量分別為115.86萬手
、94.67萬手
，日均持倉同比增長9.3%
，成交持倉比保持在1.2的合理水平，為企業參與套保提供了較好的流動性。市場結構上

，上半年鐵礦石法人客戶持倉占比為49%，同比增長4個百分點，河鋼、南鋼、鵬飛等產業鏈企業積極參與期貨對衝風險。從功能發揮看，一直以來，鐵礦石期現價格相關性保持在0.9以上
，期貨價格始終貼水港口現貨價格和普氏指數。6月底，2009合約結算價744元/噸
，62%鐵礦石普氏指數、港口現貨（青島港61.5%PB粉）折算期貨標準品後的價格分別為864.21元/噸、831.09元/噸dun。期qi貨huo貼tie水shui現xian貨huo的de價jia格ge結jie構gou不bu僅jin為wei企qi業ye參can與yu期qi貨huo套tao保bao提ti供gong了le空kong間jian
，更geng在zai一yi定ding程cheng度du上shang為wei利li用yong期qi貨huo定ding價jia的de企qi業ye節jie省sheng了le采cai購gou成cheng本ben，有you效xiao滿man足zu了le風feng險xian管guan理li需xu求qiu。

　　2018年，鐵礦石期貨引入境外交易者，實現國內首個已上市期貨品種對外開放，以此促進境內、境外市場相互連通，有助於吸引全球產業客戶共同參與，形成公開透明、具有普遍公信力和廣泛代表性的鐵礦石期貨價格基準，滿足全球鋼鐵產業鏈的風險管理需求。

　　2019年12月，在鐵礦石期貨成功運行6nianzhihou，gangtiechanyeyouyinglailetiekuangshiqiquanshangshi。qiquanzaiqixianhuojiagefengxianguanlizhongjuyoudutegongneng，yuchengshudeqihuoshichangxingchengheli，goujiangengjiawanzhengdefengxianguanligongjutixi，manzuqiyegexinghua、精準的風險管理需求。2020年上半年，鐵礦石期權日均成交量
、持倉量分別為3.97萬手、13.58萬手，占標的期貨的比例分別為3.4%、14.3%
，與國際成熟的期權市場結構相當。

　　在保持鐵礦石場內期貨
、期權市場平穩運行、功能有效發揮的基礎上
，大商所近年來持續開展場外市場建設，探索服務黑色係產業的新路。目前，大商所商品互換業務、基差交易平台和標準倉單業務先後上線，截至2020年6月30日
，大商所場外業務穩步發展，鐵礦石基差業務累計成交名義金額10.73億元

，互換業務累計成交名義金額3.04億元。

　　為深度服務鋼鐵產業鏈企業，使其更好認識和參與衍生品市場，大商所持續開展各項市場服務工作。2015年以來
，大商所在黑色係領域支持開展場外期權、基差貿易項目。到2019年底
，累計有22家煤焦鋼企業參與28個煤焦礦場外期權項目，涉及現貨量超過90萬噸

；30家煤焦鋼企業參與20個煤焦礦基差貿易項目，涉及現貨量超過160萬噸。此外，自2017年起依托龍頭企業、xingyexiehuidengjianshechanrongpeiyujidi，chongfenfahuilongtouqiyecanyuqihuoshichangdeshifandaidongzuoyong，mianxiangzhongdiangangtieqiyekaizhanzhuanmenpeixun
，cujinqihuoshichangyuchanyedeshencengcironghe。

 

　　巧用衍生品提升風險管理能力

 

　　數據顯示，從今年初至今，鐵礦石普氏指數（62%品位）價格上漲20%，鐵礦石高位運行增加了鋼企生產成本。近年來
，一些鋼鐵產業鏈企業基於自身的特點建立了具有特色的套保模式，主要運用鐵礦石、“雙焦”（焦煤
、焦炭）期(qi)貨(huo)鎖(suo)定(ding)原(yuan)燃(ran)料(liao)采(cai)購(gou)成(cheng)本(ben)

，運(yun)用(yong)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)鎖(suo)定(ding)成(cheng)材(cai)銷(xiao)售(shou)價(jia)格(ge)，在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)規(gui)避(bi)了(le)生(sheng)產(chan)經(jing)營(ying)中(zhong)原(yuan)燃(ran)料(liao)和(he)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)風(feng)險(xian)
，穩(wen)定(ding)生(sheng)產(chan)經(jing)營(ying)，提(ti)升(sheng)公(gong)司(si)風(feng)險(xian)管(guan)控(kong)能(neng)力(li)和(he)綜(zong)合(he)競(jing)爭(zheng)力(li)。南(nan)鋼(gang)便(bian)是(shi)其(qi)中(zhong)的(de)代(dai)表(biao)。

