今年年初至今
，鐵礦石出現連續大漲的單邊行情。在不斷變化的市場行情中，如何確保鐵礦石資源安全穩定的供給、如何破題求解，是眾多鋼鐵企業的重要課題。

　　6月3—5日，“2019鐵礦石國際市場研討會”在青島舉行。年年歲歲花相似，歲歲年年“礦”不同。與會企業人士認為，今年鐵礦石較以往的區別主要體現在供需緊平衡，在這種情況下，利用期貨工具穩經營是企業的必由之路。

　　上半年走出三輪上漲行情 

　　今年年初至今，鐵礦石出現連續大漲的單邊行情，現貨62%指數從年初的72.35美元/噸最高上漲至108.00美元/噸，漲幅為49.27%。同時段
，大商所鐵礦石期貨指數上漲53.17%，期現漲幅均領先於黑色係乃至整個國內大宗商品市場。

　　期貨日報記者發現，鐵礦石的第一輪上漲發生在今年1月底，鐵礦石期貨1909合約6個交易日累計上漲94元/噸，漲幅達12.22%。1月26日，Vale潰壩事故發生，事故發生伊始市場顯得較為猶豫，但隨著事故造成的傷亡人數不斷增加，Vale對於其有安全隱患的生產設施大麵積關停，使得Vale的供給減量不斷攀升

，從而引發市場對鐵礦石供給收縮的嚴重擔憂。“實shi際ji上shang
，在zai此ci輪lun上shang漲zhang行xing情qing中zhong
，我wo們men並bing沒mei有you看kan到dao礦kuang山shan發fa運yun量liang的de下xia降jiang，更geng沒mei有you看kan到dao港gang口kou庫ku存cun的de下xia降jiang，這zhe一yi階jie段duan行xing情qing上shang漲zhang主zhu要yao體ti現xian在zai市shi場chang對dui於yu未wei來lai供gong給gei削xue減jian的de預yu期qi。”國泰君安期貨鐵礦石分析師馬亮說。

　　第二輪上漲發生在3月底
，鐵礦石期貨1909合約6個交易日累計上漲98元/噸

，漲幅達17.48%。3月中下旬，澳洲遭遇嚴重颶風，颶風對澳洲主要兩大礦山RioTinto和BHP的生產運輸設施都造成了一定程度的損毀，礦山均向鋼廠宣布不可抗力
，也下調了各自的年度產量預期，疊加前期的Vale事故
，使得市場對於今年鐵礦石供給端削減的預期進一步強化。更重要的是
，前期Vale事故造成的影響已經開始在發運量上體現，RioTinto和BHP的發運量也同時出現了大幅下降
，澳大利亞周度發運量從1600萬噸以上的高位下降至1000萬噸的水平，巴西周度發運量從600萬噸下降至200萬噸，而且國內的港口庫存也開始出現拐點
，單周降幅達到657萬噸。

　　“這一階段的上漲

，一方麵體現在減產預期的進一步強化
；另一方麵體現在減產預期已經開始在發運量和港口庫存上初步兌現。”zaimaliangkanlai，yuqianlianglunzhuyaoyouyuqituidongdeshangzhangbutong，disanluntiekuangshijiageshangzhangshiyouxianhuoyinlingqihuoshangzhang。qianqishichangduiyugonggeixuejiannaizhiduiyugongxuquekoudedanyoukaishizaixianhuoshangtixian。

　　據記者了解，第三輪上漲是從5月15日開始至今，鐵礦石期貨1909合約6個交易日累計上漲129.5元/噸，漲幅達20.08%。

　　與(yu)會(hui)企(qi)業(ye)人(ren)士(shi)認(ren)為(wei)，這(zhe)一(yi)階(jie)段(duan)就(jiu)是(shi)非(fei)常(chang)典(dian)型(xing)的(de)供(gong)需(xu)缺(que)口(kou)預(yu)期(qi)在(zai)現(xian)貨(huo)端(duan)得(de)到(dao)了(le)驗(yan)證(zheng)，期(qi)現(xian)聯(lian)袂(mei)上(shang)行(xing)。具(ju)體(ti)來(lai)看(kan)，是(shi)由(you)於(yu)整(zheng)個(ge)產(chan)業(ye)鏈(lian)的(de)庫(ku)存(cun)持(chi)續(xu)下(xia)降(jiang)
，現(xian)貨(huo)愈(yu)發(fa)緊(jin)張(zhang)，缺(que)口(kou)預(yu)期(qi)終(zhong)在(zai)現(xian)貨(huo)端(duan)兌(dui)現(xian)，商(shang)家(jia)惜(xi)售(shou)情(qing)緒(xu)加(jia)重(zhong)，現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)連(lian)續(xu)大(da)漲(zhang)，期(qi)貨(huo)盤(pan)麵(mian)也(ye)跟(gen)隨(sui)現(xian)貨(huo)出(chu)現(xian)大(da)漲(zhang)。

