套期保值的目的是規避價格風險、熨(yun)平(ping)企(qi)業(ye)經(jing)營(ying)利(li)潤(run)，是(shi)企(qi)業(ye)的(de)核(he)心(xin)競(jing)爭(zheng)力(li)之(zhi)一(yi)。教(jiao)科(ke)書(shu)上(shang)的(de)套(tao)期(qi)保(bao)值(zhi)案(an)例(li)
，基(ji)本(ben)上(shang)是(shi)簡(jian)單(dan)利(li)用(yong)期(qi)貨(huo)來(lai)鎖(suo)價(jia)，而(er)本(ben)文(wen)詳(xiang)細(xi)剖(pou)析(xi)了(le)價(jia)格(ge)如(ru)何(he)影(ying)響(xiang)企(qi)業(ye)經(jing)營(ying)利(li)潤(run)，並(bing)就(jiu)如(ru)何(he)熨(yun)平(ping)企(qi)業(ye)經(jing)營(ying)利(li)潤(run)提(ti)出(chu)了(le)相(xiang)應(ying)的(de)保(bao)值(zhi)策(ce)略(lve)和(he)操(cao)作(zuo)原(yuan)則(ze)，以(yi)供(gong)參(can)考(kao)。

　　企(qi)業(ye)在(zai)生(sheng)產(chan)經(jing)營(ying)過(guo)程(cheng)中(zhong)，利(li)潤(run)的(de)擴(kuo)張(zhang)和(he)收(shou)縮(suo)大(da)部(bu)分(fen)是(shi)由(you)市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)引(yin)起(qi)的(de)，而(er)非(fei)生(sheng)產(chan)經(jing)營(ying)有(you)何(he)實(shi)質(zhi)改(gai)變(bian)。雖(sui)然(ran)市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)朝(chao)有(you)利(li)方(fang)向(xiang)波(bo)動(dong)時(shi)，可(ke)以(yi)給(gei)企(qi)業(ye)帶(dai)來(lai)超(chao)額(e)利(li)潤(run)
，但(dan)長(chang)期(qi)看(kan)，並(bing)沒(mei)有(you)好(hao)處(chu)，因(yin)為(wei)價(jia)格(ge)是(shi)雙(shuang)向(xiang)波(bo)動(dong)的(de)，不(bu)會(hui)永(yong)遠(yuan)對(dui)企(qi)業(ye)有(you)利(li)。動(dong)蕩(dang)的(de)財(cai)務(wu)狀(zhuang)況(kuang)可(ke)能(neng)會(hui)打(da)斷(duan)企(qi)業(ye)的(de)發(fa)展(zhan)規(gui)劃(hua)，這(zhe)些(xie)規(gui)劃(hua)包(bao)括(kuo)技(ji)術(shu)創(chuang)新(xin)

、產業升級


、質量提升以及規模擴張等，企業發展可能因此受阻甚至陷入困境，這也讓投資者感到恐懼。所謂“穩定是發展的基礎”，國家如此，企業亦如此。這大概也是世界500強中，絕大部分企業都運用期貨等衍生品工具進行風險管理的原因。

　　人們常說的套期保值，其實可以分為鎖價和熨平利潤兩個層次，二者的操作原則並不完全相同。

　　鎖價原理和操作原則

　　suojiashiduijingyingguochengzhongjutimaoyihuanjiedejiagesuoding，yibanshiweileshicaigouhexiaoshouliangduanxingchengbihuan
，yisuodingmaoyilirun。dangyuanqixianhuojiagexuyaosuodingdanyoububianyuzhijiemaimaixianhuohuozhexianhuohetongshi，jiukeyitongguomaimaiqihuolinshitidaimaimaixianhuo
，jianjieshixianxianhuosuojia。yuanlishiqihuojiagezoushidatishangyuxianhuojiagezoushiyizhi，congjiagebianhuajiaodukan
，maimaileqihuojiuxiangdangyutiqianmaimailexianhuo

，dengdaoxianhuojiaoyiwanchengshizaibaqihuopingcang，wanchengqixiandezhuanhuan。

　　最zui直zhi接jie且qie有you效xiao的de鎖suo價jia方fang式shi是shi以yi合he同tong的de方fang式shi確que定ding現xian貨huo遠yuan期qi買mai賣mai價jia格ge
，前qian提ti是shi買mai賣mai雙shuang方fang都dou願yuan意yi鎖suo價jia，同tong時shi信xin用yong風feng險xian可ke控kong。如ru果guo一yi方fang沒mei有you即ji刻ke鎖suo定ding遠yuan期qi價jia格ge的de意yi願yuan，而er另ling一yi方fang有you

