1.全年粗鋼產量增幅低於去年，高爐長流程產量彈性小，關注短流程電爐產量變化

　　今年1-4月份，受疫情影響，鋼廠開工不足
，4月粗鋼產量當月同比微增0.2%，5月份疫情得到基本控製，全國複產複工，鋼廠產量迅速上升，當月產量同比增長4.2%，累計同比增長0.9%。6月份的日均生鐵產量持續創新高，月均生鐵產量高達246.5萬噸，月環比增長2.9%。conggangchangchannengliyonglvhelirundengqingkuangzonghelaikan，dangqianxuqiujinrujijiexingdanji
，gaolujianxiuzengduo，channengliyonglvjiandingxiaxing，rijunshengtiechanlianggaoweixiajiang
，6月的當月產值或已達到年內峰值。從曆年產量情況看

，7-8月份和11-12月份都是需求季節性淡季，除了利潤特別好的年份外，產量也會跟隨需求季節性走弱。所以我們預估7-8月產量將呈季節性下降態勢，同時考慮今年電爐成本高企，預計下降幅度要高於去年。9-10月是下半年需求高峰
，不管是鋼廠還是下遊建築業，將加速趕工衝業績。而11-12月(yue)份(fen)產(chan)量(liang)取(qu)決(jue)於(yu)市(shi)場(chang)對(dui)價(jia)格(ge)的(de)預(yu)期(qi)，考(kao)慮(lv)政(zheng)府(fu)對(dui)房(fang)地(di)產(chan)長(chang)周(zhou)期(qi)管(guan)控(kong)的(de)政(zheng)策(ce)基(ji)調(tiao)，以(yi)及(ji)今(jin)年(nian)鋼(gang)材(cai)的(de)高(gao)庫(ku)存(cun)事(shi)實(shi)，預(yu)計(ji)今(jin)年(nian)冬(dong)季(ji)產(chan)量(liang)將(jiang)跟(gen)隨(sui)季(ji)節(jie)性(xing)下(xia)降(jiang)。

　　今年廢鋼價格一直堅挺（主要原因是今年製造業開工不足，使得廢鋼回收有限），電爐利潤高企，當前電爐成本高達3680元，部分地區處於虧損狀態，電爐開工已經處於下滑態勢。當前電爐開工率為73.77%，環比下降0.67%，同比下降6%；產能利用率60.4%
，環比下降2.8%，同比下降11.5%。根據去年電爐減產幅度，產能利用率下降20個百分點，將影響全國日均產量下降4%。

　　綜合長流程和短流程情況看

，長流程鋼廠產量將跟隨需求的季節性波動而波動，全年產量彈性較少
；erdianluchanliangjianggensuilirunbiandongerbianhua，dangqianbufendiqudianluchuyukuisunzhuangtai，yujihouqichanliangjiangjiandingxiahua。changliuchenggaolujianxiudiejiaduanliuchenglirunshousuozhudongjianchan
，7-8月份產量收縮幅度可能將高於往年。我們預估全年粗鋼產量保持正增長，但增速低於去年。

　　2.需求端存韌性，全年耗鋼量同比持平

　　螺luo紋wen鋼gang下xia遊you需xu求qiu主zhu要yao是shi房fang地di產chan和he基ji建jian。房fang地di產chan的de新xin開kai工gong麵mian積ji和he施shi工gong麵mian積ji將jiang直zhi接jie決jue定ding耗hao鋼gang量liang。而er房fang地di產chan的de銷xiao售shou麵mian積ji是shi先xian行xing指zhi標biao
，銷xiao售shou回hui款kuan決jue定ding房fang地di產chan投tou資zi額e，從cong而er影ying響xiang新xin開kai工gong和he施shi工gong體ti量liang。

　　新冠疫情影響下國內經濟下行壓力大，為支持經濟複蘇，國內貨幣政策寬鬆，上半年房地產銷售情況經曆了停滯-重啟增長的過程。1-2月由於疫情房地產市場全麵停滯，銷售麵積累計同比降40%。後隨著全國樓市逐步複工複產，地產銷售直線回升。5月累計同比降幅已收窄至12.3%。5月當月
，全國商品房銷售規模大幅增量，同比增速由負轉正且創近一年以來增速新高
，同比增9.7%。影響房地產銷售主要有兩個方麵
，一個是利率
；另一個就是房價。利率方麵，1-4月貨幣市場利率持續下行（shibor：1周最低下跌至1.481），5月份貨幣邊際收緊
，市場利率開始回升（當前1.794）


，目mu前qian依yi然ran處chu在zai較jiao低di水shui平ping。經jing濟ji整zheng體ti處chu於yu複fu蘇su的de背bei景jing下xia，貨huo幣bi政zheng策ce進jin一yi步bu收shou緊jin的de可ke能neng性xing不bu大da，低di利li率lv環huan境jing為wei地di產chan銷xiao售shou提ti供gong了le有you利li支zhi撐cheng。其qi次ci，從cong房fang價jia的de情qing況kuang來lai同tong步bu印yin證zheng地di產chan銷xiao售shou情qing況kuang（一般銷售好