　　高低品位鐵礦石價差收窄 

　　自2018年11月以來

，鋼廠利潤出現持續下行，帶動高低品位鐵礦石價差同步收窄
，螺紋噸鋼利潤從11月初的1100元/噸一路下行至最低400元/噸附近，PB—超特粉價差也從11月初的224元/噸持續收窄至最低97元/噸。

　　據記者了解，本輪高低品位鐵礦石價差收窄伴隨著鋼廠利潤同步回落。2016年至今
，階段性的收窄共出現過4次
，分別是2017年3—6月、2017年8—10月、2018年1—4月、2018年11月—2019年3月。

　　“從曆次高低品位鐵礦石價差收窄的經驗來看
，其根本邏輯在於鋼廠利潤收縮帶來高低品位鐵礦石價差收窄，下跌路徑是鋼材價格下跌—鋼材利潤收縮—鋼廠調整用礦配比（低品位替代高品位）—高品位鐵礦石下跌—低品位鐵礦石補跌—高低品位鐵礦石價差收窄。”山shan東dong鋼gang鐵tie集ji團tuan國guo際ji貿mao易yi有you限xian公gong司si總zong經jing理li李li強qiang篤du表biao示shi，前qian三san輪lun高gao低di品pin位wei鐵tie礦kuang石shi價jia差cha收shou縮suo是shi在zai鐵tie礦kuang石shi總zong量liang過guo剩sheng的de背bei景jing下xia

，通tong過guo鐵tie礦kuang石shi價jia格ge普pu跌die
、高品位鐵礦石跌幅較低品位鐵礦石更大所完成的。

　　jizherenwei


，zuijinzhelungaodipinweitiekuangshijiachashouzhaiyijigaodipinweitiekuangshijiagedebiaoxianyuyiwangbutong
，zuigenbenyuanyinshitiekuangshidegongxujiegoufashenglebianhua。shishishang
，2018年12月鋼價大跌，鋼廠利潤萎縮至200元/噸附近，混合粉和超特粉開始去庫存，礦難發生後，企業加速去庫存，尤其是超特粉的庫存從最高2500萬噸下降至600萬噸，鋼廠采購偏好的超特粉直接導致超特粉價格上漲。

　　“在發生礦難後，由於鋼廠處於利潤壓縮階段，以卡粉為代表的高品位鐵礦石並沒有格外受到鋼廠的青睞，卡粉的庫存僅從最高時1600萬噸下降至1200萬噸，降庫幅度相對較小，價格漲幅同比隻有34%左右。”李強篤舉例說。

　　資源減少使鋼企被動采購 

　　自(zi)供(gong)給(gei)側(ce)結(jie)構(gou)性(xing)改(gai)革(ge)以(yi)來(lai)，噸(dun)鋼(gang)利(li)潤(run)持(chi)續(xu)上(shang)升(sheng)
，高(gao)利(li)潤(run)引(yin)發(fa)了(le)鋼(gang)廠(chang)提(ti)高(gao)生(sheng)產(chan)效(xiao)率(lv)的(de)訴(su)求(qiu)
，所(suo)以(yi)鋼(gang)廠(chang)的(de)高(gao)利(li)潤(run)對(dui)上(shang)遊(you)的(de)傳(chuan)導(dao)引(yin)發(fa)了(le)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)的(de)結(jie)構(gou)性(xing)問(wen)題(ti)。最(zui)典(dian)型(xing)的(de)就(jiu)是(shi)自(zi)2016年以來，隨著鋼廠利潤不斷上升，高低品位鐵礦石的價差也在不斷走高，鋼廠利潤與高低品位鐵礦石價差呈現出明顯的正相關關係。

　　山shan東dong萊lai鋼gang國guo際ji貿mao易yi有you限xian公gong司si副fu經jing理li毛mao輝hui介jie紹shao說shuo，高gao中zhong低di品pin位wei鐵tie礦kuang石shi價jia格ge輪lun動dong