，那na麼me此ci時shi可ke以yi考kao慮lv用yong基ji差cha定ding價jia達da成cheng交jiao易yi。實shi際ji上shang
，基ji差cha賣mai方fang在zai貿mao易yi時shi會hui通tong過guo套tao期qi保bao值zhi提ti前qian鎖suo價jia，沒mei有you基ji差cha風feng險xian
，鎖suo價jia效xiao果guo100%，故基差在談判時被固化。基差買方（點價方）有you權quan選xuan擇ze在zai某mou個ge時shi間jian段duan通tong過guo點dian價jia來lai確que定ding最zui終zhong的de成cheng交jiao價jia格ge
，在zai此ci之zhi前qian，價jia格ge是shi不bu確que定ding的de。很hen顯xian然ran，點dian價jia方fang最zui終zhong確que定ding的de價jia格ge可ke能neng比bi預yu期qi好hao，也ye可ke能neng比bi預yu期qi差cha，這zhe是shi有you風feng險xian的de。

　　單純套期保值而不以基差定價也是可以實現鎖價的，但鎖價的效果不會是100%
，表現在基差朝有利方向變化時
，會產生額外利潤
；基差朝不利方向變化時，會產生額外虧損。

　　利(li)用(yong)期(qi)貨(huo)鎖(suo)價(jia)隻(zhi)考(kao)慮(lv)基(ji)差(cha)是(shi)否(fou)有(you)利(li)
，不(bu)考(kao)慮(lv)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)方(fang)向(xiang)。有(you)些(xie)品(pin)種(zhong)的(de)基(ji)差(cha)波(bo)動(dong)幅(fu)度(du)非(fei)常(chang)大(da)，有(you)時(shi)甚(shen)至(zhi)高(gao)於(yu)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)幅(fu)度(du)，若(ruo)基(ji)差(cha)變(bian)動(dong)不(bu)利(li)
，則(ze)損(sun)失(shi)很(hen)可(ke)能(neng)大(da)於(yu)目(mu)標(biao)利(li)潤(run)。不(bu)過(guo)
，基(ji)差(cha)波(bo)動(dong)有(you)比(bi)較(jiao)強(qiang)的(de)季(ji)節(jie)性(xing)規(gui)律(lv)和(he)臨(lin)近(jin)交(jiao)割(ge)回(hui)歸(gui)規(gui)律(lv)
，企(qi)業(ye)可(ke)以(yi)利(li)用(yong)這(zhe)些(xie)規(gui)律(lv)，分(fen)析(xi)基(ji)差(cha)是(shi)否(fou)有(you)利(li)，進(jin)而(er)決(jue)定(ding)遠(yuan)期(qi)現(xian)貨(huo)鎖(suo)價(jia)貿(mao)易(yi)是(shi)否(fou)可(ke)以(yi)接(jie)單(dan)。

　　julishuoming，moumaoyishangjiedaogongchengfangluowengangyuanqicaigouyixiang
，yaoqiuguhuayuanqixiaoshoujiage，zhegedanzinengbunengjiene？shouxianyaomingqueyidian
，maoyishangzishenwufaquedingweilaidecaigoujiage，yebukenengmashangbeihuomanzugongchengfangdeyuanqixuqiu，yinweizijinhecangchuhuanjiechengbentaigao。xianran，yuanqixiaoshoujiagebeiguhuadehua，shibimianlinweilaicaigoujiageshangzhangdefengxian，maoyishangxuyaoshixiankaolvcaigoujiagenengbunengsuoding、如(ru)何(he)鎖(suo)定(ding)的(de)問(wen)題(ti)。如(ru)果(guo)買(mai)入(ru)保(bao)值(zhi)的(de)基(ji)差(cha)是(shi)有(you)利(li)的(de)
，或(huo)者(zhe)基(ji)差(cha)風(feng)險(xian)遠(yuan)小(xiao)於(yu)預(yu)期(qi)利(li)潤(run)，那(na)麼(me)就(jiu)可(ke)以(yi)接(jie)受(shou)現(xian)貨(huo)遠(yuan)期(qi)銷(xiao)售(shou)訂(ding)單(dan)。否(fou)則(ze)，就(jiu)不(bu)要(yao)接(jie)單(dan)。

