王奕琳

　　2019nian，tiekuangshigongyingyindanshuihegukuibashigucunzaiquekou，jiashangguoneigangchangchanliangchixuzengjia，tiekuangshigongxuguanximingxiangaishan
，tiekuangshijiageyilushangsheng，qihuozhuliheyuejiageshangzhouzuigaoshengzhi774.5元/噸。目前來看
，隨著鐵礦石1905合約交割，1905-1909合約價差帶領鐵礦石1909-2001合約價差順利完成了第一階段價差擴大的過程，符合筆者此前預期。當前，鐵礦石1909合約成為近月和主力合約。在鐵礦石中短期供給仍緊缺的背景下，筆者預計
，6月~9月份
，鐵礦石1909-2001合約價差將麵臨本年度第二階段的擴大機會
，投資者可擇機參與。

　　短期情緒回歸理性

　　鐵礦石中期供給緊缺格局不改

　　從鐵礦石價格走勢來看
，淡水河穀的貢戈索科（Gongo Soco）礦坑斜坡鬆動事件、人民幣彙率貶值、粗鋼和生鐵產量持續增加
、山西焦炭供給收縮預期、鐵礦石港口庫存大幅下降等因素推動黑色係列做多情緒上升
，共同促使鐵礦石期貨、現貨價格突破前期壓力位。但是，隨著利多預期降溫，自上周二開始
，鐵礦石期貨1909合(he)約(yue)價(jia)格(ge)見(jian)頂(ding)回(hui)落(luo)
，短(duan)期(qi)市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)回(hui)歸(gui)理(li)性(xing)。並(bing)且(qie)，受(shou)到(dao)鋼(gang)材(cai)淡(dan)季(ji)需(xu)求(qiu)下(xia)降(jiang)預(yu)期(qi)的(de)影(ying)響(xiang)

，預(yu)計(ji)短(duan)期(qi)內(nei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)繼(ji)續(xu)大(da)幅(fu)上(shang)升(sheng)的(de)概(gai)率(lv)不(bu)大(da)，或(huo)將(jiang)再(zai)次(ci)進(jin)入(ru)盤(pan)整(zheng)或(huo)者(zhe)小(xiao)幅(fu)回(hui)調(tiao)格(ge)局(ju)。

　　從中期來看
，鐵礦石因供給收縮、需求放大帶來的供給緊張格局仍在，1909合he約yue價jia格ge仍reng易yi漲zhang難nan跌die
，宜yi將jiang鐵tie礦kuang石shi作zuo為wei操cao作zuo策ce略lve中zhong的de多duo頭tou配pei置zhi。此ci外wai，隨sui著zhe時shi間jian的de推tui移yi，淡dan水shui河he穀gu及ji其qi他ta礦kuang山shan有you可ke能neng逐zhu步bu彌mi補bu潰kui壩ba事shi件jian帶dai來lai的de鐵tie礦kuang石shi產chan量liang下xia降jiang，因yin而er鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo近jin月yue合he約yue相xiang對dui遠yuan月yue合he約yue上shang漲zhang動dong力li更geng強qiang
，有you利li於yu投tou資zi者zhe開kai展zhan鐵tie礦kuang石shi月yue間jian正zheng向xiang套tao利li操cao作zuo。

　　期貨高貼水和曆史價差走勢

　　均支持1909~2001合約價差擴大

　　根據筆者測算，雖然鐵礦石期貨價格大幅攀升，主力合約創下774.5元/噸的近幾年新高
，但現貨價格漲幅也相當可觀
，鐵礦石1909合約基差依然處於偏高水平。其中，青島港61.5%PB粉升水期貨1909合約價格近100元/噸
，日照港61%金布巴粉升水期貨1909合約價格近90元/噸。現貨價格的高升水有利於1909合約走強，進而利於1909~2001合約價差的擴大。

　　從價差角度來看
，上周，鐵礦石1909~2001合約價差徘徊於60元/dunfujin。congjijiexingguilvlaikan，tiekuangshiqihuochangqitieshuixianhuo，yincilinjinjiaogeyuefen，tiekuangshiqihuojiangqujinxianhuojiage，jinerdaozhitiekuangshijinyuanyuejiachachixuqiemingxiankuoda。congdangqiandeshijiandianlaikan
，6月~9月份，1909~2001價差將大概率呈現一波擴大行情。

　　綜合上述分析，筆者認為，鐵礦石短期做多情緒降溫，但是中期供給緊缺格局不改，低庫存、高貼水仍將推動鐵礦石期貨1909合(he)約(yue)中(zhong)期(qi)價(jia)格(ge)易(yi)漲(zhang)難(nan)跌(die)，投(tou)資(zi)者(zhe)後(hou)期(qi)仍(reng)可(ke)等(deng)待(dai)期(qi)價(jia)回(hui)調(tiao)至(zhi)支(zhi)撐(cheng)位(wei)並(bing)配(pei)合(he)基(ji)本(ben)麵(mian)繼(ji)續(xu)做(zuo)多(duo)操(cao)作(zuo)。結(jie)合(he)中(zhong)長(chang)期(qi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)需(xu)關(guan)係(xi)轉(zhuan)變(bian)及(ji)曆(li)史(shi)價(jia)差(cha)走(zou)勢(shi)，後(hou)期(qi)，隨(sui)著(zhe)主(zhu)力(li)資(zi)金(jin)由(you)1909合約逐步向2001合約移倉，加上9月合約交割月的臨近，預計1909-2001合約價差將迎來價差擴大的第二階段。因而，筆者建議，投資者可嚐試在1909-2001合約價差為45元/噸~60元/噸時參與“買九賣一”正向套利操作，止損位設置在價差為40元/噸。

　　《中國冶金報》（2019年06月04日 06版六版）