，使shi得de鋼gang廠chang被bei動dong接jie受shou。然ran而er
，今jin年nian的de行xing情qing特te點dian不bu是shi高gao品pin位wei鐵tie礦kuang石shi發fa力li帶dai動dong中zhong低di品pin位wei鐵tie礦kuang石shi價jia格ge，而er是shi低di品pin位wei鐵tie礦kuang石shi發fa力li帶dai動dong中zhong高gao品pin位wei鐵tie礦kuang石shi價jia格ge。以yi超chao特te粉fen
、PB粉、卡(ka)粉(fen)為(wei)代(dai)表(biao)的(de)高(gao)中(zhong)低(di)品(pin)位(wei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)相(xiang)互(hu)輪(lun)動(dong)
，高(gao)中(zhong)低(di)品(pin)位(wei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)之(zhi)間(jian)的(de)價(jia)差(cha)持(chi)續(xu)降(jiang)低(di)。雖(sui)然(ran)低(di)品(pin)位(wei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)的(de)性(xing)價(jia)比(bi)持(chi)續(xu)降(jiang)低(di)，但(dan)鋼(gang)廠(chang)使(shi)用(yong)礦(kuang)的(de)可(ke)選(xuan)擇(ze)性(xing)越(yue)來(lai)越(yue)小(xiao)
，加(jia)之(zhi)隨(sui)著(zhe)市(shi)場(chang)節(jie)奏(zou)不(bu)斷(duan)變(bian)化(hua)，鋼(gang)廠(chang)的(de)生(sheng)產(chan)節(jie)奏(zou)難(nan)以(yi)快(kuai)速(su)改(gai)變(bian)，隻(zhi)能(neng)被(bei)動(dong)接(jie)受(shou)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)不(bu)斷(duan)升(sheng)高(gao)的(de)局(ju)麵(mian)。

　　據記者了解，目前港口鐵礦石存量減少
，現貨供給“緩衝器”的作用弱化。一是隨著供給量減少，中國港口進口礦庫存總量從1.6億噸下跌到近期的1.32億噸；二er是shi品pin種zhong存cun量liang出chu現xian分fen化hua
，中zhong低di品pin鐵tie礦kuang石shi港gang口kou主zhu流liu資zi源yuan少shao，個ge別bie時shi段duan部bu分fen品pin種zhong短duan缺que
，例li如ru，澳ao塊kuai礦kuang資zi源yuan倒dao逼bi剛gang需xu
，甚shen至zhi出chu現xian了le塊kuai礦kuang價jia格ge追zhui上shang球qiu團tuan礦kuang價jia格ge的de奇qi怪guai現xian象xiang。此ci外wai，2018年3月，港口鐵礦石現貨價格大跌100元/噸，今年3月市場卻不跌反漲
，庫存快速減少是一個支撐因素。

　　“其他因素也在加劇供需矛盾
，例如，上半年國際市場發生了較大變化，日韓等國家和地區受到Vale潰壩和RioTinto火災減少供給的影響，加劇球團礦和羅泊河鐵礦石需求的短缺狀況；印度和伊朗等地區非主流資源
，由於國內因素和國際政治因素的影響，發貨量一般，導致非主流資源供給總體不足。”毛輝分析說。

　　記者從企業人士處了解到，Vale潰壩事件的發生促使2月鐵礦石價格快速拉漲
，部分工廠沒有意識到其深遠影響
，寄希望於價格衝高回調
，選擇減少采購，等待3月、4月yue價jia格ge降jiang低di，但dan隨sui著zhe年nian度du性xing的de澳ao洲zhou颶ju風feng破po壞huai性xing增zeng強qiang，大da麵mian積ji礦kuang船chuan資zi源yuan延yan後hou裝zhuang運yun
，導dao致zhi後hou續xu澳ao洲zhou資zi源yuan發fa運yun和he港gang口kou庫ku存cun減jian少shao
，上shang半ban年nian鐵tie礦kuang石shi價jia格ge呈cheng現xian單dan邊bian上shang漲zhang態tai勢shi
，鐵tie礦kuang石shi愈yu發fa緊jin缺que

，價jia格ge越yue來lai越yue高gao。

　　鋼廠利潤出現了快速收縮 

　　近jin期qi
，鐵tie礦kuang石shi價jia格ge一yi改gai前qian期qi的de強qiang勢shi開kai始shi弱ruo勢shi盤pan整zheng。作zuo為wei鐵tie礦kuang石shi下xia遊you唯wei一yi的de需xu求qiu方fang

，鋼gang廠chang的de開kai工gong情qing況kuang直zhi接jie決jue定ding了le鐵tie礦kuang石shi的de需xu求qiu，而er鋼gang廠chang的de開kai工gong意yi願yuan與yu其qi利li潤run水shui平ping直zhi接jie相xiang關guan。從cong年nian初chu至zhi今jin，鋼gang廠chang一yi直zhi維wei持chi較jiao為wei可ke觀guan的de利li潤run，開kai工gong意yi願yuan高gao漲zhang。不bu過guo，值zhi得de注zhu意yi的de是shi，近jin期qi鋼gang廠chang利li潤run出chu現xian了le快kuai速su收shou縮suo。據ju測ce算suan，螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo利li潤run從cong前qian期qi850元/噸的高位回落至目前的400元/噸，熱卷現貨利潤從前期575元/噸的高位回落至目前的200元/噸。