　　nanganggufenzhengquantouzishizhurenzhuligenghaobojieshao，jinliangnian，yixiegangtiezhihuanchannengtouchan
，tiekuangshixiaofeizengjiaqiechuyugaowei
，duitiekuangshijiagexingchengzhicheng，erqunianchudeVALE礦難和今年巴西疫情又助長了礦價重心上移。在此背景下，南鋼股份運用國內鐵礦石期貨工具
，有效保住了部分訂單的利潤。

　　jinnianchu，nanganggufenyuxiayoukehuqiandingyibiyuanqisuojiadingdan。shouyiqingyingxiang，gangcaijiagedafuxiacuo，dingdandungangmaolijiaodi。kaolvdaozhengfuduiyiqingkongzhiyouli
、訂單交貨時間較長
、gangchangchixuxingshengchandetexing，xianhuobumenrenweiyuanranliaoduanshangzhangfengxianjiaoda，cishiqihuoduanyuanqitieshui。gaigongsijianchicongduichongfengxiandeyuanzechufa，zaiqihuoduanmairuyuanranliao。houqidingdangenjukehuxuqiufenduocishengchanbingjiaofu。

　　zaicitaobaoguochengzhong
，xiaoshoubumenyijuzhiduyaoqiu，tichutaobaoshenqing
，qihuobumennidingletaobaofangan
，lvxingshenpiliuchenghou
，bingzhixingletaobao。congqixianhuozuizhongshujukan
，cijudadaolesuodingjiedanmaolidemude
，qixianzonghehoumaolizengjiazhi230元/噸左右。

　　除chu了le期qi貨huo工gong具ju套tao保bao外wai
，南nan鋼gang還hai探tan索suo利li用yong期qi權quan工gong具ju和he基ji差cha點dian價jia業ye務wu。據ju介jie紹shao，目mu前qian鐵tie礦kuang石shi貿mao易yi仍reng以yi普pu氏shi鐵tie礦kuang石shi指zhi數shu結jie算suan為wei主zhu，為wei豐feng富fu鐵tie礦kuang石shi定ding價jia模mo式shi和he探tan尋xun更geng加jia公gong允yun的de結jie算suan方fang式shi，大da商shang所suo積ji極ji推tui進jin基ji差cha點dian價jia業ye務wu。

　　耿浩博介紹，南鋼旗下貿易子公司南鋼國貿積極嚐試並探索基差點價模式在鐵礦石貿易中的應用。去年10月，南鋼國貿與某大型貿易商簽訂了7萬噸鐵礦基差點價合同
，點價權歸屬賣方貿易企業
，點價期為去年10月16日至12月20日(ri)
，同(tong)時(shi)經(jing)協(xie)商(shang)確(que)定(ding)了(le)雙(shuang)方(fang)均(jun)能(neng)接(jie)受(shou)的(de)基(ji)差(cha)
，交(jiao)貨(huo)地(di)點(dian)為(wei)北(bei)侖(lun)港(gang)。在(zai)簽(qian)訂(ding)點(dian)價(jia)合(he)同(tong)當(dang)日(ri)，南(nan)鋼(gang)國(guo)貿(mao)在(zai)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)上(shang)進(jin)行(xing)了(le)買(mai)入(ru)鐵(tie)礦(kuang)期(qi)貨(huo)操(cao)作(zuo)，對(dui)衝(chong)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)風(feng)險(xian)

，進(jin)入(ru)點(dian)價(jia)期(qi)後(hou)該(gai)貿(mao)易(yi)商(shang)完(wan)成(cheng)點(dian)價(jia)。同(tong)時(shi)南(nan)鋼(gang)國(guo)貿(mao)將(jiang)對(dui)應(ying)的(de)期(qi)貨(huo)頭(tou)寸(cun)進(jin)行(xing)平(ping)倉(cang)
，該(gai)貿(mao)易(yi)商(shang)將(jiang)貨(huo)權(quan)轉(zhuan)移(yi)至(zhi)南(nan)鋼(gang)國(guo)貿(mao)，完(wan)成(cheng)基(ji)差(cha)點(dian)價(jia)。南(nan)鋼(gang)國(guo)貿(mao)因(yin)此(ci)打(da)通(tong)了(le)相(xiang)關(guan)業(ye)務(wu)流(liu)程(cheng)，積(ji)累(lei)了(le)操(cao)作(zuo)方(fang)麵(mian)的(de)經(jing)驗(yan)，同(tong)時(shi)也(ye)拓(tuo)展(zhan)了(le)采(cai)購(gou)渠(qu)道(dao)。

　　隨著國內衍生品工具逐漸豐富，南鋼積極嚐試運用各種新工具更好地進行風險管理，參與了鐵礦石場外期權交易。“去年7月，鐵礦石上漲到120美元/噸dun的de高gao位wei，但dan也ye可ke能neng進jin一yi步bu上shang漲zhang