　　利li用yong期qi貨huo鎖suo價jia，是shi經jing典dian的de套tao期qi保bao值zhi應ying用yong場chang景jing，它ta可ke以yi讓rang企qi業ye贏ying得de更geng多duo的de貿mao易yi機ji會hui
，且qie不bu必bi價jia格ge冒mao險xian。企qi業ye隻zhi需xu要yao嚴yan格ge按an照zhao套tao期qi保bao值zhi的de原yuan則ze來lai操cao作zuo即ji可ke
，不bu賭du行xing情qing，不bu留liu敞chang口kou
，期qi貨huo動dong作zuo始shi終zhong與yu現xian貨huo動dong作zuo保bao持chi同tong步bu。企qi業ye既ji然ran願yuan意yi達da成cheng貿mao易yi，有you利li可ke圖tu，就jiu完wan全quan沒mei有you必bi要yao把ba一yi個ge確que定ding性xing的de預yu期qi利li潤run變bian得de不bu確que定ding。

　　需(xu)要(yao)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，無(wu)論(lun)發(fa)生(sheng)什(shen)麼(me)，在(zai)鎖(suo)價(jia)期(qi)間(jian)，期(qi)貨(huo)不(bu)能(neng)單(dan)方(fang)麵(mian)平(ping)倉(cang)

，既(ji)不(bu)能(neng)止(zhi)盈(ying)，也(ye)不(bu)能(neng)止(zhi)損(sun)，除(chu)非(fei)現(xian)貨(huo)動(dong)作(zuo)也(ye)提(ti)前(qian)完(wan)成(cheng)。一(yi)旦(dan)期(qi)貨(huo)平(ping)倉(cang)，沒(mei)有(you)了(le)對(dui)衝(chong)機(ji)製(zhi)
，現(xian)貨(huo)風(feng)險(xian)敞(chang)口(kou)就(jiu)重(zhong)新(xin)被(bei)打(da)開(kai)，確(que)定(ding)性(xing)的(de)貿(mao)易(yi)利(li)潤(run)變(bian)成(cheng)了(le)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)投(tou)機(ji)，這(zhe)不(bu)僅(jin)違(wei)背(bei)套(tao)保(bao)原(yuan)則(ze)
，而(er)且(qie)還(hai)極(ji)具(ju)風(feng)險(xian)。所(suo)以(yi)，企(qi)業(ye)要(yao)做(zuo)好(hao)充(chong)分(fen)的(de)資(zi)金(jin)準(zhun)備(bei)，避(bi)免(mian)因(yin)為(wei)期(qi)貨(huo)保(bao)證(zheng)金(jin)不(bu)足(zu)被(bei)迫(po)砍(kan)倉(cang)的(de)問(wen)題(ti)。

　　價格變化影響企業經營利潤

　　鎖suo價jia是shi比bi較jiao簡jian單dan且qie普pu遍bian的de套tao保bao行xing為wei，操cao作zuo原yuan則ze清qing晰xi且qie具ju剛gang性xing

，而er要yao實shi現xian熨yun平ping企qi業ye經jing營ying利li潤run的de目mu的de
，則ze要yao複fu雜za得de多duo，技ji術shu含han量liang也ye更geng高gao。企qi業ye的de經jing營ying是shi連lian續xu的de，受shou各ge種zhong條tiao件jian製zhi約yue，絕jue大da部bu分fen情qing況kuang下xia都dou存cun在zai不bu可ke消xiao除chu的de風feng險xian敞chang口kou
，比bi如ru上shang遊you閉bi合he的de企qi業ye，生sheng產chan成cheng本ben相xiang對dui固gu定ding，利li潤run幾ji乎hu就jiu取qu決jue於yu市shi場chang銷xiao售shou價jia格ge。企qi業ye麵mian臨lin對dui保bao值zhi對dui象xiang、保值方式、保值數量和保值時機的多重抉擇，這需要對價格變化有較強的分析能力
，操作原則也要比鎖價靈活。

　　baozhiyiyunpingjingyinglirun，xuyaogaoqingchujiageshiruheyingxiangqiyejingyinglirunde，meigeqiyedouyinggaigenjuzishendeqingkuangjianmo
，jinxingjutiqiejingquedelianghuafenxi

，weifengxianshibieheguanlidaxiajichu，bunengzhitingliuzaibaozhidegainianheyunpinglirundeshiyitucengmian。