　　“鋼廠利潤收縮主要有兩方麵的原因
，一方麵是鐵礦石和焦炭大幅上漲推升了鋼廠的原料成本；lingyifangmianshigangcaizhongduanxuqiuchixuzouruodaozhigongxuyalizengjia
，kucunjiangfuchixufanghuandaozhigangjiachixupiruo。maliangrenwei，conghoushijiaodulaikan，gangjialirunrengyoujixuxiaxingdeyali，zhuyaoyuanyinshiyuanliaoduanyouyugangchangmuqiankaigongjiaoweiwangsheng，tiekuangshihejiaotandexuqiurengyoujiaohaodebaozheng，chengbendayabijiaokunnan，ergangcaiyouqishijiancaijiangmianlinxuqiudanjidekaoyan，5yuezhongxiaxunkaishidanjiyinsuxianxian，gongxumaodunkaishijiaju
，kucunyalijiada。ruguohouqigangchanglirunjixuxiaxing
，jianghuiyinfagangchangjianxiujianchan，congerduitiekuangshixuqiuchanshengzhiyue
，jinerduikuangjiaxingchengyazhi。

　　與(yu)會(hui)企(qi)業(ye)人(ren)士(shi)告(gao)訴(su)記(ji)者(zhe)，短(duan)期(qi)非(fei)主(zhu)流(liu)礦(kuang)無(wu)法(fa)提(ti)供(gong)增(zeng)量(liang)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)給(gei)缺(que)口(kou)明(ming)顯(xian)。五(wu)大(da)鋼(gang)材(cai)產(chan)量(liang)不(bu)斷(duan)創(chuang)新(xin)高(gao)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)成(cheng)交(jiao)活(huo)躍(yue)
，盡(jin)管(guan)鋼(gang)廠(chang)不(bu)願(yuan)意(yi)看(kan)到(dao)礦(kuang)價(jia)上(shang)漲(zhang)，但(dan)在(zai)廠(chang)庫(ku)低(di)庫(ku)存(cun)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，無(wu)論(lun)是(shi)集(ji)中(zhong)補(bu)庫(ku)還(hai)是(shi)按(an)需(xu)采(cai)購(gou)，礦(kuang)價(jia)都(dou)會(hui)維(wei)持(chi)高(gao)位(wei)振(zhen)蕩(dang)格(ge)局(ju)。

　　上述受訪人士認為，今年雖然低品位鐵礦石漲幅最大
，但鑒於目前庫存較低，後期仍將維持強勢；中品位鐵礦石近期降庫明顯，同時性價比顯現

，後期帶有折扣的中品位鐵礦石，如金巴布、Mac、royhi11等將迎來補漲機會，主流澳粉MNP
、BRBF等會有很好的表現；塊礦溢價維持強勢，球團礦溢價現在處於低位，後期一旦環保趨嚴
，球團礦也將會有很好的表現。

　　期貨成為企業的“壓艙石” 

　　期貨日報記者采訪時注意到，在這輪鐵礦石的大幅上漲中，眾多現貨企業充分利用期貨工具來規避風險。

　　在這波上漲行情中，對貿易商而言
，有機遇也有挑戰。嘉吉投資金屬事業部大中華區戰略客戶總監王強3日下午在同期活動“嘉吉投資鋼鐵產業風險管理論壇”上表示，貿易商在風險市場中發揮著重大作用，礦山
、鋼鐵廠
、鋼gang鐵tie最zui終zhong用yong戶hu每mei種zhong類lei型xing的de客ke戶hu麵mian臨lin的de風feng險xian各ge不bu相xiang同tong，需xu要yao用yong不bu同tong的de期qi貨huo工gong具ju去qu對dui衝chong風feng險xian。因yin此ci，需xu要yao深shen入ru了le解jie產chan業ye供gong給gei鏈lian，以yi便bian在zai需xu要yao時shi收shou集ji、整合和管控風險。

　　“對於風險的分類，主要是貨物流風險
、信用風險、資金風險（包括融資風險）
、市場風險。然而，解決大宗商品相關風險必須深入產業鏈，理解貿易流的本質是資金流
、貨物流和風險流。”王強表示
，當前
，市場對資金流與貨物流的風險處理相對成熟，比如，2010年以前能拿到貨物就能避免風險，雖說2010年後貨物供給比較成熟，但對市場價格風險的鎖定比較困難
，對風險流的思考和討論暫時不足。

