隨著季節性需求淡季的來臨，市場看空鋼價的聲音此起彼伏，不絕於耳

，但從走勢上看
，其實並未完全打破反彈模式
，但鋼價“上躥下跳”的表現確實明顯牽動著人心，市場的情緒或許是一時的，但供需格局中定會有一方的作用更大以此來推動價格向某一方向運行。

　　從價格運行上來看
，當前鋼價保持著近強遠弱、期貨貼水現貨的格局。跨期價差雖仍大致維持在平均密集區間運行
，但基差則已明顯高於17年同期，與18niantongqishuipingdechajuyezaizhujianshouzhai。youcilaikan
，luowengangjiageshentieshuidecibangejuyifangmianzhichengzhedangqianqijia，lingyifangmianyefanyingzheshichangbeiguanyuqi，dangqianxianhuoshichangxuqiuzaizhichengzhexianhuojiage，jichashangweidadaolishifengzhi，guyoucituicejichadehuiguizhilurengxuyidingshijian。

　　環保政策上並無明顯放鬆，預期供給端弱穩

　　事實上
，自2019年6月(yue)起(qi)
，空(kong)氣(qi)質(zhi)量(liang)與(yu)政(zheng)策(ce)的(de)關(guan)聯(lian)性(xing)就(jiu)已(yi)得(de)到(dao)明(ming)顯(xian)提(ti)升(sheng)
，而(er)為(wei)保(bao)證(zheng)空(kong)氣(qi)汙(wu)染(ran)程(cheng)度(du)可(ke)控(kong)，此(ci)方(fang)麵(mian)的(de)環(huan)保(bao)政(zheng)策(ce)一(yi)直(zhi)絡(luo)繹(yi)不(bu)絕(jue)，作(zuo)為(wei)鋼(gang)鐵(tie)重(zhong)鎮(zhen)的(de)唐(tang)山(shan)也(ye)幾(ji)乎(hu)每(mei)個(ge)月(yue)都(dou)會(hui)有(you)多(duo)條(tiao)加(jia)嚴(yan)環(huan)保(bao)措(cuo)施(shi)的(de)相(xiang)關(guan)文(wen)件(jian)出(chu)台(tai)，無(wu)論(lun)是(shi)從(cong)發(fa)布(bu)頻(pin)率(lv)還(hai)是(shi)文(wen)件(jian)內(nei)容(rong)上(shang)來(lai)看(kan)
，政(zheng)策(ce)麵(mian)並(bing)沒(mei)有(you)出(chu)現(xian)明(ming)顯(xian)的(de)放(fang)鬆(song)。

　　2019年11月12日Mysteel訊，《長三角地區2019—2020年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》印發，再度強調“黨中央、國務院高度重視大氣汙染防治工作
，將打贏藍天保衛戰作為打好汙染防治攻堅戰的重中之重”。

　　雖然今年整體螺紋鋼產量高於往年同期，11月8日Mysteel數據顯示螺紋鋼實際周產量為345.77萬(wan)噸(dun)
，依(yi)舊(jiu)保(bao)持(chi)往(wang)年(nian)同(tong)期(qi)高(gao)位(wei)水(shui)平(ping)
，但(dan)今(jin)年(nian)產(chan)量(liang)自(zi)年(nian)內(nei)高(gao)點(dian)下(xia)降(jiang)的(de)幅(fu)度(du)已(yi)算(suan)比(bi)較(jiao)大(da)的(de)水(shui)平(ping)了(le)
，且(qie)從(cong)高(gao)爐(lu)開(kai)工(gong)率(lv)及(ji)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)的(de)表(biao)現(xian)來(lai)看(kan)，今(jin)年(nian)10yuefenguoqingqijiangonggeiduanshousuodechengduyeshimingxiandayuwangniande。zaizhe
，congjinnianzhengtikongqizhilianglaikan