　　市shi場chang價jia格ge對dui上shang遊you或huo者zhe下xia遊you閉bi合he的de企qi業ye利li潤run的de影ying響xiang簡jian單dan明ming了le
，因yin為wei閉bi合he端duan的de成cheng本ben或huo者zhe銷xiao售shou價jia格ge相xiang對dui固gu定ding
，利li潤run主zhu要yao取qu決jue於yu開kai口kou端duan的de價jia格ge波bo動dong。複fu雜za的de是shi中zhong遊you企qi業ye，例li如ru鋼gang鐵tie生sheng產chan企qi業ye，有you為wei維wei持chi正zheng常chang生sheng產chan的de原yuan材cai料liao庫ku存cun，還hai有you半ban成cheng品pin和he待dai售shou的de成cheng材cai庫ku存cun

，包bao括kuo實shi物wu已yi經jing發fa生sheng轉zhuan移yi但dan銷xiao售shou價jia格ge未wei定ding的de部bu分fen，市shi場chang價jia格ge波bo動dong會hui造zao成cheng庫ku存cun的de價jia值zhi波bo動dong，從cong而er影ying響xiang企qi業ye的de經jing營ying利li潤run。另ling外wai，上shang下xia遊you市shi場chang價jia格ge波bo動dong

，會hui使shi成cheng材cai銷xiao售shou和he原yuan材cai料liao成cheng本ben的de差cha值zhi發fa生sheng變bian化hua
，進jin而er導dao致zhi單dan位wei生sheng產chan利li潤run變bian化hua，最zui終zhong對dui企qi業ye經jing營ying利li潤run產chan生sheng重zhong大da影ying響xiang。

　　庫存價值的變化是怎樣影響企業經營利潤的
？最簡單的例子是螺紋鋼代理商，俗稱市場中的“搬運工”，主要利潤來源是鋼廠給予的代理費和獎勵。在市場價格上漲的年頭，財務按照“先進先出”yuanzejiezhuandezongshiqianqidijiadekucunchengben，yushimaoyishangchixuzhuanqian
，danshijishangmaoyishangdedailifeibingmeiyouzengjia，yinweigangchangyeshijindingzheshichangjiageduimaoyishangjiesuan
，yibaochidailifeidewending。suoyi，maoyishangzhuandeshishichangjiageshangzhangdailaidekucunjiazhizengjiadehongli，bingbushizishenjingyingyouhegaishan。fanguolai，dangshichangjiagexiadieshi
，gangchangyemeiyoujianshaomaoyishangdedailifei
，maoyishangdekuisunlaizikucunchixubianzhi。tongli
，gangchangdekucunjiazhibianhuayehuiduijingyinglirunqidaozhuzhangzhudiedezuoyong。

　　市場價格變化對噸鋼生產利潤如何產生影響
？在這裏
，不考慮采購
、生(sheng)產(chan)和(he)銷(xiao)售(shou)之(zhi)間(jian)的(de)時(shi)間(jian)差(cha)，而(er)是(shi)采(cai)用(yong)同(tong)期(qi)的(de)采(cai)購(gou)價(jia)格(ge)和(he)銷(xiao)售(shou)價(jia)格(ge)來(lai)計(ji)算(suan)生(sheng)產(chan)利(li)潤(run)的(de)變(bian)化(hua)
，因(yin)為(wei)庫(ku)存(cun)就(jiu)是(shi)時(shi)間(jian)差(cha)的(de)結(jie)果(guo)
，庫(ku)存(cun)價(jia)值(zhi)變(bian)化(hua)對(dui)利(li)潤(run)的(de)影(ying)響(xiang)上(shang)文(wen)已(yi)經(jing)進(jin)行(xing)了(le)闡(chan)述(shu)。

　　價格包括成本和利潤
，在不考慮其他因素的情況下，市場價格上漲，成本和利潤同時上升；市shi場chang價jia格ge下xia跌die
，成cheng本ben和he利li潤run同tong時shi下xia降jiang。螺luo紋wen鋼gang盤pan麵mian利li潤run變bian化hua趨qu勢shi與yu螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo價jia格ge變bian化hua趨qu勢shi高gao度du正zheng相xiang關guan，說shuo明ming影ying響xiang商shang品pin生sheng產chan利li潤run最zui重zhong要yao的de因yin素su是shi商shang品pin價jia格ge本ben身shen。

　　ciwai，shichangjiagebodongguochengzhong

，shangzhongxiayouxingyedelirunbuhuitongbilihetongbubianhua
，huichuxianzhongxinfenpei
，zhezhuyaoyoushangzhongxiayougezidejibenmianjueding
，yeyuqiyezaichanyelianzhongdehuayuquanyouguan。yibaneryan，jizhongduyuegaodexingye，huayuquanyuegao，huiduijizhongdudidexingyedelirunjinxingjiya。