　　他認為
，成熟的風險管理模式是將風險、資金和貨物整合
，即由核心的服務整合商來整合風險管理商
、貨物提供商
、資金提供商
，串聯完整的風險包，實現服務一體化。

　　王wang強qiang還hai表biao示shi，在zai市shi場chang風feng險xian中zhong，實shi貨huo遠yuan期qi市shi場chang風feng險xian可ke以yi分fen解jie成cheng基ji差cha風feng險xian和he期qi貨huo風feng險xian，基ji差cha風feng險xian分fen解jie成cheng實shi貨huo相xiang關guan風feng險xian，而er期qi貨huo風feng險xian主zhu要yao是shi絕jue對dui價jia格ge的de風feng險xian。如ru何he將jiang實shi貨huo遠yuan期qi合he約yue分fen解jie成cheng“點價合約+定價機製合約”的形式是企業關注的重點。

　　此外，關於絕對價格的套保，主要是市場風險
、風險偏好、個(ge)人(ren)觀(guan)點(dian)三(san)個(ge)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)方(fang)案(an)的(de)選(xuan)擇(ze)。在(zai)王(wang)強(qiang)看(kan)來(lai)，在(zai)企(qi)業(ye)經(jing)營(ying)中(zhong)，更(geng)低(di)成(cheng)本(ben)的(de)對(dui)衝(chong)手(shou)段(duan)可(ke)以(yi)通(tong)過(guo)貿(mao)易(yi)的(de)適(shi)當(dang)金(jin)融(rong)化(hua)
，掛(gua)鉤(gou)現(xian)貨(huo)指(zhi)數(shu)的(de)掉(diao)期(qi)產(chan)品(pin)
、庫存管理、利潤管理，根據國內實際情況
，將風險管理服務與實貨結合等方式實現。然而，更有效率地化解市場風險主要是通過同業間市場的建立、低成本的風險轉移方式來完成。

　　mianduishuangxiangfengxianchangkoudemaoyishangrezhongyuliyongqihuogongjulaiguibifengxian，dangqiandegangchangliyongjinronggongjulaibixiandexuqiubingbushuyumaoyishang。wukuanggangtieyouxianzerengongsixianhuoxiaoshoubuzongjinglixiongtaobiaoshi，zhiqiangangcaixingyechuantongsuojiamoshishoumaoyixiguan、資金
、成本等因素製約，沒有鎖價的交易習慣，但如今的鋼企會主動尋求金融工具來規避風險。

　　與此同時
，在毛輝看來，鐵礦石
、螺紋鋼等金融衍生品的成交情況、價格變化已經成為影響進口礦的因素，在此基礎上
，期貨、現xian貨huo的de各ge類lei組zu合he大da大da豐feng富fu了le鐵tie礦kuang石shi貿mao易yi的de多duo模mo式shi

，給gei予yu了le市shi場chang更geng多duo的de選xuan擇ze。例li如ru，日ri照zhao港gang這zhe個ge鐵tie礦kuang石shi貿mao易yi活huo躍yue的de地di方fang，很hen多duo中zhong小xiao貿mao易yi商shang都dou已yi經jing非fei常chang靈ling活huo地di使shi用yong各ge種zhong組zu合he
，並bing進jin行xing不bu斷duan創chuang新xin。對dui於yu鋼gang企qi人ren員yuan來lai說shuo
，在zai不bu斷duan前qian進jin的de市shi場chang中zhong，也ye需xu要yao增zeng強qiang本ben領ling，探tan索suo期qi貨huo等deng金jin融rong工gong具ju
，為wei企qi業ye采cai購gou服fu務wu。

　　展(zhan)望(wang)未(wei)來(lai)，王(wang)強(qiang)坦(tan)言(yan)，市(shi)場(chang)情(qing)況(kuang)比(bi)以(yi)往(wang)任(ren)何(he)時(shi)候(hou)都(dou)複(fu)雜(za)，大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)也(ye)比(bi)以(yi)往(wang)任(ren)何(he)時(shi)候(hou)波(bo)動(dong)性(xing)更(geng)大(da)，所(suo)以(yi)合(he)理(li)地(di)利(li)用(yong)期(qi)貨(huo)工(gong)具(ju)進(jin)行(xing)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)是(shi)企(qi)業(ye)穩(wen)定(ding)經(jing)營(ying)的(de)必(bi)由(you)之(zhi)路(lu)。