，jinnianzhengtikongqizhiliangkongzhidehaisuanbucuo
，zhishaoyanzhongwuranzhongduwuranchuxiandepinlvyiyoumingxianjianshao。yinci，jinnianxianchanzhixinglidujiaoqunianshijishipianqiangde
，zhishaomeiyoushichangduiyujinnianxianchanzhixingkuansongdeyuqinaban，shenzhirenweixianchanzhixingqingkuangmingxianfangsongdeshuofayeshiquefayidingkeguanxingde。youcikanlai，11月yue供gong給gei端duan政zheng策ce方fang麵mian最zui大da的de風feng險xian主zhu要yao在zai於yu取qu暖nuan季ji限xian產chan執zhi行xing力li度du與yu預yu期qi的de差cha異yi
，但dan在zai限xian產chan政zheng策ce依yi然ran存cun在zai且qie鋼gang廠chang利li潤run保bao持chi低di位wei的de情qing況kuang下xia，供gong應ying進jin一yi步bu恢hui複fu的de進jin程cheng也ye會hui相xiang應ying有you所suo延yan長chang，且qie按an季ji節jie性xing規gui律lv來lai看kan，年nian末mo兩liang個ge月yue產chan量liang
、高gao爐lu開kai工gong均jun有you季ji節jie性xing下xia行xing規gui律lv
，因yin此ci，除chu非fei原yuan材cai料liao過guo於yu弱ruo勢shi使shi得de鋼gang廠chang利li潤run有you超chao預yu期qi恢hui複fu，否fou則ze供gong給gei出chu現xian大da增zeng現xian象xiang的de概gai率lv並bing不bu大da，供gong給gei端duan理li論lun上shang變bian化hua不bu會hui太tai大da。

　　需求暫處高位，但存在季節性走弱壓力

　　從高頻數據顯示的當下需求來看，全國主流貿易商建材成交量和螺紋鋼周表觀消費量均處高位
，11月份第一周的全國主流貿易商周平均成交量和螺紋鋼周表觀消費量分別為21.15萬噸和394.42萬噸
，均高於往年同期
，保持在較高水平。而從季節性來看
，11月到次年2月(yue)份(fen)是(shi)季(ji)節(jie)性(xing)需(xu)求(qiu)淡(dan)季(ji)

，隨(sui)著(zhe)天(tian)氣(qi)轉(zhuan)冷(leng)以(yi)及(ji)采(cai)暖(nuan)季(ji)限(xian)產(chan)節(jie)點(dian)臨(lin)近(jin)
，下(xia)遊(you)工(gong)地(di)開(kai)工(gong)情(qing)況(kuang)會(hui)受(shou)到(dao)製(zhi)約(yue)，終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)存(cun)在(zai)季(ji)節(jie)性(xing)走(zou)弱(ruo)的(de)壓(ya)力(li)，至(zhi)於(yu)此(ci)輪(lun)季(ji)節(jie)性(xing)走(zou)弱(ruo)能(neng)否(fou)脫(tuo)離(li)今(jin)年(nian)一(yi)直(zhi)以(yi)來(lai)保(bao)持(chi)的(de)同(tong)期(qi)高(gao)位(wei)水(shui)平(ping)，下(xia)滑(hua)幅(fu)度(du)能(neng)否(fou)超(chao)去(qu)年(nian)，還(hai)需(xu)看(kan)空(kong)氣(qi)質(zhi)量(liang)以(yi)及(ji)管(guan)控(kong)執(zhi)行(xing)力(li)度(du)，可(ke)結(jie)合(he)庫(ku)存(cun)變(bian)化(hua)情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)。

　　出口方麵
，2019年10月，鋼材出口478.2萬噸
，較上月減少54.8萬噸，同比減少13.05%，出口持續保持縮量態勢，且鋼材出口數量占產量比重自2016年3月起持續下滑。

　　房地產方麵，高頻數據顯示商品房成交
、土地供應、土tu地di成cheng交jiao環huan比bi均jun有you所suo下xia滑hua，但dan隨sui著zhe國guo家jia對dui房fang地di產chan調tiao控kong的de進jin行xing
，房fang地di產chan並bing未wei出chu現xian斷duan崖ya式shi下xia滑hua，且qie從cong季ji節jie性xing角jiao度du來lai講jiang，受shou年nian末mo房fang地di產chan企qi業ye的de回hui款kuan需xu求qiu影ying響xiang，商shang品pin房fang成cheng交jiao及ji土tu地di供gong應ying和he成cheng交jiao在zai年nian末mo普pu遍bian出chu現xian翹qiao尾wei的de規gui律lv。從cong房fang地di產chan各ge項xiang指zhi標biao及ji傳chuan導dao關guan係xi來lai看kan，對dui於yu房fang地di產chan前qian景jing的de預yu期qi偏pian保bao守shou，後hou期qi風feng險xian主zhu要yao在zai資zi金jin及ji政zheng策ce製zhi約yue層ceng麵mian。

　　今(jin)年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)的(de)增(zeng)長(chang)幅(fu)度(du)超(chao)過(guo)房(fang)地(di)產(chan)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)的(de)下(xia)滑(hua)幅(fu)度(du)，基(ji)建(jian)在(zai)需(xu)求(qiu)端(duan)的(de)效(xiao)應(ying)或(huo)將(jiang)越(yue)來(lai)越(yue)大(da)