　　對庫存價值進行保值

　　引(yin)起(qi)企(qi)業(ye)經(jing)營(ying)利(li)潤(run)波(bo)動(dong)的(de)因(yin)素(su)
，一(yi)是(shi)庫(ku)存(cun)價(jia)值(zhi)變(bian)化(hua)，二(er)是(shi)單(dan)位(wei)生(sheng)產(chan)利(li)潤(run)的(de)變(bian)化(hua)，且(qie)兩(liang)者(zhe)都(dou)與(yu)市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)相(xiang)關(guan)。那(na)麼(me)如(ru)何(he)保(bao)值(zhi)以(yi)熨(yun)平(ping)利(li)潤(run)，也(ye)需(xu)要(yao)分(fen)兩(liang)塊(kuai)來(lai)進(jin)行(xing)研(yan)究(jiu)。

　　kucunjiazhibianhuayoukucunshuliangbianhuaheshichangjiagebianhuajueding。kucunkeyishizhengshu，yekeyishifushu，zhequjueyucaigoujinduhexiaoshoujindushukuaishuman。daduoqingkuangxia，qiyexianshengchanhouxiaoshou，changqicunzaiyidingshuliangdeyuancailiaokucunhechengpinkucun，kucundadoushizhengshu。danshi
，mouxieyixiaodingchanhuozhedaliangqianyouyuanqidingdandeqiye，yuancailiaokucunjiukenengshifushu。xuyaoqiangtiaodeshi，fengxianguanlifanchoudekucun
，shizhijiazhiyijingquedingliurudanhaiweiliuchudeshangwukucun，kenengshishiwu，yekenengshihetong。

　　duikucunjinxingbaozhishi
，kucunshuliangfashengbianhua，qihuotoucunyexuyaosuizhitiaozheng。zhehenrongyilijie，qixiangdangyusuojia

，fuhetaobaoshuliangpipeideyuanze。danshi
，guanjianwentibuzaiyukucunshuliangdebianhua，erzaiyuhaiyouyibufenbukexiaochudechangbei（靜態）庫存
，其價值也會隨市場價格的變化而變化，並會實實在在引起企業經營利潤的波動。那麼什麼時候開始套保？什麼時候平倉？

　　之zhi所suo以yi提ti出chu這zhe樣yang的de問wen題ti
，是shi因yin為wei對dui企qi業ye的de常chang備bei庫ku存cun敞chang口kou來lai說shuo，在zai進jin行xing保bao值zhi和he解jie除chu套tao保bao時shi
，沒mei有you期qi貨huo與yu現xian貨huo動dong作zuo同tong步bu的de條tiao件jian，企qi業ye隻zhi能neng選xuan擇ze時shi機ji對dui期qi貨huo開kai平ping倉cang。這zhe貌mao似si期qi貨huo投tou機ji，其qi實shi不bu然ran。期qi貨huo是shi不bu是shi投tou機ji，關guan鍵jian要yao看kan是shi熨yun平ping了le現xian貨huo利li潤run，還hai是shi加jia大da了le利li潤run波bo動dong。

　　對dui常chang備bei庫ku存cun進jin行xing保bao值zhi，應ying該gai考kao慮lv的de是shi價jia格ge波bo動dong方fang向xiang是shi否fou會hui對dui庫ku存cun價jia值zhi產chan生sheng威wei脅xie
，不bu用yong考kao慮lv基ji差cha是shi否fou有you利li，因yin為wei沒mei有you現xian貨huo動dong作zuo。事shi實shi上shang，基ji差cha波bo動dong似si乎hu總zong是shi與yu價jia格ge波bo動dong同tong向xiang，這zhe意yi味wei著zhe價jia格ge有you利li與yu基ji差cha有you利li不bu可ke兼jian得de，現xian貨huo價jia格ge如ru果guo是shi漲zhang的de，那na麼me買mai入ru保bao值zhi成cheng功gong，但dan此ci時shi基ji差cha對dui買mai方fang不bu利li；現xian貨huo價jia格ge如ru果guo是shi跌die的de

，那na麼me賣mai出chu保bao值zhi成cheng功gong，但dan此ci時shi基ji差cha對dui賣mai方fang不bu利li。這zhe種zhong現xian象xiang究jiu其qi原yuan因yin，可ke能neng是shi期qi貨huo價jia格ge領ling先xian現xian貨huo價jia格ge
，提ti前qian反fan映ying了le價jia格ge方fang向xiang的de變bian化hua，以yi至zhi於yu企qi業ye在zai套tao保bao後hou，期qi貨huo不bu再zai有you足zu量liang的de波bo動dong幅fu度du與yu現xian貨huo波bo動dong幅fu度du匹pi配pei。