，房價漲），一、二、三線城市5月二手房房價環比分別上升1.1%、0.4%、0.3%。說明地產銷售量價雙雙上升。

　　綜上，預計寬貨幣背景下，地產銷售將持續回升，但全年增速預計低於去年，根據克而瑞研究預測同比下跌5%左右。從全年地產銷售同比下滑背景下，今年地產行業投資意願是否能重演2018年的趕工現象
？考慮到“兩會”政府工作報告明確提出穩住經濟基本盤
，集中精力抓好“六穩”

、“六保”，貨幣政策整體穩健偏積極，且當前房企融資環境維穩，成本結構性下降
，疊加銷售去化形勢良好，預計多數企業下半年仍會加緊開工、加快推盤
，彌補此前疫情帶來業績負麵影響
，也會刺激下半年新開工絕對量穩步增長
，維持高位。但受2019年下半年基數較高影響
，預計新開工麵積同比增幅仍將保持低位波動
，影響全年地產用鋼同比下滑。

　　基建作為逆周期調節的主要手段
，從2019年增速緩慢回升
，今年受疫情影響，政府刺激基建力度加大。5月，基建投資當月同比高達10.9%，1-5月累計同比降幅也收窄至-3.3%。今年政府多措施保障基建發展資金：首先是提高專項債額度
，1-5月已發行的新增專項債高達2.25萬億（全年2.75萬多億額度），下半年仍有1.5萬億專項債待發行
；其(qi)次(ci)是(shi)擴(kuo)大(da)杠(gang)杆(gan)，擴(kuo)大(da)作(zuo)為(wei)項(xiang)目(mu)資(zi)本(ben)金(jin)的(de)範(fan)圍(wei)。項(xiang)目(mu)收(shou)益(yi)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)和(he)投(tou)向(xiang)基(ji)建(jian)的(de)特(te)別(bie)國(guo)債(zhai)均(jun)可(ke)用(yong)作(zuo)項(xiang)目(mu)資(zi)本(ben)金(jin)
，且(qie)鼓(gu)勵(li)提(ti)高(gao)資(zi)本(ben)金(jin)比(bi)例(li)，這(zhe)將(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)撬(qiao)動(dong)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)力(li)度(du)。從(cong)1-5月數據看有接近70%用於廣義基建
，遠遠超過2019年不到30%水平。我們預計專項債中用於廣義基建新增2萬億資金
，影響基建投資增速增長10%左右。考慮到地產投資5%的減量和基建投資10%dezengliangfudu，yujiquannianluowenganghaogangxuqiutongbichipingzhuangtai，bingqieyijiduyiqingyingxiang，xiayouyidutinggong，xiabanniancunzaigangongchongyejixuqiu


，xiabannianhaoganglianghuoqiangyushangbannian。

　　3.利潤：電爐成本對價格有支撐

　　今年噸鋼利潤明顯收斂，當前長流程螺紋噸鋼利潤150元左右
，熱軋噸鋼利潤300元yuan左zuo右you，結jie合he今jin年nian鐵tie礦kuang石shi供gong給gei偏pian鬆song的de情qing況kuang，預yu計ji長chang流liu程cheng噸dun鋼gang利li潤run繼ji續xu收shou斂lian的de空kong間jian不bu大da
，同tong時shi疊die加jia環huan保bao限xian產chan環huan境jing寬kuan鬆song，長chang流liu程cheng主zhu動dong減jian產chan的de空kong間jian不bu大da。供gong給gei端duan主zhu要yao變bian化hua是shi長chang材cai和he板ban材cai產chan量liang切qie換huan，以yi及ji短duan流liu程cheng電dian爐lu對dui長chang材cai產chan量liang的de影ying響xiang。今jin年nian廢fei鋼gang價jia格ge堅jian挺ting，電dian爐lu成cheng本ben高gao企qi，部bu分fen區qu域yu電dian爐lu虧kui損sun，7月開始電爐開工就有下行趨勢
，電爐成本對成材價格有支撐。

　　4.總結：鋼價估值中性，逢回調做多為主

　　1-5月粗鋼產量累計同比增長1.9%，考慮到6月高爐開工見頂，電爐開始減產，7-8月yue份fen產chan量liang將jiang呈cheng現xian季ji節jie性xing下xia降jiang
，預yu計ji全quan年nian產chan量liang保bao持chi正zheng增zeng長chang，但dan增zeng速su低di於yu去qu年nian。而er需xu求qiu端duan結jie合he地di產chan和he基ji建jian的de情qing況kuang，地di產chan投tou資zi增zeng速su下xia滑hua，但dan基ji建jian下xia半ban年nian還hai有you上shang升sheng空kong間jian
，綜zong合he看kan全quan年nian耗hao鋼gang量liang將jiang同tong比bi持chi平ping，鋼gang材cai全quan年nian供gong需xu弱ruo平ping衡heng。當dang前qian長chang材cai噸dun鋼gang利li潤run4%
，板材噸鋼利潤8%，tongshipanmianyuxianhuojiejinpingshui，suirangangjiadangqiankucunyaligaoyuqunian，danchengbenzhichengxia，jixuxiadiekongjianyouxian，womenrenweidangqiangangjiajiageguzhizhongxing，yujixiabannianbodongqujianzai3200-4000yuan。kaolvdaoxuqiuzouruohegaokucunshishishichangyuqi
，zhiyaoxianshibiyuqihao，panmiandoujiangtizhenshangxing
，diejiayuanyuetieshuibuliyukongtouduixianlirun，suoyicaozuoshangjianyifenghuitiaozuoduoweizhu。