王奕琳

　　在6月初的文章中，筆者曾指出鐵礦石1909合約與2001合約價差將麵臨本年度第二階段的擴大

，建議投資者擇機參與。隨後，兩者價差由60元/噸附近持續拉升至6月下旬的110元/噸附近，達到策略目標位。

　　近期
，受唐山限產消息影響
，鐵礦石近月合約價格下行
，1909合約基差與2001合約基差也跟隨收斂。筆者認為，從中期來看，考慮到唐山限產的時間節點、鐵礦石供應端的中長期變化以及鐵礦石期貨盤麵高貼水現貨，隨著鐵礦石1909合約交割期臨近，兩者價差仍有再次擴大的基礎和空間，建議投資者等待再次入場的時機。

　　限產導致鐵礦石近月合約走弱

　　6月18日，生態環境部公布全國重點城市空氣質量排名，唐山位列5月份的倒數第1名和1月~5月份的倒數第17名，表明唐山空氣質量下降。受此影響
，6月23日，唐山出台了《關於做好全市鋼鐵企業停限產工作的通知》，進一步加大環保治理力度。此次環保限產力度明顯大於此前的要求：一是除A類企業限產20%外
，其餘企業均要求限產50%；二是不僅對燒結、豎爐進行限產
，而且要求高爐、轉爐限產，直接進行扒爐停產。根據相關機構發布的調研數據，目前

，唐山市高爐開工率為70%左右，若按照上述通知嚴格執行，開工率將下降約15個百分點，限產影響大於去年同期。

　　今年初以來，鐵礦石價格持續走高主要是因為供應減量的影響。5月yue份fen以yi來lai，受shou鋼gang廠chang生sheng產chan持chi續xu創chuang新xin高gao的de影ying響xiang
，鐵tie礦kuang石shi上shang漲zhang行xing情qing的de邏luo輯ji轉zhuan變bian為wei需xu求qiu端duan的de擴kuo大da。因yin此ci
，本ben次ci唐tang山shan限xian產chan加jia嚴yan破po壞huai了le近jin期qi鐵tie礦kuang石shi價jia格ge持chi續xu拉la升sheng的de邏luo輯ji，尤you其qi對dui鐵tie礦kuang石shi1909合約影響更為明顯。

　　礦山複產導致鐵礦石

　　遠月合約供應增加

　　根據淡水河穀發布的消息，其在4月份複產Brucutu（布魯克圖）礦區1000萬噸幹選產能後，剩餘2000萬噸濕選產能也已經複產，並再次確認2019年鐵礦石銷售目標（含球團）為3.07億噸~3.32yidun。suiranxiaoshoumubiaoyuciqianfabudeshujuxiangtong，danyujixiaoshouliangjiangcongyuanxiangaiqujianzhongjianzhiyixiashangshengzhizhongjianzhi。suizhekuangshanzhubufuchan，tiekuangshiyuanyueheyuejiangyingongyingduanzengjiaerxiangduijinyueheyuechengya，youliyutiekuangshizhengxiangtaolidekaizhan。

　　期貨高貼水現貨

　　基差修複利於近月合約走強

　　目前，61.5%PB粉和金布巴粉價格均升水鐵礦石期貨1909合約100元/噸以上
，處於現貨高升水期貨的格局。雖然在當前時點上市場走期現回歸的邏輯尚早，但隨著鐵礦石1909合約交割日期臨近，期現回歸的邏輯將被市場所關注。

　　在進口鐵礦石港口庫存降至1.1億(yi)噸(dun)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，唐(tang)山(shan)限(xian)產(chan)逐(zhu)步(bu)結(jie)束(shu)和(he)限(xian)產(chan)未(wei)擴(kuo)展(zhan)到(dao)全(quan)國(guo)範(fan)圍(wei)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)將(jiang)更(geng)多(duo)地(di)向(xiang)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)回(hui)歸(gui)
，以(yi)實(shi)現(xian)基(ji)差(cha)修(xiu)複(fu)，也(ye)有(you)利(li)於(yu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)1909合約與2001合約價差的擴大。

　　綜合上述分析
，筆者認為，從中期來看，鐵礦石1909合約在交割前存在向上修正的可能，配合近月端的低庫存
、力拓PB粉礦和塊礦發貨量大幅下降、遠月端供給增加等因素，鐵礦石“買九賣一”正向套利機會將再次出現。

　　《中國冶金報》（2019年07月02日 06版六版）