　　鎖suo價jia的de主zhu要yao目mu的de是shi鎖suo定ding交jiao易yi價jia格ge
，這zhe要yao求qiu嚴yan格ge控kong製zhi期qi現xian動dong作zuo
，且qie要yao求qiu基ji差cha有you利li，至zhi少shao對dui利li潤run影ying響xiang不bu大da，而er庫ku存cun保bao值zhi的de主zhu要yao目mu的de是shi熨yun平ping利li潤run，隻zhi要yao期qi貨huo盈ying利li能neng夠gou對dui衝chong部bu分fen現xian貨huo虧kui損sun就jiu是shi成cheng功gong的de保bao值zhi。但dan是shi
，由you於yu沒mei有you現xian貨huo動dong作zuo
，期qi貨huo需xu要yao主zhu動dong止zhi損sun、止盈，這一點又與鎖價不同。

　　對生產利潤進行保值

　　庫存價值變化對企業經營利潤的影響程度，取決於企業庫存周轉率。庫存周轉率越低，影響越大
；kucunzhouzhuanlvyuegao

，yingxiangyuexiao。yibanlaishuo，qiyezongshizhuiqiujinkenenggaodekucunzhouzhuanlv
，jiqiyedechanliangyaoyuandayukucun。suoyi
，yingxiangqiyejingyinglirungengzhongyaodeyinsu，shidanweishengchanlirun。

　　如果鋼廠預見到未來噸鋼生產利潤縮水
，要對利潤進行保值，可以利用期貨同時鎖定未來鐵礦石、焦炭和鋼材的價格，即按照工藝數量配比做多鐵礦石和焦炭、空鋼材，形成閉環。

　　youyushiduisangepinzhongdesuojia，qihuopingcangyinggaiyugezidexianhuodongzuotongbu，baozhengzhenggeguochengzhongsuoyoupinzhongdoumeiyouchangkou
，zheyangcaishiwufengdelirunbaozhi。baozhidexiaoguo，qujueyugepinzhongdesuojiaxiaoguo，zheyouyougepinzhongdejichabianhuajueding。ruguoqihuotongbupingcang，buyaoqiuyangesuojia，namexiangdangyuzuokongpanmianlirun，dazhishangduichongxianhuolirunxiahua，yeshikexingde。danzheyangzuodehua，caozuoqilaisuiranjiandan，fenxiqilaiquefeichangkunnan
，yinweiqihuopanmianlirunshishichangzhengtijiagebodongqushi
、不同品種漲跌幅度和基差走勢共同作用的結果

，如下圖所示：

　　有沒有簡單一點的辦法呢
？利潤變化與價格波動高度相關，即鋼材價格上漲，噸鋼利潤擴張
；gangcaijiagexiadie


，dunganglirunshousuo。jiruci，najiuzhifenxigangcaijiagebianhuaqushi
，danbianzuokonggangcaiqihuojiukeyidadaoduishengchanlirunbaozhidemude。buguo，yaozhuyi，youyudungangshengchanlirunzhizhangangcaijiagede10%—30%
，故期貨頭寸也隻能是產量的10%—30%，這zhe樣yang才cai能neng使shi期qi貨huo盈ying虧kui大da致zhi與yu現xian貨huo生sheng產chan利li潤run變bian化hua相xiang抵di。這zhe種zhong頭tou寸cun管guan理li辦ban法fa還hai有you一yi種zhong神shen奇qi的de功gong效xiao，就jiu是shi利li潤run占zhan價jia格ge的de比bi值zhi越yue高gao，利li潤run越yue豐feng厚hou，期qi貨huo開kai倉cang量liang就jiu越yue大da
；利潤占價格的比值越低，利潤越微薄，期貨開倉量就越小。也就是說，保值的需求與利潤大小成正比。

　　haiyoumeiyoubanfaduiliruntaobao
？youde。gangcailirunhaiqujueyushangxiayougezidejibenmian，zheyiweizhegangcailirundebodong
，yuyuancailiaohegangcaijiagezhangdiefudubuyizhiyouguan。