，公gong司si持chi有you原yuan燃ran料liao期qi貨huo多duo頭tou頭tou寸cun，出chu於yu風feng險xian置zhi換huan的de考kao慮lv，綜zong合he比bi較jiao多duo種zhong衍yan生sheng品pin工gong具ju後hou，公gong司si選xuan擇ze運yun用yong看kan漲zhang期qi權quan對dui原yuan燃ran料liao期qi貨huo多duo頭tou套tao保bao頭tou寸cun進jin行xing替ti換huan。8月5日購買了鐵礦平值看漲期權，並持有至9月5日合約到期。持有到期且沒有觸發行權
，時間價值和內在價值都為零。”他指出
，從最終期現對衝結果來看

，期權替代期貨頭寸進行套保
，使原套保頭寸減少了134萬元的損失。

 

　　鋼企應積極嚐試
、理性參與

 

　　近年來
，以南鋼為代表的一些鋼鐵企業基於自身的經營、產品、產銷模式特點，注重期現結合，圍繞采購、銷售

、貿易等現貨業務的風險管理需求，運用衍生品工具逐步構建了具有自身特色的套保體係。

　　耿浩博認為
，套保是一項長期、係xi統tong的de工gong程cheng。參can與yu者zhe對dui套tao保bao業ye務wu的de認ren識shi和he理li解jie有you待dai進jin一yi步bu提ti高gao
，風feng險xian管guan理li意yi識shi和he理li念nian有you待dai進jin一yi步bu加jia強qiang，在zai堅jian持chi做zuo好hao套tao保bao的de同tong時shi，期qi權quan等deng新xin的de衍yan生sheng品pin工gong具ju有you待dai嚐chang試shi和he了le解jie。在zai當dang下xia的de市shi場chang行xing情qing下xia
，鋼gang鐵tie企qi業ye參can與yu期qi貨huo市shi場chang，既ji要yao敢gan於yu嚐chang試shi、積極應對，也要理性參與。

　　shijishang，meijiagangtieqiyeyaogenjuzishendejingyingmoshijichanxiaotedianjianlifuheqiyezishentesedetaobaotixi
，jianshouduichongfengxiandechuxin，weiraoxianhuofengxianguanlixuqiulailixingcanyu。“公(gong)司(si)套(tao)保(bao)初(chu)心(xin)是(shi)鎖(suo)定(ding)訂(ding)單(dan)毛(mao)利(li)，追(zhui)求(qiu)套(tao)保(bao)訂(ding)單(dan)的(de)整(zheng)體(ti)利(li)潤(run)鎖(suo)定(ding)，追(zhui)求(qiu)套(tao)保(bao)業(ye)務(wu)的(de)可(ke)控(kong)和(he)持(chi)續(xu)開(kai)展(zhan)
，提(ti)升(sheng)公(gong)司(si)生(sheng)產(chan)經(jing)營(ying)的(de)風(feng)險(xian)管(guan)控(kong)能(neng)力(li)和(he)綜(zong)合(he)競(jing)爭(zheng)力(li)。”耿浩博說。

　　對於鋼鐵企業如何參與期貨，耿浩博對《中國冶金報》記ji者zhe表biao示shi，運yun用yong期qi貨huo市shi場chang套tao保bao的de產chan業ye鏈lian企qi業ye仍reng隻zhi是shi少shao數shu，市shi場chang的de利li用yong仍reng有you限xian，有you待dai黑hei色se產chan業ye鏈lian企qi業ye進jin一yi步bu參can與yu市shi場chang。同tong時shi，他ta也ye建jian議yi參can與yu企qi業ye增zeng強qiang套tao保bao意yi識shi、堅持體係、有完備的套保團隊
，能應用、善應用好工具和市場，進一步壯大產業參與市場的力量。

　　“首先，要堅持風險管理的初衷，也就是對衝成本上漲、產chan成cheng品pin跌die價jia和he庫ku存cun貶bian值zhi等deng生sheng產chan經jing營ying風feng險xian
，主zhu要yao目mu的de是shi套tao期qi保bao值zhi而er非fei投tou機ji。其qi次ci，要yao始shi終zhong堅jian持chi期qi現xian統tong一yi評ping價jia的de標biao準zhun，不bu能neng隻zhi從cong衍yan生sheng品pin端duan考kao慮lv損sun益yi。最zui後hou
，對dui於yu常chang態tai化hua的de套tao保bao業ye務wu，側ce重zhong根gen據ju風feng險xian的de判pan斷duan動dong態tai調tiao節jie套tao保bao比bi例li來lai優you化hua期qi現xian對dui衝chong效xiao果guo。”他表示
，當下鐵礦石等衍生品品種、工具、模式越來越豐富，但衍生品市場博弈力量中產業力量仍比較薄弱，企業需積極搭建多平台、多工具
、多模式的風險管理體係，積極運用衍生品工具進行風險管理，保障企業持續穩定經營
，進一步提升企業競爭力。