，三(san)季(ji)度(du)國(guo)家(jia)發(fa)改(gai)委(wei)依(yi)然(ran)較(jiao)密(mi)集(ji)地(di)批(pi)複(fu)重(zhong)大(da)工(gong)程(cheng)，且(qie)政(zheng)策(ce)規(gui)劃(hua)力(li)度(du)不(bu)減(jian)，尤(you)其(qi)在(zai)西(xi)部(bu)陸(lu)海(hai)新(xin)通(tong)道(dao)和(he)加(jia)快(kuai)推(tui)進(jin)127個重點鐵路專用線建設項目方麵。基建整體保持穩中有增的趨勢，其中的風險便是財政緊縮及地方政府的高債務可能產生的影響。

　　庫存去化過程較順暢
，11月受需求走弱預期或有減速

　　Mysteel數據顯示，截至11月8日，螺紋鋼社會庫存周環比減少29.07萬噸至343.1萬噸，自國慶節後連續第五周下降，周環比降幅保持7%以上，鋼廠庫存周環比減少19.58萬噸至216.4萬噸，鋼廠及貿易商目前仍以主動降庫的思路運行，鋼廠及貿易商的囤貨意願均遜於主動出貨意願。PMI指標體係反應的庫存周期也顯示在去庫進程中，與庫存數據表現基本吻合。

　　從曆年連續增庫存周期的統計來看，增庫存周期一般在12月份開始
，最早開始於11月下半月
，11月份除非需求終端大幅走弱或限產失效使得產量出現超預期增長，否則大概率庫存將在11月維持繼續去化的趨勢，但速度可能會受需求淡季的影響有所放緩。

　　從鋼材整體結構來看
，受采暖季及政策對“藍天保衛戰”的(de)重(zhong)視(shi)程(cheng)度(du)以(yi)及(ji)鋼(gang)廠(chang)低(di)利(li)潤(run)對(dui)產(chan)能(neng)恢(hui)複(fu)的(de)影(ying)響(xiang)
，供(gong)給(gei)端(duan)大(da)增(zeng)的(de)概(gai)率(lv)不(bu)大(da)
，環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)政(zheng)策(ce)變(bian)數(shu)不(bu)會(hui)太(tai)大(da)
，因(yin)此(ci)對(dui)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)影(ying)響(xiang)力(li)或(huo)將(jiang)有(you)所(suo)弱(ruo)化(hua)
，更(geng)多(duo)的(de)邏(luo)輯(ji)則(ze)是(shi)集(ji)中(zhong)在(zai)需(xu)求(qiu)與(yu)預(yu)期(qi)是(shi)否(fou)會(hui)吻(wen)合(he)。而(er)當(dang)前(qian)需(xu)求(qiu)端(duan)出(chu)貨(huo)情(qing)況(kuang)良(liang)好(hao)
，庫(ku)存(cun)與(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)的(de)差(cha)距(ju)也(ye)在(zai)明(ming)顯(xian)收(shou)窄(zhai)，去(qu)庫(ku)速(su)度(du)也(ye)明(ming)顯(xian)好(hao)於(yu)往(wang)年(nian)，庫(ku)存(cun)去(qu)化(hua)過(guo)程(cheng)較(jiao)順(shun)暢(chang)，都(dou)是(shi)當(dang)前(qian)需(xu)求(qiu)端(duan)表(biao)現(xian)良(liang)好(hao)的(de)印(yin)證(zheng)，且(qie)近(jin)月(yue)合(he)約(yue)相(xiang)對(dui)偏(pian)強(qiang)，高(gao)基(ji)差(cha)也(ye)會(hui)對(dui)當(dang)前(qian)價(jia)格(ge)形(xing)成(cheng)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)
，因(yin)此(ci)
，鋼(gang)價(jia)短(duan)期(qi)還(hai)是(shi)有(you)較(jiao)強(qiang)支(zhi)撐(cheng)的(de)。後(hou)期(qi)的(de)風(feng)險(xian)點(dian)主(zhu)要(yao)在(zai)於(yu)天(tian)氣(qi)轉(zhuan)冷(leng)及(ji)北(bei)方(fang)采(cai)暖(nuan)期(qi)帶(dai)來(lai)的(de)11—12月的需求季節性走弱壓力
，以及由於2020年農曆新年在1月份導致的累庫或將早於12月份的預期，供需兩弱格局下11月庫存去化速度或有放緩
，因此需重點關注庫存拐點的到來
，以及後期需求層麵的風險能否如期被觸發。