　　螺luo礦kuang比bi和he螺luo焦jiao比bi的de變bian化hua與yu鋼gang材cai價jia格ge漲zhang跌die沒mei有you明ming確que的de正zheng相xiang關guan或huo者zhe負fu相xiang關guan關guan係xi
，是shi由you螺luo紋wen鋼gang與yu鐵tie礦kuang石shi以yi及ji螺luo紋wen鋼gang與yu焦jiao炭tan各ge自zi的de基ji本ben麵mian變bian化hua決jue定ding的de，這zhe些xie基ji本ben麵mian因yin素su包bao括kuo供gong應ying、需求
、庫ku存cun和he基ji差cha等deng。企qi業ye如ru果guo能neng夠gou找zhao到dao鋼gang材cai和he原yuan材cai料liao比bi值zhi變bian化hua的de線xian索suo
，那na麼me就jiu可ke以yi按an照zhao貨huo值zhi相xiang等deng原yuan則ze

，空kong螺luo礦kuang比bi或huo者zhe空kong螺luo焦jiao比bi
，或huo者zhe按an照zhao工gong藝yi數shu量liang配pei比bi同tong時shi空kong螺luo紋wen鋼gang、多鐵礦石和焦炭，來對螺紋鋼利潤進行保值，作為前兩種方式的補充或替代。隻要能對衝生產利潤下滑
，套利也可以是一種保值方式。

　　無論是哪種方式
，還有兩個非常重要的問題沒解決，那就是未來的產量是無限的
，套保時套多少

？怎麼平倉？

　　假設未來半年，噸鋼生產利潤從600元降到零，即平均每個月下降100元

，則半年內企業損失的利潤是（100+200+……+600）×月(yue)產(chan)量(liang)。甲(jia)乙(yi)兩(liang)個(ge)企(qi)業(ye)都(dou)預(yu)見(jian)到(dao)了(le)這(zhe)一(yi)趨(qu)勢(shi)，分(fen)別(bie)采(cai)取(qu)了(le)不(bu)同(tong)的(de)套(tao)保(bao)策(ce)略(lve)。甲(jia)企(qi)業(ye)一(yi)個(ge)月(yue)接(jie)一(yi)個(ge)月(yue)套(tao)
，並(bing)且(qie)每(mei)次(ci)隻(zhi)套(tao)當(dang)月(yue)的(de)產(chan)量(liang)，六(liu)個(ge)月(yue)後(hou)停(ting)止(zhi)，乙(yi)企(qi)業(ye)一(yi)次(ci)性(xing)套(tao)保(bao)半(ban)年(nian)的(de)產(chan)量(liang)，之(zhi)後(hou)逐(zhu)月(yue)平(ping)倉(cang)，半(ban)年(nian)後(hou)全(quan)部(bu)平(ping)完(wan)，兩(liang)者(zhe)的(de)區(qu)別(bie)在(zai)哪(na)裏(li)

？

　　按甲企業的套保策略
，一個月後，本應該將期貨全部平倉（嚴格來講應該每日平倉
，一個月內平完）

，但(dan)一(yi)個(ge)月(yue)後(hou)，發(fa)現(xian)利(li)潤(run)還(hai)會(hui)下(xia)降(jiang)，還(hai)需(xu)要(yao)繼(ji)續(xu)套(tao)保(bao)，於(yu)是(shi)就(jiu)不(bu)必(bi)平(ping)倉(cang)了(le)，套(tao)保(bao)頭(tou)寸(cun)繼(ji)續(xu)保(bao)留(liu)，如(ru)此(ci)繼(ji)續(xu)，直(zhi)到(dao)半(ban)年(nian)後(hou)生(sheng)產(chan)利(li)潤(run)為(wei)零(ling)，不(bu)再(zai)下(xia)降(jiang)，才(cai)把(ba)期(qi)貨(huo)頭(tou)寸(cun)平(ping)倉(cang)
，保(bao)值(zhi)結(jie)束(shu)。於(yu)是(shi)，甲(jia)企(qi)業(ye)期(qi)貨(huo)端(duan)的(de)利(li)潤(run)為(wei)600×月產量，相當於隻對第6個月的產量進行了保值，其他月份的生產利潤依然是逐月下降的，並沒有得到保護。

　　乙企業一次性套保半年的產量
，也就是把未來半年的生產利潤都鎖在了600元/噸的水平
，之後按照生產進度逐月平倉，半年後全部平完，期貨端累計平倉盈虧為（100+200+……+600）×月產量
，正好完全衝抵半年內現貨生產的全部損失。乙企業大獲成功。

　　假設半年後市場狀況仍然沒有得到改善，鋼材生產利潤持續為零
，甲
、yiqiyeyougaizenmeban？daanshijibenshangmeibanfa
，zhinengyingkang，yinweiqiyebutaikenengzailirunweilingdeqingkuangxiahaiqutaobao
，zuolefanerkenengdiudiaolirunkuozhangdejihui。danshi，ruguoyiqiyezaiqichuyicixingtaobaoyiniandechanliang

