10月21日淡水河穀官方宣布Itabirucu尾礦壩被臨時關停，預計影響2019年供應量120萬噸，同時淡水河穀宣布將2019財年銷售目標由3.07億—3.32億噸區間中值下調至區間下沿。根據四大礦山最新的年度計劃，預計四季度，四大礦山供應量約為2.83億噸，同比減少903萬噸，環比三季度略增21萬噸
，總體供應與三季度持平。

　　不過9—10月
，四大礦山泊位、鐵路等設備檢修較多
，檢修期間發運受影響較大，導致10月發運節奏明顯滯後財年目標。10月澳大利亞三大礦山累計發運鐵礦石4560萬噸，同比減少416.7萬噸，淡水河穀累計發運鐵礦石2331萬噸
，同比減少575.4萬噸，若四大礦山各自要完成四季度銷售任務，則11—12月四大礦山平均每周需要發運2125萬噸，較1—10月周均發運量1756萬噸提高21%。

　　結合船期推算，預計11月上旬以後巴西、澳大利亞鐵礦石到港量將受發運量回升影響而隨之增加。

　　海外非主流礦供應釋放

　　今年海外非主流礦山新增產能較多
，並且海外鐵礦石需求走弱
，鐵礦石資源將更多流向我國市場。2019年1—9月，我國進口的非澳巴鐵礦石總量同比增加1270萬噸，僅7—9月就同比增加1331萬噸。其中
，進口自印度、烏克蘭、加拿大三國的鐵礦石增量就有924萬噸。目前普氏月均指數仍有82.6美元/噸
，預計後期進口非主流礦仍將成為供應的增量來源之一。

　　貿易商主動降庫意願增強

　　受四季度外礦發運增加，國內限產趨嚴

，以及鋼廠補庫意願偏低影響，我們估算11—12月港口鐵礦石庫存仍將繼續增加，年底港口鐵礦石庫存或將回升至1.4億噸，基本回到4月的水平
，鐵礦石供應缺口基本被彌補，供應相對需求逐漸轉為略寬鬆狀態。當前，港口貿易礦庫存壓力已逐步顯現。截至11月初，港口貿易礦庫存已回升至5557萬噸

，較7月中旬低點4941萬噸增加616萬噸
，較去年同期僅減少112萬噸。若外礦到港逐步增加
，而鋼廠繼續維持鐵礦石低庫存，則貿易商庫存壓力仍會繼續增加，因而貿易商主動降庫的意願有所增強。

　　基差或通過現貨價格加速下跌修複

　　由you於yu海hai外wai鐵tie礦kuang石shi到dao港gang壓ya力li逐zhu步bu增zeng加jia

，且qie采cai暖nuan季ji限xian產chan及ji淡dan季ji鋼gang廠chang減jian產chan預yu期qi下xia，鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu承cheng壓ya，鐵tie礦kuang石shi供gong需xu逐zhu步bu向xiang鬆song平ping衡heng轉zhuan化hua
，鋼gang廠chang可ke能neng將jiang有you意yi維wei持chi進jin口kou礦kuang低di庫ku存cun策ce略lve至zhi年nian末mo。在zai此ci情qing況kuang下xia，港gang口kou貿mao易yi礦kuang流liu動dong性xing或huo有you所suo減jian弱ruo，在zai貿mao易yi礦kuang同tong比bi偏pian高gao的de情qing況kuang下xia
，貿mao易yi商shang去qu庫ku存cun壓ya力li增zeng加jia
，現xian貨huo價jia格ge回hui調tiao趨qu勢shi或huo持chi續xu。鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo貼tie水shui大da概gai率lv將jiang通tong過guo現xian貨huo價jia格ge加jia速su下xia跌die
，期qi貨huo價jia格ge偏pian弱ruo振zhen蕩dang
，來lai完wan成cheng修xiu複fu。

　　當前螺紋鋼利潤僅300元/噸左右
，而焦炭現貨提降兩輪落地後利潤僅剩0—50元/噸，相對鋼材及焦炭，82美元/dundetiekuangshimaolixiangduipiangao。ruohouqigangcaigongxumaodunjihua
，gangchangxiangshangyouyuanliaosuoqulirundeshihou，gongyingquekouzhubumibudetiekuangshihuodaitijiaotanchengweixiayigebeidayadezuizhongyaoduixiang。

　　操作建議，基於11月後進口礦供應增加、國內高爐需求下滑和港口貿易商主動去庫的邏輯，我們認為鐵礦石價格有回調的可能。從技術形態上看
，價格或調整至570—580元/噸的前低附近。後期若下遊鋼材供需矛盾逐步激化，鋼廠利潤再度被壓縮，則鐵礦石價格有進一步下破的可能。