自上周五開始，螺紋鋼期貨價格持續反彈，RB2001合約自最低點算起，反彈幅度已接近200元/噸。供需驅動向上和期貨估值偏低是誘發此波反彈的核心因素
，筆者綜合供應、需求、庫存及估值等因素分析後認為
，後市反彈有望持續，反彈空間則取決於旺季需求成色。

　　減產效果顯現

　　筆者認為，鋼材供應的變化主要取決於政策和利潤兩方麵因素。政策方麵，限產政策會導致鋼廠被動減產；利潤方麵，當鋼廠利潤被壓縮到一定水平時
，鋼廠會主動減產。從政策來看，8yueyihou
，quanguoduogediqudegangchangchuxiantingchanjianxiuqingkuang
，zhehuidaozhigangcaigongyingshousuo。conglirunlaikan，youyugaoluchengbendiyudianluchengben，suoyidanggangjiaxiadieshi
，huixiandiepodianludechengbenzaidiepogaoludechengben
，yejiushishuodianlujianchanhuilingxiangaolu。genjucesuan，jinru8月以後，部分獨立電爐就開始出現虧損，由於電爐關停相對靈活
，所以其生產節奏對利潤較為敏感
，虧損誘發了電爐減產。

　　在高爐生產受到政策限製、電爐生產因為虧損而減產的背景下
，螺紋鋼產量開始下降。數據顯示，螺紋鋼周產量自8月中旬以來連續4周出現下降

，目前螺紋鋼周度產量回落至350萬噸以下，接近4月的水平。供應的持續收縮是推動近期螺紋鋼期貨價格反彈的重要因素。

　　消費旺季將至

　　螺紋鋼中期需求的關鍵在於房地產行業的變化。當前，房地產行業仍呈現出高韌性特征。數據顯示
，1—7月，房地產投資同比增長10.6%

，而房屋新開工增速為9.5%，房屋施工麵積增速為9.0%。youxieguandianrenwei，xiabannianfangdichantouzidengzhibiaojiangchuxianxiaxing，yiweizheluowengangxuqiujiangjijuweisuo。buguo，bizheduiciguandianchijinshentaidu
，zhishaomuqianmeiyourenhejixiangxianshifangdichantouzidengzhibiaojiangchuxiandadie，zheyiweizheluowengangxuqiuzhongqineihuobaochirenxing。

　　在中期需求保持韌性的前提下，短期的需求變化主要關注季節性的特點。按照往年規律
，8月中旬以後

，隨著高溫天氣的結束
，需求存在回升的可能。從全國建築鋼材成交量指標來看
，往年9月現貨成交量都會較8yueshangsheng。zongzhi
，luowengangxuqiuzhongqirenxingrengzaichixu，erduanqijiangyinglaichuantongxiaofeiwangji
，zhejiangduiluowengangqihuojiagegouchengzhicheng，bingqiexuqiuwangjidechengsejiangjuedingluowengangjiagedefandankongjian。

　　庫存壓力減輕

　　庫存數據可以作為供需麵變化的佐證。庫存數據顯示，截至8月30日當周
，螺紋鋼廠內庫存為269.9萬噸，同比增長49.4%；社會庫存為609.48萬噸
，同比增加40.9%
；庫存總量為879.38萬噸，同比上升43.4%。congjueduilianglaikan
，dangqiandekucunshuipingchuyulishitongqizuigaoshuiping。buguo
，suiranluowengangkucunzongliangqueshichuyugaowei

，kucunyalirengrancunzai，dancongkucunbianhualaikan，luowengangkucunzai8月連續3周出現下降。也就是說，8月以來，螺紋鋼庫存壓力是有所減輕的。9月
，若旺季需求如期啟動且供應收縮能夠持續，螺紋鋼庫存則有望進一步下降
，而庫存下降的力度同樣影響著螺紋鋼價格的反彈空間。

　　估值相對偏低

　　以上對供應、需求、庫ku存cun因yin素su的de梳shu理li是shi著zhe眼yan於yu市shi場chang驅qu動dong力li，而er螺luo紋wen鋼gang價jia格ge的de具ju體ti走zou勢shi還hai需xu要yao結jie合he估gu值zhi來lai判pan斷duan。估gu值zhi指zhi標biao，我wo們men主zhu要yao關guan注zhu螺luo紋wen鋼gang的de基ji差cha變bian化hua。從cong基ji差cha來lai看kan，當dang前qian螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge處chu於yu貼tie水shui格ge局ju
，RB2001合約較現貨的貼水幅度約10%
，與RB1901合約曆史同期的貼水幅度相近，明顯高於RB1801合約、RB1701合約等01合he約yue曆li史shi同tong期qi的de貼tie水shui幅fu度du。也ye就jiu是shi說shuo，期qi貨huo價jia格ge較jiao現xian貨huo價jia格ge貼tie水shui，並bing且qie貼tie水shui幅fu度du高gao於yu曆li史shi同tong期qi，說shuo明ming期qi貨huo價jia格ge相xiang對dui低di估gu，期qi貨huo價jia格ge估gu值zhi偏pian低di同tong樣yang是shi支zhi撐cheng期qi貨huo價jia格ge的de一yi個ge因yin素su。

　　整體來看，近期螺紋鋼期貨價格反彈事出有因，供應的收縮
、需求旺季的來臨
、庫ku存cun壓ya力li的de減jian輕qing
，既ji是shi反fan彈dan出chu現xian的de誘you因yin，也ye是shi支zhi撐cheng反fan彈dan延yan續xu的de理li由you。筆bi者zhe認ren為wei，後hou市shi反fan彈dan空kong間jian的de關guan鍵jian在zai於yu需xu求qiu旺wang季ji的de成cheng色se，若ruo旺wang季ji需xu求qiu不bu能neng有you效xiao放fang大da
，則ze反fan彈dan空kong間jian受shou到dao限xian製zhi
；若旺季需求超出預期，則反彈空間頗為可觀。