，zhejueduishidashoubi。tuiyanyixia

，yiqiyezaitoubannianyirananzhaoshengchanjinduzhuyuepingcang，bannianhou，faxianxianhuoshengchanlirunweiling
，meiyoubaozhidebiyaole，yushibashengxiabannian（6個月）的期貨頭寸全部平倉

，期貨端累計平倉利潤為（100+100+……+550+600）×月產量+600×6×月產量。可以看到，期貨端的盈利對衝了企業一年內的利潤損失。

　　所(suo)以(yi)
，企(qi)業(ye)套(tao)多(duo)長(chang)時(shi)間(jian)的(de)產(chan)量(liang)，就(jiu)對(dui)多(duo)長(chang)時(shi)間(jian)的(de)產(chan)量(liang)進(jin)行(xing)了(le)保(bao)護(hu)。從(cong)理(li)論(lun)上(shang)講(jiang)，由(you)於(yu)企(qi)業(ye)未(wei)來(lai)的(de)生(sheng)產(chan)量(liang)是(shi)無(wu)限(xian)的(de)，套(tao)多(duo)少(shao)產(chan)量(liang)都(dou)是(shi)符(fu)合(he)套(tao)保(bao)原(yuan)則(ze)的(de)。但(dan)實(shi)際(ji)上(shang)

，套(tao)保(bao)數(shu)量(liang)會(hui)受(shou)到(dao)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)交(jiao)易(yi)規(gui)模(mo)及(ji)交(jiao)易(yi)所(suo)限(xian)倉(cang)規(gui)定(ding)的(de)製(zhi)約(yue)。套(tao)保(bao)數(shu)量(liang)過(guo)大(da)，一(yi)方(fang)麵(mian)可(ke)能(neng)市(shi)場(chang)無(wu)法(fa)承(cheng)受(shou)，另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)還(hai)有(you)被(bei)逼(bi)倉(cang)的(de)風(feng)險(xian)。更(geng)為(wei)重(zhong)要(yao)的(de)是(shi)，一(yi)旦(dan)生(sheng)產(chan)利(li)潤(run)不(bu)是(shi)縮(suo)小(xiao)，而(er)是(shi)擴(kuo)大(da)，企(qi)業(ye)就(jiu)失(shi)去(qu)了(le)利(li)潤(run)增(zeng)幅(fu)，期(qi)貨(huo)端(duan)還(hai)會(hui)麵(mian)臨(lin)很(hen)大(da)的(de)資(zi)金(jin)風(feng)險(xian)。

　　要點總結

　　鎖suo價jia以yi鎖suo定ding貿mao易yi利li潤run為wei目mu的de，不bu判pan斷duan價jia格ge變bian化hua方fang向xiang
，但dan要yao考kao慮lv基ji差cha是shi否fou有you利li
，要yao求qiu嚴yan格ge按an照zhao套tao保bao原yuan則ze來lai操cao作zuo，期qi現xian同tong步bu，不bu允yun許xu期qi貨huo單dan方fang麵mian止zhi損sun、止盈，允許在基差有利或者極端行情下
，提前完成期現轉換。

　　企qi業ye經jing營ying利li潤run變bian化hua主zhu要yao由you庫ku存cun價jia值zhi變bian化hua和he單dan位wei生sheng產chan利li潤run變bian化hua引yin起qi，熨yun平ping企qi業ye經jing營ying利li潤run
，可ke以yi從cong庫ku存cun價jia值zhi保bao值zhi和he單dan位wei生sheng產chan利li潤run保bao值zhi兩liang個ge方fang麵mian進jin行xing。

　　對庫存保值需要判斷價格波動方向，不考慮基差。對常備庫存保值，由於沒有現貨動作，期貨需要根據價格走勢變化及時止損、止盈。

　　對未來生產利潤保值


，可以通過組合鎖價、單邊做空成品價格或做空成品與原材料價格比來實現。組合鎖價需要考慮生產利潤大小和不同品種的基差變化
，操作比照鎖價原則
；做空成品價格需要考慮生產利潤大小和成品價格變化趨勢，按生產進度平倉，或者視情況提前止損、止盈；做空成品與原材料價格比需要考慮上下遊基本麵變化，同樣要按照生產進度平倉，或者視情況提前止損
、止盈。

　　對庫存保值，期貨頭寸不允許超過庫存數量。對生產利潤保值，期貨頭寸視市場容量、交易規則和自身風險承受能力而定。