王奕琳

　　進入8月份，鐵礦石價格出現斷崖式下跌
，CIOPI（中國鐵礦石價格指數）62%直接進口鐵礦石價格由7月底的約116美元/噸跌落至近90美元/噸，回到5月初的價格水平；鐵礦石期貨1909合約由7月底的900元/噸以上快速回落至近700元/噸。本輪下跌中
，鐵礦石期貨近月合約跌幅相對更大
，導致月間價差也大幅收斂：1909合約與2001合約價差由8月初的140元/噸以上回落至90元/噸下方，2001合約與2005合約價差由100元/噸以上回落至50元/噸以下。筆者認為，當前，鐵礦石供需仍是緊平衡的狀態
，2001合約麵臨的低庫存、大基差格局依然存在。未來，鐵礦石期貨2001合約與2005合約的價差將再次擴大。

　　鐵礦石庫存未明顯增長

　　suiranyuanqiguojizhuyaokuangshandebianjigonggeizengjia

，ertiekuangshixuqiucunzaixiajiangyinyou

，dantiekuangshishichangrengshigongxujinpingheng。beifanggangkoutiekuangshidaoganglianghengxiangzhengli，weichuxianqushixingzengjia。shangzhou，quanguo247家鋼廠高爐開工率增加1.74個百分點，至82.69%；日均鐵水產量增加10.08萬噸
，至229.42萬噸。據相關機構發布的數據
，上周，全國45個港口進口鐵礦石庫存下降約19萬噸，至11851萬噸。

　　bizherenwei，gongxujinpinghengdegejubuzuyiyinfatiekuangshijiagebaodie，benlunxiadiegengduoshiyouyuhongguanyuqibianchadiejiatiekuangshigaoweifengxianleijihoudeqingxushifang。yifangmian，zhongmeimaoyimocazaicishengji，guoneijingjixiaxingyalijiada，zhongyangzhengzhijuhuiyiqiangtiao“不把房地產作為短期刺激經濟的手段”，引發資本市場對短期係統性風險增加的恐慌情緒，部分資金選擇做多黃金

、做zuo空kong工gong業ye品pin的de對dui衝chong策ce略lve。而er鐵tie礦kuang石shi作zuo為wei今jin年nian工gong業ye品pin中zhong的de明ming星xing品pin種zhong，價jia格ge漲zhang幅fu最zui大da，成cheng為wei對dui衝chong工gong具ju的de首shou要yao選xuan擇ze
，導dao致zhi鐵tie礦kuang石shi近jin月yue合he約yue跌die幅fu明ming顯xian大da於yu遠yuan月yue合he約yue。另ling一yi方fang麵mian，由you於yu上shang半ban年nian鐵tie礦kuang石shi漲zhang價jia過guo快kuai
，鋼gang廠chang生sheng產chan利li潤run被bei大da幅fu壓ya縮suo。7月(yue)初(chu)，政(zheng)策(ce)性(xing)幹(gan)擾(rao)因(yin)素(su)增(zeng)加(jia)，對(dui)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)繼(ji)續(xu)拉(la)漲(zhang)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)形(xing)成(cheng)心(xin)理(li)上(shang)的(de)幹(gan)擾(rao)。再(zai)加(jia)上(shang)市(shi)場(chang)已(yi)對(dui)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)中(zhong)長(chang)期(qi)供(gong)需(xu)關(guan)係(xi)走(zou)弱(ruo)形(xing)成(cheng)一(yi)致(zhi)預(yu)期(qi)
，因(yin)而(er)資(zi)金(jin)繼(ji)續(xu)做(zuo)多(duo)的(de)動(dong)力(li)不(bu)足(zu)，多(duo)頭(tou)平(ping)倉(cang)了(le)結(jie)的(de)操(cao)作(zuo)增(zeng)加(jia)，做(zuo)空(kong)動(dong)能(neng)也(ye)與(yu)日(ri)俱(ju)增(zeng)。此(ci)外(wai)
，供(gong)應(ying)壓(ya)力(li)加(jia)大(da)，需(xu)求(qiu)尚(shang)處(chu)於(yu)淡(dan)季(ji)
，鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)和(he)社(she)會(hui)庫(ku)存(cun)持(chi)續(xu)大(da)幅(fu)累(lei)積(ji)，這(zhe)些(xie)導(dao)致(zhi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)回(hui)落(luo)，進(jin)而(er)誘(you)發(fa)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)。

　　整體來看
，筆者認為
，這種情緒釋放帶來的鐵礦石期貨價格下跌，並非趨勢性下跌，後期價格將回歸供需基本麵主導的合理區間。

　　2001合約基差仍處高位

　　雖然鐵礦石期貨和現貨價格近期均大幅下挫
，但是兩者跌幅相當
，因而鐵礦石2001合約基差未發生明顯變化。根據測算
，當前
，鐵礦石2001合約仍貼水現貨PB粉價格約180元/噸，處於鐵礦石期貨上市以來的絕對高位。後期，隨著鐵礦石價格重回供需基本麵主導的合理區間
，以及交割月臨近，2001合約將大概率向現貨價格修複，期現回歸將成為2001合約與2005合約價差擴大的重要依據。

　　綜合上述分析，筆者認為，本輪礦價下跌是一種情緒誘發的深度回調，鐵礦石中期供需緊平衡的格局猶存。考慮到鐵礦石2001合約依然存在約180元/噸的高貼水

，隨著交割月臨近，期現回歸的需求增加，將推動2001合約與2005合約價差擴大，鐵礦石“買一賣五”正向套利邏輯仍存。

　　《中國冶金報》（2019年08月13日 06版六版）